【天风农业】2月第三方能繁小幅惯性增长，重视生猪板块低估值&预期差！

摘要：1）本周猪价持平，仔猪价格持续回落。截至3月8日，全国生猪均价14.68元/kg，较上周末基本持平（智农通），行业自繁自养头均盈利约154元/头，环比继续缩窄；本周7kg仔猪和50kg二元母猪价格为453元/头和1636元/头，年后仔猪价格持续回落，目前仔猪实

核心观点

1、生猪板块：2月第三方能繁小幅惯性增长，重视生猪板块低估值&预期差！

1）本周猪价持平，仔猪价格持续回落。截至3月8日，全国生猪均价14.68元/kg，较上周末基本持平（智农通），行业自繁自养头均盈利约154元/头，环比继续缩窄；本周7kg仔猪和50kg二元母猪价格为453元/头和1636元/头，年后仔猪价格持续回落，目前仔猪实际补栏较少，预计短期仔猪价格或震荡偏弱调整。2月钢联/卓创咨询样本点能繁母猪环比+0.06%/+1.07%（1月分别为-0.04%/+0.71%），行业盈利情况下，产能呈现小幅惯性增长。

2）供需情况：供应端，本周出栏均重为127.06kg（环比+0.54kg），150kg以上生猪出栏占比为4.23%（环比+0.07pct），2月受消费制约，市场大猪消化难度较大，预计短期内大猪仍或持续释放，需求端，受限于消费主体消化“冰箱”库存，拖累需求表现低迷。且近期肥标价差有所回落，或加速前期大猪出栏进程。预计近期猪价或呈季节性走弱趋势，且饲料原材料价格上涨带动饲料成本边际上行，行业或再度进入亏损状态。

3）重视生猪板块低估值、预期差！在25年猪价持续低位&成本或难有下降甚至抬升&疫情或有所干扰情况下，后续产能去化容易程度及复产难度或再度提升，产能长期仍有望波动去化。从2025年头均市值看，其中牧原股份2000-3000元/头；温氏股份、巨星农牧、德康农牧、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于2000元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至3月7日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，大猪首推【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；小猪建议关注：【华统股份】、【神农集团】、【天康生物】、【巨星农牧】、【唐人神】、【德康农牧】、【新五丰】等。

2、禽板块：白鸡黄鸡，重视估值低位和弹性！

1）白鸡：重视白鸡基本面，关注引种边际变化！

①引种不确定性犹存，或加剧供给压力。自24年12月美国俄克拉荷马州（24年中国自美国的唯一一个祖代引种州）、新西兰相继爆发高致病禽流感以来，国内从美国（AA+、Ross308、Hubbard）、新西兰（Cobb）的引种均处于暂停状态。受此影响，25年1-2月国内祖代更新量仅8.3万套，同比降67.5%，其中海外引种量为零（来源：博亚和讯、国际畜牧网）。3月6日，益生股份完成25 年第一批利丰祖代的法国引种落地，3月份计划引种3.6万套。

②本周鸡价继续反弹。截至3月8日，山东大厂商品代苗报价2.85元/羽（取区间中值），较上周末+0.15元/羽；山东区域主流毛鸡均价3.30元/羽，较上周末+0.20元/羽（数据来源：家禽信息PIB），经销商补货情绪好转、屠宰端收购较积极，叠加养殖端压栏惜售、出栏偏紧，毛鸡价格继续反弹偏强，并对鸡苗价格形成一定支撑。

③投资建议：祖代引种收缩已持续2+年，缺口已成，中游去库存逻辑逐步兑现；商品代鸡苗供给已边际下滑；海外引种持续受限，叠加促消费政策提振，预计后续有望景气上行。首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。

2）黄鸡：供给收缩确定，核心变量在需求。

①产能同比有所增长，但仍在2018年以来的较低区间。截至2025年2月9日，在产父母代存栏量1383万套，环比上周-0.5%，同比+9.6%；相比今年年初-0.3%（数据来源：中国畜牧业协会）。

②广东区域周内价格稳定、江苏区域周内价格有所下降。本周广东矮脚黄项稳定在15元/公斤，周内维持稳定，较上周略有上涨；本周江苏矮脚黄母鸡价格前高后低，周尾价格降至11.3元/公斤，较上周有所下降（数据来源：新牧网公众号）。

③投资建议：供给端出清彻底，价格对需求边际变化敏感性高于供给。供给端，在产父母代存栏量处近5年低位，散户资金流紧张，短期快速上产能可能性低。需求端，随着多项政策出台释放消费潜力，黄鸡需求端有望提振，后续价格弹性或优于此前预期。建议关注【温氏股份】、【立华股份】。

3、后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品破局同质化竞争！

1）重点推荐【海大集团】。水产养殖/水产料历经2+年低谷，养殖饲料产能明显去化，今年水产料景气有望改善。本周草鱼/罗非/生鱼/加州鲈/黄颡/南美白对虾塘口均价环比+1.5%/+0.0%/+4.6%/+9.5%/-5.5%/+4.6%；同比+16%/-15%/+0%/+47%/+9%/+4%，本周除黄颡鱼、黑斑蛙价格呈现下跌外，其他水产品价格均呈现明显上涨态势，其中加州鲈随存塘持续减少，价格环比上涨幅度达9.5%，目前全国成虾已经见底，市场供应不足，江苏、山东等地对虾价格持续上涨。原材料大幅波动下海大强化市场主动攻击策略，海大市占率加速提升。消费提振背景下，叠加24年投苗情况，预计25年多品种水产景气向上，量价利弹性凸显。重视公司业绩持续兑现能力。

2）动保板块：重视新赛道、新需求带来的新格局。面对当前同质化、内卷的局面，动保企业面临巨大压力，急切寻求新突破口，多家动保企业纷纷布局新赛道+大单品，其中宠物动保产品受益于行业增量（24年宠物数量突破1.2亿只，同比+2.1%）+国产替代（如猫三联空间数十亿，目前瑞普、普莱柯、科前、中牧、生物等公司产品已上市），潜在增量空间较大；大单品上，各家动保企业也基于自身研发优势，带来疫苗产品的推陈出新，打破行业当前内卷的尴尬局面。此外，24年5月以来的能繁补栏谨慎叠加成本优化，或使得25年部分养殖企业盈利有望持续，免疫积极性或将持续保持，利好动保企业盈利持续。重点推荐：【科前生物】、【生物股份】、【中牧股份】，建议关注：【瑞普生物】、【普莱柯】、【金河生物】、【回盛生物】。

4、种植板块：转基因技术应用有望提速，重视农业新质生产力！

1）种子：①李强总理在政府工作报告中提出“稳定粮食播种面积，主攻单产和品质提升”、“深入实施种业振兴行动”、“加快农业科技成果大面积推广”。②中央农办在《求是》发表文章，强调“农业的根本出路在科技，关键是种子”、“粮食单产提升对增产的贡献超过八成…推进良田良种良机良法深度融合，促进大面积增产”。③我们认为，转基因增产效果显著，随着国家粮食安全重要性突显，转基因玉米商业化种植有望加速，头部种企凭借领先的转基因技术等储备有望进一步提升竞争力。

2）低空经济：一号文件提出“支持发展智慧农业，拓展人工智能、数据、低空等技术应用场景”；此前工信部等联合发文，规划至2030年低空经济形成万亿级市场规模。在农业领域，低空无人机的应用涵盖农田灌溉、植保喷洒、森林防火、环境监测等场景；我们认为，随着低空经济政策持续落地，农业低空产业有望加速发展，植保无人机等相关标的有望受益。

3）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【荃银高科】。②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）。建议关注：③种植：【苏垦农发】。④农业节水：【大禹节水】。⑤农业低空经济：【中农立华】

（与化工组联合覆盖）、【诺普信】。

5、宠物板块：国产品牌持续崛起，宠物食品出口趋势持续向好！

1）乖宝宠物通过佰萃品牌独立运营构建多价格带矩阵，强化细分市场精准卡位能力。根据界面新闻，乖宝宠物于2月末宣布“佰萃”宠物粮品牌开始独立运营。目前佰萃的定位是平价粮，以“垂直厂牌”的模式运营，直接打通乖宝宠物的自有工厂和终端用户。在品牌独立运营的同时，佰萃也推出了升级的产品。从零售价格来看，弗列加特、汪臻醇定位高端，麦富迪为中高端，佰萃则是平价定位。我们认为，乖宝宠物通过佰萃品牌的独立运营及精准价格带布局，多维度卡位宠物主粮细分市场，有望持续扩大市场份额。

2）宠物食品出口连续增长，彰显出口业务景气。根据海关数据，2024年1-12月，我国共计出口33.52万吨，yoy+26.00%，人民币口径下实现出口105.30亿元，yoy+22.06%，保持较快增长。

3）我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速。重点推荐【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】、【路斯股份】等。

风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。

本周农业板块

1.1.本周板块及公司涨跌幅情况

最新交易周（2025年3月3日-2025年3月7日），农林牧渔行业+1.04%，同期上证综指、深证成指、沪深300变动分别为+1.56%、+2.19%、+1.39%。个股中涨幅靠前的分别为：生物股份+9.58%、安德利+8.36%、京基智农+7.79%、驱动力+7.62%、中宠股份+6.44%、科前生物+5.97%、正虹科技+5.95%、永顺生物+5.54%、雪榕生物+5.47%、蔚蓝生物+5.09%。

1.2.本周上市公司重点公告

1）牧原股份《2025年1-2月份销售简报》：2025年1-2月份，公司销售商品猪 1,146.1万头，同比变动 10.51%（其中向全资子公司牧原肉食品有限公司及其子公司合计销售商品猪 345.1 万头）；商品猪销售均价14.76元/公斤，同比变动 6.65%；商品猪销售收入204.22 亿元，同比变动 24.38%。2025年1-2月份，公司销售仔猪219.2万头，销售种猪6.9万头。

2）新希望《2025年2月生猪销售情况简报》：公司 2025 年 2 月销售生猪 114.01 万头，环比变动-23.93%，同比变动-12.89%；收入 16.47 亿元，环比变动-19.94%，同比变动-10.30%；商品猪销售均价 14.64 元/公斤，环比变动-5.00%，同比变动 5.63%。

3）温氏股份《2025年2月主产品销售情况简报》：2025年2月销售肉鸡8,221.97万只（含毛鸡、鲜品和熟食），收入19.55亿元，毛鸡销售均价10.43元/公斤，环比变动分别为-13.12%、-17.48%、-8.51%，同比变动分别为17.96%、-6.10%、-23.25%。公司2025年2月销售白羽鸡苗1,325.06万只，当年累计销售白羽鸡苗3,037.96万只。公司2025年2月销售生猪259.83万头（其中毛猪和鲜品共251.29万头，仔猪8.54万头），收入46.86亿元，毛猪销售均价14.96元/公斤，环比变动分别为-10.39%、-12.39%、-5.14%，同比变动分别为35.18%、40.38%、4.69%。

4）巨星农牧《2025年2月养殖业务销售情况简报》：2025 年 2 月，公司销售生猪 24.03 万头，其中商品猪销售 23.97 万头、仔猪销售 0.06 万头，生猪销售收入 4.47 亿元。

5）京基智农《2025年2月生猪销售情况简报》：2025年2月，公司销售生猪16.48万头（其中仔猪3.75万头），销售收入2.73亿元；商品猪销售均价15.37元/kg。2025年1-2月，公司累计销售生猪30.39万头（其中仔猪4.97万头），累计销售收入5.41亿元。

6）东瑞股份《2025年2月生猪销售情况简报》：2025年2月份，公司共销售生猪10.09万头，销售收入1.58亿元，环比上升13.70%；商品猪销售均价15.86元/公斤，环比下降4.06%。其中向全资子公司河源市东瑞肉类食品有限公司销售生猪1.73万头。

7）正邦科技《2025年2月生猪销售情况简报》：公司2025年2月销售生猪45.07万头（其中仔猪28.77万头，商品猪16.30万头），环比下降21.12%；销售收入4.63亿元，环比下降32.15%。商品猪（扣除仔猪后）销售均价14.35元/公斤，较上月下降6.41%；均重131.61公斤/头，较上月上升1.65%。2025年1-2月，公司累计销售生猪102.21万头，同比上升57.11%；累计销售收入11.45亿元，同比上升94.71%。

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