小非农疲软与俄乌危机升级，黄金迎来新一轮上涨契机

摘要：美国5月ADP就业人数仅增加3.7万人，远低于预期的11万人，创2023年3月以来最低增幅。数据细分显示：

2025年6月5日

一、美国经济数据疲软：小非农爆冷强化降息预期

1. 小非农数据大幅低于预期

美国5月ADP就业人数仅增加3.7万人，远低于预期的11万人，创2023年3月以来最低增幅。数据细分显示：

服务业：仅增3.6万人，其中休闲酒店业（+3.8万）和金融业（+2万）支撑微弱，而教育/健康（-1.3万）、专业服务（-1.7万）拖累明显；

商品生产：净减少2000人，制造业萎缩3000人，仅建筑业小幅增长6000人59。

这一数据印证了劳动力市场在高利率环境下的持续降温趋势，企业因“政策不确定性”（如关税反复）推迟招聘决策。

2. 降息预期飙升与美元走弱

数据公布后，市场对美联储9月降息的押注概率骤升：

美元指数跳水：跌破100关口，创三周新低；

美债收益率暴跌：10年期美债收益率单日跌幅创4月以来最大（报4.37%）。

特朗普更紧急喊话美联储主席鲍威尔：“现在必须降息！欧洲已降息九次！”。若周五非农数据延续疲软（预期19万人），降息预期或进一步强化，黄金作为零息资产的吸引力将显著提升。

二、地缘冲突升级：俄乌危机触发避险需求

1. 普京誓言报复乌克兰袭击，停火谈判破裂

6月4日俄美总统通话75分钟，普京强硬表态：

军事报复：针对乌克兰无人机袭击俄机场事件，“必须作出回应”；

拒绝停火：明确反对乌方30天停火提议，称其为“重整军备的借口”。

冲突烈度持续攀升——乌克兰近期发动2022年以来最大规模无人机袭击，俄罗斯则以“史上最大空袭”报复，战事陷入恶性循环。

2. 美国战略模糊加剧不确定性

美防长缺席北约援乌会议：三年来首次缺席“乌克兰防务联络组织”会议，欧洲被迫接管主导权；

特朗普撇清责任：声称对乌袭击俄机场“事先不知情”，暴露美乌协调裂痕。

地缘风险溢价持续推升黄金的“战争保险”属性，历史类似冲突（如2022年俄乌开战）期间黄金平均涨幅达18%。

三、黄金走势展望：短期冲高与中长期支撑

1. 技术面突破在即

当前金价站稳3360美元关键支撑位，形成多头结构，但是前高的位置在3390.如果后续强势突破3390的压力位将会形成上涨趋势，下一个目标就可以挑战3430的位置，从目前来看黄金的上涨还是比较强势的，下方重点关注3360附近的支撑，如果跌破3360可能会回到趋势线附近验证趋势，如果跌破趋势线则说明黄金的上涨趋势不成立，后续继续下跌，但是从目前黄金的k线来看，阳线实体大，说明上涨动能比较强势，所以接下来继续保持低多的思路。

上行目标：短期阻力位3390美元，突破后或挑战3430美元关口；

2. 多因素共振驱动上涨

驱动因素短期影响中长期持续性

小非农疲软降息预期升温 ✅ 依赖非农数据验证 ⚠️

俄乌冲突升级避险买盘激增 ✅ 停火难度大 ✅

关税政策反复通胀预期强化 ✅ 特朗普加税50%已落地 ✅

四、投资者策略：把握回调布局窗口

多头机会：若金价回落至3340-3350美元区间，可分批建仓，目标3430美元，止损3320美元；

空头警示：地缘突发风险下，做空需严格止损（如下跌突破3320美元离场）。

关注两大转折点：6月7日非农数据、俄乌前线冲突烈度。

总结：黄金的“双引擎”已重启

当前黄金市场正迎来经济疲软与地缘危机的双重驱动：