05玉米盘面高位震荡，期现价差继续缩小

摘要：safras&mercado：巴西24/25年度大豆产量料达到1.7245亿吨，较上次预估1.7488亿吨下调240万吨；

大豆/粕类

研究员：陈界正

期货从业证号：F3045719

【外盘情况】

CBOT大豆指数上涨0.75%至1021.75美分/蒲，CBOT豆粕指数上涨0.61%至311.2美金/短吨

【相关资讯】

1.NOPA月度压榨报告前瞻：预计2月大豆压榨量为1.85229亿蒲，环比下降7.6%，同比下降0.5%；

2.safras&mercado：巴西24/25年度大豆产量料达到1.7245亿吨，较上次预估1.7488亿吨下调240万吨；

3.油世界：中国正在加速对于巴西大豆的买船，预计巴西3月期间出售量已经达到1540万吨，但这要取决于后续有多少推迟至4月，当前预计3月巴西出口量将增至1400万吨，去年同期为1260万吨；

4.我的农产品：截止3月14日当周，油厂大豆实际压榨量163.13万吨，开机率为45.86%。此前一周中，大豆库存415.4万吨，较上周减少86.02万吨，减幅17.16%，同比去年减少63.5万吨，减幅13.26%；豆粕库存62.93万吨，较上周增加13.05万吨，增幅26.16%，同比去年减少4.49万吨，减幅6.66%。

【逻辑分析】

由于美豆旧作平衡表压力不大同时价格较低影响，近期呈现反弹态势。国内豆粕前期受高到港压力影响有所回落，近期开始有所反弹，但预计空间有限，远月上涨空间相对较大。菜粕受消息面影响偏利多，但由于前期上涨较充分，需求也将受影响，在此背景下，预计近期震荡运行为主。

【交易策略】

1.单边：豆粕远月多单建议可以适当止盈离场，近月冲高后少量布局空单

2.套利：M57反套，RM59反套，M11-1正套

3.期权：卖出宽跨式结构

白糖

研究员：黄莹

期货从业证号：F03111919

投资咨询从业证号：Z0018607

【外盘情况】

昨日ICE美糖下跌，主力合约下跌0.06美分/磅（0.31%）美分/磅至19.19美分/磅。

【重要资讯】

1.2024/25榨季截至3月12日，泰国累计甘蔗入榨量为8846万吨，较去年同期的8056.15万吨增加789.85万吨，增幅9.8%；甘蔗含糖分12.59%，较去年同期的12.32%增加0.27%；产糖率为10.819%，较去年同期的10.617%增加0.202%；产糖量为957.06万吨，较去年同期的855.35万吨增加101.71万吨，增幅11.89%。其中，白糖产量188.06万吨，原糖产量725.21万吨，精制糖产量43.79万吨。

2.2月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为28.3万吨，较去年同期的55.2万吨减少26.9万吨，同比降幅48.79%；甘蔗ATR为142.09kg/吨，较去年同期的132.11kg/吨减少9.98kg/吨；制糖比为23.59%，较去年同期的23.86%减少0.27%；产乙醇3.38亿升，较去年同期的3.29亿升增加0.09亿升，同比增幅2.6%；产糖量为0.9万吨，较去年同期的1.7万吨减少0.8万吨，同比降幅达45.56%。2024/25榨季截至2月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为61468.8万吨，较去年同期的64712.5万吨减少3243.7万吨，同比降幅达5.01%；甘蔗ATR为141.27kg/吨，较去年同期的139.53kg/吨增加1.25kg/吨；累计制糖比为48.13%，较去年同期的49.02%减少0.89%；累计产乙醇339.11亿升，较去年同期的326.98亿升增加12.13亿升，同比增幅达3.71%；累计产糖量为3982.2万吨，较去年同期的4217.5万吨减少235.3万吨，同比降幅达5.58%。

3.上周五广西白糖现货成交价6034元/吨，上涨18元/吨；广西制糖集团报价6030~6160元/吨，上调10~30元/吨；云南制糖集团报价5880~5930元/吨，报价持平；加工糖厂主流报价区间6350~6800元/吨，报价持平。期现市场同步走强，广西产区制糖集团整体2~3调价，成交有所回暖。

【逻辑分析】

成本对郑糖有所支撑，不过国产糖当前供给逐步上量，需求维持刚需，进口窗口打开、加工糖厂开机降价，不过在进口糖尚未大量进入市场前，预计郑糖短期维持震荡走势。

【交易策略】

1.单边：观望，激进者可尝试轻仓逢高空

2.套利：5-9正套部分止盈部分持有

3.期权：虚值比例价差期权

油脂板块

研究员：刘倩楠

期货从业证号：F3013727

投资咨询从业证号：Z0014425

【外盘情况】

CBOT美豆油主力价格变动幅度0.46%至41.65美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度0.86%至4578林吉特/吨。

【相关资讯】

1.ITS：马来西亚3月1-15日棕榈油出口预计为420,677吨，下降7.5%。

2.NOPA月报前瞻：分析师的调查结果显示，2025年2月美国大豆压榨量料连续第二个月下滑，受访的10位分析师的平均预估显示，NOPA成员单位在2025年2月的大豆压榨量预计将为1.85229亿式耳，将比1月的2.00383亿蒲式耳下降7.6%，NOPA会员单位的豆油库存预计将增加至13.86亿磅。若预估实现，将比1月底的12.74亿磅增加8.8%。

3.Safras&Mercado：巴西2024/25年度大豆作物产量料达到1.7245亿吨，较上次预估的1.7488亿吨下调240万吨。即便如此，产量预估也将创下纪录新高，较上一年度受气候问题困扰的产量增长13.2%。

4.据Mysteel，3月14日，豆油成交31300吨，棕榈油成交566吨，总成交31866吨，环比上一交易日增加25366吨，增幅390%。

【逻辑分析】

目前棕榈油在强现实和弱预期的情况下，短期预计棕榈油高位震荡。印度2月食用油进口偏低，预计3月会有所好转。一季度国内大豆进口处于淡季，部分大豆油厂出现断豆停机，目前国内豆油库存持续处于中性略偏低水平，易降难增；国内菜油基本面变化不大，菜油供大于求的格局持续，菜油仍受政策面影响较多。

【交易策略】

1.单边：油脂短期预计维持震荡偏强运行。

2.套利：观望。

3.期权：观望。

玉米/玉米淀粉

研究员：刘大勇

期货从业证号：F03107370

投资咨询从业证号：Z0018389

【外盘变化】

芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货回落，主力合约下跌0.8%，收盘为459.5美分/蒲。

【重要资讯】

1、美国农业部（USDA）公布数据，民间出口商报告向未知目的地出口销售218604吨玉米，向未知目的地出口销售20000吨豆油，于2024/2025年度交付。

2、根据Mysteel玉米团队对全国18个省份，47家规模饲料厂的最新调查数据显示，截至3月13日，全国饲料企业平均库存32.23天，较上周增加0.52天，环比上涨1.64%，同比上涨9.03%。

3、14日DDGS价格平稳。近期原料玉米价格上涨，酒精企业生产成本增加，企业挺价心态趋强，企业采购积极性有所减弱，多保持刚需补货，DDGS市场走货情况有所减慢，议价出货为主。

4、截至3月13日，据Mysteel玉米团队统计，全国13个省份农户售粮进度80%，较去年同期快10%。全国7个主产省份农户售粮进度为79%，较去年同期偏快12%。

5、3月17日北港收购价价为700容重15水分价格为2180-2190元/吨，价格上涨。

【逻辑分析】

受关税影响，美玉米回落。中储粮增加收储点，东北玉米继续上涨。玉米开始抛储，但量仍偏低，华北到车辆较少，玉米现货仍偏强，小麦价格稳定，东北玉米与华北玉米价差较高，玉米现货仍会上涨。05玉米盘面高位震荡，期现价差继续缩小。

【交易策略】

1.单边：外盘05玉米450美分/蒲有支撑。05玉米高位震荡。

2.套利：玉米和淀粉套利震荡操作，逢低做扩（买入05淀粉空05玉米）。买玉米空05玉米持有。

3.期权：有现货的可以考虑累沽策略。

生猪

【相关资讯】

1.生猪价格：生猪价格整体呈现反弹态势。其中东北地区14.1-14.3元/公斤，上涨0.15-0.17元/公斤；华北地区14.44-14.45元/公斤上涨0.11-0.12元/公斤；华东地区14.54-14.71元/公斤，上涨0.03-0.04元/公斤；西南地区114.55-14.8元/公斤，持稳；华南地区14.78-15.78元/公斤，下跌0.05-0.1元/公斤；

2.仔猪母猪价格：截止3月14日当周，全国7公斤仔猪价格487元/头，较3月11日下跌9元/头，15公斤仔猪价格602元/头，较3月11日上涨11元/头，50公斤母猪价格1636元/头，较3月11日持稳；

3.农业农村部：3月14日“农产品批发价格200指数”为119.40，下降0.04个点，“菜篮子”产品批发价格指数为120.52，下降0.05个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.79元/公斤，下降0.3%。

【逻辑分析】

现货价格整体呈现小幅反弹，规模企业出栏节奏整体一般，二育入场比较谨慎，市场大体重猪源充足，供应压力仍然存在，现货预计仍以偏震荡运行为主。期货盘面在受到前期跌价放缓情况下有所反弹，预计期货盘面后续可能有一定压力。

【交易策略】

1.单边：震荡偏空思路为主

2.套利：观望

3.期权：卖出宽跨式策略

花生

研究员：刘大勇

期货从业证号：F3045719

投资咨询从业证号：Z0018389

【重要资讯】

1、河南皇路店白沙通货米报价4.25-4.30元/斤，山东临沂莒南海花通货米报价4.00-4.05元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价4.15-4.20元/斤；兴城花育23通货米报价4.20-4.25元/斤，吉林产区308通货米收购价4.10-4.20元/斤。

2、费县中粮油厂到货600吨左右，成交7700-7900元/吨左右，开封益海嘉里到400多吨，油料米合同报价7150元/吨，油料米成交7000-7500元/吨左右，好货成交8000元/吨；金胜油厂到约200多吨，成交7600-8000元/吨左右，以质论价；兴泉油厂到100吨左右，油料米成交7800-7900元/吨左右；成交以质论价。

3、花生油方面，多数油厂节后报价偏弱，国内一级普通花生油报价14350元/吨；小榨浓香型花生油市场主流报价为16350元/吨左右。

4、花生粕走货依旧偏少，销量一般，48蛋白花生粕均价3400元/吨，实际成交可议价。

5截止到3月13日，国内花生油样本企业厂家花生库存统计166561吨，较上周减少4700吨。截止到3月14日，国内花生油样本企业厂家花生油周度库存统计39900吨，较上周增加50吨。

【逻辑分析】

花生现货成交仍较少，河南新季花生偏强，东北花生偏强，目前稳定在4.2元/斤附近。后期进口花生可能减少，部分花生油厂收购价格上调，贸易商收购意愿较弱，下游消费仍偏弱。最近蛋白价格回落，花生粕价格也回落，油厂利润亏损扩大，05盘面仍会偏强运行，但上方压力仍较大。

【交易策略】

1.单边：05花生高位震荡。

2.套利：观望。

3.期权：观望。

鸡蛋

【重要资讯】

1、周五鸡蛋主产区均价3.19元/斤，较上周五下跌0.19元/斤，主销区均价3.36元/斤，较上周五相比下跌0.25元/斤。昨日东莞停车场满仓，1号停车场剩34台车，今日全国主流价格维持稳定，北京各大市场鸡蛋价格维持稳定，北京主流参考价141元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价141元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格141-145【稳定】按质高低价均有，到货5台车正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格稳定、吉林价格稳定，黑龙江蛋价稳定，山西价格稳、河北价格稳定；山东主流价格多数稳的，河南蛋价稳定、湖北褐蛋价格稳定、江苏、安徽价格稳定，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常。

2、根据卓创数据2月份全国在产蛋鸡存栏量为13.06亿只，较上月增加0.17亿只，同比增加7%，高于之前预期。2月份卓创资讯监测的样本企业蛋鸡苗月度出苗量(约占全国50%)为4564万羽，环比增加1.8%，同比增加8.7%。不考虑延淘和集中淘汰的情况下，根据之前的补栏数据可推测出2025年3月、4月、5月、6月在产蛋鸡存栏大致的数量为13.1亿只、13.13亿只、13.16亿只和13.21亿只。

3、根据卓创数据，3月7日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为1623只，较前一周减少2.8%。根据卓创资讯对全国的重点产区市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，3月13日当周淘汰鸡平均淘汰日龄538天，较前一周增加2天。

4、根据卓创数据，截至3月13日当周全国代表销区鸡蛋销量为8657吨，较上周相比增加3.3%。

5、根据卓创数据，截至3月13日当周生产环节周度平均库存有1.23天，较上周库存天数增加0.15天，流通环节周度平均库存有1.26天，较前一周库存增加0.11天。

6、根据卓创数据显示，截至3月14日，鸡蛋每斤周度平均盈利为0.06元/斤，较前一周相比减少0.08元/斤；3月7日，蛋鸡养殖预期利润为18.91元/羽，较上一周价格上涨1.45元/斤。

【交易逻辑】

目前鸡蛋在产存栏量同比增加6%，供应端相对宽松；需求端当前消费情况相对正常，预计今年在供给进一步增加的基础上，鸡蛋期货盘面价格有进一步下跌的预期，预计05合约走势震荡偏弱为主。

【交易策略】

1、单边：预计05合约走势震荡偏弱为主。

2、套利：建议观望。

3、期权：观望。

苹果

【重要资讯】

1、截至2025年2月26日，全国主产区苹果冷库库存量为571.03万吨，环比上周减少31.38万吨，走货较上周环比减速。（mysteel)

2、海关数据：2024年12月鲜苹果进口量0.26万吨，环比增加50.36%，同比减少28.13%。2024年1-12月累计进口量9.76万吨，同比增加18.38%。2024年12月鲜苹果出口量约为12.34万吨，环比增加14.07%，同比增加28.87%。2024年1-12月份累计出口量约为98.11万吨，同比增加23.26%。

3、卓创：上周本周产地交易积极性较上周略好转，少量客商开始为清明节备货，交易仍围绕高性价比货源为主。从库存情况看，周内走货速度较上周略好，市场客户及电商客户要货增加，部分小单车返回产区寻货，外贸渠道小果货源剩余不多。从价格方面看，周内果农好货价格稳中偏硬，其他货源价格保持稳定，极好货成交不多。从销区情况看，市场成交价格被动小幅上涨，交易氛围一般，少量批发商开始备货。

4、现货价格：本周山东产区看货客商数量尚可，清明节备货零星开始。外贸出口采购减少，省内及周边市场及小单车部分返回产地拿货。周内出货仍以三四级、果农片红统货找货为主。低价货源价格偏硬，部分果农存在抗价心态。价格来看，山东栖霞产区80#一二级片红3.50-4.00元/斤，80#一二级条纹4.00-4.50元/斤，统货2.50-3.00元/斤，三级1.80-2.10元/斤。本周陕西产区成交尚可，交易主要集中在陕北产区，走货以果农统货、二捡高次等为主，低价货源寻货较多。渭南、咸阳产区剩余果农货源有限，客商货源出货不快。下周重点关注清明节备货情况。价格来看，陕西洛川产区库内果农统货70#起步3.3-3.5元/斤，客商货源3.8-4元/斤，70#高次2-2.5元/斤，三捡1.5-1.6元/斤，以质论价。

5、利润情况：2024-2025产季栖霞80#一二级存储商利润0.4元/斤，较上周上涨0.1元/吨。（mysteel）。

【交易逻辑】

近期市场走货变化不明显，考虑当前冷库苹果库存低，后期市场可供应量少以及新季苹果可能会交易天气以及市场担忧5月苹果的交割等问题，预计苹果5月合约大趋势上大概率将呈现上涨的趋势，目前苹果的淡季消费阶段，但近期部分地区有清明前备货的迹象，预计短期苹果走势震荡为主。

【交易策略】

1、单边：近期走货有所放缓，预计苹果走势震荡为主。

2、套利：建议先观望。

3、期权：建议先观望。

棉花-棉纱

【外盘影响】

周五ICE美棉上涨，主力合约上涨0.78美分/磅（1.17%）美分/磅至67.33美分/磅。

【重要资讯】

1、周五国产棉现货整体交投偏淡，较昨日成交略有好转；2024/25南疆机采3129/29B/杂3内部分成交基差CF05+800左右，疆内自提。国产棉现货销售基差持稳，交投暂淡；2023/24年度巴州机采陈棉3129/29B/杂3.5内部分销售基差在CF05+750上下，疆内自提。本周棉花出疆汽运费继续稳中有跌；当前北疆奎屯至山东菏泽汽运费约在500元/吨左右，南疆阿克苏至山东菏泽汽运费约在555元/吨左右（含税非裸车价）。

据巴西国家商品供应公司(CONAB)3月份发布的2024/25年度最新产量预测数据：本年度巴西棉花总产预期为382.2万吨，较上一月调增6万吨。本年度种植面积继续增加至204.33万公顷，单产上调至124.7公斤/亩。Conab再度上调巴西棉产量，但考虑1、2月集中种植期间主产区马托格罗索州由于天气影响大豆收获并影响棉花的后续播种，加之这段时间国际棉价跌入历史低位，棉玉米、棉大豆比价走弱，影响种植意愿，因而对产量预估上调持有怀疑观点。

3、CFTC发布ICE棉花期货合约上ON-CALL数据报告：截至3月7日，ON-CALL 2505合约上卖方未点价合约减持2263张至13015张，环比上周减少5万吨。24/25年度卖方未点价合约总量减持3604张至28023张，折64万吨，环比上周减少8万吨。ICE卖方未点价合约总量降至50399张，折114万吨。较上周减少2225张，环比上周减少5万吨。

【交易逻辑】

目前供应端预计继续维持宽松局面，需求端随着逐渐进入“金三银四”预期开机率有所回升，但整体幅度变化不大目前下游订单表现一般，整体对后市态度仍偏谨慎谨慎，预计短期郑棉走势维持震荡。

【交易策略】

1、单边：预计美棉走势维持震荡；郑棉下游需求表现一般，预计短期郑棉走势震荡为主。

2、套利：建议先观望。

3、期权：卖出跨式期权。