摘要：在全球运动鞋服市场竞争日趋白热化的背景下，美国运动品牌斯凯奇（Skechers）近日宣布启动私有化退市程序，这一消息引发资本市场强烈震荡。作为曾经以"舒适科技"横扫中端市场的行业黑马，斯凯奇的退市决策既折射出传统运动品牌在数字化转型中的困境，也暴露出轻资产运营
在全球运动鞋服市场竞争日趋白热化的背景下，美国运动品牌斯凯奇（Skechers）近日宣布启动私有化退市程序，这一消息引发资本市场强烈震荡。作为曾经以"舒适科技"横扫中端市场的行业黑马，斯凯奇的退市决策既折射出传统运动品牌在数字化转型中的困境，也暴露出轻资产运营模式在供应链危机下的脆弱性。这场价值数十亿美元的资本博弈背后，隐藏着怎样的商业逻辑与行业变局？
市场震荡中的退市抉择
5月5日，斯凯奇宣布被巴西私募巨头3G Capital以94.2亿美元收购，每股63美元的价格较该公司周五收盘价溢价28%，而且收购消息传出后，斯凯奇股价飙升超过24%。这是鞋类行业迄今为止最大的一笔收购，上一次运动鞋行业的交易还是2021年Reebok以25亿美元卖给美国品牌管理公司ABG。关于本次斯凯奇退市抉择，资本市场用真金白银的投票，为这个成立33年的运动品牌敲响警钟。
我们分析斯凯奇退市决策的背后是一份充满矛盾色彩的财报和一份来自新关税政策的生存威胁。根据最新财报显示，2025年第一季度，美国运动品牌斯凯奇（Skechers）全球销售额以7.1%的增速攀升至24.1亿美元，创下季度历史新高，但中国市场却以16%的同比跌幅成为财报中最刺眼的"赤字"。
斯凯奇的毛利率站在中国市场角度看，更是持续形成了失血"黑洞"——连续多季度两位数下滑，且跌幅从去年四季度的11.5%恶化至16%，相当于每100元销售额中就有16元凭空蒸发。这种结构性失衡使得中国市场从曾经的增长引擎转变为拖累全球增速的"刹车片"。
斯凯奇2025年一季度的财报，其经营利润率下降了2.3%
另一方面，对斯凯奇来讲，关税的不可预测性不仅增加了运营风险，还可能通过价格上涨抑制消费需求。包括耐克、阿迪达斯、斯凯奇在内的76家鞋企联名致信白宫，请求豁免所谓的“对等关税”，因为新关税政策已对平价鞋企构成“生存威胁”，若政策持续，部分企业恐面临倒闭风险。 因此，在关税成本传导机制失控的背景下，斯凯奇退市决策显现出精密的战略避险意图。
困在时间里的“舒适之王”
斯凯奇的历史堪称一部“反叛者逆袭史”。1992年，创始人罗伯特·格林伯格从航空货运业务跨界而来，用一纸“抗疲劳鞋垫”专利撬动运动鞋市场。当耐克执着于竞技性能、阿迪达斯沉迷时尚联名时，斯凯奇精准切入被巨头忽视的空白地带：用记忆海绵构筑的“舒适性”堡垒，且在自创立之初便聚焦在青年文化之上的斯凯奇，在制定明星策略时，会更多地将资金空间侧重在其明星矩阵或是街头文化运动之上，帮助品牌的触角延伸到青年流行文化中的方方面面，以一波又一波精美的上脚图冲击着消费者本已脆弱的视觉神经。
这种定位在特定历史阶段形成降维打击，但正是这份辉煌，为其衰落埋下伏笔——当“舒适性”成为行业标配，斯凯奇的护城河便悄然干涸。我们发现，当今在消费者市场上斯凯奇也的确更受中老年人的欢迎，渐渐失去“追求时尚、个性张扬的年轻族群”，更甚，有年轻人戏称斯凯奇是“妈妈的足力健”。据相关调查结果显示，Skechers斯凯奇在55岁以上的消费群体中的偏好份额比年轻一代高出约三倍。而重回年轻人的消费市场本就不是易事，就像波士顿咨询集团分析师丽莎·王指出："运动品牌的技术竞争已进入‘暗黑森林’阶段，任何非颠覆性创新都会被更强大的生态吞噬。"斯凯奇试图用"舒适+科技"破局的策略，在实战中却演变为战略失焦。
另外，核心技术投入的匮乏在财报中显露端倪。过去多年的时间里，据公开资料显示，斯凯奇每年只拿出销售收入8%-10%用于营销，同期的运动品牌均为斯凯奇的数倍以上。另一边对应的产品设计和研发成本斯凯奇不仅连营销费用的零头都达不到，同期的运动品牌的研发投入也为斯凯奇的数倍有余。由此，“放弃”研发之下，斯凯奇的“抄袭风波”曾数次使得品牌站上风口浪尖。
耐克曾数次将斯凯奇告上法庭，指控斯凯奇侵犯其Air气垫技术及相关鞋类缓震科技的专利权，声称斯凯奇“经常抄袭他人成功产品，而不自己创新外观设计及技术”，阿迪达斯也曾指控斯凯奇某鞋款抄袭其经典鞋款Stan Smith，并获得胜诉。我们说，“放弃”研发的另一重隐患，也使得斯凯奇深陷“质量门”当中。
进化论没有舒适区
退市不是终局，而是重启进化的强制按钮。在时代的浪潮中，斯凯奇凭借“舒适”这一简单却坚定的品牌信念，从街头走向全球。如今，面对宏观经济震荡、关税重压与市场格局洗牌，这家曾以务实著称的运动品牌选择了暂别资本市场，以图重塑其全球战略重心。也许正如其产品哲学所示，真正的长远发展并不在于一时的喧哗，而是步步为营、脚踏实地。斯凯奇的私有化，不只是一次商业操作，更是一场关于“慢即是快”的品牌哲学实践。就像我们所说的，在商业世界的达尔文主义丛林里，唯一不变的真理，或许正如《华尔街日报》的退市社论所言：“没有永恒的护城河，只有不断重构的竞争边界。”
来源：香港经济导报社