国产芯片并购，加速

摘要：过去几年，科创板经历了一轮“放水提速”后，监管节奏趋于收紧。以芯片企业为代表的硬科技板块，IPO审核门槛明显提高，估值中枢逐步回归。在此背景下，并购逐渐成为企业实现资本化、产业协同的新路径。

过去几年，科创板经历了一轮“放水提速”后，监管节奏趋于收紧。以芯片企业为代表的硬科技板块，IPO审核门槛明显提高，估值中枢逐步回归。在此背景下，并购逐渐成为企业实现资本化、产业协同的新路径。

尤其是在2024年6月，《八条措施》《创投17条》相继出台，监管层明确释放出支持硬科技企业通过并购实现外延式发展的政策信号，同时配套构建了包括“定向可转债”等在内的金融工具体系，显著提升了并购交易的效率，也在一定程度上对冲了市场波动带来的估值博弈风险。

自2024年下半年以来至2025年，发生了不少并购案例：思瑞浦并购创芯微、纳芯微吞并麦歌恩、南芯科技收购昇生微，晶丰明源收购易冲科技，杰华特收购天易合芯，乃至信邦智能“跨界”控股英迪芯微，国科微收购中芯宁波。。。。。

科创板企业普遍具有研发导向强、成长性高的特点。在当前“技术壁垒”与“盈利可持续性”成为资本关注核心的环境下，并购对被收购方而言，是一条相较IPO更高效、更确定的资本路径；而对收购方而言，则是补齐技术短板、拓展产品矩阵的关键举措。

芯片公司，抱团取暖

有业内从业人士指出，其实更为实际的情况是，在当前经济环境下滑、IPO收紧、产业竞争白热化的背景下，“抱团取暖”才是当下中国芯片企业的底色。

从近期发生的一系列并购案例来看，部分企业正在加速构建产品闭环、整合核心技术能力、扩展上下游资源体系，力图向平台型企业迈进。模拟IC产业素来“慢热”且高门槛，对经验积累、客户验证和可靠性要求极高。这决定了它不具备数字芯片那样的爆发式增长路径，也难以通过“烧钱换规模”的方式迅速扩张。在这一前提下，并购成为突破周期限制、缩短产品验证期、提升系统竞争力的有效手段。

可以说，并购不仅是当下企业“活下去”的工具，更是那些有志成为平台型公司的企业，实现从“技术点”到“生态面”跃迁的关键路径。

1 思瑞浦并购创芯微

2024年8月，思瑞浦发行可转债购买创芯微100%股权的交易获上交所并购重组委审议通过。思瑞浦并购创芯微，并非简单的产品补位，而是明确将电池管理芯片纳入其信号链、电源管理、MCU的三轴布局，完成从工业/通讯向消费电子、可穿戴市场的突破。思瑞浦如今总市值192亿元。

这一并购带来的协同效应在2025年第一季度迅速显现。报告期内，思瑞浦实现营业收入4.22亿元，同比增长110.88%，环比增长13.59%；公司成功扭亏为盈，实现归母净利润1,556.30万元，展现出优于预期的整合效果与成长韧性。分产品来看，传统优势的信号链芯片实现营收2.87亿元，同比增长64.86%；而电源管理芯片则借助创芯微注入后迎来爆发式增长，收入达到1.35亿元，同比激增416.53%。虽然毛利率同比略有回落至46.43%，但环比已有明显回升，显示出公司在产品结构和成本控制上的逐步优化。

当前，思瑞浦市值已达192亿元，产业布局正从“点的突破”向“系统整合”演进。此次并购不仅补齐了电源链路中的关键环节，更使其在高增长、高壁垒的电池管理赛道上占据了有利身位，也为其深度切入消费电子、新能源汽车、智能终端等增长引擎进一步夯实了基础。

2 纳芯微收购麦歌恩微

2024年12月，纳芯微披露《关于收购上海麦歌恩微电子股份有限公司股份进展暨完成工商变更登记的公告》，顺利完成对磁传感器公司麦歌恩的100% 股权收购交易。这不是一笔简单的财务投资，而是一次高质量的能力嫁接和业务扩容。

此前纳芯微的主要布局是在电流传感器，麦歌恩的磁传感器产品线覆盖磁开关、电流感测、霍尔传感和位置编码等多个领域，可供销售的产品型号为1,000余款。纳芯微把它纳入麾下，等于是在“传感器矩阵”里拼上了关键一块拼图。此次整合后，可覆盖电流检测、位置感知与磁编码等多个应用场景，满足更广泛的客户需求。

从行业角度看，这波操作其实很有看头。国内能把磁开关、霍尔、电流检测、编码器这些细分产品一口气做全的厂商凤毛麟角，纳芯微通过并购麦歌恩，相当于完成了“磁传感全家桶”的组装。不仅拓展了产品宽度，也提升了方案整合能力，未来在客户侧的议价空间和项目打包能力都会更强。

效果也很快就体现在财报上了：2025年第一季度，纳芯微交出了一份亮眼成绩单——营收达到7.17亿元，同比大涨97.82%。其中，刚刚并入的麦歌恩就贡献了1亿元收入。更重要的是，公司整体亏损也明显收窄了，整合初战告捷。

3 兆易创新控股苏州赛芯

2024年11月，兆易创新联合石溪资本、合肥国投、合肥产投，以5.81亿元拿下苏州赛芯70%股权，其中兆易自己出资3.16亿，占比38.07%，直接成为控股股东。12月18日，过户完成，交易正式落地。

赛芯电子是模拟芯片领域的老兵，主打锂电保护芯片、电源管理芯片，广泛应用于移动电源、TWS耳机、智能穿戴等终端设备，在单节锂保领域已有稳定客户基础。值得注意的是，赛芯曾走过科创板IPO路径，却在2023年终止撤回。如今“重返资本舞台”，是以并购的方式“曲线回归”。

为何兆易要买赛芯？一句话：模拟业务不能只靠自己憋大招，节奏太慢，买来的快。兆易在投资者沟通中坦言：虽然我们也自己做模拟电路，但起量太慢，客户接受度也需要时间；与其闭门造车，不如把现成的产品和客户一起带进来，提升市场覆盖效率。与合肥国资平台一起联手出击，也体现出当前“产业+资本+政策”三位一体的新模式。尤其在IPO收紧的大背景下，并购已成为国产IC公司绕开长周期融资审查、加快产业落地的重要通道。这也是一种更有资源协同力、更具确定性的整合方式。

4 南芯收购昇生微

2025年1月12日，南芯科技宣布拟以1.6亿元现金形式收购MCU厂商昇生微100%股权。一直以来，南芯专注于充电与电池管理芯片，是国产电源管理领域的重要玩家，产品线包括充电协议芯片、DC-DC、AC-DC、电池保护、驱动芯片等。而昇生微的加入，则为南芯注入了强大的“控制能力”：这是一家少有的，同时拥有电源管理电路与嵌入式MCU设计能力的厂商，其Power-MCU、RISC-V MCU、PMIC产品线，已经形成200多款量产型号，技术基础扎实。

此次并购后，南芯将形成MCU+PMIC的“双核”组合，有望在智能电源控制、快充整机融合方案等新兴应用场景中快速落地。“控制+供电”的一体化思路，也让南芯真正向SoC（系统级芯片）迈进一步。

5 亏损高估值并购案例：晶丰明源收购易冲科技、杰华特收购

天易合芯

今年4/5月份，A股硬科技并购市场出现两起极具代表性的“亏损高估值”并购案例，打破了“只有盈利公司才有并购价值”的传统思路。

2025年4月23日晚，晶丰明源发布公告，拟通过发行股份+现金支付的方式，以32.83亿元收购易冲科技100%股权。后者过去两年累计净亏损10亿元，一个还未走出亏损泥潭的公司，被高溢价买下，势必会加重晶丰明源的短期财务负担。这已经是晶丰明源近几年连续出手的又一起大手笔并购，此前它已经陆续拿下了上海莱狮、上海芯飞、凌鸥创芯等企业。这一次，晶丰明源下手更重、押注更大。

过去几年，晶丰明源靠并购一路扩张，试图从传统的LED驱动芯片供应商，转型成为涵盖快充、汽车电子、无线充电等在内的多元化电源管理玩家。但现实不那么美好：自2022年以来，公司业绩持续承压，营收和净利连续下滑，主营业务的增长失速让它不得不寻找新的“增长引擎”。

在这种背景下，收购易冲科技显然承载了太多期望。从业务逻辑来看，晶丰明源和易冲科技确实能拼出一张较为完整的版图：消费电子端，易冲科技拥有无线充电、电荷泵快充、电池管理等芯片，能和晶丰原有的手机快充、适配器方案形成互补；汽车电子端，易冲的车规无线充、LED驱动、DC/DC芯片，有助于晶丰进一步向新能源车内电源管理领域渗透。

从晶丰明源的表述看，这次并购瞄准的是“产品线闭环”+“市场规模扩张”两大目标。他们想要的，不只是易冲的技术和产品，而是一个能帮它打入智能终端生态和新能源汽车产业链更深层位置的敲门砖。尤其在无线充电、车载电源这些增长赛道上，晶丰希望借此实现一次飞跃式突围。

继晶丰明源之后，2025年5月，电源管理芯片上市公司杰华特，斥资按3.88倍PS估值控股收购模拟信号链创业公司天易合芯40.89%股权。杰华特，主营电源管理芯片，2024年营收在A股同类公司中排名第六，但近两年均亏损逾5亿元。天易合芯，专注光学与电容传感器芯片，团队成员来自ADI、海思等，2024年营收2亿元，扣非后亏损0.44亿元，2025Q1小幅扭亏。

6 信邦智能跨界收购英迪芯微

2025年5月19日，信邦智能官宣了一笔看似“不搭界”的收购：准备通过发行股份+可转债+现金的方式，拿下车规级芯片厂商英迪芯微的控股权。

一个做汽车智能制造装备的工程公司，一个做车规级模拟和数模混合芯片的IC设计公司，这两家企业看上去八竿子打不着——但仔细一看，这桩“跨界联姻”其实藏着国产制造业正在发生的一个深层变化。

信邦智能本身是做汽车制造自动化系统的，主打焊装、总装、动力总成等工业产线自动化设备。过去这些年，它的营收表现还不错，2024年增长了33.6%。但问题也很明显：利润几乎为零，项目周期长、交付波动大；客户太集中，议价能力弱；并购整合难度高，之前收购的景胜科技就失败了。这种“工程项目型”公司，注定在资本市场上估值想象力有限：周期性强、现金流波动大，很难讲出持续成长的故事。信邦急需一个能撑起新增长曲线的逻辑——芯片，就成了一个新突破口。

被收购方英迪芯微，其实是国产模拟芯片圈里少有的潜力选手，核心竞争力不止一项：

产品“多合一”，高度可复制：主打数模混合 SoC，集成了车灯控制、电机驱动、电源管理、触控感应等功能，广泛用于MCU控制单元，可大量替代进口芯片；

出货节奏快，规模放量中：已经打入比亚迪、理想、小鹏等前装车厂，具备完整的车规认证和量产交付能力；

毛利率够高：部分产品毛利率超过40%。

还能讲资本故事：从“国产替代”到“智能电动汽车边缘AI芯片”，能讲能卖，有成长逻辑，有估值空间。

简单说：英迪芯微是能盈利、有规模、还能讲故事的优质标的。

从业务结构上看，这两家确实不在一个链条上，但客户协同却可能产生真实的商业价值。信邦智能服务广汽、丰田、日产等合资车企的制造环节；英迪芯微则深耕比亚迪、理想、小鹏等自主品牌和新势力的电气系统。通过这次并购，信邦有望借英迪芯微打入整车厂的电子电气采购链，突破之前只做“制造环节供应商”的定位；而英迪芯微也可能借信邦的工程项目和资源口碑，敲开一些“封闭式”的传统车企大门。

被并购是少数，大多数将走向消亡

针对当下芯片公司的频繁并购，思瑞浦战略部总监蒋志昂告诉笔者，从产业演化逻辑来看，行业集中度迟早会到来，企业数量收缩是必然趋势，这是市场规律，也是发展代价。放眼全球，很难想象某一个细分赛道能长期容纳数十家甚至上百家芯片公司共存的局面，这本身就是一种“内卷”。然而，现实是，许多初创芯片企业既难以IPO，也缺乏被并购的价值，大部分的结果往往是走向消亡。

那么，究竟什么样的企业才是“好企业”？并购成功的关键又是什么？

作为思瑞浦收购创芯微项目的主要操盘人，蒋志昂直言，并购最核心的决定因素是——价格。“说到底，并购能不能成，第一取决于交易价格谈不谈得拢。未上市的好企业不少，但未必能匹配某个意向的价格，可能是卖方的预期太高，也可能因为历史上的融资估值虚高，所以最终交易方案未能达成。”

他进一步指出，在价格之外，并购对象是否具备“延展性”同样重要。“一个企业哪怕有很好的生意模式，但如果被纳入一家上市公司后，无法对原有体系形成增量，甚至带来内耗，那意义也不大。”换言之，真正有价值的并购，是1+1>2，而不是1+1=1，甚至0.9。

差异化，是判断延展性的关键。

以思瑞浦收购创芯微为例，便是一场典型的互补型整合。思瑞浦在信号链领域占据领先地位，却在电源管理上相对薄弱；创芯微则在锂电保护芯片领域深耕多年，技术积累丰厚、市场基础稳固。合并后，产品链条得到有效补全，应用场景也大幅延展，协同效应显著。

同样值得借鉴的，还有纳芯微与麦歌恩的强强联合：纳芯微凭借与主机厂及Tier 1供应商的深度合作，为麦歌恩打开了车载市场新空间；麦歌恩在传统工业、消费与汽车领域的客户资源，也为纳芯微带来了增量渠道。消费电子客户群和海外销售网络的互补，进一步放大了双方的市场影响力。

好的并购案例，更多的是“双方赋能”。例如纳芯微和麦歌恩的合并，在市场层面，纳芯微已与多家主流主机厂及Tier1供应商建立合作，为麦歌恩相关产品在车载领域提供拓展机会；麦歌恩在工业与智能家电领域的客户资源，也为纳芯微带来增量市场。双方在消费电子领域的客户群体具备互补性，在海外销售渠道方面的协同亦将进一步提升产品输出能力。

并购热潮固然热闹，然而，站在投资者的角度来看，一个扎心的事实是，“并购并不能从根本上解决IPO退出渠道不畅的问题。“在当前环境下，被并购标的的投资人甚至早期出资人很难通过并购实现收益退出。如此一来，谁还敢投？特别是在芯片设计公司融资难问题上，这一疑问尤为突出。”蒋志昂指出。

他还建言，IPO和并购的闸口在当下仍然不利于行业发展。他用了一个形象的比喻：“这就好比是做开关电源系统，闸口保持一定的开开关关，尽可能的让那个输出电压保持在一个恒定的值,才能为下游负载提供可靠支持——唯有让IPO与并购两道闸门合理交替、灵活运作，才是促进芯片设计行业良性发展的长久之道。”

“不下牌桌”，等待机会

在模拟芯片领域，TI（德州仪器）无疑是一座难以逾越的高峰。它所代表的，不只是覆盖广泛的产品线、强劲的供应链体系和成熟的客户服务能力，更是以稳健著称的商业模式与极高的客户粘性。打造出“中国的TI”，一直是国内业界长期以来的愿景。

然而，距离这个目标，现实仍显遥远。

“当前国内模拟芯片企业面临的最大问题是——规模太小。”蒋志昂在接受笔者采访时坦言，这也是为什么近年来行业内并购频现的核心原因。

“想要成为真正的平台型公司，靠现在这种‘公平竞争’其实很难。”他直言。在高度同质化的竞争格局下，大多数企业陷于局部突围，很难实现从产品定义、工程开发到商业落地的完整闭环。“中国芯片企业最缺的，不是技术起点，而是系统能力的打通，更缺的是时间和机会。”

在他看来，当下国产模拟芯片企业最重要的是在寒潮中“活下去”。“‘不下牌桌’，本身就是一种胜利。而并购，在很多时候，就是撑住、等待下一轮周期的关键方式。”

至于未来的路径，蒋志昂表示，“谁也无法预判行业会走向哪里，但现在必须做的，是用战略定力换取时间，用整合提升自身价值，在牌桌上坚持到属于自己的机会来临。”

小结

回顾2024年以来的国产芯片并购趋势，我们发现：这是政策与市场共振下的并购窗口，技术、市场与资本三者正在快速交汇；这是一种主动的产业升级路径，模拟芯片、传感器、PMIC等“非明星”领域正在借并购走向平台化；这更是一种现实的战略选择，在IPO收紧、成本高企的背景下，“被控股”成为阶段性的最优解；而对整个半导体行业而言，“并购加速”不仅是国产替代的催化剂，更是打造中国TI的必要路径。

我们或许仍需时间，才能看到一个完全具备TI能力的中国厂商。但沿着技术积累→产品协同→并购整合→场景放量的路径前行，今天的思瑞浦、纳芯微、兆易创新、南芯科技等，正走在正确的方向上。

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