摘要：上周四(3 月 14 日)，孟岩代表陈鹏、有知有行、Roger G. Ibbotson发布了 《SBBI China 2024》，也是SBBI China 的第二年。

上周四(3 月 14 日)，孟岩代表陈鹏、有知有行、Roger G. Ibbotson发布了 《SBBI China 2024》，也是SBBI China 的第二年。

在第一年推出时，我写过《中国大类资产投资年报推出，点赞有知有行》介绍，关于 SBBI 是什么和历史渊源，这里就不赘述了。恰好前几天，UBS 也发布了Global Investment Returns Yearbook 2025，虽然非客户只能看到缩略版，但也有很多有趣的数据，这两份报告，就放一起聊聊。

站在百年历史上，我们要相信股票投资。

这个结论，从西格尔的那本《股市长线法宝》开始，已经被无数次论证了。

UBS的这份报告，给出了英国和美国 1900 年至 2024 年的名义和实际数据。无论英美，名义收益数据都在 9%左右。

那么 A股呢？那个在 2024 年熊市底部被无数人唾弃的 A股呢？

根据 SBBI China 2024，A股整体的年化收益为 9.63%，也是在 9%左右的水平。

从这点而言，长线相信股票，是一个全球共通的“结论”，甚至应该成为信仰。

在这次 SBBI China 2024 中，还对起始时点做了一个分析。在上一年的报告发布后，许多股民认为是 2005 年这个低点的选取，让 A股的长期收益数据显得特别好看。

这次的报告中，对此专门做了分析，从下图就能看到，2004 年底并非 A股的市盈率低点，甚至比 2024 年底还高一点呢。这意味着，在 2005 年至 2024 年的过程中，A股的市盈率变化，对收益是拖累，而不是加成因素。

虽然股票可以作为一种投资的“长期信仰”，但这种信仰，并非永远一帆风顺，而是会伴随着时不时的阵痛，乃至剧痛。

下图是 UBS 对美股每年收益分布的综述，可以看到有不少年份收益是在-20%以下的。

而不幸在高点套牢，解套的过程，可能也是路漫漫。

SBBI China 2024，有一张任意起点年份至任意终点年份投资 A股的年化收益表，请注意如果你站在 2008 年初或者 2015 年初以及 2016 年初投资 A股，即使拉长持有年限，依然是一场悲剧。

这也是我一直强调的，金融投资讲得长期(动辄 20 年、30 年)，对普通人，尤其是现代人而言，太长。

低位拥抱股市，离谱高位适度远离，或许比永远持有，感觉会更好一点——尤其是在 A股。

在 SBBI China 2024 中，增加了黄金这个板块。而在3 月 13 日当晚，COMEX 黄金刚刚刷新了新高，站上了 3000 美元的整数关口。

对于黄金作为一种对冲通胀的工具，UBS 有一张百年相关系数表，值得一看。

至于投资属性，SBBI China 2024 给了一张和美股的对比，可以看到伦敦金长期收益跑赢通胀，但逊色于美股。

更重要的是，黄金和美股美债的相关系数都很低，这也是其作为资产配置工具的重要特点——请注意，这里说的是配置。投机，又是另一回事了。

最后，还要放一张 UBS 的因子收益图，这张是我极为喜欢的。

动量(Mom)和低波(Low vol)，整体来看是美股和英股中表现最出彩的因子，其中 Low vol 进入 1980 年后开始，稳定性更好，Mom 除了 2000 年代差点，总体更强。相比之下，早就被研究透的价值、小盘这些因子，反而表现就比较弱了。

左手动量，右手低波，或许是因子投资层面，一个可取的视角。

来源：EarlETF只投基不炒股