摘要：在部分二手平台上，星星人有整盒成交价达1350元的，溢价约3倍；单个平均价约150元，溢价约2倍；隐藏款价格高达478元，溢价更是超过6倍。
上半年，泡泡玛特引爆了资本市场对潮玩的热情。
在新品筹备的过程中，相对沉寂了一段时间。一如股价，从今年6月到8月初横盘了一段时间。
不过，随着泡泡玛特半年报披露，以及新品上市，市场对潮玩的期待再次被推高。
新品秒售罄
最近，泡泡玛特陆续上新，再次体现了其在潮玩市场的号召力。
比如新款毛绒挂件盲盒“星星人好梦气象局系列”。
该系列盲盒单个79元，整盒474元；场景手办盲盒“点亮系列”，单个79元，整盒711元。
还有MOKOKO搪胶毛绒挂件，单个售价199元。
新品上线瞬间，泡泡玛特官方小程序及各大电商平台渠道的库存在数秒内售罄。由于瞬时流量过大，一些平台甚至出现卡顿和短暂崩溃的情况。
此次上新的星星人IP备受市场追捧。由于现货一盒难求，盲盒在二手市场上价格迅速飙升。
有媒体报道，在部分二手平台上，星星人有整盒成交价达1350元的，溢价约3倍；单个平均价约150元，溢价约2倍；隐藏款价格高达478元，溢价更是超过6倍。
如今LABUBU3.0的价格持续走低，除了新品其他很难卖出高价了，有黄牛预期，“星星人很可能成为下一个爆款IP，后期价格预计还会上涨”。
星星人是泡泡玛特2024年签约的IP，在手办、毛绒产品和乐园明星人偶角色的加持下，这一IP迅速走红。
不过情况似乎也没那么“乐观”。
不过，二手市场的热度已出现一定降温迹象——以闲鱼为例，目前星星人系列整盒未拆的转让均价为630元，仅较官方价格高出约30%，且该价格当前相对稳定。
图片来源：闲鱼
这一现象背后的逻辑不难理解：对新品到手时间有刚需的群体，除极少数忠实用户外，主要是黄牛与网红。从接盘链条来看，网红往往成为核心接盘方——他们第一时间获取新品，可借此吸引粉丝、博取流量。类似案例可见此前YU 发售前夕，线上平台单日租赁价格一度飙升至5000元以上，而如今该平台租赁价格已回落至数百元的正常区间，反映出短期热度褪去后的市场理性回归。
最强中报，
托起4000亿泡泡玛特
如果说新品发售的情况是兴奋剂的话，前不久，泡泡玛特发布的中期业绩，则更是市场的强心针。
8月19日，泡泡玛特公布其2025年中期业绩。上半年，公司实现营收138.76亿元，同比增长204.4%；股东应占溢利45.74亿元，同比增长396.5%；实现毛利97.61亿元，同比增加234.4%；毛利率为70.3%，同比提升6.3个百分点，创下历史新高。
中报显示，今年上半年，泡泡玛特旗下THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY、DIMOO五大IP实现营收破10亿元，13个IP营收破亿元。其中，LABUBU所在的THE MONSTERS营收48.14亿元，同比增长668%，占总营收的34.7%。2024年年报中，THE MONSTERS实现收入30.41亿元，占比为23.3%。
随着全渠道高质量发展以及IP和产品种类的不断丰富，公司会员规模快速增长。截至2025年6月30日，泡泡玛特中国内地累计注册会员总数从年初的4608万人增长至5912万人，新增注册会员1304万人。2025年上半年会员贡献销售额占比91.2%，会员复购率为50.8%。
业绩发布会上，创始人王宁表示，集团取得了有史以来最好的业绩，“今年是希望能够做到200亿元（营收），但是感觉今年应该300亿元也很轻松。”
此外，王宁表示，今年LABUBU新品相对比较克制，没有过度消耗这个IP，现有需求很大，未来会有很大的价值。其透露，迷你版LABUBU即将发布，相信会成为超级爆款。
正是这样一份亮眼的中报，带着泡泡玛特的股价突破300元/股大关，一脚迈入4000亿俱乐部，跻身港股市值前40的公司。
谁是下一个泡泡玛特？
中国社会科学院财经战略研究院发布的《中国潮玩与动漫产业发展报告（2024）》预计，到2026年，我国潮玩产业总价值将攀升至1101亿元，年均增速超过20%。
市场上各类企业，都希望在潮玩领域复制泡泡玛特的成功，其中尤以名创优品最受关注。名创优品孵化了潮玩品牌TOP TOY，近期完成了由全球投资公司淡马锡领投的一轮战略融资，交易后估值约为100亿港元。
今年上半年名创优品实现营业收入93.93亿元，同比增长21.1%。旗下潮玩品牌TOP TOY上半年营收7.42亿元，同比增长73%，其中第二季度实现营收4亿元，同比增长87%。
今年上半年，名创优品在TOP TOY品牌下提供了超过1.10万个SKU，涵盖手办、3D积木、搪胶毛绒和其他潮流玩具等主要潮流玩具品类。TOP TOY实现GMV（商品交易总额）10.48亿元，门店总数从上年末的276家增至293家。
上半年门店GMV为7.95亿元，同比增超52%，而交易总量增加了53%。产品平均售价从上年同期的58.8元降至56.1元，降幅约4.6%，平均客单价也从111.2元降至109.8元，降幅约1.3%。
不过相比泡泡玛特，TOP TOY的短板也很明显，缺乏爆款IP，庞杂的SKU使得TOP TOY的业态更接近
除了TOP TOY，A股华立科技、广博股份、实丰文化等，也都从卡游、文具、玩具等角度切入潮流玩具，试图分食潮玩这块大蛋糕，
结语
当前，LABUBU 3.0 系列的二手市场价格已出现显著回落。不过，若仅以单一 IP 的二手价格波动，来评判泡泡玛特整体 IP 矩阵的生命力，显然有失公允——这一维度既无法覆盖 IP 运营的全链路价值，也忽略了潮玩行业的核心发展逻辑。
从潮玩品类的本质来看，其核心竞争力在于 “潮” 所承载的文化符号属性，而非 “玩” 对应的功能属性。这意味着，泡泡玛特的产品定位本就并非高端玩具，更不属于玩具领域的奢侈品范畴。若某类产品二手价格长期处于高位，不仅会抬高新用户的入门门槛，更可能削弱核心用户的复购意愿，最终对用户忠诚度造成不可逆的伤害。
财报数据中暗藏着一组极具探讨价值的对比：截至上半年，泡泡玛特的固定资产（含厂房、设备等）约为9.4亿元，无形资产约为2.1亿元，两类资产合计11.5亿元，却支撑起了其上半年超百亿元的营收体量，更撑起了市场给予的4000亿元估值。这种 “轻资产撬动高营收、高估值” 的格局，也让市场对泡泡玛特的估值逻辑产生了新的思考：在传统制造业 “资产 - 营收” 对应关系之外，IP 价值、用户生态、品牌溢价究竟该如何量化定价？
出海业务则成为市场对泡泡玛特的另一大核心期许。上半年数据显示，其国内营收同比增长超130%，保持高增长态势；而海外营收增速更为迅猛，同比增幅超430%，在东南亚、欧美等市场的门店扩张与线上渗透成效显著。这一表现不仅验证了潮玩品类的跨文化适配性，也为泡泡玛特打开了第二增长曲线。
不过，当前市场对泡泡玛特的分歧仍集中在行业天花板上：全球潮玩市场的真实规模究竟有多大？不同区域市场的渗透率能提升至何种水平？这些问题的答案，既决定着行业的长期发展空间，也直接影响着泡泡玛特的估值天花板——而下半年的业绩表现，或将成为解答这些疑问的关键依据。
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