摘要：如果说美国总统唐纳德·特朗普最关心的事情，比他集会的人数规模还要多，那就是他从企业和国家获得的投资承诺额度。 白宫在一个名为“特朗普效应”的网页上持续更新着总统第二任期内达成的协议清单。

如果说美国总统唐纳德·特朗普最关心的事情，比他集会的人数规模还要多，那就是他从企业和国家获得的投资承诺额度。 白宫在一个名为“特朗普效应”的网页上持续更新着总统第二任期内达成的协议清单。

这位总司令最近声称，承诺的金额已超过10万亿美元，这似乎证明他旨在刺激美国以关税驱动制造业繁荣的计划将会奏效。本周，我将对他的这些说法进行压力测试。 白宫的清单无疑令人印象深刻。然而，特朗普上个月初提到的10万亿美元数字却具有误导性。

首先，高盛在5月中旬估计，企业已宣布计划在未来几年投资超过2万亿美元，外国政府承诺的投资超过4万亿美元。总计至少6万亿美元，仍然相当庞大，约占美国经济总量的20%。

根据英国《金融时报》旗下数据库 fDi Markets 的数据，绿地外国直接投资公告的累计价值（包括用于新设施和运营的资本）也已远远超过特朗普第一任期和乔·拜登政府时期的同期水平。 但这一切究竟有多少会真正发生呢？

首先，承诺的投资当然不同于实际投资。企业和国家通常会在总统任期初期宣布项目，以讨好政府。

高盛估计，特朗普第一任期内做出的投资承诺中，有80%确实兑现了。虽然兑现率很高，但也有一些备受瞩目的项目未能实现目标。阿里巴巴取消了2017年1月公布的一项计划，该计划原计划创造100万个就业岗位。

富士康将威斯康星州的制造业投资计划从100亿美元缩减至仅6.72亿美元。 鉴于特朗普广泛的关税威胁，其第二任期内美化投资计划的动机更加强烈。

BCA Research（公司）首席策略师马特·格特肯指出：“美国的合作伙伴早在20世纪80年代就通过承诺直接投资来缓解贸易紧张局势和美国的担忧。”

“在审查了白宫清单上的主要项目后，我们发现其中许多项目确实夸大其词，旨在达到政治效果。” fDi Markets 的数据也佐证了这一点。该机构还追踪外国公司可能正在考虑投资的信号，例如新的投资策略。

研究发现，今年迄今为止，在企业发出的所有全球信号中，投资美国的信号所占比例已跃升至十多年来的最高水平。 这表明 80% 的转化率极不可能实现。 但根据卡托研究所的分析，白宫的统计数字在其他方面也具有欺骗性。

“这份名单包括一些之前计划好的、但现在已经启动的项目，”该智库副总裁斯科特·林西科姆表示。“其他项目则存在典型的回旋余地，比如时间框架模糊，或者受经济环境影响。” 一些规模较大的承诺确实令人好奇。苹果承诺未来四年在美国投资5000亿美元。

然而，高盛指出，去年该公司全球资本支出仅为100亿美元，研发支出仅为314亿美元。英伟达5000亿美元的承诺同样令人怀疑。 对企业而言，承诺投资与实际投资之间的差距表明，这些引人注目的数字可能源于合作、收购或生产成本的提升。

至于各国的承诺，沙特阿拉伯和卡塔尔的“协议”都包含购买美国商品，这促进了美国的出口，而非投资。 这引出了一个更广泛的观点：巨额投资并不一定能转化为GDP或就业增长。 值得注意的是，这些投资声明并未推动公司层面资本支出预期的大幅提升。

高盛近70%的股票分析师（他们研究了近期做出投资承诺的公司）表示，这些承诺大多与之前的计划重叠。

穆迪分析公司首席经济学家马克·赞迪表示：“这些声明并未改变对投资和经济增长的普遍预测。如果说有什么不同的话，那就是由于全球贸易战，投资的基本驱动力已经大幅减弱。” 无论这些投资是否真正属于新项目，许多项目都可能因不确定性而受阻。

事实上，BCA Research 的美国商业投资意向指标正处于衰退区间。 值得注意的是，与《通胀削减法案》和《芯片与科学法案》相关的美国建筑支出热潮似乎已见顶。众所周知，特朗普对拜登时代各项举措的厌恶，导致这些举措的税收抵免和补贴状况存在不确定性。

随着2024年大选临近，这两项计划下的投资逐渐减少。 关税政策的不明确尤其大大降低了任何新建设计划成功实施的可能性。进口关税税率不仅取决于白宫与美国贸易伙伴的谈判，现在还取决于法院的裁决。 制造业生产转移涉及巨额固定成本，通常高达平均营业盈余总额的数倍。

理性的董事会不会为了冒着多年利润的风险，在关税再次调整、投资竞争力下降的情况下，动工兴建新设施。高盛的分析显示，在许多行业，美国的生产成本远高于目前对美出口额最大的三个国家。 特朗普的行业和全国性征税计划都至关重要。

例如，正在权衡是否要绕过关税壁垒的汽车制造商需要密切关注其原材料（例如钢铁和铜）的征税情况。 除了关税之外，还有其他限制因素。美国银行全球研究部最近的一项调查显示，超过三分之二考虑在美国增加生产产品的制造企业表示，合格劳动力的供应是一个重大担忧。

政府对大学和研究的广泛攻击，可能会损害高技能工人的获取渠道，而对无证移民的打击将打击建筑业劳动力。审批流程也极其缓慢。 然后是第899条，这是特朗普“一项伟大的美丽法案”中的一项条款，该法案将赋予财政部长对入境外国投资征收报复性税收的权力。

税务基金会估计，目前美国超过80%的外国直接投资存量来自该法案涵盖的国家。 总而言之，在特朗普第二任期内，完成任何计划中的工厂建设、产品发布或招聘热潮都将面临前所未有的障碍。而且，即使项目真的启动，也未必能取得预期的效果。

彼得森国际经济研究所高级研究员莫里斯·奥布斯特菲尔德研究了消费品公司金佰利克拉克上个月承诺的20亿美元，他表示这与该公司一年前公布的一项战略重组和成本削减计划有关。

“虽然金佰利克拉克确实希望扩大其在美国的生产能力，但宣布的新工厂似乎高度自动化，并将使用高技能劳动力。不一定是特朗普承诺的那种蓝领工作。” 事实上，由于生产成本和劳动力供应是主要考量因素，美国制造业回流不太可能带来大量就业。

“那些最终回流的企业可能会通过提高自动化程度来抵消相关成本，”美银全球研究补充道。 特朗普并非唯一一个夸大投资承诺的人。大多数总统都这样做。拜登-哈里斯政府宣称私营部门承诺投资超过1万亿美元，尽管许多项目已被推迟或暂停。

然而，考虑到特朗普的交易性和反复无常的政策制定方式，现任政府宣布的投资计划与实际情况之间的差异可能是最夸张的。 如果特朗普第二任期结束时净总投资继续保持目前的势头，情况甚至可能堪忧。

长远来看，我们有理由保持乐观。对一些公司和国家而言，宣布在美国投资计划是一项长期战略举措，旨在利用其无与伦比的市场和技术。“一些承诺表明，他们希望利用未来上涨的前景来规避短期威胁的现实，”欧亚集团美国主管克莱顿·艾伦表示。

如果政策稳定下来，这可能会催化一些处于休眠状态的项目。 然而就目前而言，特朗普的投资交易基本上只是海市蜃楼。

来源：健康课堂王医师一点号