摘要：6月16日晚，公司公告称股东及创始人廖创宾解除质押1300万股，占其所持股份的48.11%。截至公告披露日，廖创宾所持股份中已无剩余被质押股份。然6月10日，控股股东潮鸿基投资将800万股办理股权质押手续，用于融资。截至公告披露日，潮鸿基投资累计质押7981万

恰逢其时又时不我待

一边拟二次上市，一边大股东减持、股权质押解押，潮宏基近来资本动作着实吸眼球。

6月16日晚，公司公告称股东及创始人廖创宾解除质押1300万股，占其所持股份的48.11%。截至公告披露日，廖创宾所持股份中已无剩余被质押股份。然6月10日，控股股东潮鸿基投资将800万股办理股权质押手续，用于融资。截至公告披露日，潮鸿基投资累计质押7981万股，占其持股31.47%。

6月5日晚，潮宏基披露第二大股东东冠集团计划6月27日至9月26日期间减持公司股份不超2665.54万股，占总股本3%。减持完成后，持股比将降至5.67%，仍可能为第二大股东。

6月9日，潮宏基公告称，董事会审议通过拟在港交所上市的相关议案。旨在进一步推进全球化战略布局，提升国际品牌形象及综合竞争力，加强与境外资本市场对接。

从市场表现看，潮宏基股价近期波动较剧烈。受金价大涨影响，自5月16日至6月4日连续上扬，区间涨幅超80%，并于6月5日盘中创下阶段高点18.18元。然也是当日，公司股价突然跌停收于15.43元，并连调两交易日6月9日收于14.42元。此后，股价震荡起伏，截至6月23日收盘价14.08元，较上述阶段高点累跌超20%。

股价震荡，叠加拟上市敏感期的质押减持，难免让外界对潮宏基的价值成色平添审视。二次上市胜算几何、未来的战略实施前景咋样呢？

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加盟代理店超八成

经营现金流告负、负债率66%

公开资料显示，潮宏基成立于1996年，是一家集珠宝首饰设计、生产、销售为一体的大型股份制企业。2010年，公司成功登陆资本市场，跻身A股时尚珠宝第一股。目前两大核心品牌为CHJ潮宏基和FION菲安妮。

据Choice数据，上市首年公司营收同比增长45.98%，达到8.3亿元，归母净利增长22.19%，达到1.033亿元。此后，2011年、2013年、2017年、2021年营收先后突破10亿元、20亿元、30亿元和40亿元大关。2022年至2024年，营收44.17亿元、59亿元和65.18亿元，整体呈现稳步增长态势。

玩味在于，同期净利表现却起伏不定、稳健度有些差强人意。2011年至2024年，分别为1.508亿元、1.301亿元、1.759亿元、2.207亿元、2.553亿元、1.975亿元、2.842亿元、7104万元、8119万元、1.397亿元、3.507亿元、1.991亿元、3.333亿元和1.936亿元。2024年利润额已回落至2016年的水平。

同期，毛利率分别为35.6%、33.16%、29.61%、33.64%、36.91%、37.88%、37.38%、39.34%、37.68%、35.83%、33.39%、30.18%、26.07%和23.6%，净利率为11.86%、8.54%、9.1%、9.5%、7.14%、9.19%、2.21%、2.27%、4.46%、7.67%、4.64%、5.59%和2.6%。可见，近三年潮宏基盈利表现不尽如人意，尤其2024年毛利率创下上市以来新低，净利率也为近五年最低。

值得一提的是，因定位国潮珠宝，主打非遗花丝、国潮串珠、IP集合三品类，传统黄金饰品营收超四成，一些年轻消费者将其部分金饰，作为老铺黄金“平替”，市场上对潮宏基的二次上市饱有期许，比如“复制”老铺黄金的港股神话、能否成下一老铺黄金等等。

然从盈利能力看，2022年至2024年，老铺黄金毛利率分别为41.89%、41.89%和41.16%，净利率分别为7.3%、13.09%和17.32%，潮宏基相较显得逊色不少。

究其原因，加盟代理模式不得不提。潮宏基招股书曾表示，“产品+渠道”是各珠宝首饰企业致胜的关键。这也是公司多年来奉行的准则，近年来在夯实门店标准化运营能力基础上，通过加盟模式加速渠道拓展，进一步扩大市场覆盖范围，不仅与华润万象生活、万达商管、龙湖等商业渠道体系建立良好的战略合作关系，还成功进驻SKP、恒隆等国内顶级商业体，成各渠道珠宝品类布局的优选必备品牌之一。

2009上半年末，潮宏基共有279家门店，其中自营店22家，代理店77家。到2024年末，门店总数增至1511家，其中加盟代理店1272家，自营店239家，前者占比高达84%。

收入结构方面，代理店收入从4352.36万元增至32.8亿元，比重从15.6%提至50.38%；自营从2.23亿元增至30.2亿元，比重从80.92%降至46.29%。

而同期老铺黄金、周生生等主要采用自营模式，即便同为依赖加盟店的周大福，加盟店占比也不过76.1%。由此可见，潮宏基对加盟渠道的依赖程度。

以2024年为例，潮宏基自营门店毛利率31.57%，加盟代理模式仅17.25%。另一厢，经营活动产生的现金流量净额为4.35亿元，同比下降29%，资产负债率57.45%、同比增加0.14%。好在2025一季度营利、毛净利率均可喜增长，但经营活动产生的现金流量净额却大降327%转为负的2.83亿元，资产负债率进一步增至66.1%。叠加开文的质押融资，公司现金流压力不可不察。

行业分析师孙业文表示，加盟代理业务，能有效推动营收增加，可也会摊薄盈利水平、降低利润率、需警惕效率瓶颈与资金链压力。如何规模质量并举，门店增长的同时持续优化盈利水平、改善现金流状况是潮宏基一道较严肃考题。

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差异化冷思

超6成代工 何消品控烦恼

1997年，潮宏基创立“CHJ潮宏基”；2003年又成立年轻潮流珠宝品牌“VENTI梵迪”，形成双牌格局。创立之初，创始人廖创宾就确立了差异化竞争路径。

何为“差异化”？据第一财经，当时主流金店瞄准40岁以上客群，廖创宾却坚定选择年轻市场：“抓住年轻人就是抓住未来。”以18K金镶钻产品为主打，凭借时尚设计被称为“K金之王”，潮宏基成功开辟轻奢赛道。“如果一开始就和传统金店做同样的事，凭什么是潮宏基？”他坦言。

早在2000 年起，潮宏基就组建自有设计团队，以原创设计打开产品差异化，国际上与法国OTELINA首饰公司著名设计师 Jean Charles Brulard 所带领的设计团队合作，延伸开发“紫气东来 II”、“东方的、国际的”等经典首饰系列，作为国内珠宝首饰界唯一代表，其应邀参加了2006年瑞士巴塞尔世界钟表珠宝展览会。2007 年，被广东省知识产权局评为“广东省知识产权优势企业”。

一系列组合拳下来，潮宏基确立了“彩金珠宝领潮者”的行业地位。中宝协已出具证明，确认公司生产的 K 金珠宝首饰销售额一直处于行业领先地位。其中，2007 年度、2008年度 “潮宏基”品牌 K 金珠宝首饰零售额在同业内排名前三。

上市后，潮宏基继续锚定差异化路线，围绕“非遗”“串珠”和“流行IP”三大差异化产品类别展开布局。非遗方面，2024年推出“花丝•风雨桥”“花丝•如意”“花丝•圆满”等系列；串珠方面，推出“梵华系列”“瑧金臻钻系列”“瑧金•十二颜”等新品；流行IP方面，则推出“哆啦A梦”“蜡笔小新”等萌趣珠宝产品，精准卡位细分赛道、攻克各类消费者。

经营模式、核心业务上的一定相似性，让一些舆论将其与老铺黄金比肩，对潮宏基后续的成长价值充满期待。

考量在于，关系到差异化质效的研发投入却有些单薄，2020年至2024年研发费用从5690万元仅增至6809万元，费用率则从1.77%降至1.04%。

好在2025年一季度，研发费同比增长46.36%，销售费同比减少3.49%，可体量上前者仅为0.23亿元，较1.97亿元的销售费仍有超8倍差距。

诚然，重营销轻研发是行业普遍存在的问题，可产品力毕竟是第一品牌力，想要持续挖深拓宽差异化护城河，高质效的研发投入必不可少。

众所周知，金饰类产品纯度越高，意味着加工环节工艺标准更高、技艺更复杂，以及更高的制作成本。

聚焦潮宏基的传统黄金首饰产品，生产方面主要采用代工（外协加工）模式生产，即公司提供原材料并委托其他厂家进行生产并支付加工费。据财报，截至2024年末公司外协加工金额34.68亿元，比重高达65.3%，自产比重仅34.7%。

代工模式有利提高生产效率和降低生产成本，然公司珠宝行业毛利率却出现下滑：2021年-2024年分别为30.52%、27.45%、23.54%、21.97%，成为拉低整体毛利率的一个考量。

另一厢，随着营收规模持续扩张，扎牢品控风控也是常说常新的话题。浏览黑猫投诉，截至2025年6月23日，“潮宏基珠宝”相关投诉累计566条，涉及产生划痕、掉色、不牢变形等质疑。

例如2025年6月5日，投诉编号17383734749显示，一消费者称，在唯品会平台购买潮宏基品牌铂金耳环2.5克一对。第一次佩戴的时候就摸到有一边开口打开了 ，以为是没带好。后来第二次佩戴我扣紧了，开口又自己松掉打开了。一共总佩戴5次，6月4日早晨佩戴好后出门就松了掉了一只，摘下另一只发现扣上也很松，一碰就开。

如6月2日，投诉编号17383622507显示，一消费者称：在实体店买的一对耳钉，价格3185元，这对耳钉买的的时候店员说卡的很稳，第二天就发现不稳，一个星期左右拿去理论，要还款需要加钱还要超出这个商品30%换，大概过去一个多月时间，前几天一大早出门一个掉了，一个发现的时候已经开口了，去找他们就说自认倒霉！

再如5月12日，投诉编号17382830043显示，一消费者称：在某店潮宏基珠宝购买一款项链，好像被套路了，我用旧金8.2克，换了现金7.25克了，补了差价2853元，总价11381拿下7.25克的项链（一口价），我这的潮宏基置换是需要多加30%的新金 回家想想少了0.95克多付2853元。

（以上投诉均已经过平台审核）

另据大众新闻·风口财经，2025年4月，浙江省市监局发布2024年度83种产品质量监督抽查情况的通告，其中7批次贵金属饰品不合格，涉及质量、珠宝玉石品种鉴定贵金属材料及纯度。具体来看，潮宏基珠宝有限公司生产的“潮宏基”牌贵金属饰品，规格型号为足金，不合格项目为珠宝玉石品种鉴定。

说千道万，产品差异化的核心是品质，而品质的基础是质量。客观而言，用户千人千面、人人满意并不现实，上述通报有滞后性，上述质疑也或有偏颇片面出。然而还是那句话，消费体验、产品口碑是企业发展底盘，面对声声质疑多些查漏补缺、夯实差异壁垒总没有错，毕竟竞品都没闲着，用户从不缺选择。

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多元化“后遗症” 全球化路漫漫

当然，随着业绩稳增，廖创宾的发展视野不止于珠宝领域，开始探索跨界时尚圈的可能，积极布局多起跨界收购。2008年至2014年累计投入近14亿元，以高溢价收购女包品牌FION的全部股权，正式进军时尚配饰领域。2015年起，进一步拓展产业布局，先后投资美妆跨境电商拉米拉以及医美平台“更美App”，并于2016年斥资3.92亿元拿下美容品牌思妍丽26%的股权。

然而，一番买买买后，却没产生多少多元化预期成效。由于并购后整合不力、经营状况不佳，2018年和2019年潮宏基分别计提商誉减值2.09亿元、1.52亿元，导致归母净利下滑。

面对转型挫折，廖创宾及时调整战略，重新聚焦珠宝和女包的核心业务。2023年，潮宏基正式出售美容品牌思妍丽的股权，彻底退出美容赛道，回笼资金并减轻了管理负担。同时，加码FION品牌的年轻化调整，暂停对拉米拉、更美App的追加投资。得益于逐步收缩非战略性股权，当年公司业绩同比回暖。

2024年，潮宏基黄金首饰业务表现强劲，占比从2023年的38.39%提升至45.25%，推动营收增至65.18亿元。无奈，并购“后遗症”还在消化，当期商誉减值1.77亿元，拖累净利润下滑41.91%。潮宏基表示，若扣除商誉减值因素，归母净利3.46亿元，较2023年继续实现增长。

此外，积极拓展加盟模式，推动市场下沉。一系列调整后，2025年以来，随着金价大幅上涨，潮宏基的业绩股价随之上扬。一季度营收22.52亿元，同比增长25.36%；归母净利1.89亿元，同比增长44.38%。

在此背景下，廖创宾欲进一步打开国际市场、孵化新增曲线、冲击二次上市是有逻辑底气的。

只是，潮宏基的全球化仍处起步阶段。以2024年为例，公司境外营收仅约2641万元，占总营收比0.41%。其中，中国港澳台地区营收703.12万元，同比下降11.73%；亚洲其他地区为1938.08万元，同比增长72.91%。2024年，潮宏基珠宝以东南亚市场作为海外布局首站，迈出品牌国际化重要一步，不过截止年底，公司在亚洲及其他地区仅有一家自营店和一家加盟代理店。结合国际环境的纷繁多变，潮宏基的国际化之路任重道远，如何叫好更叫座、尽快形成特色成熟的新出海路径，外界在等待潮宏基更确切的答案。

截至2025年一季度末，潮宏基账面仍有5.09亿元商誉。在多元化战略受挫、全球化布局尚未成熟的情况下，此番赴港IPO能否带来新的增长机遇，还是仅仅停留在纸面“战略布局”？在当前复杂的市场环境下，这些问题有待时间的检验。

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战略进击、可贵韧性

夯实奔跑底盘

当然，问题是问题、价值是价值。不能否认的是，尽管多元化、全球化进程中面临诸多挑战，但得益于多年深耕，潮宏基基本盘较为扎实，珠宝领域的核心竞争力不容小觑。

回望2024年，公司坚持“稳中求进”总基调，延续“扩规模，提质量，强组织”的核心策略，聚焦品牌差异化优势，持续深耕产品力，做好精细化零售运营，提升门店质量。

产品创新方面，潮宏基珠宝融合东方文化元素，不断提升市场竞争力。比如联袂《T》中文版发布“2024/25彩金珠宝潮流趋势”，推出全新八大系列印记产品，丰富产品矩阵。再如加码非遗花丝工艺的创新设计，潮宏基非遗花丝概念款作品在国际MUSE设计奖中斩获一金一银，显示了东方原创设计影响力。

还以非遗花丝工艺概念款亮相巴黎时装周，展现中国原创设计的东方美学。在杭州、成都落地“一城一非遗”主题活动，携手中华老字号王星记以“花丝&折扇”联名演绎传统工艺之美，强化品牌文化属性与差异化优势。凭借全域营销能力和对非遗文化的创新诠释，潮宏基珠宝荣获第十五届“虎啸奖”金、银、铜奖共9项大奖，并夺得2024金瞳奖3项大奖，其中《一城一非遗•非遗艺术共创》营销项目荣获“营销综合类金奖”，成珠宝业唯一获荣的品牌。

渠道拓展方面，通过数字化迭代升级运营，优化供应链能力，提升门店货品周转与盈利能力，与加盟商形成紧密共赢关系。2024年，加盟店店均GMV实现双位数增长。根据市场细化需求，以礼赠场景为主的“潮宏基|Soufflé”子品牌独立门店，截至2024年末已开出41家门店。

品牌升级方面，积极推进FION品牌升级，2024年携手皇窑陶瓷艺术博物馆，联动潮玩IP和茶饮品牌，在成都巧手工坊艺术旗舰店举办“窑见青花”主题特展，在海口万象店开业期间举办青花米奇系列产品首发会，成功打造城市级品牌事件。

同时，以IP主题场景化吸引年轻客群。如与潮流家居SUNDAYHOME跨界融合打造手作包挂DIY以及IP打卡互动体验区，建设品牌手作包挂心智。

2024年，FION特邀青花瓷国家非遗大师黄云鹏，携手新锐艺术家张简士扬，与皇窑联名推出“青花瓷”系列包袋。与非遗缂丝大师陈文跨界合作，共创“缂丝葫芦系列”。还焕新升级“叠叠包”“音符包”等原创真皮系列包袋，通过跨材质延伸价格带来打造和迭代爆款系列。

整体来看，收缩非核心业务的同时，潮宏基不断加码主业、聚焦主业，在产品、渠道、品牌等方面不断创新完善，种种进击动作彰显了活力韧性，这些都是打动投资者的讨喜故事。若从此看，发起再上市是势在必行。

不过，还是那句话，奔跑之前先夯实底盘，尤其面对更理性专业的港股市场，竞争更激烈多变的全球市场，夯实自身品控风控、差异壁垒、资金链等方面的短板漏洞避无可避。

恰逢其时又时不我待，潮宏基做好准备了吗？

来源：首条财经一点号