在一片上涨声中欧洲央行却最新发出警告：黄金可能成为危险的来源

摘要：在一份发人深省的简短分析中，欧洲央行（ECB）将注意力转向了黄金市场。报告指出，欧元区目前与黄金有关的“风险敞口”，即债权和负债，约为1万亿欧元（约占欧元区国内生产总值的6%，或所有欧元区银行资产负债表总额的2.5%），比2024年11月增加了58%，当然，这

在一份发人深省的简短分析中，欧洲央行（ECB）将注意力转向了黄金市场。报告指出，欧元区目前与黄金有关的“风险敞口”，即债权和负债，约为1万亿欧元（约占欧元区国内生产总值的6%，或所有欧元区银行资产负债表总额的2.5%），比2024年11月增加了58%，当然，这主要是由于黄金价格的急剧上涨。

欧洲央行分析师熟练地解决了最近金价飙升的问题；他们将黄金成本上涨与投资者感知到的高度不确定性联系起来；他们还分析了黄金需求在衍生品、现货工具中的分布，以及最近COMEX期货的显著增长（这反过来可能是对美国进口关税的反应）；他们强调黄金作为“避险”资产的作用。

然而，欧洲央行分析师表示担心，在危机时期，黄金市场可能成为危险的来源：“如果极端事件成为现实，黄金市场将对金融稳定产生不利影响。”

他们认为，由于黄金市场的发展，金融体系存在“漏洞”。欧洲央行分析师写道：“之所以出现这种脆弱性，是因为大宗商品市场往往集中在少数几家大公司，通常涉及杠杆，并且由于使用场外衍生品而具有高度的不透明性。追加保证金和杠杆头寸的平仓可能会导致市场参与者的流动性压力，从而可能通过更广泛的金融体系传播这一冲击。此外，实物黄金市场的中断可能会增加挤压的风险。在这种情况下，市场参与者可能会受到大量追加保证金的要求，和/或在采购和运输适当的实物黄金以在衍生品合约中交付方面遇到困难，使自己面临潜在的巨额损失。”

从欧洲央行的角度来看，将黄金市场视为一种风险是可以理解的：毕竟，欧洲央行及其员工是法定货币体系的支持者和一部分，在该体系中，货币是通过银行信贷扩张凭空创造的；商业银行以部分准备金为基础运营，这意味着它们在任何一天的到期负债都比实际手头现金多。

这样的法定货币体系确实容易受到所谓的“信心丧失”的影响，即银行挤兑（当客户出现在柜员处要求现金，而银行却资不抵债时）。欧元区银行的每日应付负债为9.1万亿欧元，但央行储备仅为2.8万亿欧元。他们的实际现金持有量（硬币和纸币）尚不清楚，但可能只是他们日常负债的一小部分。

但在这种情况下使用“失去信心”一词实际上是不合适的。欧洲央行分析师真正担心的是市场参与者的大规模觉醒：人们意识到法定货币体系中真正发生了什么样的欺诈行为，而黄金市场的动荡可能会暴露这一点。

全球黄金市场不仅涉及实物黄金（金条和金币）的交易，而且主要通过纸质工具进行，因此被称为“纸质黄金市场”。交易工具包括衍生品（黄金期权、黄金远期、黄金期货）以及黄金掉期、交易所交易基金（ETF）、交易所交易产品（ETP）和证书。黄金市场的总交易量（实物黄金加纸黄金）巨大，目前每天约为2330亿美元。这略高于每年生产的黄金市场价值的一半。

如果欧洲央行分析师担心的情况成为现实，即市场参与者开始大规模地将他们的纸币黄金转换为真实的实物黄金，那么确实可能会出现大规模的市场中断，最终会蔓延到法定货币体系。考虑银行在未结衍生品头寸上可能遭受的损失；或者在期货交易所和交易所交易基金上提出交割请求，因为在适当的时间和质量上无法获得必要的实物黄金。大规模的流动性短缺可能随之而来，影响利率、股票和大宗商品市场。

但问题不在于黄金市场，而在于法定货币体系。如果货币体系健全，如果银行对其债务有100%的支持，那么无论信贷或大宗商品市场是否出现任何中断，银行业都不会出现系统性支付违约的威胁。

此外，黄金市场的发展并不独立于法定货币体系及其鼓励银行和金融机构之间的行为。后者享有获得央行资金的特权，他们知道在危机中可以依靠央行的支持。他们让客户相信，纸黄金产品与实物黄金一样好，甚至更好，因为，比如说，ETF和证书交易简单、便宜，而且据称是安全的。

法定货币体系的欺骗并没有让黄金市场不受影响。这就是为什么有一天，黄金投资者可能会紧急刹车，要求将他们的纸黄金转化为实物金属。当承诺赎回黄金的金融产品发行人无法再兑现承诺时，很明显皇帝没有衣服。

这可能被标记为金融体系对黄金市场事件的“脆弱性”。但这有点像小偷大喊“停，小偷！”或者小偷抱怨说，直到现在一直睡着的商店侦探突然醒来，对他构成了威胁。

最后，我的总结：如果你是一名长期投资者，有充分的理由在你的投资组合中持有黄金——最好是实物黄金。实物黄金是人类的基础货币——它不能被央行政策贬值。如果存储得当，它没有交易对手和/或违约风险。欧洲央行分析师现在看到黄金市场发展带来的潜在金融不稳定，无意中揭示了法定货币体系的过度扩张、不可靠和欺诈性质。