摘要：外部不确定性增加，主题轮动加快，市场对确定性品种的偏好提升，建议优先配置核心资产以及低位板块。市场对宏大叙事关注减弱，对确定性关注增强。从主题环境来看，综合流动性指标和市场风格特征，市场当前在一个情绪较高区位运行，但波动加大。从催化因素分析上看，重点关注国内的
文｜秦培景 王冠然 刘易 侯苏洋 卿施典丁科翔
白弘伟 田鹏 王涛 任恒毅 王子昂
外部不确定性增加，主题轮动加快，市场对确定性品种的偏好提升，建议优先配置核心资产以及低位板块。市场对宏大叙事关注减弱，对确定性关注增强。从主题环境来看，综合流动性指标和市场风格特征，市场当前在一个情绪较高区位运行，但波动加大。从催化因素分析上看，重点关注国内的对内循环刺激政策、全球地缘政治格局变化。结合市场环境、催化因素以及综合量化指标研判，建议关注端侧Ai、军工、并购重组、公募低配四大主题。
▍A股大势：对确定性的板块关注度提升。
从外部环境上看，伊拉克召开的阿拉伯国家大会发布《巴格达宣言》，明确提出要共同抗击以色列，保护巴勒斯坦。多国启动了在以色列撤侨行动，中东局势不确定性增强。美国总统特朗普表示，6月1日起对欧盟征收50%关税，如果在美国建工厂，可以讨论关税延期；还表示将在六月底前对苹果和三星等不在美国生产的手机制造商征收25%的关税，对全球供应链格局可能有长期影响；从内部上看，国内持续推动内循环促销费政策，多城市持续扩大消费补贴范围促进消费。从资金面来看，市场以存量资金博弈为主，对确定性板块关注持续增强。
▍主题环境：外部环境不确定性增强，高确定性行业关注度持续提升。
1）特朗普政府和欧洲关税问题谈判出现分歧。美国总统特朗普表示，美国不能在欧盟销售汽车很“不好”，不寻求达成协议，6月1日起对欧盟征收50%关税。如果欧洲在美国建工厂，可以讨论延期。同时，特朗普表示，对不在美国生产的手机制造商征收25%的关税。特朗普警告称若三星产品非美国制造，将征收25%关税。若苹果、三星在美国建厂，将免征关税。如果在美国销售，就需要在美国制造。特朗普称将在六月底前对苹果和三星征收关税。特朗普的关税政策调整对全球供应链预计将产生重大变化。
2）中东局势突变，多国启动紧急撤侨行动。2025年5月，黎巴嫩与以色列边境爆发大规模空袭，以色列军方对黎巴嫩真主党目标发动超过1300次打击，已造成近500人死亡，1600余人受伤。伊拉克召开的阿拉伯国家大会发布《巴格达宣言》，明确提出要共同抗击以色列，保护巴勒斯坦。胡塞武装也多次对以色列中部本・古里安国际机场进行导弹袭击，并宣布要对拉法港口实施空域封锁。国际社会对以色列境内受攻击的风险评估提高了等级，多个国家启动撤侨行动。波兰、匈牙利、德国等国开始撤离本国公民，美国、加拿大等国也启动紧急撤侨计划。中国驻以色列大使馆于2025年5月16日调整旅行风险等级，将以色列的纳哈里亚-采法特以北等地区列为红色极高风险区，要求公民立即撤离，其他地区为橙色高风险地区。
3）埃及空军歼-10C入列中国军工产品。近期，埃及《今日埃及报》报道了埃及空军与中航技就双方战略合作45周年暨首架中国制造战斗机入列埃空军举行的庆祝活动。埃及空军司令马哈茂德・加瓦德中将亲自到场庆贺。中国军工装备自印巴空战之后持续获得全球关注。
4）A股市场情绪持续弱震荡，小盘换手率快速上升，市场热点轮动加速。上周（5月19日-23日）A股呈现先扬后抑态势，政策利好驱动下沪指周初短暂冲高至3394点，但受技术面抛压及外围情绪扰动，周五单日重挫0.94%退守3348点，全周累计下跌0.57%。两市日总成交额平均维持在1.1万亿左右，中证红利、上证50和沪深300相对抗跌，全周主题轮动速度较快。从资金面来看，上周两融余额维持稳定，融资融券资金换手率也基本稳定，两市主力净流出的规模维持平稳。主要指数资金流量指标（MFI）（MA5）延续回落，目前仍在较强区间运行；主要指数资金流量指标（RSI）（MA5）快速回落。从相对沪深300偏离度看，中证1000、中证2000相对沪深300的成交额偏离度均快速上行；中证1000、国证2000相较沪深300的估值偏离度出现背离。
▍催化因素：618活动开始、消费补贴范围持续扩大、火山引擎原动力大会。
1）618活动开始叠加消费补贴范围扩大。2025年淘宝、京东等平台的618活动从5月13日正式启动，持续至6月20日结束。本次618叠加国家消费补贴持续扩大，有望带动消费。
2）2025火山引擎Force原动力大会。会议时间为6月11日。在此次大会上，将揭晓豆包・语音播客模型的更多播客创作玩法。该模型于5月20日由火山引擎正式推出，是豆包大模型语音语言技术的重大场景化升级成果。大模型多模态能力持续提升，有望带动端侧Ai方向持续发展。
▍重点聚焦：多款AI眼镜发布及多模态大模型更新有望推动端侧AI主题反弹行情；中东局势突变，中国军工产品加速走向世界有望带动军工情绪向上；政策持续支持，并购重组主题受市场关注；公募新规约束行业经营管理行为，关注低配板块。
▍风险因素：
中美摩擦进一步激化，地缘冲突加剧，市场资金净流出扩大，国内政策落地不及预期。
本文源自中信证券研究
来源：金融界一点号
