摘要：此次收购由3G资本主导，将以每股63美元、总额94亿美元的价格完成，该金额在业内收购案中堪称迄今之最。交易完成后，斯凯奇将转变为一家私人控股公司。

是危机还是转机？

全球鞋业领域迎来一则重磅消息——迄今为止最大的一笔收购案诞生，斯凯奇选择“卖身”并宣布退市。

此次收购由3G资本主导，将以每股63美元、总额94亿美元的价格完成，该金额在业内收购案中堪称迄今之最。交易完成后，斯凯奇将转变为一家私人控股公司。

这则收购消息来得毫无预兆，瞬间引发广泛关注，“斯凯奇宣布退市”的话题直接冲上热搜榜首。为何这一事件能引发如此大的震动？企业存在问题吗？

然而，斯凯奇并非一家业绩不佳的公司。

回顾其发展历程，斯凯奇曾无比辉煌，被誉为美国“鞋王”，拥有长达26年的上市之旅。它还是全球第三大运动鞋零售商，两度入选《财富》500强，是当之无愧的行业巨头。

即便到当下，斯凯奇的发展态势也相当可观。

在2020 - 2024年这四年间，斯凯奇全球销售额实现了快速增长，从约46亿美元增长至约90亿美元，几乎翻了一倍。今年2月初，斯凯奇发布的2024年年度财报显示，其2024年全球销售额达89.7亿美元，同比增长12.11%，增速甚至超过了耐克和阿迪达斯。

在中国市场，消费者对斯凯奇的印象也是性价比出色，销量表现同样不错。如此一家看似发展良好的企业，为何会选择“卖身”退市呢？

斯凯奇的商业故事，始于一双主打“舒适 + 性价比”的鞋。

1992年，格林伯格父子在美国加州创立了斯凯奇。相较于阿迪达斯，斯凯奇晚诞生了43年；比起耐克，也晚了20年。在专业运动赛道已被耐克、阿迪达斯占据先机的情况下，作为后来者的斯凯奇深知难以正面抗衡，于是果断另辟蹊径。

它以“舒适科技”为核心，将产品定位为穿着舒适、价格适中的日常休闲鞋。

与此同时，斯凯奇敏锐地捕捉到年轻人对过度设计产品的抵触情绪。在同行都在疯狂卷技术的时候，斯凯奇创始人格林伯格说过这样一句话：“我们的技术就是让你忘记技术的存在。”

凭借“厚底一脚蹬”以及“舒适 + 性价比”的差异化定位，斯凯奇在竞争激烈的市场中成功开辟出一条属于自己的道路。在其发展光辉时期，斯凯奇还签约了布兰妮、金·卡戴珊等明星，名声迅速传播开来。1999年，斯凯奇成功登陆纽交所，实现了上市目标。

2007年，斯凯奇正式进军中国市场。当时，阿迪、耐克的产品价格较高，而国内安踏、李宁等品牌尚处于发展阶段。斯凯奇凭借独特的设计和超高的性价比，在中国市场获得了广阔的发展空间。

数据显示，2008年，斯凯奇在中国的销售额仅为0.74亿元人民币；然而到了2019年，销售额已飙升至166亿元人民币，创造了10年200倍的“销售神话”。

不少体验过斯凯奇产品的消费者都表示：“鞋子轻便、走路轻松，长时间穿着脚也不会累”，而且性价比极高。特别是斯凯奇的“熊猫鞋”，设计虽看似笨拙，却有着舒适的厚底，定价比耐克平均低30%。

当然，要打造出舒适的产品并非易事，斯凯奇也是下了很大功夫的。例如其标志性的记忆棉鞋垫，据说能够完美贴合脚型、有效分散压力，让消费者长时间穿着走路也不会感到疲惫；其宽楦的鞋型设计，对脚宽、高脚背人群十分友好。

去年，斯凯奇取得了令人瞩目的成绩，全球销售额高达89.7亿美元（折合人民币超640亿元），同比增长12.1%，增速超过了耐克和阿迪达斯。

在刚刚过去的2025财年第一季度，斯凯奇实现了创纪录的24.1亿美元季度销售额，其中，国际销售额占比达65%。目前，斯凯奇在全球拥有大约5300家零售店，其中三分之二的收入来自美国以外市场的销售。

然而，正处于成熟期的斯凯奇，却突然宣布退市“卖身”，这一决定着实令人意外。

业内普遍认为，斯凯奇的“卖身”，与中国市场的颓势脱不了干系。

2024年，斯凯奇的中国销售额为12.18亿美元（约合人民币89亿元，占总收入约15%），同比微跌0.9%，第四季度销售额同比下滑幅度更是高达11.5%。而且相比2019年166亿元的销售额已经下滑不少。

进入2025年第一季度，这种情况进一步恶化，其中国市场销售额同比下滑16%。而且，斯凯奇并没有依照惯例发布关于下一季度营收预期的“业绩指引”。其首席财务官约翰·范德莫尔解释说，“当前环境变动过于频繁”，公司无法作出足够可靠的业绩规划。

这种不确定性并非投资者所乐见，反映在股价上，今年斯凯奇股价曾达到78.24美元每股的高点，但在2月后便一路下滑，降幅一度高达39%。

东边不亮西边亮。资本市场不待见，斯凯奇的新东家——总部在巴西的私募巨头3G资本却在此时抛出了橄榄枝。

3G资本以精简人效、成本管控、追求利润率的策略而闻名，擅长通过深度运营创造长期价值，在业界的评价较为积极，大家耳熟能详的汉堡王、百威啤酒、卡夫亨氏等品牌，都是它旗下的资产。

从收购价格来看，63美元/股的价格较斯凯奇15天成交量加权平均股价溢价30%，足以看出3G资本对斯凯奇未来发展的看好。

值得一提的是，收购条款中的“管理层稳定承诺”。斯凯奇官网披露的信息显示，收购完成后，斯凯奇的高层架构将保持稳定，其董事长兼首席执行官、总裁、首席运营官等核心岗位人员均不会变动。

这种“资本方退居幕后，产业方主导经营”的治理结构，在3G资本的收购史上实属罕见。回顾其过往操作，往往伴随着大规模裁员和架构重组，但此次对斯凯奇却采取“轻触式”整合策略，或许正是此次收购看似突然却又顺利推进的原因之一。

毕竟，财大气粗却不盛气凌人的金主爸爸，谁不想要呢？

除了中国市场表现欠佳这一因素外，业界普遍认为关税政策也是斯凯奇推进私有化的重要诱因之一。

在美国本土市场，斯凯奇一直以高性价比闻名，但特朗普“对等关税”等一通胡乱操作让斯凯奇的优势荡然无存。

美国鞋类分销商和零售商协会(FDRA)首席执行官马特·普里斯特曾说过，美国关税政策生效后，一双原本售价150美元（约合1100元人民币）的球鞋，如今价格涨至230美元（约合1688元人民币），涨幅高达53%。

斯凯奇虽为美国品牌，但约40%的产品在中国生产，关税不稳定时，对供应链的打击是巨大的。

关税政策已经对斯凯奇的经营业绩产生了实质性的负面影响，从斯凯奇2025年一季度的财报来看，经营利润率下降了2.3%。而且，斯凯奇在财报中明确表示，“美国政府最近颁布的关税，以及费率的不可预测性，对我们的业务运营构成了重大风险”，并且“正在分析可以采取的策略”。

实际上，受到关税冲击的并非只有斯凯奇。美国大型鞋类企业的生产线大多集中在亚洲，美国政府大打关税牌，让这些企业承受着巨大压力。

4月末，包括耐克、阿迪达斯、斯凯奇、安德玛等八十家鞋业公司联名签署致信美国总统特朗普，要求“将鞋类从其政府的互惠关税计划中豁免”。信中指出，在高企不下的关税政策下，美国政府的关税政策对鞋业构成了“生存威胁”。

虽然现在美国关税按下了“暂停键”，但斯凯奇“卖身”木已成舟。

但私有化的好处也很明显，作为一家上市公司，斯凯奇不仅要定期披露业绩，还要接受严格的监管。在业绩波动时，任何业绩披露都可能引发股价的大幅波动，进而损害投资方的利益。

但通过私有化，斯凯奇能够摆脱财务披露的束缚，获得更长期、更灵活的战略调整空间以及更大的经营自主权，也能更好地应对特朗普关税政策带来的不确定性，从而在复杂的市场环境中实现可持续发展。

再来谈谈中国销量的下滑，这背后是整个户外运动市场格局发生了深刻变革。

早期，斯凯奇采取中位价格策略，定位比安踏、李宁高价一些，比耐克、阿迪达斯低价一些，既满足了国内消费者对国际品牌的追求，又保持了一定价格上的优势。

但如今，本土运动品牌强势崛起。

安踏、李宁、特步、匹克等品牌的国潮设计赢得众多消费者青睐，相较之下，斯凯奇的设计由欧美主导，在国内本土化、产品创新设计方面表现偏弱。部分网友认为斯凯奇的鞋子设计缺乏新意，直言其款式“老气”“不好看”。

此外，当下消费降级趋势明显。近年来，耐克、阿迪达斯等品牌业绩承压，纷纷下压产品价格带，斯凯奇这种不高不低的中位价格定位显得颇为尴尬。再加上一些国际户外品牌也来抢占市场份额，斯凯奇面临的竞争压力进一步增大。

不过，市场前景依然广阔。艾媒咨询数据显示，2023年中国运动鞋服市场规模达4926亿元，预计在2025年达到近6000亿元，期间将保持每年10%的增速。

在各品牌布局挤压、舒适地带不断缩小的情况下，斯凯奇也开始寻找新的增长模式。近两年，斯凯奇有意拓展专业运动领域，自2023年以来，不断在篮球、足球等专业运动领域发力，探索新的增长点。

在营销方面，斯凯奇同样加大投入。2023年8月，斯凯奇与国际足球巨星哈里·凯恩签订终身全球合约；同年9月，在英国和欧洲推出首款专业足球鞋，涉足足球领域；2023年10月，与NBA球星朱利叶斯·兰德尔和特伦斯·曼恩开展合作。

笔者认为，斯凯奇未来仍有诸多改进空间。从渠道上来看，在中国市场一线大城市渠道基本饱和，消费品牌们都在下沉抢夺市场，斯凯奇不妨将目光投向下沉渠道。

另外，世界老龄人口将日益突出，斯凯奇可以围绕舒适科技做文章。毕竟在中国乃至全世界，针对老年市场舒适穿着领域还没有头部品牌出现，这对斯凯奇而言或许是新的机遇。

总的来说，这个曾以“性价比之王”姿态横扫全球的美国品牌，如今不得不直面激烈的市场角逐。它既要承受国际巨头价格下压形成的层层围剿，又要冲破本土品牌设计创新筑起的重重封锁。

但危机中往往孕育着新生，这场私有化退市，或许正是斯凯奇卸下资本市场短期业绩枷锁，以更灵活的姿态推进转型的关键转折点。

参考资料：

1、《太突然！斯凯奇宣布退市，热搜爆了！去年全球卖了650亿元，中国是最大海外市场！遭特朗普关税“暴击”，与耐克阿迪等联名“求救”》每日经济新闻

2、《靠性价比“遮百丑”的斯凯奇，为什么退市又“卖身”了？》三联生活周刊

3、《斯凯奇宣布退市！》央视新闻

来源：首席商业评论一点号