规模与盈利优势：摘要：行业地位：国内家用空调市占率常年稳居前三（约30%），中央空调领域技术领先（市占率超15%）。
行业地位： 国内家用空调市占率常年稳居前三（约30%），中央空调领域技术领先（市占率超15%）。
高毛利护城河： 毛利率长期高于行业平均（2023年约32%），源于技术壁垒（压缩机、电机自研）与品牌溢价。
增长瓶颈：存量市场压力： 国内空调百户拥有量超130台，增量需求转向更新换代，增速趋缓。
价格战风险： 行业竞争加剧（美的、海尔、奥克斯），2024年部分渠道降价促销，挤压利润空间。
地产依赖： 新房销售疲软（2024年同比-15%）抑制新增需求，2025年修复程度存疑。
工业制品（核心增量）：智能装备：数控机床、工业机器人已应用于汽车、电子行业，但规模尚小（营收占比
精密模具/铸件： 服务新能源车、3C制造，受益于国产替代，但面临专业厂商（如力劲科技）竞争。
绿色能源（战略方向）：光伏空调： 全球首创技术，已落地光伏产业园、数据中心等项目，但商业化推广受制于初始成本高、投资回收周期长。
储能及新能源车部件： 收购银隆（现格力钛）布局钛酸锂电池，主打安全性与快充，但主流市场仍以磷酸铁锂/三元锂为主，需突破技术路线限制。
消费电器（补充品类）：冰箱/小家电： 品类扩张缓慢，市占率不足5%（奥维云网2024数据），缺乏颠覆性创新，渠道协同效应未充分释放。
新零售转型：线上短板弥补： 2023年线上市占率约10%（远低于美的30%），通过“格力董明珠店”直播+区域数字化仓配体系提速，2024年线上增速超40%，成效初显但持续性待观察。
经销商利益重塑： 削减省级代理层级，部分经销商转战电商引发渠道摩擦，短期阵痛可能影响终端销售。
国际化乏力：海外营收占比停滞： 长期维持在10-15%（美的/海尔超40%），自主品牌推广缓慢，北美、欧洲市场依赖OEM，地缘政治加剧贸易风险。
管理层稳定性：董明珠影响力： 董事长续任战略延续性强。
股权结构： 高瓴资本持股15%为第一大股东，与管理层协作关系影响长期战略执行。
高股息吸引力：分红率维持高位： 2020-2023年平均分红率72%，股息率约6-8%（2024年7月），显著高于家电板块均值（3-4%），但需警惕新业务投入增加可能压缩分红空间。
驱动因素乐观情景（概率30%）中性情景（概率50%）悲观情景（概率20%）空调需求地产政策刺激+高温气候拉动销量增长5%温和复苏，销量持平或微增2%地产持续低迷，销量下滑3%+价格战加剧新业务突破储能/光伏空调获大订单，工业制品增速30%新业务稳步推进，增速15-20%技术商业化受阻，投入产出比低于预期渠道改革线上占比突破25%，经销商体系完成优化线上线下协同改善，费用率下降渠道冲突激化，市占率流失分红政策维持70%+分红率，股息率>7%分红率小幅降至60-65%，股息率5-6%新业务输血需求大增，分红率跌破50%策略建议：守正出奇，仓位侧重分红保护。
来源：财经大会堂
