摘要：6 月 3 日 ，《中国内地 / 中国香港股票主动型多头基金持仓分析》报告显示，5 月，中国股票型基金出现温和资金流出，外国多头基金（LOs）流出 2 亿美元，较 4 月的 53 亿美元流出有所放缓。被动型基金恢复资金流入，金额达 140 亿美元，而主动型基金

6 月 3 日 ，《中国内地 / 中国香港股票主动型多头基金持仓分析》报告显示，5 月，中国股票型基金出现温和资金流出，外国多头基金（LOs）流出 2 亿美元，较 4 月的 53 亿美元流出有所放缓。被动型基金恢复资金流入，金额达 140 亿美元，而主动型基金继续流出 15 亿美元。

南向资金流入势头减弱，5 月流入 60 亿美元，低于 4 月的 210 亿美元。

一、海外注册基金资金流动

根据现有数据，全球基金对中国股票的低配比例略有收窄：全球基金低配 12 个百分点，亚太基金低配 15 个百分点，新兴市场基金低配 30 个百分点（图表 1）。

5 月，中国股票的海外注册基金（Foreign Domiciled Funds）温和流出 2 亿美元，较 4 月的 53 亿美元流出显著放缓。被动型基金转为流入 140 亿美元（4 月为流出 37 亿美元），主动型基金持续流出 15 亿美元（4 月流出 16 亿美元）（图表 2）。

截至 5 月 31 日，海外主动型基金自 2022 年以来的累计资金流出量已接近 2025 年 3 月初的水平，而累计主动资金流动则触及 2022 年底以来的历史低位（图表 4、图表 5）。

图表 4：美欧注册主动型基金累计资金流动

图表 5：美欧注册被动型基金累计资金流动

行业层面

超配板块：主动型基金经理在季度内增持最多的板块为耐用消费品与服装（Consumer Durables & Apparel）和消费者服务（Consumer Services），同时减持最多的板块为资本品（Capital Goods）、食品饮料与烟草（Food Beverage & Tobacco）以及媒体与娱乐（Media & Entertainment）。

低配板块：主动型基金经理在季度内进一步低配材料（Materials），同时减持最多的板块为可选消费分销与零售（Consumer Discretionary Distribution & Retail）以及汽车与零部件（Automobiles & Components）。

个股层面

季度内增持最多的个股包括阿里巴巴、比亚迪、美的集团和京东；减持最多的个股为腾讯和紫金矿业。

二、中国本土基金资金流动

追踪中国 A 股的本土被动型基金在 4 月大幅流入 270 亿美元后，5 月流出 90 亿美元（图表 10）。

南向资金流入量从 4 月的 210 亿美元降至 5 月的 60 亿美元，为 2024 年以来的最低水平（图表 3）。

北向资金替代指标：自 2024 年 8 月 19 日起，北向资金净流入每日数据披露终止。作为替代，我们观察到海外被动型基金对沪深 300 指数的资金流动与历史北向资金净流入具有较高相关性（图表 8）。

图表 8：北向资金替代指标：海外被动型基金对沪深 300 指数资金流动

5 月，海外被动型基金对沪深 300 指数的资金流动基本持平（图表 9）。

卖空兴趣：截至 5 月 31 日，中国离岸 / 香港股票的卖空头寸为 9 亿美元，主要集中在金融（Financials）和房地产（Real Estate）板块（图表 16、图表 17）。

附：本分析中的 SICAV 基金 universe 由 “晨星中国股票” 类别下最大的 40 只主动型基金和 “晨星新兴市场股票” 类别下最大的 40 只主动型基金组成，管理资产总规模（AUM）达 1130 亿美元。

美国基金 universe：由 “晨星中国股票” 类别下最大的 40 只主动型基金和 “晨星新兴市场股票” 类别下最大的 40 只主动型基金组成，管理资产总规模达 2650 亿美元。

逻辑：仅追踪管理规模最大的基金，因其数据质量更优。不同基金的个股持仓变化按市值进行汇总。请注意，并非所有个股均披露月末持仓，因此我们的估算为基于市场数据的最佳预测，而非实际报告数据。

来源：智通财经APP