摘要：医药外包行业在经历前几年的调整期后，2024年第四季度展现出强劲的复苏势头，龙头企业药明康德的业绩表现尤为突出，结合行业政策、市场需求及技术创新等多重因素，其未来前景值得期待。

医药外包行业在经历前几年的调整期后，2024年第四季度展现出强劲的复苏势头，龙头企业药明康德的业绩表现尤为突出，结合行业政策、市场需求及技术创新等多重因素，其未来前景值得期待。

一、药明康德四季度业绩的突破性增长

1. 营收与利润创新高

药明康德2024年第四季度收入达115.39亿元，创单季度历史新高，环比增长10.31%；归母净利润29.17亿元，环比增长27.22%。全年收入392.41亿元，剔除新冠项目后同比增长5.2%，自由现金流79.8亿元同样刷新纪录。这一表现验证了公司“一体化、端到端”CRDMO业务模式的有效性。

2. 核心业务亮点

TIDES业务（寡核苷酸和多肽）：受益于GLP-1减肥药需求激增，该板块收入同比增长70.1%，达58亿元，在手订单同比翻倍。

客户基础扩大：全年新增客户1000家，活跃客户总数达6000家，全球前20大药企贡献收入166.4亿元（剔除新冠项目后增长24.1%）。

3. 在手订单充足

截至2024年末，持续经营业务在手订单493.1亿元，同比增长47%，为2025年收入双位数增长（10%-15%）提供保障。

二、行业整体复苏的驱动因素

1. 政策红利持续释放

中国政府的“一致性评价”“MAH制度”等政策推动仿制药市场改革，加速医药创新，提升外包服务需求。

国际生物安全法案等外部风险未显著影响药明康德的国际订单，美国客户收入仍同比增长7.7%，显示行业韧性。

2. 市场需求的结构性增长

创新药研发需求：全球新药研发成本攀升（单药研发成本超20亿美元），药企通过外包降低风险，CRO/CMO渗透率提升。

生物药与大分子药物崛起：TIDES业务的高增长反映了生物技术药物（如GLP-1、ADC药物）的研发热潮，预计2025年药明康德多肽产能将扩大至10万升。

3. 技术驱动的效率提升

数字化转型（AI、大数据）优化研发流程，缩短新药研发周期。例如，药明康德通过AI平台加速分子设计，2024年新增小分子管线1187个。

全球化产能布局：常州、泰兴基地投产，小分子原料药产能预计2025年超4000kL，支撑规模化生产。

三、行业未来趋势与挑战

1. 集中度提升与差异化竞争

国内行业竞争格局分散，但头部企业（如药明康德、康龙化成）凭借规模和技术优势占据主导，2023年CRO市场CR5超40%。

细分领域（如基因治疗、细胞疗法）的专业型公司（如泰格医药）快速崛起，形成差异化竞争。

2. 国际化与产业链延伸

中国CRO企业加速出海，药明康德来自欧洲客户的收入同比增长14.4%，国际化战略成效显著。

业务模式从单一代工向“合作研发+定制生产”升级，CDMO企业提供全生命周期服务，增强客户粘性。

四、结论：行业前景展望

综合来看，医药外包行业已步入高质量发展阶段。药明康德的业绩反弹不仅是企业自身能力的体现，更是行业回暖的缩影。在政策支持、技术创新及全球化需求驱动下，预计2025年中国CRO市场规模将突破1238亿元，年均复合增长率保持15%以上。未来，行业将呈现以下特征：

技术壁垒高企：AI、基因编辑等技术深度应用，头部企业护城河加深。

生物药主导增长：大分子药物和新型疗法（如mRNA疫苗）成为外包服务新引擎。

全球化与本土化并存：中国企业通过海外并购和本土创新双轮驱动，巩固全球竞争力。

药明康德等龙头企业的战略布局（如产能扩张、股东回报计划）进一步印证行业长期向好的逻辑，医药外包行业有望成为未来十年医药创新的核心支撑力量。

来源：价值投资典范