摘要：5 月 21 日，高盛在上海举办的 2025 年中国科技网络大会上接待了 佑驾创新（2431.HK，未覆盖）管理层。主要讨论内容围绕产品服务的竞争优势以及 NOA 解决方案升级。

5 月 21 日，高盛在上海举办的 2025 年中国科技网络大会上接待了 佑驾创新（2431.HK，未覆盖）管理层。主要讨论内容围绕产品服务的竞争优势以及 NOA 解决方案升级。

总体而言，管理层对从巡航控制到高速公路和城市 NOA 功能的规格升级持积极态度，这提升了驾驶员的体验。该公司有能力提供一站式解决方案（算法、软件、域控制器、服务），并具备内部能力满足不同客户的需求。

对地平线机器人的启示：管理层关于智能驾驶规格升级的评论，与高盛对车辆技术含量增加的积极看法相呼应。地平线机器人已推出计算能力高达 560 TOPS 的 J6P SoC，还为原始设备制造商客户提供高清（superDrive）软硬件集成解决方案。

高盛预计，受中国 ADAS/AD 趋势、本土汽车原始设备制造商分散芯片组供应商的趋势以及地平线机器人产品组合向更高计算能力芯片升级的推动，其 2025 年和 2026 年的收入同比增长率分别为 50% 和 121%。在汽车原始设备制造商的激烈竞争中，高盛预计中国的 ADAS/AD 趋势将继续增长，以吸引买家。该公司的芯片组将成为早期受益者，因为硬件需要为即将到来的软件应用做好准备。维持对地平线机器人的买入评级（CL）。

要点：

佑驾创新提供智能驾驶解决方案，包括安全和 iPilot 解决方案，为原始设备制造商客户提供高速公路 NOA（自动驾驶导航）功能和 HAVP（家庭自动代客泊车）功能，还包括驾驶员监控系统（DMS）等车内功能。主要原始设备制造商客户包括奇瑞、蔚来、吉利、上汽、长安等。链接），该公司继续致力于新的设计项目。

全栈解决方案作为竞争优势：管理层指出，佑驾创新 有能力为原始设备制造商客户提供核心算法、软件、域控制器产品和验证服务的全栈解决方案，这使公司能够更高效地增强解决方案。该公司在广州和深圳设有生产基地。为了升级解决方案，佑驾创新 利用端到端人工智能模型优化算法，以实现更准确的行为预测和定制化车内服务，为乘客和驾驶员提供更好的体验。

向高速公路和城市 NOA 升级：佑驾创新 已为原始设备制造商客户提供集成的高速公路 NOA 导航自动驾驶解决方案 iPilot，并目标扩展到城市 NOA 解决方案。除了 NOA，该公司还根据不同车型的需求为客户提供 HAVP（家庭自动代客泊车）、DMS（驾驶员监控系统）和 APA（自动泊车辅助）等功能。管理层强调，公司的产品继续扩大检测范围，同时以更低的计算工作量实现更高的精度。

对地平线机器人（09660）的目标价和估值方法

高盛基于 30.0 倍的 EV/EBITDA 倍数（使用高盛对公司 2028 年 EBITDA 的估计）得出 12 个月目标价 13.33 港元，这是基于 EBITDA 增长与同行交易 EV/EBITDA 的相关性。然后，高盛使用 1.5% 的资本成本（6.5% 的股权风险溢价、3.0% 的无风险利率和 1.3 的贝塔系数；与高盛对覆盖范围的应用类似）将其折现回 2025 年预期。

主要下行风险：（1）竞争比预期更激烈或汽车供应链在需求低迷时的定价压力，（2）向 AD 的产品组合升级慢于预期，（3）客户群扩张慢于预期，（4）地缘政治紧张局势下的供应链风险。

来源：智通财经APP