摘要：每月月初，世界黄金协会会发布最新月度黄金ETF净持仓报告，辅助我们更进一步观察当前市场对黄金的净流入、流出资金表现。时序进入5月，报告内容指出黄金日均交易量显著叫上个月下滑18%，面临黄金板块交易活动开始降温，也导致部份投资人选择于高位获利了结。

每月月初，世界黄金协会会发布最新月度黄金ETF净持仓报告，辅助我们更进一步观察当前市场对黄金的净流入、流出资金表现。时序进入5月，报告内容指出黄金日均交易量显著叫上个月下滑18%，面临黄金板块交易活动开始降温，也导致部份投资人选择于高位获利了结。

下图一显示，黄金 ETF 流量转为负值（-18 亿美元）：北美（-15 亿美元）和亚洲（-4.89 亿美元）引领资金流出，而欧洲则出现资金流入（+2.25 亿美元），然而，全球黄金ETF总资产管理(AUM)规模下降1%，至3740亿美元。黄金ETF持仓量减少19吨，至3,541吨。

下图二显示，4月黄金ETF兴趣最浓厚的两个地区，北美、亚洲于本月ETF资金进行净流出，其原因在于中美贸易风险出现缓颊，黄金价格疲软导致投资者积极性不如前五个月表现。

值得注意的是，虽然欧元区黄金ETF净流入资金增加，但英国连两个月度进行黄金抛售。

黄金于五月份的跌幅不算太重，但我们同时也发现，在交易量较上个月萎缩的状况下，黄金上涨动能开始呈现温吞态势，涨高则出现抛售效应。相反的，也因没有明显抛售潮出现推动黄金进一步下行动能。

当前的多方论点：市场押注黄金上涨的主要原因来自停滞性通胀的可能性。下图三显示市场普片预期美国GDP将持续走低、CPI则将因为关税转嫁成本因素而持续上行，失业率预估值为4.54%。

我们对世界黄金协会所做的调研报告保持怀疑，因为停滞性通胀的可能性对美国来说发生的概率极小，若以此论点作为黄金价格的支撑，证据明显较为薄弱。

反倒是风险资产当前的概况对资金的回报更具有吸引力。主要原因还是来自于AI的生产力循环，带动整体风险资产气氛转好。

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来源：杨过不过