摘要：2025年上半年，我国消费金融行业面临着竞争加剧、利率下降与资产质量承压等多重挑战，在此形势下，行业头部公司马上消费金融，通过发行低利率的金融债券、资产证券化产品，加快“补血”自救。

出品 | 子弹财经

作者 | 李薇

编辑 | 蛋总

美编 | 倩倩

审核 | 颂文

2025年上半年，我国消费金融行业面临着竞争加剧、利率下降与资产质量承压等多重挑战，在此形势下，行业头部公司马上消费金融，通过发行低利率的金融债券、资产证券化产品，加快“补血”自救。

5月28日，中国货币网披露了马上消费金融已发行2025年金融债券（第二期），实际发行总额为人民币10亿元，票面利率为1.88%。

联合资信在信用评级报告中，披露了马上消费金融的亮眼数据，比如：2024年末，“开放平台”业务全年放款1805.87亿元，自营获客占比超过75%，平均净资产收益率达到18.32%。

成立于2015年6月的马上消费金融，总部位于重庆，目前恰逢十周年的关键时刻。从2024年报披露的盈利表现来看，马上消费金融的净利润达到22.81亿元，位列第三，仅次于蚂蚁消费金融的30.51亿元、招联消费金融的30.16亿元。

从股东背景来看，我国持牌消费金融公司划分为三类，即银行系、产业系与电商系。

其中，马上消费金融作为产业系的消金机构，第一大股东是重庆百货大楼股份有限公司，在没有全国性商业银行股东资金支持的背景下，能够稳坐第三实属不易。

近两年，持牌消费金融公司通过AI赋能，加快转型升级。马上消费金融在科技投入上保持同业领先，逐步将智能客服、大模型等成果与零售金融业务相结合。

然而，在业绩表现亮眼之外，不容忽视的是马上消费金融在贷后催收与风险管理方面仍存在外包团队暴力催收、违规收集客户信息等乱象，亟待加强合规机制建设，进而走出一条差异化的“开放平台+自营获客+合规经营”发展之路。

一手深耕“开放平台”战略，一手坚持“自营能力”建设，是马上消费金融区别同业的核心增长引擎，这种独特的经营战略是其保持竞争优势的底气。

联合资信在信用评级报告中指出：“2022-2024年，马上消费金融公司持续提升开放平台业务占比，同时受宏观经济和公司趋严的风控策略影响，表内信贷投放规模收紧；开放平台业务贷款规模保持较快增长”。

数据显示，马上消费金融2024年全年的开放平台业务放款金额达到1805.87亿元，比表内1618.2亿元的规模更大，并且已经与九十余家金融机构开展合作。

由此可见，开放战略是其摆脱对股东资金过度依赖的关键。

（图 / 马上消费金融2024年负债结构[来源：马上消费金融2025年金融债券（第二期）信用评级报告]）

基于“开放平台”业务的表外战略，实现了手续费及佣金收入快速上升，为其保持长期盈利奠定了坚实的基础。放眼持牌消费金融行业，在表外业务的布局上存在两种模式：

第一种是不具备自营能力，仅通过牌照做资产通道，帮助中小型助贷平台实现银行侧的准入，多数持牌消费金融公司采取这种方式。

第二种模式是构建成熟的自营能力，在获客营销、产品运营、风控与贷后管理等环节完全自营，仅放款资金由外部提供，马上消费金融采用的正是这种模式，因此走出了一条差异化的自营生态之路。

从本次债券发行公告披露的数据上，能够验证马上消费金融不依赖API、构建自营生态的战略优势。

一方面，净利润连续三年增长与毛收入逼近200亿十分亮眼。

2022年至2024年，马上消费金融的营业收入稍有回落，主要源自从表内到表外的战略调整，表内投放规模缩减。但净利润连续增长，2024年末达到22.81亿元，处于业界第三的头部地位。

此外，据上海清算网披露的马上消费金融2024年报，从毛收入的指标来看，在不减去相关支出项目的条件下，毛收入由以下四个部分构成：

利息收入118.42亿元，手续费及佣金收入73.4亿元，投资收益和其他收益1.88亿元，其他业务收入0.67亿元，合计毛收入194.37亿元，逼近200亿元。

（图 / 马上消费金融2022-2024年营业收入与净利润[单位：亿元；来源：马上消费金融2025年金融债券（第二期）信用评级报告]）

（图 / 马上消费金融2024年营业收入、手续费及佣金净收入（来源：马上消费金融2024年度报告））

另一方面，自营获客的贷款占比近80%，并且线上自营获客的贷款额度十分小额分散。

评级报告披露，马上消费金融近年来自营获客占比呈上升趋势，目前已超过75%，自营获客能力在行业内具备较强竞争优势。

自营获客渠道包括自有APP、小程序、公众号、服务号等，同时包括腾讯、字节跳动等外部流量平台，通过信息流投放的方式获得自营客户。

在自营模式下，贷款额度普遍在1万以下，其中平均单笔贷款额度在3000元及以下的占比为66.37%，在一定程度上保证了贷款逾期对资产质量不会带来重大冲击。

自成立以来，马上消费金融将自身定位为一家以技术驱动的数字金融机构，面对当前消费金融客群饱和、场景同质的经营难题，数字化技术能否成为增长利器？还是仅将各种大模型和新技术作为宣传的噱头？

在科技成果上，马上消费金融披露其推出的“金融大模型智能服务平台”，此前荣获了中国人民银行金融科技发展奖二等奖，主要应用于智能营销、防伪反欺诈等场景中，惠及300家金融机构。

2025年，马上消费金融披露将“天镜”大模型迭代升级为2.0版本，让大模型的迭代周期从90天缩短至1天，防伪拦截率从90%提升到99.9%，进而及时识别防范黑灰产欺诈侵扰与潜在风险。

此外，“天境”大模型作为智能助手，在消费金融的不同场景中也发挥出“数字人”作用。

客户通过智能助手，可以高效沟通并获得数字人播报的全新体验，同时使员工将精力投入到更具价值的客户需求挖掘分析之中。

引人深思的是，AI技术的广泛应用是否会替代人工，逐步压降团队人员规模？

「界面新闻·子弹财经」翻阅其过往披露数据，发现2023-2024年披露在册员工分别为3154人、3624人，并且科研队伍占员工总数70%以上。

从组织架构来看，技术部、人工智能研究院、信息科技管理部的设置，均看出对于科技力量的高度重视。

（图 / 马上消费金融组织架构图[截至2024年；来源：马上消费金融2025年金融债券（第二期）信用评级报告]）

此外，马上消费金融在2024年报中披露，员工费用从2023年的4.91亿元，增至2024年的6.31亿元，同时关键管理人员的薪酬大幅增长，2024年达到3074万元，涨幅高达31.53%。

整体来看，科技领域的高投入并非替代人，而是更好地发挥人机协同功能，对于利润增长将产生正面效应。

（图 / 马上消费金融2023-2024年员工费用与关键管理人员薪酬（来源：马上消费金融2024年度报告））

作为强监管的金融行业，在盈利能力提升的背后，不可忽略业务合规风险。

马上消费金融作为我国头部的持牌金融机构，近两年陆续暴露出违规问题，主要体现为暴力催收与违规收集客户信息两方面。

第一，贷后催收费用超过30亿元，外包公司涉嫌暴力催收问题。

从上述2024年报披露的数据来看，代理催收费从2023年的28.2亿元增至2024年的31.28亿元，同比增加超3亿元。

同时，财新网在2024年8月曾报道其外包催收公司员工被警方带走的事件，涉嫌在催收时致使一客户死亡。对此，马上消费金融对财新表示，没有客户因被催收死亡，但确被警方带走，涉及个人信息安全保护问题。

2025年5月末，马上消费金融副总经理孙磊在发布文章《我国消费金融结构性演进的成果与挑战》中提出：

客服、催收、电话营销等业务模块由外部机构承担，属于简单的外包服务模式；催收服务商等业务关联主体处于现行金融监管框架之外，可将与金融核心主业关系密切但非系统重要性机构交由地方金融监管部门，由其实施属地化监管。

对于贷后催收是否依旧采用外包方式或是自建催收团队，「界面新闻·子弹财经」试图向马上消费金融方面进行了解，但截至发稿未获回复。

第二，网信办点名指出安逸花APP存在违规收取客户信息问题。

国家网信办在2025年2月发布的《依法集中查处一批侵害个人信息权益的违法违规APP》通报中，明确指出马上消费金融运营的安逸花APP再次出现问题，因为存在“未提供有效的用户账号注销功能”的问题被责令整改。

公告指出，本次违规APP涉及问题，违反了《中华人民共和国个人信息保护法》《网络数据安全管理条例》《App违法违规收集使用个人信息行为认定方法》等法律法规。

5月初，马上消费金融曾披露，安逸花App日活跃用户数（DAU）超350万，“五一”假期合计提供总客服超过72万次，其中智能客服次数占比超过90%。

面对如此规模庞大的用户群，持牌机构更应发挥责任担当，及时整改相关客户隐私泄露与客户信息收集等违规问题。

（图 / 安逸花APP被列入网信部违规名单（来源：国家网信办官网公告））

合规经营是消费金融公司发展的首要原则，持牌机构更要树立全面的风险意识。在激烈的竞争环境下，只有持续提升风控、合规能力建设，才能突出重围，真正立于不败之地。

客观来看，马上消费金融正值十周年的关键时刻，在没有全国性商业银行股东的低成本资金加持下，交出了2024年全年净利润第三的优秀答卷。

在激烈的行业竞争中，马上消费金融选取了弯道超车的生存之道，不过度依赖股东资金与互联网流量平台，通过开放战略形成了独特的自营生态闭环。

然而，面对经济增速放缓、资产质量下滑等挑战，马上消费金融应重点警惕两方面风险：

一是AI大模型能够辅助智能营销与黑灰产风险防范，但与零售金融业务场景的融合存在落地难题，要细致规划如何实现AI效能提升。

二是全面防范暴力催收问题，加强对外部合作机构的合规管理，确保催收流程规范，切实保护借款人合法权益，并且防范客户隐私数据泄露风险。

展望2025年下半年，马上消费金融能否通过发行金融债来满足“补血”需求，“开放平台”战略与AI大模型将如何发挥更大价值，「界面新闻·子弹财经」将持续观察。

*文中题图来自：摄图网，基于VRF协议。

来源：子弹财观