摘要：刚过周末，三部门出台的《互联网平台价格行为规则（征求意见稿）》成了市场最大焦点。这事儿看似是“管价格”，实则是给一直“卷”到亏的互联网平台松绑——毕竟外卖满减、奶茶免单看着热闹，背后是平台营销费飙升、股价跌跌不休。更关键的是，这政策不仅影响港股的恒生科技指数，
刚过周末，三部门出台的《互联网平台价格行为规则（征求意见稿）》成了市场最大焦点。这事儿看似是“管价格”，实则是给一直“卷”到亏的互联网平台松绑——毕竟外卖满减、奶茶免单看着热闹，背后是平台营销费飙升、股价跌跌不休。更关键的是，这政策不仅影响港股的恒生科技指数，还可能让A股的大消费、权重股跟着受益。咱们今天就用数据说话，聊聊这波反内卷怎么带A股港股联动涨。
1. 互联网“内卷”有多伤？数据比直观感受更扎心
咱们平时点外卖总遇到“满30减20”、抽免单，喝奶茶能薅到半价，觉得特别划算，但对互联网平台来说，这都是真金白银的亏损。就拿恒生科技指数来说，里面三分之一权重是互联网平台企业（电商、外卖、直播这些），最近半年这部分企业的股价跌了18%，核心原因就是“内卷”太狠。
有两组数据能说明问题：
- 第一是营销费用。2025年二季度，头部外卖平台的营销费用占营收比例高达25%，比2024年同期多了8个百分点——也就是说，赚100块钱，25块钱都花在满减、免单上了，净利润率直接压到负数，三季度财报压力特别大。
- 第二是用户粘性透支。频繁的补贴让用户养成了“没优惠就不点”的习惯，一旦补贴停了，订单量就掉。比如某外卖平台7月暂停部分免单活动后，日活用户直接少了12%，这种“靠补贴撑起来的热闹”，根本留不住长期利润。
也难怪恒生科技指数涨不动——今年A股都涨了15%，恒生科技才涨3%，要是没有游戏、AI产业链撑着（这俩占指数25%权重），跌幅恐怕还要翻倍。现在反内卷政策出来，相当于给平台“止血”，这对港股来说是实打实的利好。
2. 反内卷不是“管死”，是帮平台“把钱赚回来”
可能有人觉得，政策管价格会限制平台发展，其实恰恰相反——反内卷是让平台从“拼补贴”转向“拼服务”，反而能提升盈利。咱们可以算笔账：
如果政策落地后，外卖平台的营销费用从25%降到18%（回到2023年的合理水平），按照2025年二季度头部平台1200亿营收算，净利润能增加84亿，净利润率直接从-3%扭转为4%。这可不是小数字，相当于平台不用再“赔本赚吆喝”，业绩预期马上就变好了。
而且政策不是“一刀切”，比如明确“正常促销没问题，但不能低于成本价”，这既保护了消费者（不会买到劣质低价品），也给平台留了合理的盈利空间。比如之前奶茶店为了抢客源，10块钱一杯还免单，成本都要12块，现在能涨到15块正常卖，既不影响销量，还能赚钱，对整个产业链都好。
对股市来说，这意味着互联网平台的“估值底”到了。目前恒生科技指数里的互联网平台平均市盈率28倍，比2024年的低点（35倍）还低，一旦业绩预期改善，估值肯定会往上修，这也是港股接下来要涨的核心逻辑。
3. 中概股反弹+恒生科技触底，港股A股要联动了？
周五还有个好信号：中概股指数涨了2.73%，里面的互联网平台股平均涨了3.5%，这和反内卷政策形成了“共振”。要知道，中概股和恒生科技指数的关联度高达80%，中概股涨了，港股下周开盘大概率会跟涨。
更关键的是，港股和A股的“联动点”在大消费。互联网平台里的电商、外卖、旅游，本质上都属于大消费范畴——比如电商占社会消费品零售总额的28%，外卖占餐饮消费的22%，这些平台不内卷了，盈利好了，会带动整个大消费板块的情绪。
再看A股的大消费板块，目前市盈率22倍，比近5年平均水平（25倍）还低12%，属于低估区间。而且马上要到“金九银十”，中秋国庆的消费旺季要来了，叠加反内卷政策让平台消费更健康，大消费板块很可能迎来“补涨”。到时候A股的大消费（家电、食品、零售）和港股的互联网消费联动上涨，指数自然就上去了。
4. 权重股补涨：A股3800点后还有多少空间？
有人说“沪指都3800点了，还能涨吗？”其实现在的3800点，主要是科技股（半导体、AI）拉起来的，很多权重股还没怎么涨——比如大金融里的保险板块，今年才涨5%，市盈率12倍；大消费里的家电板块，涨了8%，市盈率18倍，都低于历史均值。
这些权重股要是补涨，A股的空间可不小。咱们看个数据：沪指里大消费、大金融、大科技的权重占比65%，目前科技股已经涨了25%，但大消费涨8%、大金融涨10%，要是这俩补涨到15%（接近历史平均涨幅），沪指至少还能往上走100点，摸到3900点附近。
但要注意，权重股补涨不是“普涨”，是有业绩支撑的龙头才涨。比如大金融里的头部券商，二季度净利润增长18%；大消费里的家电龙头，二季度营收增长12%，这些有业绩的才会被资金盯上，不是随便一只权重股都能涨。
总结：看好联动涨，但别忘“业绩验证”
下周A股港股联动上涨的概率确实大——互联网反内卷帮港股触底，中概股反弹带情绪，A股权重股补涨有空间，还有金九银十的消费旺季加持。但咱们普通投资者别盲目跟风，得盯紧一个关键：平台企业的业绩会不会真的改善。
比如下季度看外卖平台的营销费用降没降、净利润能不能扭亏，大消费板块的中秋备货数据好不好。这些才是行情能不能持续的核心，不是光靠政策喊口号就行。总的来说，方向是好的，但得理性看待，别想着“一口吃成胖子”，跟着有业绩支撑的板块走，才更稳妥。
来源：小小书生
