摘要：两份《行政处罚决定书》显示，“东旭系”合计被罚没16.6亿元：其中东旭集团被处以5.83亿元罚款；东旭光电被处以3.9亿元罚款；李兆廷个人领受5.89亿元罚单；还有众多高管等责任人被处以几十到几千万元不等的罚款。

作者 | 高远山

来源 | 债市观察

6月6日晚间，河北证监局的二纸罚单为“东旭系”资本神话画上句号。

两份《行政处罚决定书》显示，“东旭系”合计被罚没16.6亿元：其中东旭集团被处以5.83亿元罚款；东旭光电被处以3.9亿元罚款；李兆廷个人领受5.89亿元罚单；还有众多高管等责任人被处以几十到几千万元不等的罚款。

昔日“石家庄首富”李兆廷同时被采取终身证券市场禁入措施，彻底告别资本舞台。

李兆廷是“东旭系”的缔造者，最风光的时候，曾手握东旭蓝天、东旭光电和嘉麟杰(002486.SZ) 三家上市公司，2019年以235亿元身家在富豪榜单中占据高位。而三家主板上市公司总资产一度超2000亿元。

然而如今东旭光电和东旭蓝天已经退市，但监管部门对公司及相关负责人的追责并未停止。香颂资本董事沈萌认为，上市公司退市只是一种资本市场监管手段，并不是责任处罚，对于相关人员的处置也不会因为上市公司退市或企业法人被处罚而免予追究，所以此次处罚是针对东旭集团整体追责的一部分。企业法人和法定代表人、实际控制人或涉事人员，在法律上可能会承担不同的责任，因此此次处罚也是推进资本市场法治建设的一部分。

如今，“东旭系”仅剩下市值22亿元的嘉麟杰在风雨中飘摇。

01

五年造假645亿，监管亮剑

东旭集团及东旭光电都是昔日“石家庄首富”李兆廷旗下公司，3月16日和3月17日，李兆廷曾因证监会一纸《立案告知书》被推上风口浪尖，立案原因为“涉嫌信息披露违法违规”。

这场监管风暴，揭开了这家曾被誉为 “中国光电显示材料领军者” 的企业长

达十年的系统性违法黑幕。

河北证监局调查显示，2015年至2019年间，东旭集团通过虚构业务等方式系统性财务造假。仅集团层面就虚增收入478.25亿元，虚增利润151.56亿元；旗下上市公司东旭光电同样造假，同期虚增收入167.6亿元，虚增利润56.27亿元。两家合计虚增收入645.85亿元，虚增利润207.83亿元，造假规模创下A股历史纪录。

具体来看，经监管部门查实，东旭集团及关联方的违法行为堪称 “教科书级” 证券犯罪。

一是2017年东旭光电不符合股票发行条件，以欺骗手段骗取发行核准，违法募集资金75.65亿元；2018年东旭集团不符合公司债券发行条件，以欺骗手段骗取发行核准，违法募集资金35亿元。

据悉，2017年至2018年间，东旭光电与东旭集团分别通过虚构发行条件，骗取IPO及公司债核准，合计非法募资110.65亿元。

二是2015至2019年期间，东旭集团虚增收入累计478.25亿元，虚增利润累计130.01亿元，虚增货币资金447.9亿元（最高）；东旭光电虚增收入累计167.6亿元，虚增利润累计56.27亿元。

东旭集团营造出虚假繁荣，其子公司东旭光电亦步亦趋，财务数据沦为数字游戏。

三是东旭集团及相关主体非经营性占用东旭光电、东旭蓝天货币资金，截至目前披露的尚未归还金额合计169.59亿元。

四是东旭光电和东旭蓝天未按期披露2023年年报。

具体来看，两家公司未能在2024年4月30日法定期限内披露2023年年报，迟至2024年7月5日才完成披露，构成信披违规。

图源：罐头图库

如今处罚的靴子落地，因东旭集团在债券市场披露的信息存在虚假记载、公司债券存在欺诈发行行为；李兆廷及东旭集团组织、 指使东旭光电科技股份有限公司从事信息披露违法、 欺诈发行股票行为； 李兆廷及东旭集团组织、 指使东旭蓝天新能源股份有限公司从事信息披露违法行为， 河北证监局对相关当事人进行行政处罚， 并对李兆廷等采取市场禁入措施。

02

东旭蓝天退市终局

控股股东和实控人被罚的同时，东旭蓝天也迎来退市终局。

东旭蓝天主营业务为新能源业务和生态环保业务。其中，新能源业务覆盖光伏组件生产、电站开发、施工建设、智能运维、技术研发等。

近年来，东旭蓝天因经营问题多次受到监管部门处理。如 2020 年 11 月，深交所就东旭蓝天未及时披露对外担保事项开出罚单；2024 年 5 月，因未在规定期限内披露 2023 年年报，证监会对东旭蓝天启动立案调查程序；2024 年 7 月，深圳证监局决定对东旭蓝天及东旭集团采取责令改正的监管措施。调查显示，东旭蓝天控股股东东旭集团及其关联方非经营性占用公司资金达 77.96 亿元，占公司当期经审计净资产的 70.23%；2024 年 9 月，因涉嫌信息披露违法违规，证监会对东旭蓝天与东旭集团有限公司再次实施立案调查。

公司被责令改正的监管措施发出后，就有律师开始征集股民索赔信息。北京冠都律所王普杰律师认为，在2018年1月1日至2024年7月5日期间买入股票，并且在2024年7月5日收盘时有持仓的投资者，有望获得赔偿。据悉，目前诉讼索赔工作已进入可起诉阶段。

图源：罐头图库

实际上，整改到2025年1月5日届满，东旭蓝天仍有75.27亿元资金未能归还，股票还因此被停牌。

另一方面，东旭蓝天于2025年1月25日公布《2024年度业绩预告》，预估公司2024年度归属于上市公司股东的净利润将亏损3亿元至5亿元。公司在公告中说明，鉴于公司非经营性资金占用及财务公司存款问题能否如期解决存在较大不确定性，若对上述两项问题全额计提坏账准备，最高计提坏账金额约为96亿元，这一情况可能导致公司2024年度净利润新增亏损96亿元，同时可能使公司2024年末净资产相应幅度减少。

其实2019年至今东旭蓝天已经连续6年亏损，累计亏损超33亿元。

东旭蓝天也连续20个交易日均低于1元。根据《股票上市规则》相关规定，在深交所仅发行 A 股股票的公司，通过深交所交易系统连续20个交易日的股票收盘价均低于1元，深交所终止其股票上市交易。

4月29日晚间，东旭蓝天公告称，公司股票已被深圳证券交易所决定终止上市。2025年4月30日，东旭蓝天在A股被摘牌。

03

昔日“石家庄首富”陨落

实际上大约半年多以前，已经有一家“东旭系”公司东旭光电退出了资本市场舞台。甚至退市前与现在的东旭蓝天境况类似。

东旭光电主要从事光电显示制造业务、新能源汽车业务和建筑安装工程业务。2024年5月，因2023年年报未在规定期限内披露，东旭光电被证监会立案调查，同年9月又因涉及信息披露违法违规再次被立案。此外，集团至今尚未归还其占用的东旭光电95.95亿元资金。2024年10月，因公司股票连续20个交易日收盘价低于1元，东旭光电被退市摘牌。

东旭光电是李兆廷缔造“东旭系”的第一家上市公司。

图源：罐头图库

李兆廷1965年7月出生，他的创业故事曾颇具传奇色彩。1986年，这位河北工业大学机械工程系毕业生被分配到石家庄柴油机厂当技术员，十年后升任副总经理，1997年，他辞职创办东旭集团，开启资本征途。

截至2004年，东旭已发展成为国内最大的CRT（阴极射线管）装备制造企业，在该领域的市场占有率突破50%。

依靠CRT业务奠定基础后，李兆廷始终保持危机意识，早在2003年便带领公司启动从CRT向平板显示领域的转型进程。2009年末，东旭开始在郑州旭飞公司筹备建设首条国产5代液晶玻璃基板生产线，这条生产线的建成标志着我国真正拥有了自主的液晶玻璃基板生产能力。

2010年，随着公司规模的扩大，李兆廷在资本市场展开战略布局。当年，东旭集团通过股权收购获得宝石A控股股东宝石集团47.06%的股份；2011年，将在宝石集团的持股比例进一步提升至70%，正式确立了控股股东地位。到2012年，宝石集团完全纳入东旭集团体系，成为其下属子公司。2013年，宝石A完成更名，正式以“东旭光电”的名称亮相资本市场。

在显示屏业务之外，2015年东旭集团通过收购宝安地产，并将其更名为 “东旭蓝天”，由此拉开了在新能源产业的布局大幕。

2016年10月底，东旭集团迎来第三家上市公司——嘉麟杰。通过嘉麟杰对北京德青源农业科技股份有限公司的收购，东旭集团开始涉足生态健康产业。值得注意的是，嘉麟杰当前的主营业务集中于面向户外运动的中高档针织纬编功能性面料及成衣的研发、生产与销售，与优衣库、破冰船、伊顿纪德、ICEBREAKER、POLARTEC 等国际知名品牌建立了合作关系。

经过一系列的收购扩张，到2019年，李兆廷凭借手中的3家上市公司，以235亿元的财富值登上胡润百富榜第140位，成为石家庄首富。尽管李兆廷籍贯为石家庄，但根据东旭集团官网信息，其总部设立于北京。

然而，商业版图的辉煌未能持续，如今的李兆廷面临着截然不同的境遇。随着东旭光电、东旭蓝天相继退市，嘉麟杰成为东旭系唯一上市平台。6月6日，嘉麟杰公告称行政处罚事项“与公司无关，不会影响日常经营”。

04

资本神话为何崩塌？

眼见他起高楼，眼见他宴宾客，眼见他楼塌了。“东旭系”为何仅用五年便从巅峰坠落？

实际上，李兆廷的资本扩张玩的一直都是“杠杆游戏”。他通过大比例质押股权来获取资金，形成“收购-质押融资-再扩张”的闭环。例如东旭集团旗下上市公司的股权被大量质押，以此来换取融资，进而用于收购、投资等资本扩张活动。

截至2023年，东旭集团持有的东旭光电、东旭蓝天股份质押率分别达92.3%、99.35%，几乎全部质押套现用于新投资，杠杆率持续攀升。

图源：罐头图库

此外，东旭集团通过发行债券、银行贷款等方式获取资金。截至2023年6月，其总负债达1426亿元，其中带息债务913.5亿元，短期债务占比高达94.03%。不过债权人同意东旭在第7年开始偿还本金，10年内还清，总计1260亿元。

除了高杠杆收购，东旭集团还通过关联交易、虚构预付款等手段，长期占用旗下上市公司资金。截至2024年，东旭光电、东旭蓝天分别被非经营性占用95.95亿元、77.96亿元，合计近174亿元。

业务上，“东旭系”涉足光电显示、新能源、半导体、新能源汽车等六大产业，但核心业务毛利率不足5%。在2023上半年，东旭蓝天表示其光伏电站年收入仅14.89亿元，远无法覆盖债务成本。

其实，危机的导火索早在李兆廷的高光之年便已点燃。2019年，东旭光电账上183亿元货币资金却无法兑付35亿元债券，暴露“存贷双高”异常。而随着行业波动，市场环境变化和监管趋严，李兆廷在资本运作中埋的雷终于被引爆，并触发了至今的一系列连锁反应。

李兆廷成于杠杆，也败于杠杆。东旭系崩塌的尘埃中，中国资本市场的新秩序正在成形：退市不再是违法行为的终点，立体化追责体系将让造假者付出应有代价。受损股民的维权通道已经开启，他们的索赔之路，将成为A股投资者保护机制的一块试金石。

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来源：债市观察