摘要：伴随全球能源转型浪潮，光伏已成为最具竞争力的清洁能源之一。光伏电站的“骨骼”——支架系统，作为支撑组件、保障发电效率与电站寿命的关键基础设施，其重要性日益凸显，由此也促使相关企业的崛起。

出品 | 创业最前线

作者 | 左星月

编辑 | 蛋总

美编 | 邢静

审核 | 颂文

伴随全球能源转型浪潮，光伏已成为最具竞争力的清洁能源之一。光伏电站的“骨骼”——支架系统，作为支撑组件、保障发电效率与电站寿命的关键基础设施，其重要性日益凸显，由此也促使相关企业的崛起。

5月23日，北交所官网显示，主营光伏支架的江苏酉立智能装备股份有限公司（以下简称“酉立智能”）北交所IPO提交注册。

此次IPO，公司的承销保荐机构为华泰联合证券，拟募集资金2.7亿元用于光伏支架核心零部件生产基地建设项目、研发中心建设项目、智能化改造及扩建项目和补充流动资金。

酉立智能提交注册后，距离踏入资本市场的大门更进一步，然而家族控股、财务不规范与海外市场的高度绑定等问题，给这家光伏新秀带来诸多隐藏风险。

酉立智能成立于2017年4月，自设立以来深耕光伏支架领域，聚焦光伏支架核心零部件的研发、生产和销售。

公司主营产品包括光伏支架主体支撑扭矩管（TTU）、光伏支架轴承组件（BHA）、光伏组件安装结构件（URA）、檩条（RAIL）等光伏支架核心零部件产品。上述产品经组装后，可形成光伏电站的“骨骼”——光伏支架。

光伏支架是光伏电站中用于安装、摆放、承载、固定及调整光伏组件的特殊支架，其与光伏组件、汇流箱、逆变器等核心设备共同构成光伏发电系统。

（图 / 酉立智能招股书）

伴随着光伏产业飞速发展带来的机遇，酉立智能业绩上升的同时也逐渐迈向资本市场。

2023年12月7日，酉立智能股票在全国股转系统挂牌，2024年4月18日起调入创新层。

2023年12月15日，公司北交所IPO开始辅导备案，次年6月获得受理。经过一年多时间的等待，2025年5月16日成功上会，并于5月23日提交注册。

截至招股书签署之日，酉立智能的控股股东是聚力机械，直接持有酉立智能2100万股股份，占公司股份总数的68.19%。

与此同时，酉立智能的实际控制人为李涛、李开林（李涛之父）、朱红（李涛之母），三人直接或间接控制酉立股份81.49%的股份，持股比例较为集中。

（图 / 酉立智能招股书）

李涛的父亲李开林做过统计，在莘塔影剧院担任经理兼放映员，1998年开始以投资人的身份在吴江市聚丰机械配件厂就职，目前在聚力机械担任董事。

1988年出生的李涛，自2012年起在吴江市聚力机械有限公司担任监事。目前李涛任酉立智能董事长，并担任聚力机械董事长兼总经理。

不仅如此，李涛的配偶王云萍还直接持有酉立智能控股股东聚力机械200万股股份，占聚力机械总股本的3.42%，但王云萍目前不参与公司及聚力机械的经营管理工作，不属于酉立智能实际控制人。

可见，酉立智能的实控人一家持股比例较为集中，是一家典型的“家族式企业”。

值得关注的是，在李涛一家三口的带领下，酉立智能还出现了“输血”控股股东的现象。

2023年4月，酉立智能的前身酉立有限股东会作出决议，全体股东同意向聚力机械分配1000万元人民币。

不仅如此，2023年1月，酉立有限还向董事、总经理杨俊定向分红82.32万元。

（图 / 酉立智能招股书）

对此，监管层也向酉立智能询问定向分红的合理性。对此，酉立智能表示主要是用于清偿借款和资金占用款。

（图 / 酉立智能问询函回复）

此外，酉立智能在招股书中表示，公司还存在个人卡收付款、转贷、资金占用、无真实交易背景的票据融资等财务内控不规范的情形。

酉立智能将这些财务不规范问题出现的原因归咎于彼时公司处于有限公司阶段，公司的法人治理结构比较简单，治理机制不够规范，存在管理制度不完善等。

然而，酉立智能作为一家拟上市公司，在资本市场日益严苛的审核标准下，如何确保未来财务内控体系的有效运行，真正杜绝此类问题再次发生，是酉立智能未来必须直面且妥善解决的关键。

光伏产业作为全球战略性新兴产业，海外市场是酉立智能收入的重要增长点。

2022年至2024年（以下简称“报告期”），酉立智能的营业收入分别为4.33亿元、6.58亿元和7.29亿元，同比增长12.78%、51.96%和10.84%。

同期，归母净利润分别是4219.48万元、7817.27万元和9004.78万元，同比增长185.55%、85.27%和15.19%。

（图 / Wind（单位：万元））

虽然2024年公司的营收及净利的增速放缓，但是报告期内公司的业绩一直处在增长趋势。「创业最前线」注意到，公司的业绩增长离不开境外大客户的助力。

酉立智能的外销出口主要地区包括巴西、智利、澳大利亚、加拿大、欧洲、中东等国家和地区。

报告期内，外销收入占报告期各期主营业务收入比重分别为88.19%、73.06%和78.72%，公司近八成的收入都来自境外客户。

此外，酉立智能的客户十分集中，前五大客户的收入就占到营业收入的95%左右。

其中，公司的第一大客户是NEXTracker，报告期内，酉立智能向其销售金额分别是3.49亿元、4.06亿元和5.10亿元，占当期营业收入的比例高达80.69%、61.67%和70%。

（图 / 酉立智能公告）

NEXTracker为美国纳斯达克上市公司，是全球知名的太阳能跟踪器和软件解决方案提供商。

Wood Mackenzie数据显示，2015年至2023年，NEXTracker的跟踪光伏支架出货量连续9年位列全球第一。截至2024年，NEXTracker全球市场份额超30%。

从收入占比来看，酉立智能对NEXTracker十分依赖，且在招股书中明确表示“公司成立初期即与NEXTracker达成合作，公司主要产能为满足NEXTracker的产品需求。”

（图 / 酉立智能招股书）

可见，酉立智能或已与NEXTracker形成了“共生式”合作关系。这种高度集中的客户结构潜藏着风险，若NEXTracker自身经营波动、采购策略调整或双方合作关系变化，可能对酉立智能的营收稳定性和未来增长空间带来冲击。

不仅如此，NEXTracker作为行业龙头，凭借技术优势与全球化布局持续领跑，但面临Array Technologies等美国企业的激烈竞争，同时中国厂商如中信博和天合光能加速海外扩张，进一步加剧行业洗牌。

因此，若想实现长期发展，酉立智能还需扩展新客户，而不是成为牢牢依附于NEXTracker。

虽然背靠大客户，但是酉立智能多数收入是“只见数字不见现金”的应收款项。

报告期各期末，酉立智能应收账款账面余额分别为1.05亿元、1.96亿元和2.09亿元，呈快速增长趋势。

其中，NEXTracker也是公司应收账款第一大客户。报告期各期末，酉立智能向NEXTracker应收账款金额分别为9110.36万元、1.36亿元和1.41亿元，占应收账款期末余额合计数的比例为86.98%、69.33%和67.40%。

（图 / 酉立智能招股书）

据悉，酉立智能与境外客户主要通过电汇的方式进行结算。或许是由于公司与NEXTracker合作密切，酉立智能对其结算政策是到货后120天内，结算期远超过其他境外客户。

（图 / 酉立智能问询函回复）

此外，为了提前收回这部分账款，酉立智能可在Nextracker约定的120日账期内通过花旗银行供应链融资提前收回对Nextracker的应收账款，并向花旗银行支付一定的贴现费用。

通过这种方式，酉立智能牺牲部分资金换取了资金的时间价值，而花旗银行则通过承担信用风险获取收益。

可见，酉立智能对大客户Nextracker的议价能力不强，只能通过三方银行来提前回收账款。

不过，与花旗银行的“贴现”并不便宜。报告期各期，酉立智能利息支出分别为308.03万元、437.51万元和259.31万元。

对于2022至2023年利息支出快速增长的原因，酉立智能在招股书中表示，主要系美联储加息导致花旗银行贴现利息相应增长。

（图 / 酉立智能招股书）

高昂的贴现费用给酉立智能带来了不小的资金压力。出于资金使用成本考量，2024年酉立智能减少或延后了应收账款贴现，改为采用银行借款来补充流动资金。

截至2024年末，酉立智能的短期借款金额5921.89万元，而货币资金仅有4341.55万元，难以覆盖公司的短期借款。

（图 / 酉立智能招股书）

此次IPO，公司拟募集7000万元用于补充流动资金，酉立智能的资金压力可见一斑。

酉立智能的资金压力或许也是过度依赖境外市场所带来的“后遗症”。然而，目前海外政策也给公司的经营带来一定风险。

2023年10月，欧洲碳边界调整机制（CBAM）开始生效，根据该法案，在货物贸易进出口环节中，欧盟将针对碳排放水平较高的进口产品征收相应的费用，目前涵盖水泥、钢铁、铝、化肥、电力和氢气等领域。

该法案设置过渡期至2025年底，2026年开始正式起征，并在2034年之前全面实施。2026年正式实施之后，届时公司出口欧盟产品或许会受到一定影响。

眼下，酉立智能北交所IPO提交注册，但上市并非终点。如何优化股权结构、完善财务内控体系，打破对单一客户的依赖，同时提前布局应对欧盟碳关税等贸易壁垒，将是酉立智能在资本市场需要跨越的“新关卡”。

*注：文中题图来自摄图网，基于VRF协议。

来源：创业最前线一点号