爱旭股份深陷泥沼：业绩巨亏，光伏巨头何去何从？

摘要：在光伏行业蓬勃发展的浪潮中，爱旭股份曾凭借自身技术与市场优势，占据着重要的一席之地。然而，近来爱旭股份却被一系列负面新闻笼罩，2024年年报和2025年一季度财报数据也不容乐观，这让投资者和行业观察者对其未来发展充满担忧。

在光伏行业蓬勃发展的浪潮中，爱旭股份曾凭借自身技术与市场优势，占据着重要的一席之地。然而，近来爱旭股份却被一系列负面新闻笼罩，2024年年报和2025年一季度财报数据也不容乐观，这让投资者和行业观察者对其未来发展充满担忧。

亏损持续扩大

4月30日，爱旭股份发布2024年年报和2025年一季度报告，数据显示其经营状况令人揪心。2024年全年，公司实现营业收入111.55亿元，同比下降58.94%，归母净利润亏损53.19亿元，同比下降幅度高达802.92%，扣非归母净利润亏损55.5亿元，同比下降1820.0% 。从季度数据来看，第四季度情况尤为糟糕，营业收入为32.6亿元，同比下降28.4%，归母净利润自去年同期亏损11.3亿元变为亏损24.9亿元，亏损额进一步扩大；扣非归母净利润自去年同期亏损15.1亿元变为亏损19.4亿元。

进入2025年第一季度，虽然公司实现营业总收入41.36亿元，同比增长64.53%，但归母净利润亏损3亿元，上年同期亏损9121.69万元，亏损幅度同比扩大229.35%；扣非净利润亏损4.66亿元，上年同期亏损7.59亿元，尽管同比有所改善，但依旧处于亏损状态。

爱旭股份如此巨大的亏损，主要原因在于行业竞争加剧导致产品价格暴跌，以及自身技术路线推广不及预期。2024年光伏行业产能过剩，硅片等原材料价格大幅下滑，整个产业链面临价格战的冲击，爱旭股份也难以幸免。同时，公司在技术路线选择上，压注BC电池试图开辟新赛道，然而BC组件销量远不及预期，市场接受度有限，而此时TOPCon技术已成为行业主流，头部企业纷纷加码，爱旭股份原有的perc业务也严重亏损，多重因素叠加导致利润大幅下滑。

资金压力凸显，债务风险增大

随着业绩的持续下滑，爱旭股份的资金问题愈发突出。从资产负债情况来看，截至2025年一季度末，公司货币资金为28.22亿元，同比减少17.28%，而应收账款为10.92亿元，同比增加121.19%，有息负债高达159.79亿元，同比增加30.64% 。流动比率仅为0.41，这意味着公司短期偿债能力非常薄弱，一旦出现资金周转不畅，可能面临债务违约风险。

在现金流方面，2024年经营活动产生的现金流量净额为-45.20亿元，同比下降384.9%，到了2025年第一季度，经营活动产生的现金流量净额虽转正为7.16亿元，但相比其庞大的债务规模和资金需求，仍显杯水车薪。货币资金与流动负债的比例仅为21.5%，近3年经营性现金流均值与流动负债的比例为5.83%，显示出公司现金流压力巨大，资金链紧张。

长期以来，爱旭股份依赖外部融资来维持运营和发展。自2019年借壳上市以来，公司年年筹划定增进行融资，即便如此，负债率仍不断攀升，2024年年中更是达到80%的新高。然而，当前公司再融资难度大幅增加，2023年6月首次发布的定增预案，至今一年多没有任何进展，这无疑让爱旭股份的资金困境雪上加霜。

在业绩不佳和负面新闻的影响下，爱旭股份一季度机构持仓出现明显分歧。外资方面，香港中央结算有限公司减持0.37%。从整体机构持仓来看，头部股东集体减仓，尽管部分新基金入场，但仍无法掩盖市场对其信心的不足。股东的减持行为，也向市场传递出负面信号，进一步加剧了投资者的担忧。

除了业绩和资金问题，爱旭股份还陷入专利纠纷等负面事件中。此前，爱旭股份与Maxeon就ABC技术专利问题产生争议，虽然荷兰海牙法院近日宣布因Maxeon逾期未缴纳诉讼保证金，针对爱旭ABC技术的专利上诉被裁定不予受理，且去年5月法院也曾驳回其临时禁令申请，认定爱旭ABC技术不存在侵权。但这一系列专利纠纷，还是给爱旭股份的市场形象带来了一定影响，引发了市场对其技术自主性和知识产权保护能力的关注和质疑。

光伏市场近期还出现了非官方渠道销售冒充正品组件的乱象，天合光能、爱旭股份等大厂纷纷发布关于防范非授权渠道销售的声明。这些非官方组件未经严格质检，存在漏电、火灾等安全隐患，使用寿命远低于正品。一方面，低价劣质品冲击正规市场，导致“劣币驱逐良币”，正规厂家被迫降价竞争，利润空间被压缩，爱旭股份也深受其害；另一方面，非官方渠道购买的产品无售后保障，一旦出现问题消费者只能自掏腰包维修，更可能因质量问题引发安全事故，这损害了爱旭股份的品牌形象和消费者的信任。

未来展望与挑战

面对当前的困境，爱旭股份也在积极寻求突破。在技术层面，公司坚持以N型BC技术为核心，持续推进降本增效，2025年第一季度ABC组件出货量达到4.54GW，同比增长超500%，环比增长超40%，体现出客户对公司ABC产品认可度已经明显提升。同时，随着新一代产品的逐步量产出货，公司一季度毛利率转正至0.53%，相比2024年第四季度有明显提升，这或许是爱旭股份在黑暗中看到的一丝曙光。

在市场拓展方面，爱旭股份加大全球布局力度，ABC组件在全球超过50个国家和地区实现销售，欧洲市场占有率位居前列，并且开年在集中式市场连斩大单，以第一中标人身份拿下大唐集团1GW订单，还中标中石油南水北调、大型地面电站等项目。这些积极的市场动作，有助于提升公司的市场份额和营收水平。

然而，爱旭股份要彻底摆脱困境，仍面临诸多挑战。行业竞争依旧激烈，价格战的阴影尚未完全散去，如何在成本控制和产品价格之间找到平衡，是公司需要解决的关键问题。同时，技术迭代速度不断加快，爱旭股份需要持续投入研发，确保其BC技术能够保持竞争力，跟上甚至引领行业技术发展潮流。在资金方面，解决债务问题和拓宽融资渠道迫在眉睫，否则资金链紧张将始终制约公司的发展。

爱旭股份正处于一个关键的十字路口，未来的发展充满不确定性。对于投资者而言，需要密切关注其业务转型和财务状况改善的进展；对于行业来说，爱旭股份的走向也将对光伏产业的格局产生一定影响，后续可以关注其能否成功突围，重回行业前列。