摘要：目前圣贝拉经营三大主要业务，包括月子中心、家庭护理服务及女性功能性食品，其中月子中心收入贡献占比最大，2024年上半年，月子中心为圣贝拉带来3.06亿元营收，占整体营收份额的85.7%。

有着 “月子界爱马仕”之称的高端月子中心品牌圣贝拉正式获得境外发行上市备案通知，距离港股IPO仅一步之遥。

然而，在中国新生儿数量持续下滑、业务结构单一、高昂运营成本及巨额股权激励负债的多重压力下，圣贝拉即便成功上市，又有多少价值可以获得市场青睐呢？

公开信息显示，圣贝拉母婴护理中心成立于2017年，创始人向华、联合创始人林宛颐，总部位于浙江杭州，隶属于杭州贝康健康科技集团有限公司。

从首店开业，圣贝拉即以“五星级酒店+专业医疗护理”模式切入市场，迅速吸引高净值客户，火爆出圈。

2018年，圣贝拉完成天使轮融资，投资方包括腾讯、高榕资本等，之后迅速向全国布局，覆盖北上广深等22个城市及海外（香港、新加坡、洛杉矶）。

截至目前，圣贝拉已经在20多个城市开出约70家高端月子中心，其中50多家为自营。

招股书显示，2021年—2023年及2024年上半年，圣贝拉实现营收分别为2.59亿元、4.72亿元、5.60亿元及3.58亿元。

目前圣贝拉经营三大主要业务，包括月子中心、家庭护理服务及女性功能性食品，其中月子中心收入贡献占比最大，2024年上半年，月子中心为圣贝拉带来3.06亿元营收，占整体营收份额的85.7%。

与其他月子中心不同，圣贝拉的模式是与高端、轻奢酒店签订一至三年的中短期合约，大部分月子餐、服务由酒店方或第三方提供，公司走的是高收费、轻资产模式。

报告期间，圣贝拉租赁及相关成本(包括使用权资产折旧)，分别为0.71亿元、1.23亿元、1.26亿元及0.88亿元，分别占当期收入的27.5%、26.1%和22.5%、24.5%。

由于与其合作的大多是星级酒店，圣贝拉的房租成本注定偏高。不仅如此，宝妈大部分产后膳食由酒店运营商提供，期内，其产后膳食成本分别为2260万元、3850万元、4230万元，2940万元，算上租赁成本，圣贝拉在合作方的身上要花掉总营收的近1/3左右。

2021年—2023年以及2024年上半年，圣贝拉的人力资源外包及其他劳务成本、雇员福利支出(不包含董高监薪酬)总额为1.19亿元、2.17亿元、2.22亿元、1.45亿元，分别占同期收入45.90%、45.92%、39.65%、40.53%，人力成本费用十分高昂。

期内，圣贝拉销售及分销开支分别为3264万元、5879万元、8150万元及4526万元，数据呈显著上升趋势。这意味着，大量营销投入成为公司业务拓展重要驱动。

在这种“借鸡下蛋”模式下，圣贝拉却尚未实现盈利。过去三年半，公司累计亏损12.53亿元。具体来看，2021年—2023年及2024年上半年，圣贝拉分别亏损1.22亿元、4.12亿元、2.39亿元、4.80亿元。

巨亏面前，圣贝拉依然耀眼，善于利用明星效应营销包装的它吸引着高端消费者和资本的目光。

成立至今，圣贝拉共拿下7轮融资，累计融资金额超3亿元，包括腾讯、高榕创投、C资本、国寿投资、浙商资产、新鸿基、唐竹资本、神骐资本等投资方。

投资方的钱也是有代价的，2022年C轮融资时，圣贝拉与高瓴资本签订对赌条款，要求2025年前估值达80亿元，否则需回购股权+12%利息；一对赌条款是公司需要在2025/2026年完成上市。若无法上市，公司将进行本息回购，从而支付大笔费用。

上市成了圣贝拉的生死关口。

不过，即便面临潜在风险，圣贝拉对上市依然自信满满，在招股书中，它称预计不会有现金支付用于偿还向投资者发行的金融工具产生的负债，因为附有优先权的普通股及认股权证的持有人无法行使赎回权，有关优先权将于公司股份于联交所上市后自动终止。

值警惕的是，有着高端的价格，却并不一定有丰厚的盈利。

从社会趋势来看，中国新生儿数量正快速下降。数据显示，2018年到2023年期间，中国新生儿数量从1500多万下降至2024年的900多万。

2022-2025年，中国至少50家医院关闭或缩减产科服务，部分医院月分娩量不足50例，远低于盈亏平衡点（通常需100例以上）。

虽然月子中心市场规模增长，但盈利难度极大。2023年中国月子中心市场规模243.3亿元，2024年269.5亿元。爱帝宫、圣贝拉等头部品牌在市场中占据一定份额，但整体市场集中度低，大多处于亏损状态。

这些数据表明，生育这似乎并不是一门具有光明发展潜力的生意。

这里不过多叙述圣贝拉的其他板块业务，新业务培育需时间，虽部分有盈利希望，但受限于规模尚小，且面临同业机构竞争，无疑而论。

总而言之，作为高端月子中心品牌，如果成功上市，必然巩固行业地位，进入快速发展通道。如上市失败，将面临更为严峻的处境，对赌协议回购支付将进一步推高负债，融资艰难加剧资金链风险。随着市场冲击，品牌形象受损、客户信任度下降、市场份额被抢占，从此一蹶不振。

来源：文軒财经