摘要：前几天B站刷到视频说被大厂裁员了，所以回老家休整，晒晒免费的太阳；广东城中村出租房里的阳光都是付费的。
前几天B站刷到视频说被大厂裁员了，所以回老家休整，晒晒免费的太阳；广东城中村出租房里的阳光都是付费的。
评论区就有人说这视频暴露的就业形势，跟晚七点播放的内容不太一样。
刚好最近在刷食品饮料板块的上市公司的报表，发现很多企业这5年资产规模是扩张的，但是净利润是没有增长的；
往坏里说，企业把赚的钱、借的钱都花掉了，沉淀出了报表上的一堆资产，特别是变现周期长的固定资产，而不是流动性最好的现金。
这更加反映出近5年投资回报率能够保持增长的企业，都很不易，也很有实力；而投资回报率下降的企业，可能是在渡周期的劫。可能熬过去，也可能熬不过去。
发现这家公司是因为它的应收账款变多了，从2020年的7.99亿元，增至2024年的18.31亿元。
应收账款变多并不代表这家公司业绩一定变差。
因为随着收入规模的增长，应收账款随之增加是很正常的事情；但是，我同时留意到的还有另一项资产——存货的增长。
5年时间，存货从20亿元增至43亿元。
当然，存货规模扩大也不意味着公司业绩一定变得不好了。
随着收入规模和资产规模的扩张，存货随之增加也是很自然的事情；
可是，这家公司最突出的特征是它的应收账款变多了、存货也变多了，但是它的货币资金并没有明显增长。
5年时间，流动资产增长了50.69亿元；
其中应收账款贡献了10.32亿元，存货贡献了22.89亿元，剩下的增长额度主要由一年内到期的非流动资产以及其他流动资产来贡献。
通过查看报表附注，我得知公司一年内到期的其他非流动资产，主要是长期应收款；而其他流动资产主要是待抵扣进项税。
这进一步证明了其实这家公司的资产流动性并没有增加，流动资产确实增长了，但主要是由应收账款和存货贡献的。
这家公司是安琪酵母。
二、固定资产增多，但是资产收益率下降
如下表所示，5年时间安琪酵母的非流动资产增长了58.57亿元，其中固定资产增长了46.12亿元，在建工程增长了4.9亿元，其他非流动资产科目增长额度较小。
这一点跟我们前面的分析可以结合起来思考。
过去5年安琪酵母的资产规模扩张了109.26亿元，增长额主要由应收账款、存货、固定资产以及在建工程这些资产构成，而不是现金。
再结合利润表看：
过去5年安琪酵母的营业收入增长了62.64亿元，与此同时公司营业成本增长了57.26亿元， 再加上期间费用投入增多，这就使得公司的营业利润相比5年前是减少的。
资产规模扩张了109.26亿元；
营业收入增长了62.64亿元；
净利润减少了6900万。
很明显，公司的资产回报率是下降的。
如下表所示，近5年安琪酵母的各项盈利指标几乎都是腰斩。
净资产收益率25.15%降至12.83%；
总资产净利率从13.73%降至6.6%；
毛利率从34%降至23.52%；
净利率从15.92%降至8.9%。
我们从资产、收入利润数据可以得出安琪酵母资产回报率下降的判断，直接查看盈利数据也可以得出这样的判断；资产负债表、利润表解读和盈利能力分析都是相辅相成的。
三、安琪酵母是否反映了多数企业的增长困境？
理论上讲，企业主营业务赚到的钱最好能够攒下来，不需要持续的资本投入就能换来净利润的持续增长；但是这几年的安琪酵母并不具备这种特征。
可能当前的安琪酵母正处在扩张期，比起提高利润水平，扩大规模才是当务之急；等到行情变好，在规模已扩张、具备规模效益的基础上，企业的利润率也会改善。
我们不是局中人，很难判断利润率下降的情况下仍持续扩张，究竟是一种进取的策略，还是不得已而为之的选择。
但是跟安琪酵母一样，资产扩张但是利润率下降的上市企业，绝不止一家两家，比如前几年一张扩张的桃李面包就是如此。
2024年，在业绩持续下降的情况下，桃李面包终于放缓了产能扩张的步伐。
而至于贵州茅台，虽然它的资产、收入、存货都是增长的，但是它是真的赚到钱了，还把大量的现金分给了股东。
2024年贵州茅台分配股利支付的现金创新高，达到了709.51亿元；但是公司经营现金净流入924.64亿元；虽然花得多，但是赚得也多。
不禁流下了羡慕的泪水。
来源：小北读财报一点号
