摘要：2015年7月，梯瓦宣布以405亿美元收购艾尔建（Allergan）的仿制药业务，从而成为全球最大仿制药企业。时任首席执行官埃雷兹·维戈德曼（Erez Vigodman）将这笔交易誉为“为梯瓦股东创造引人注目的可持续价值的绝佳机会”。

十年前，梯瓦制药（Teva Pharmaceutical）因一笔高达405亿美元的交易几乎危及了其百年基业。

2015年7月，梯瓦宣布以405亿美元收购艾尔建（Allergan）的仿制药业务，从而成为全球最大仿制药企业。时任首席执行官埃雷兹·维戈德曼（Erez Vigodman）将这笔交易誉为“为梯瓦股东创造引人注目的可持续价值的绝佳机会”。

然而，与许多大型并购案例相似，结果并未如预期般顺利。梯瓦在扩大仿制药业务投入的同时，美国市场正因价格压力加剧而萎缩。其股价较2015年峰值下跌超过80%，公司债券被降级至垃圾级。此外，因涉嫌在阿片类药物流行中扮演角色而面临的诉讼，进一步加剧了其业务风险。这家以色列药企为收购艾尔建仿制药业务背负了350亿美元的债务，最终在2017年底不得不裁员1.4万人并暂停分红。前首席执行官卡雷·舒尔茨（Kåre Schultz）后来表示，这些举措是避免破产的必要措施。

此后，梯瓦一直在努力重振旗鼓。

上周，梯瓦制药在纽约时代广场的一家酒店宴会厅举行了创新与战略日活动，这是其复苏之路上的一个新的重要里程碑。首席执行官理查德·弗朗西斯（Richard Francis）在80名投资者、分析师和记者面前展示了公司转型的成果——这场转型由舒尔茨启动，自2023年1月起由弗朗西斯领导。

01、从仿制药企向创新药企转型

曾在渤健（Biogen）和山德士（Sandoz）担任要职的英国人弗朗西斯，正引领这家历史悠久的制药企业经历一场前所未有的变革。他为这家拥有3.7万名员工的公司描绘了未来增长的蓝图：从一个专注于仿制药的巨头，转变为一个致力于自主研发品牌药物的企业。在某种程度上，梯瓦的转型与德国企业集团拜耳（Bayer）的变革相似——拜耳的新任首席执行官比尔·安德森（Bill Anderson）也在2023年上任，目标是振兴表现不佳的制药部门，并解决前任领导因并购策略失败而遗留的问题。

弗朗西斯将梯瓦定位为一家不再依赖单一重磅药物的成熟制药企业。其曾经的畅销药物，用于治疗多发性硬化症的Copaxone，已经在十年前面临仿制药的竞争。

“鉴于未来没有主要药物专利到期（LOEs），我有时会将这看作是一家直接跳过‘青春期’、步入‘30岁’的生物制药公司，”弗朗西斯表示，“我们有能力实现这一目标。”

尽管梯瓦尚未恢复分红，其资产负债表上仍持有近170亿美元的债务。评级机构对公司的态度虽有所改善，但仍然持保留意见。公司的收入增长和利润率扩张计划，主要依赖于其最大的重磅药物——用于治疗迟发性运动障碍的Austedo。目前，该药物正处于与美国政府的第二轮价格谈判中，谈判依据是《通胀削减法案》（Inflation Reduction Act）。

与十年前的轰动性并购不同，弗朗西斯通过一份99页的演示文稿传递了务实的信息，目的是逐步建立华尔街的信任，并开启公司124年历史上的首次自主研发管线的进程。

他的团队重申了信心：到2027年，梯瓦的营业利润率至少将提升至30%，届时Austedo的销售额将超过25亿美元，并有望突破30亿美元。这些数字并未让华尔街感到惊讶——这正是公司的战略意图。

“我们不会在幻灯片上列出数字，除非我们对实现它们抱有极高的信心，”弗朗西斯强调。

02、初见成效，2025创新药占比将突破20%

弗朗西斯的策略似乎正在产生积极的效果。自2023年担任领导职务以来，梯瓦的股价已经飙升了88%。在过去八个月里，该公司赢得了穆迪（Moody’s）和惠誉（Fitch Ratings）等五家主要评级机构的升级。此外，华尔街的分析师，包括摩根大通（JP Morgan）的克里斯·肖特（Chris Schott），也提升了对梯瓦的评级。

2024年，梯瓦的全年总收入达到了165亿美元（同比增长4%），连续第二年实现增长，主要得益于美国仿制药业务（增长15%）以及创新药物产品（AUSTEDO、AJOVY、UZEDY）的强劲表现。

三大核心创新药物产品成为增长的驱动力。

AUSTEDO（治疗亨廷顿舞蹈症/迟发性运动障碍）：年销售额达到16.4亿美元（同比增长34%），其长效剂型（XR）和新适应症的扩展推动了市场份额的持续增长。

AJOVY（用于偏头痛预防）：全球销售额达到5.07亿美元（增长18%），在美国市场占据29.6%的份额，稳居细分市场第二位。

UZEDY（精神分裂症长效注射剂）：年销售额达到1.17亿美元，超出预期目标16%，有望成为潜在的10亿美元级重磅产品。

Austedo已经成为当前转型的明星产品，去年的销售额接近17亿美元，成为了一个重磅药物。梯瓦的高层管理人员认为，在美国绝大多数迟发性运动障碍患者中，该药物的潜力尚未完全释放——这种由服用其他药物引发的运动障碍，目前未接受治疗的患者比例极高。梯瓦估计，在美国78.5万名迟发性运动障碍患者中，有70万人未接受治疗。

尽管2025年Austedo在《通胀削减法案》中的谈判结果尚不明朗，但梯瓦美国商业负责人克里斯汀·福克斯（Christine Fox）对谈判进展持谨慎乐观态度。她表示，政府迄今为止的谈判“非常周到”，并指出Austedo与首轮谈判中的大多数药物不同：其治疗的患者群体较小，且上市时间较短（2017年推出）。谈判价格尚未确定，将于今年晚些时候公布。

对梯瓦未来更为关键的是Austedo之后的管线布局。2022年从福泰制药（Vertex Pharmaceuticals）加入的研发负责人埃里克·休斯（Eric Hughes）表示，三个已进入或即将进入3期临床试验的项目成功概率极高：用于精神分裂症的奥氮平长效注射剂、用于哮喘的双重作用急救吸入器，以及与赛诺菲（Sanofi）合作开发的靶向TL1A的炎症性肠病药物duvakitug。

其早期管线也显示出潜力。休斯提到了TEV-53408的1b期数据，这是一种针对IL-15的抗体，正在乳糜泻中进行测试。他说，这项小型研究是概念验证性的，结果显示，服用梯瓦药物的乳糜泻患者在接受含麸质的挑战性饮食14周后，一种常见的肠道生物标志物略有下降；相比之下，安慰剂组的该指标较基线上升了约50%。

休斯还强调了一种靶向TSLP和IL-13的临床前抗体。这两种都是常见的免疫学靶点，但梯瓦的抗体臂可分别结合TSLP或IL-13。据休斯介绍，梯瓦利用人工智能技术辅助设计了该候选药物，并补充称，传统方法（如小鼠免疫实验）永远无法开发出这样的抗体。该候选药物已启动IND启用研究，并正加速推进临床试验。

资金流向紧随这些项目，梯瓦已预测研发投入将发生重大转变。目前，其研发资金几乎平均分配于仿制药、生物类似药、非处方药和创新管线。但到2027年，梯瓦预计20%-25%的研发资金将投向仿制药，而75%-80%将用于创新药物研发。此外，公司还计划出售其原料药（API）业务。

未来战略将聚焦四大支柱

创新药增长：2024年创新药收入占比提升至14%（2023年12%），目标2025年突破20%。

研发加速：全年研发投入18.3亿美元，重点布局神经、免疫及肿瘤领域。

仿制药优化：退出低利润市场，聚焦复杂制剂与生物类似药。

资产精简：计划剥离API业务及日本合资企业（已计提12.75亿美元减值），专注高价值资产。

这并不意味着梯瓦将完全放弃仿制药。弗朗西斯承认，仿制药业务的利润率较低，但指出其年收入约95亿美元（占公司2024年总收入的57%）。他将仿制药业务比作梯瓦内部的风险投资部门，实际上在为风险更高的研发项目提供资金。

梯瓦还在通过削减成本提振业务，包括到2027年将员工人数减少8%，并关闭制造网络中的多个生产基地。

来源：MedTrend医趋势