摘要：“CRO公司，尤其是从事早期新药研发的CRO公司，从幕后走向台前，将是一个趋势，CRO和Biotech的界限将变得模糊。”——百奥赛图董事长沈月雷博士。

“CRO公司，尤其是从事早期新药研发的CRO公司，从幕后走向台前，将是一个趋势，CRO和Biotech的界限将变得模糊。”——百奥赛图董事长沈月雷博士。

2019年，沈月雷博士提出了“千鼠万抗”计划，试图将百奥赛图从一家以提供实验动物为主的CRO公司转变为一家以抗体开发为主的生物医药企业，2020年计划正式启动。五年时间过去，在竞争激烈且充满变数的生物医药赛道上，这一战略是否验证了其商业价值？百奥赛图是否从“卖小鼠”的CRO公司转型成为全球新药研发的“源头”？

1、“千鼠万抗”的战略逻辑

2009年，从美国回来的沈月雷博士在中关村生命科学园成立了百奥赛图。成立初期，公司主要聚焦基因编辑技术服务，凭借团队过硬的专业能力，很快崭露头角。2011年，百奥赛图开发出基于ESC/HR的基因编辑技术平台，并迅速向首个客户提供服务，自此开启了基因编辑业务的征程。

经过多年深耕，百奥赛图在基因编辑服务领域成绩斐然，建立起成熟技术平台与专业服务体系，完成超过4900个基因编辑大/小鼠及细胞系项目。然而，随着基因编辑CRO服务竞争日益激烈，沈月雷博士意识到，若缺乏高标准动物房支撑，未来将在角逐中陷入劣势。2014年末，他果断决策，在江苏海门布局建设自己的动物中心，为公司后续成为“中国鼠王”奠定基础。

随着PD-1掀起的免疫检查点抑制剂研发热潮，百奥赛图凭借基因编辑技术优势，将模式动物销售业务规模提升了一个档次。2019年，百奥赛图在小鼠模型定制化服务领域占据9.2%市场份额，位居第一；在定制繁育服务市场领域占据5.3%，位居第三；在非CMC临床前药物研发技术服务市场领域占据38.6%市场份额，位居第一。

尽管彼时模式动物销售开展得如火如荼，但沈月雷博士深知这个市场整体规模有限。2019年，百奥赛图毅然推出“千鼠万抗” 计划，开启从模式动物销售向创新药研发的转型。

从技术层面看，传统研发模式下，单一靶点研究不仅耗费大量人力、物力和时间，且成功率低。而“千鼠万抗”计划通过构建大规模基因编辑小鼠模型，能够同时对多个靶点进行系统研究，极大提升靶点验证的效率与准确性，数据显示，该计划可将从临床前发现到PCC所需时间，由平均5.5年大幅缩减至12至18个月。

“千鼠万抗”药物开发流程

图片来源：百奥赛图招股书

在商业模式上，正如沈月雷所说：“卖老鼠是一次性收入，而提供候选抗体药物分子，会是指数型增长。” 传统的模式动物销售业务虽然能够带来一定的收入，但增长空间有限，而提供候选抗体药物分子，一旦研发成功并与药企达成合作，不仅可以获得前期的研发服务费用，还可能在后续的药物上市销售中获得里程碑付款和销售分成。

同时，“千鼠万抗”计划也是百奥赛图基于自身发展优势的战略延伸。这期间，百奥赛图成功打造全人抗体/TCR系列平台RenMice，构建了全人源单抗平台RenMab、共轻链双抗和双抗ADC平台RenLite、全人纳米抗体平台RenNano、全人TCR平台RenTCR、类TCR抗体平台RenTCR-mimic等。依托这些技术平台，加之自身在模式动物领域积累的资源，“千鼠万抗”计划的推出也就顺理成章了。

2、从亏损到盈利的关键跨越

在“千鼠万抗”计划的推进下，百奥赛图开启了从“卖铲子”到亲自下场“掘金”的转型之旅。然而，这一特殊发展模式在引发业内广泛争议的同时，研发费用急剧攀升。2020年-2023年，百奥赛图的研发费用分别达到2.76亿元、5.59亿元、6.99亿元及4.74亿元。

高额研发投入犹如一个深不见底的“无底洞”，尽管百奥赛图营业收入连年实现大幅增长，却依旧难以填补巨大的资金缺口，实现收支平衡。2021年至2023年，公司净利润分别为-5.46亿元、-6.02亿元和-3.83亿元。

转机出现在2024年。百奥赛图发布的2024年业绩预告显示，2024年全年净利润约2000万元至4000万元，实现扭亏为盈。其中，营业收入9.69亿元至9.89亿元，同比增加约35.2%至38.0%；研发费用约3.12亿元至3.32亿元，同比减少约30.1%至34.3%。

这一华丽转身，背后离不开“千鼠万抗”计划的稳步推进。自2020年3月启动以来，“千鼠万抗”计划取得了阶段性成果：计划针对1000余个靶点进行抗体制备，截至2024年6月底，百奥赛图基于RenMab小鼠平台完成了近700个靶点的单抗药物筛选、基于RenLite小鼠平台完成了200余个TAA靶点的双抗药物筛选以及数十个非TAA靶点的双抗药物筛选、基于Reno Nano小鼠平台完成了少量靶点的纳米抗体药物筛选，构建起拥有数十万个抗体分子序列的“货架”。除部分因基因敲除致死或成药性不佳的靶点未立项外，“千鼠万抗”计划前期目标基本达成。

这带来两方面积极变化。一方面“千鼠万抗”计划进入新阶段，所需研发资金显著减少，这不仅极大改善了百奥赛图的财务状况，还使得公司能够精准聚焦，将资源集中投入到前景明朗的项目之中，提升研发效率。另一方面，抗体发现业务获得更多海外客户的认可，对外转让的抗体分子数量快速增加，销售收入快速增长的同时，毛利率维持较高水平。

截至2024年6月底，百奥赛图已累计转让/授权/合作的抗体分子项目达到44个。2024上半年，抗体开发业务实现营收1.18亿元，同比增长34%，毛利率91%，占总营收的比重提升到28.82%。

除早期阶段达成抗体分子合作开发以外，百奥赛图也通过内部临床药物研发平台（全资子公司祐和医药）将部分候选药物推进至 IND或临床研究阶段，以寻求更广泛的合作机会。目前已拥有10个管线产品，其中5个处于临床试验阶段。

百奥赛图研发管线

图片来源：公司官网

从持续亏损到首次盈利，百奥赛图的“千鼠万抗”计划完成了从大规模投入到成果转化的关键过渡，初步验证了该商业模式的可行性。

3、从“赌对”到“持续赢”

百奥赛图的阶段性盈利虽验证了“千鼠万抗”计划的初步可行性，但其长期价值仍取决于商业化能力的持续释放。

首先是基因编辑业务，基因编辑平台是百奥赛图的业务基石，但其市场天花板清晰——近年依赖服务单价不断提升驱动增长，收入增速逐年下降，占总营收的比重也降低到10%以下。尽管技术壁垒支撑单价上涨，但CRO竞争加剧下，涨价空间趋近饱和，业务增长逐渐触及瓶颈。

临床前药理药效评价板块以基因编辑和模式动物平台为依托，凭借持续扩充的动物模型资源，深耕境外药效检测市场，在2021年-2023年间，实现了高达35.32%的年复合收入增长率。但2024年上半年，面对日趋白热化的市场竞争，被迫下调服务单价，收入首次下滑。

模式动物销售是百奥赛图的核心现金流支柱，得益于海外市场的持续开拓，靶点人源化鼠销量一路飙升，2021年-2023年间，该板块年复合收入增长率高达59.26%，占总营收的比重也达到了42.86%。

以上三个板块虽然为源源不断地为百奥赛图输送现金流，然而其增长天花板却十分明显。尤其在国内CRO行业竞争愈发激烈，市场高度内卷，海外市场又受政策变动、地缘政治等不确定性风险因素冲击的情况下，难以撑起其未来的想象空间。因此，基于 “千鼠万抗”计划构建的抗体开发业务，便承载起百奥赛图立志成为中国 “再生元”的宏伟愿景。

而“千鼠万抗”计划能否持续转化为收入，取决于能否持续产出高价值的抗体分子以获取合作收益。但与AI制药一样，该计划只是解决了部分筛选效率的问题，无法解决最核心的“成药性”问题。为此，百奥赛图采用更加开放且灵活的商务模式，与全球合作伙伴共享资源，其技术平台和抗体及ADC分子已获得包括MNC在内的众多药企和生物技术企业的认可，当前可披露交易总额约达上百亿元。

另一方面，百奥赛图的自研管线均处于临床中早期阶段，距离上市与商业化仍有漫长的路要走。不过，百奥赛图无需急于通过卖药盈利，凭借自身掌握的高效药物发现工具，借助对外授权或联合开发的方式，可以加速管线价值的变现，这或许是一条不错的持续变现路径。

当然，百奥赛图盈利可持续性仍面临考验，管线价值、财务压力、海外市场等问题仍是这场“赌局”下半场的关键变量。只有找到降本增效与创新突破之间的平衡点，百奥赛图才有望实现质的飞跃，在竞争中站稳脚跟。

4、结语

百奥赛图用五年时间证明，“千鼠万抗”并非一场豪赌，而是基于技术积累与市场洞察的战略选择。其从“卖小鼠”到“卖抗体”的转型，不仅重塑了自身商业模式，也为不断“内卷”的CRO行业找到了一条全新路径。

百奥赛图招股书，官网

来源：药渡数据库