摘要：1978年是一个不错的年份。除去资本收益，经营收益占期初股东权益的19.4％，几乎与我们1972年的记录相当。由于我们对蓝筹印花的持股比例增加到了约58%，所以在财务报表上的会计科目有一定的动作，少数股东权益就是来源于此。
1978年是一个不错的年份。除去资本收益，经营收益占期初股东权益的19.4％，几乎与我们1972年的记录相当。由于我们对蓝筹印花的持股比例增加到了约58%，所以在财务报表上的会计科目有一定的动作，少数股东权益就是来源于此。
近三年保险业相当繁华，是我们公司的利润最大来源，伯克希尔的净值几乎翻了一番。19.4％的股权收益增长都是不可持续的，保险周期在1979年转向下行，衡量回报率的经营收益肯定也会下降。然而，由于现有的业务中使用的股东权益更大，以美元衡量的经营收益很可能会增加。
我们对保险公司持有的主要股权投资看好其长期回报。我们没有尝试预测证券市场的行为;成功预测短期股价走势，是我们认为任何人都做不到的事情。然而，在较长的时间内，我们认为我们持有的许多主要股权将比我们支付的价值要多得多，并且投资收益将极大地增加保险集团的经营回报。
纺织业务
1978年的收益为130万美元，虽然相比1977年大有改善，但对于该业务投资的1700万美元资本，回报率太低，不到8%，投入与产出不成正比，纺织业的低周转率与低毛利造成了较低的股东回报率，应收账款较高，辛苦钱不好赚，资本密集型产品无差异化注定赚取微薄的利润。
那我们为什么没有舍弃纺织行业呢？原因有4条:
1.承担大量的社会责任。
2.管理者直面困境并努力解决。
3.员工极力的配合。
4.投入的资金，有一定的收入。
保险承保
1978年，伯克希尔公司整体业绩优异的头号功臣是Phil Liesche所经营的国家赔偿公司的保险业务部分。在约9000万美元的已赚保费中，实现了约1100万美元的承保利润，即使在行业状况良好的背景下，这也是一个非凡的成就。我们继续寻找扩大我们保险业务的方法。
保险投资
我们对我们的保险股权投资持有相当乐观的态度。当然，我们对股票的热情并不是无条件的。在某些情况下，保险公司的普通股投资毫无意义。
当我们发现以下四点:
1.业务简单容易理解。
2.良好的的长期前景。
3.由诚实和能干的人经营。
4.价格非常有吸引力。
我们会兴奋得把保险公司的资金的大部分投资于股票。通常我们可以找到满足要求(1)、(2)和(3)的潜在投资目标，但(4)经常阻止我们采取行动，只要价格不到就不会出手。
1975年底，我们的保险子公司持有市值恰好等于普通股的成本3930万美元。到1978年底，增加股票(包括可转换的优先股)，成本为 1.291 亿美元，市值为2.165亿美元。在这三年中，我们还实现了约2470万美元的普通股税前收益。因此，我们在这个三年期内的所有未实现和实现的税前股权收益约为1.12亿美元。在这个期间，道琼斯工业指数从852点下跌到了805点。这对于注重价值的股权买家来说是一个奇妙的时间段。
我们不关心市场是否正常，我们一般都不会出售证券，因为在大多数年份，我们期望有资金可以成为证券的净买家。而持续的有吸引力的买入最终可能会比股价短期上涨到我们不愿继续买入的水平所提供的卖出机会更有好处。我们的策略是集中持股。如果我们对业务或其价格不太热衷，我们就不会买进。当确信有吸引力时，我们会大量买入。
我们的希望是证券市场继续持续发展，使我们的保险公司可以以相对较小的支出购买大量的潜在盈利能力的公司。毫无疑问，有时市场行情将再次阻止这种低价购买的机会，但我们将尽力利用机会。
银行业务
在两位优秀的经理人管理下伊利诺伊州国家银行和信托公司在罗克福德继续创造新记录。去年的收益约为平均资产的2.1％，大约是主要银行平均水平的三倍。我们认为，在保持比大多数大型银行更少的资产风险的同时，实现了这种非凡的收益水平。
我们的经验是，已经高成本运营的管理人通常可以找到新的方法增加日常开支，而严格经营的管理人通常会继续发现很多方法来削减成本，即使他的成本已经远低于他的竞争对手。
零售业务
我们取得了拥有75家受欢迎的女装连锁店公司的100%所有权，它成立于1935年，历史比较悠久，而且经营也非常出色，现在由75岁的Ben继续管理。
与伊利诺伊州国家银行81岁的Gene Abegg和Wesco73岁的Louie Vincenti一样，他们热衷于经营企业。在局外人看来，这群顶尖经理人的年龄太大，不合常理，但这在财务和个人方面都非常有益的。享受每天早上上班的经理人一起工作是一种真正的乐趣，一旦到达那里，他们本能地而准确地像所有者那样思考。我们与一些最好的人在一起。
感悟:1.巴菲特已经看透了股票的本质，买股票，就是买公司。对于好企业也要看价格，到达了他理想的价位就会买入，而且越跌越买。
2.寻找真正热爱经营企业的人，与优秀的人在一起工作，和他们一起成长。
3.想到达远方，就得与优秀的人同行。
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来源：小正读书观世间百态
