摘要：上周，离岸人民币（MXCN）兑美元汇率周涨幅为 6.5%，多个行业板块出现不同动态：阿里巴巴（BABA）发布了新的开源推理模型（季度环比下降 32%），腾讯在 “人工智能排名第一” 的推动下股价上涨，DeekSeek 公司发布其大语言模型（LLM），金蝶、用友
上周，离岸人民币（MXCN）兑美元汇率周涨幅为 6.5%，多个行业板块出现不同动态：阿里巴巴（BABA）发布了新的开源推理模型（季度环比下降 32%），腾讯在 “人工智能排名第一” 的推动下股价上涨，DeekSeek 公司发布其大语言模型（LLM），金蝶、用友等企业软件公司，以及 Kingsoft Office 因新的产品公告而股价上涨。新势力车企（小鹏、蔚来、理想）表现活跃，市场预期汽车股有望反弹（恒力液压、潍柴动力、三一重工）。国家统计局（NPC）数据符合摩根大通（JPM）预期。然而，美国方面，特朗普总统宣布对中国进口商品再征收 10% 的关税，自其就职以来，额外关税总计达到 20%。地缘政治方面，美中风险再度成为焦点（2 月 24 日），预示着前路艰难，而 “中国人工智能领军者论坛”（2 月 21 日）强调了中国在复杂的互联网 / 网络领域垂直人工智能领导者的潜力。
分行业来看，互联网 / 人工智能相关的通信服务板块（涨幅 11.2%）和可选消费板块（涨幅 7.6%）领涨，同时金属板块（涨幅 8%）因铝价在 2025 年有望上涨而表现积极。防御性的医疗保健板块（持平）、公用事业板块（跌幅 0.9%）和能源板块（涨幅 1.2%）涨幅落后。
资金流向方面，摩根大通追踪的数据显示，离岸交易型开放式指数基金（ETF）上周恢复净流入，而在岸基金则继续净流出（上周净流出 11.4%）。
高频资金流向：基于摩根大通（JPM）和新兴市场投资组合研究公司（EPFR）数据追踪的交易型开放式指数基金（ETF）情况
离岸市场转为资金净流入，而在岸市场持续资金净流出：
摩根大通追踪的 87 只在美 / 港上市的中国股票交易型开放式指数基金，在 3 月 3 日至 3 月 7 日期间录得 9.8 亿美元的资金净流入，日均流入 1960 万美元，扭转了 2 月 24 日至 2 月 28 日期间每日 4000 万美元净流出、共计 2 亿美元净流出的局面。自 9 月 23 日以来的累计净流入截至 2 月 28 日达 131.3 亿美元。
摩根大通追踪的 859 只在岸交易型开放式指数基金在 3 月 3 日至 3 月 7 日期间录得 31.73 亿美元的资金净流出 ，日均流出 6350 万美元，较 2 月 24 日至 2 月 28 日期间每日 6190 万美元、共计 30.94 亿美元的净流出速度略有加快。自 9 月 23 日以来的累计净流入截至 3 月 7 日为 244 亿美元。
新兴市场投资组合研究公司的数据显示，在截至 2 月 28 日的一周内，被动型基金的资金净流入略微放缓，从上周的 14.55 亿美元降至 13.79 亿美元，而主动型基金则从上周的 1500 万美元净流出转为 4800 万美元净流入。
主动型基金买入量排名前十的股票：百胜中国、京东、小米、建设银行（境外上市）、格力电器、网易、平安保险（境外上市）、工商银行（境外上市）、招商银行（境外上市）、吉利汽车。
主动型基金卖出量排名前十的股票：腾讯、阿里巴巴、茅台、宁德时代、安踏、美团、平安保险（境内上市）、美的集团（境内上市）、迈瑞医疗、海螺水泥（境外上市）。
25% 的明晟中国指数（MXCN）成分股和 23% 的沪深 300 指数成分股已发布财报，（与一周前的 43%/53% 的市场普遍预期相比）。截至 3 月 9 日，明晟中国指数（MXCN）580 只成分股中，有 101 只（约占 MXCN 指数市值的 25% ）已发布或预告了 2024 年第四季度业绩。在这组成分股中，2024 年第四季度每股收益（EPS）同比增长 16.2%（相比 3 月 3 日一周前的同比增长 15.9% ），每股销售额同比增长 8.1%（相比 5.8% ），净利率（NPM）提升 70 个基点（相比 115 个基点 ）。根据 74 只发布了 2024 年第四季度业绩的成分股，超预期 / 逊预期比例改善至 46%/50%。
截至 3 月 9 日，沪深 300 指数 300 只成分股中，有 62 只（约占指数市值的 23% ）已发布或预告了 2024 年第四季度业绩（其中，本周新增的仅有东鹏饮料 ）。在这组成分股中，尽管每股销售额同比下降 1%，但 2024 年第四季度每股收益（EPS）同比增长 34.3%，这被更好的超预期 / 逊预期比例所抵消。净利率（NPM）扩张 364 个基点（相比一周前的 34.3%/-1%/365 个基点 ）。超预期 / 逊预期比例从一周前的 42%/56% 略微改善至 43%/55%。
对于 MXCN 成分股中排名靠前的股票，其 2024 年的每股收益（EPS）的市场普遍预期在过去一周有所上调。MXCN 成分股 2024 年每股收益（EPS）同比增长预期从 16.8% 微升至 16.9%，而沪深 300 指数成分股 2024 年每股收益（EPS）同比增长预期从 5.3% 微升至 5.2%。
上周发布财报的关键 MXCN 成分股：京东、京东健康、京东物流、远东宏信、东鹏饮料。本周将发布财报的关键 MXCN 成分股：（3 月 11 日）金斯瑞生物科技和传奇生物，（3 月 13 日）中银航空租赁、东方海外国际、保利协鑫能源、深南电路，（3 月 14 日）理想汽车、百融云创、鸿桥集团，（3 月 15 日）平安银行、东方明珠、凯赛生物。完整的业绩发布结果见接下来的两张图。
MXCN 可选消费板块：由于京东强劲的第四季度业绩，该板块每股销售额同比增长更为强劲（8%，相比一周前的 4.2% ），每股收益（EPS）同比增长（17.2%，相比一周前的 13.7% ）。京东第四季度营收 / 调整后净利润同比增长 13%/34%，这得益于电子产品 / 家用电器销售额同比增长 16%。由于运营利润率改善（京东零售从 2023 年第四季度的 3.3% 提升至 5.0%，京东物流从 2023 年第四季度的 2.8% 提升至 3.5% ），运营利润率有所提高。
年初至今，由于新的贸易政策，手机和个人电脑的销售额有所下降，但家用电器销售额同比增长。到目前为止，前端加载的购买量较多。这与 2025 年 2 月低于预期的消费者物价指数（CPI） - 0.7%（市场普遍预期：- 0.4% ）形成对比，这是经季节性调整后连续第六个月下降，这强化了我们的观点，即广泛的消费复苏尚未进入上升周期。受益于以旧换新补贴和小众消费领域强劲的消费类股票处于有利地位。我们的首选股票是澳门博彩股（美高梅中国）和运动服装股（安踏）。
MXCN 必需消费板块和金融板块：对于必需消费板块，由于基数的急剧反转，东鹏饮料的业绩缓和了财务指标同比的夸张变化。MXCN 必需消费板块上周公布的 2024 年第四季度销售额同比增长和每股收益（EPS）增长分别为 7.8%/156.5%（相比一周前的 5.8%/481.0% ）。净利率（NPM）同比上升 373 个基点（相比一周前的 637 个基点 ）。东鹏饮料通过拓展分销渠道实现营收增长（同比增长 25% ），并通过降低原材料成本和优化运营，将净利率提高（同比上升 423 个基点 ）。
对于金融板块，2024 年第四季度每股销售额和每股收益（EPS）同比分别增长 4.9%/11.5%，低于一周前的同比增长 5.2%/27.4%。净利率扩张了 187 个基点（相比一周前纳入远东宏信后的 619 个基点 ）。远东宏信报告称，由于租赁业务组合收缩以及地平线建筑开发公司（HCD）因营收疲软（如租金率降低和折旧费用上升）导致利润下降，2024 年下半年每股收益同比下降 41%。
MXCN 材料板块：2024 年第四季度每股销售额同比增长 7.9%，每股收益（EPS）同比增长 25.5%，净利率（NPM）扩张 99 个基点，而截至 3 月 3 日的数据为 8.4%/1.9%/-60 个基点。纳入明泰铝业的 2024 年下半年业绩，有助于提升材料板块的指标。明泰铝业 2024 年下半年营收同比增长 74%，这得益于铜和锌价格上涨，以及通过优化管理流程、引入智能库存系统和员工培训等方式更好地控制生产成本，从而提高了运营效率。
来源：智通财经APP