期货看“五”评 | 天然气：有备无患，高库无忧

摘要：历史波动率衡量的是过去特定时期内相对于平均价格的每日价格变化情况，这一指标通过量化价格偏离平均水平的幅度，来洞察市场的不确定性。供应、需求以及库存的变化都会反映在价格变动和波动率上。

历史波动率衡量的是过去特定时期内相对于平均价格的每日价格变化情况，这一指标通过量化价格偏离平均水平的幅度，来洞察市场的不确定性。供应、需求以及库存的变化都会反映在价格变动和波动率上。

今年上半年，作为美国天然气关键基准的亨利港（Henry Hub）近月期货日价格的历史平均波动率呈下降趋势，季度波动率从2024年第四季度81%高点降至2025年年中的69%。这一下降标志着回归到更为典型的季节性模式，并且反映出随着存储库存回升至接近此前五年平均水平，市场稳定性有所增强。自2022年以来，天然气市场经历了一系列极端情况，包括异常高和异常低的库存水平，这些情况导致了价格波动率升高。相比之下，最近几个季度出现了更符合季节性规律的价格变动，这表明在创纪录的储气注入量以及更为均衡的库存状况下，天然气市场动态已趋于稳定。

在2025年第一季度末，美国本土48州的天然气存储量比五年平均水平低4%。由于1月的极地涡旋导致天然气消费量增加，2025年1月24日当周出现了有记录以来第四大的单周储气提取量。大量的提取使得30天历史波动率在今年2月3日升至102%，这是自2023年3月8日以来30天历史波动率的最高值。此后，天然气库存持续下降，到2025年3月7日当周，降至1.698万亿立方英尺的低点。

随着每周注气量的增加，2025年第二季度前30天的波动率有所缓和。从4月下旬到6月，储气库的净注气量尤为强劲，在4月25日当周首次超过每周1000亿立方英尺，并且连续七周每周净注气量总计超过1000亿立方英尺，这是自2014年以来持续时间最长的一次。天然气库存从3月14日当周开始增加，到2025年第二季度末，库存比此前五年（2020年至2024年）的平均水平高出6%（1730亿立方英尺）。库存的增加以及储气注入的速度缓解了人们对供应可获得性的担忧，价格波动率也随之下降。因此在三季度，如没有极端天气及地缘冲突等黑天鹅事件的驱动，天然气价格很难有较大涨幅，或将平稳震荡。