摘要：全球大豆供需来看，供应没有进一步增加，而需求有恢复预期（该替代的已经替代，替代有部分回归），供需边际改善，大豆及豆粕价格震荡上涨，但脱离低部位需要2025/26年度产量进一步下降才能将市场拉进牛市周期。

一、大供需：

1、 全球大豆供需来看，供应没有进一步增加，而需求有恢复预期（该替代的已经替代，替代有部分回归），供需边际改善，大豆及豆粕价格震荡上涨，但脱离低部位需要2025/26年度产量进一步下降才能将市场拉进牛市周期。

图：全球大豆供应仍在高位，但库存预期已经高位回落

2、 南北半球主导上、下半年供应格局。南美丰产压力在其出口旺季（3-7月份，压力集中在4-6月份）仍有释放预期。所以上半年市场仍有调整的压力。

巴西大豆—供需两旺，库存下滑

3、 北半球大豆主要是美豆，新年度面积、播种情况会逐步影响到新年度供应预期，面积在2月中下旬就开始对市场有一定影响，但不是主要矛盾。5月份开始新年度供应预期，对市场影响会增加。美豆面积，3月意向报告，5月供需报告，6月种植面积报告，几个关键点会对市场有正向作用，但5月之前不是市场主要矛盾。

图：美豆供需两弱，库存下滑，市场动能有限但有支撑，新年度预计面积缩减，会继续拉低库存

二、政策及环境

贸易战，关税政策。不确定性。贸易战影响偏中性，削弱美豆出口预期，相对压缩国内需求预期，但国内需求已经压无可压的情况下，美豆偏弱豆粕偏强下实现关税的影响兑现。后续关注有无新进加税动向。影响总体偏正向，尤其需求已经被压缩到差不多极限的情况下，会抬高成本。另外要关注汇率对成本影响效应，目前看还是高位。

三、资金面

持仓历史高位，后续面临变盘可能。目前多空有些分歧，但空头有撤离迹象，多头也暂时没有太多动能加多。盘面被动阶段反弹，关注南美压力的释放。逢调整建议备货。

四、建议

观点总体与月度策略中没有大变化，阶段反弹后不排除仍有波段低部位反复，但跌破前底可能性已经很小。供需边际总体在改善，利用南美压力窗口逢调整备货为要。

来源：畜牧大集网