摘要：上半年，公司营业总收入同比下降6.59%至216.25亿元，但归母净利润逆势增长8.39%至16.18亿元，扣非净利润增幅达10.51%。

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在当前国防现代化提速与国际军贸格局重塑的竞争浪潮中，军工领域头部企业的分化趋势正加速显现。

随着2024年度财报的收官，被视为行业标杆的三家巨头——中航沈飞、中国船舶、中航光电，其业绩差距已呈现断崖式分化。

作为战机第一股的中航沈飞，能力不用多说，仅是研发的歼-15T就闻名中外。

然而在2024年，却经历了显著的业绩波动，其财务表现与战略布局呈现出复杂交织的特征。

上半年，公司营业总收入同比下降6.59%至216.25亿元，但归母净利润逆势增长8.39%至16.18亿元，扣非净利润增幅达10.51%。

这种减收增利现象源于成本控制和效率提升，毛利率上升2.1个百分点至12.53%，净利率提高1.11个百分点至7.47%。

经营活动现金流净额同比大幅改善35.8亿元，自由现金流缺口收窄至55.52亿元，运营指标保持韧性，总资产周转率0.42次、存货周转率2.00次均处行业前列。

转折出现在第三季度，当季营收骤降68.01%至36.73亿元，净利润同比下滑77.11%至1.99亿元。

公司将波动归因于合同签订进度影响导致既定需求未如期签约，该解释与半年报中的营收下降原因一致。

值得注意的是，一季度公司曾出现采购支出激增现象，购买商品现金支出同比增长162.09%，显示生产计划与订单落地存在时间差。至三季度末，存货规模稳定在114.89亿元，与年初基本持平。

全年维度呈现不同图景。尽管营收同比下降7.37%至428.37亿元，净利润仍实现12.86%增长，达33.94亿元。

2025年，公司年初设定的经营目标显示战略雄心：计划实现营收510.26亿元、净利润37.62亿元。

当前业绩波动与目标间的差距，凸显合同履约进度对军工企业的关键影响，后续订单落地节奏与民机业务进展，将决定全年目标的实现路径。

中航光电位于河南洛阳，其前身是洛阳航空电器厂——桦川电器厂，主要经营范围就是光电元器件的生产与销售。

而电连接器及集成互连组件则构成78.36%的营收支柱，这项支撑国防军工领域的关键技术，在复杂外部环境下仍保持3.04%的营收增长。

第四季度65.91亿元营收的爆发式增长，39.77%的同比增幅揭示出军工电子行业的季节性特征，年末集中交付成为业绩翘尾的关键因素。

光器件与液冷解决方案合计21.64%的业务构成里，液冷产品7.90%的占比虽小，却在数据中心散热需求爆发背景下显露潜力。

毛利率36.61%的数字背后，1.30个百分点的同比下滑折射出原材料成本压力，但第四季度1.59个百分点的环比回升，印证了高端制造企业通过工艺改进消化成本的能力。

期间费用率下降0.74个百分点至18.75%的优化曲线里，研发费用2.48%的逆势增长尤其醒目，这是军工电子企业维持技术壁垒的必要投入。

33.54亿元净利润对应0.45%的增速看似平淡，但88.79%的四季度净利润同比增幅，暗示企业正在调整利润释放节奏。

15.67%的加权平均净资产收益率虽较往年回落，仍高出制造业平均水平5个百分点以上，维系着军工电子行业特有的资本效率。

每股1.61元的收益配合每10股派8元的分红方案，将34.7%的股利支付率定格在稳健区间，体现央企上市公司平衡股东回报与发展的特有逻辑。

市盈率30.03倍与市净率3.99倍的估值组合，既包含市场对军工赛道确定性的溢价，也隐含着对增长瓶颈的担忧。

股东户数43.31%的激增与户均持股市值37.02%的缩水形成镜像，反映二级市场筹码正在从机构向散户扩散的流动性变迁。

稳增长、可持续、高质量的年度主题下，两条转型路径清晰可辨：明线是新能源汽车业务在主流车企覆盖率提升带来的增量，暗线是越南、德国生产基地构建的全球化供应链韧性。

低空经济、商业航天等新兴领域的布局尚处播种期，但年报中105.84%的四季度扣非净利润增速，或许预示着新业务即将进入收获期。

数字化车间建设推动的生产效率提升，与产品全生命周期成本管理形成降本双引擎，这种技术加管理的协同创新模式，使17.15%的净利率在行业低谷期仍保持相对优势。

华南产业基地的投产与民机产业园的封顶，正将洛阳单一基地的旧地图重绘为多极驱动的产业新版图。

作为海军武器装备科研、生产的中国船舶，在2024年的业绩报告中，就展现了强劲的增长动能与战略转型成果。

公司全年实现营业收入785.84亿元，同比增长5.01%；归母净利润达36.14亿元，增幅达22.21%。

第四季度表现尤为亮眼，单季归母净利润13.4亿元，同比飙升239.2%，扣非净利润增幅更高达701.3%。2025年开局延续强势，首季净利润11.27亿元，同比激增180.99%。

业务结构持续优化推动盈利质量提升。船舶造修与海洋工程板块贡献显著，全年承接民品船舶订单154艘，修船订单296艘，手持订单总量达322艘。

订单金额同比增长42.57%，其中集装箱船、超大型乙烷运输船等高附加值船型全球份额领先，订单结构改善带动吨位交付量超额完成年度计划112.74%。

科技创新形成核心驱动力，全年研发投入36.10亿元，同比增长15.01%，创五年新高。

1674项专利申请支撑LNG船、邮轮等高端船型突破，智能制造全链条实现技术突破-产品创新-效益提升良性循环。

财务指标凸显经营韧性，公司资产负债率降至69.63%，净资产增长5.3%至509亿元。

经营活动现金流净额52.35亿元支撑高分红方案，拟每10股派现2.50元，分红总额占净利润30.94%。

资产运营效率持续改善，存货周转率连续四年提升至1.96次，ROE增至7.10%位列行业第二。

在全球造船新周期背景下，公司以2461万载重吨手持订单夯实发展基础，三大造船指标保持国内领先。

企业战略聚焦高质量发展。通过核心技术创新与智慧企业建设双轨并进，公司在船舶工业复苏浪潮中巩固全球竞争力。

总资产突破1819.77亿元，研发投入占比提升至4.59%，为高端船型研发储备动能。

面对行业周期性波动，管理层强调深化主责主业，以价值创造为核心应对市场变量，为十五五发展奠定根基。

总体而言，沈飞业绩波动受合同履约节奏影响，船舶通过技术创新实现高增长，光电则在成本压力下探索新业务增量。

2025年，三巨头战略聚焦各，沈飞目标净利润37.62亿元，船舶深化高端船型研发，光电借全球化布局掘金低空经济，差距格局或随订单兑现重塑。

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信源：

每日经济新闻2025年03月31日关于：“中航沈飞：2024年度净利润约33.94亿元，同比增加12.86%”的报道

证券时报网2025年03月31日关于：“中国船舶2024年净利润36.14亿元 同比增22.21%”的报道

新浪财经2025-03-28关于：“中航光电2024年营收206.86亿元同比增3.04%，净利润33.54亿元同比增0.45%，毛利率下降1.30个百分点”的报道

来源：狡黠狐Sir