关税政策致美国经济萎缩，特朗普竟动了架空美联储主席的脑筋

摘要：美国经济数据发出警报，关税政策致美国一季度经济萎缩，并且可能导致通胀率从6月起飙升。经济增速放缓的同时物价上涨，这就是典型的滞胀风险，美国将面临“加息—经济熄火，降息—通胀高企”的两难境地。由于美联储主席鲍威尔对降息态度谨慎，美国总统特朗普正谋划推出“影子美联

美国经济数据发出警报，关税政策致美国一季度经济萎缩，并且可能导致通胀率从6月起飙升。经济增速放缓的同时物价上涨，这就是典型的滞胀风险，美国将面临“加息—经济熄火，降息—通胀高企”的两难境地。由于美联储主席鲍威尔对降息态度谨慎，美国总统特朗普正谋划推出“影子美联储主席”，找听话的人提前架空鲍威尔。美联储是否会出现“坐在后座指手划脚的司机”？特朗普急寻“听话”美联储主席接班人的计划，为何充满风险？美元国际地位受到冲击后，哪些资产受到各国央行青睐？

关税政策致经济萎缩通胀“猛兽”又来袭

美国商务部当地时间26日公布的最终修正数据显示，2025年第一季度美国国内生产总值（GDP）环比按年率计算萎缩0.5%，较此前公布的初次估值和修正值明显下调。分析人士普遍认为，美国一季度经济萎缩主要是由于美国关税政策导致进口大幅增加，关税对通胀的影响是下一步关注重点。

美国最近3年各季度经济增长率

今年4月以来，美国对多国加征所谓“对等关税”，但这一号称“让美国再次伟大”的举措，最终却可能拉高美国通胀，拖累经济增长。

当前美国实际关税税率徘徊在15%左右，市场研究公司BCA Research认为这很危险，如果特朗普不尽快巩固贸易协议，企业会将价格上涨转嫁给消费者，经济或面临重大痛苦。美利坚大学高级讲师罗伯特·库普曼研究提出，美国关税税率每提高5%-10%，预计其GDP增速将相应放缓0.25%-0.75%。

申万宏源的研究报告认为，美国当前实际征收税率水平仍低于理论水平，可能原因包括关税征收流程的滞后性等。例如，美国所谓的“对等关税”于4月5日正式落地，但是在4月5日之前已出港，但还未抵达美国的“在途商品”免于征收关税。但报告警告，美国关税的通胀效应可能“迟到”，但不会“缺席”，下半年或步入上行区间。

美国经济学家普遍预期，美国通胀率将从6月起飙升。摩根大通分析师在6月25日发布的年中展望研究报告中警告称，由于美国现行的关税政策，可能引发全球经济增长减速，并在美国国内重新点燃“通胀火焰”。据该行评估，美国于今年下半年陷入经济衰退的概率为40%。

美国私募股权集团阿波罗全球管理公司首席经济学家托尔斯滕·斯洛克警告，美国正处于滞胀的关键拐点，这种可怕情景指的是经济增长放缓而通胀高企，而这一问题的主因是特朗普的关税政策。

美联储不降息特朗普急寻“听话”接班人

通胀预期上升，导致美联储暂停降息周期。美联储主席鲍威尔6月25日表示，美国政府施行的前所未有的关税政策，使美联储难以预测通胀前景，也难以决定何时降息。鲍威尔说，自二战以来，各国在逐渐减少关税。人们会参考特朗普的第一个总统任期内关税政策对通胀的影响，但当时加征关税的规模只有如今人们估算的六分之一。所以美联储需要审慎分析从而做出明智决定。鲍威尔的言下之意就是，我们不能降息，这要怪特朗普的关税政策。

显然，特朗普不这么认为。目前美国利率区间继续维持在4.25%-4.50%。美联储的第一任务是防通胀，而特朗普主要担心的是经济放缓。就在这场重要听证会之前，特朗普再一次在社交平台上怒批鲍威尔，认为美联储利率至少应该下调2到3个百分点，特朗普还表示，正在考虑三到四位“下任美联储主席候选人”。

鲍威尔与特朗普

鲍威尔的任期到明年5月结束，但有知情人士透露，特朗普可能在今年9月或10月，甚至最早在夏季就公布其继任者名单，将远早于以往3到4个月的交接期。这种提前宣布的做法，可以让被提名人提前影响市场对未来利率路径的预期，美国媒体形容，特朗普可能提前公布的美联储主席继任者，“就像一个坐在后座指手划脚的司机”，试图在鲍威尔任期结束前引导货币政策。

特朗普正在考虑的人选包括前美联储理事凯文·沃什和国家经济委员会主任哈塞特。此外，财长贝森特也是潜在候选人。其他可能的提名人选还包括前世界银行行长马尔帕斯以及现任美联储理事沃勒。

凯文·沃什、哈塞特和贝森特

“影子美联储主席”计划充满风险

实际上，现任美联储主席鲍威尔，就是特朗普首次出任总统时提名的。鲍威尔首次出任美联储主席后不久，就因利率问题频频与特朗普发生冲突，特朗普多次谈及要将其“解雇”。鲍威尔此前表示，依据美国法律，特朗普无权解职自己。熟悉内情的人士说，特朗普不想重蹈覆辙，他认为自己选择了一个“不忠心”的人。

特朗普可能提名的“影子美联储主席”，也不见得就会唯其马首是瞻。曾为小布什总统出谋划策的前美联储理事沃什，是目前最热门的竞争者之一。特朗普今年早些时候曾与沃什谈过，希望在鲍威尔任期结束前由他接替鲍威尔。

不过，一些与特朗普关系密切的人持保留意见，认为沃什一旦上任就会“我行我素”，而且沃什是美联储政策“鹰派”，即多年来更担心通胀而非就业的人。沃什曾公开表示：“我的致命缺点是我信什么就说什么。如果总统想要一个软弱的人，我想我不会得到这份工作”。

特朗普想要完全控制美联储也并不容易。成立于1913年的美联储是一个相对独立的机构，政治上独立于白宫，财政方面独立于国会。美联储政策由12位决策者组成的委员会制定，除非现任理事提前离职，否则特朗普无法挑选其中的大多数人。而且，美联储的货币政策由这12名“票委”投票决定，在这个体系中美联储主席也只有1票。

有“新美联储通讯社”之称的知名财经记者尼克·蒂米劳斯（Nick Timiraos）撰文称，特朗普正在设定总统影响美联储的“模板”，他的持续批评既是对鲍威尔继任者的警告，也是在挑选愿意讨好特朗普的潜在人选。不过蒂米劳斯认为，如果未来的美联储领导人，更倾向于在政策制定时考虑政治偏好而非经济数据，那美国货币政策数十年的“信誉”可能会被侵蚀。

美元国际地位受到冲击欧元和人民币受青睐

“新美联储通讯社”的担忧已然成真。美元指数作为衡量美元对一篮子主要货币汇率的综合指标，其变动不仅反映市场对美元的供需关系，更是深层经济趋势和政策效果的重要信号。美联储的独立性受威胁，加上美国经济的隐忧，包括潜在贸易战带来的冲击，疲软的制造业数据，以及关于美国债务的可持续性，使美元指数今年迄今已贬值超过10%。美元对所有主要货币几乎都走弱。摩根大通也在最新报告中预测，美元指数在未来12个月里还将贬值5.7%。