摘要：凉山矿业从事铜等金属矿的开采、选矿及冶炼业务，与云南铜业存在同业竞争情形。本次公司拟收购控股股东云铜集团持有的凉山矿业 40%股份，可以进一步解决同业竞争，相关承诺事项将得到切实履行。同时，凉山矿业资源优势明显，盈利基础好，净资产收益率高于同行业平均水平，红泥
云南铜业
重点机构：
景顺长城基金：李建霖
天弘基金：丁雪松、田继龙
富国基金：武磊
调研摘要：
1.请公司介绍本次拟发行股份购买云铜集团持有的凉山矿业 40%股份的目的。
凉山矿业从事铜等金属矿的开采、选矿及冶炼业务，与云南铜业存在同业竞争情形。本次公司拟收购控股股东云铜集团持有的凉山矿业 40%股份，可以进一步解决同业竞争，相关承诺事项将得到切实履行。同时，凉山矿业资源优势明显，盈利基础好，净资产收益率高于同行业平均水平，红泥坡铜矿建成以后，规模将达到中大型铜矿山，盈利能力进一步提高。凉山矿业注入云南铜业后，可有效提高上市公司权益铜资源量，提升上市公司整体资产和利润规模以及行业地位，有利于上市公司充分发挥业务协同性，加强优质资源储备和产能布局，增强综合实力及核心竞争力，促进上市公司高质量发展。此外，本次收购是公司贯彻落实国务院国资委关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作有关意见，开展有利于提高上市公司投资价值的并购重组的具体举措，有利于维护上市公司及全体股东权益。
2.请公司介绍凉山矿业的基本情况。
凉山矿业的主营业务为铜等金属矿的开采、选矿及冶炼，是一家横跨铜矿采选冶行业、涵盖铜铁硫酸产品的铜资源生产冶炼企业。
凉山矿业拥有拉拉铜矿、红泥坡铜矿等优质铜资源，目前可年产铜精矿约 1.3万吨、阳极铜约 11.9万吨、工业硫酸约 40万吨。
3.请问凉山矿业的主要盈利模式有哪些？
凉山矿业主要通过对自有铜等金属矿资源进行采选，以及对自产和外购铜精矿进行冶炼，形成阳极铜、铁精矿、工业硫酸等产品出售的方式实现盈利。
4.请问凉山矿业在成本以及企业整体的生产运行上具有哪些竞争力？
凉山矿业拥有丰富的矿山及冶炼管理经验，拥有先进的铜等金属的开采、选矿、冶炼生产技术及工艺设备条件。凉山矿业所属矿山铜矿成本相对较低，成本具有较好竞争力；凉山矿业所属的西南地区硫酸销售价格也相对较好。同时，我们也可以看到，凉山矿业持有的红泥坡铜矿、拉拉铜矿、海林铜矿等优质铜矿资源截至 2025年3月底保有铜金属量 77.97万吨，铜平均品位 1.16%，高于云南铜业目前 0.38%的铜平均品位。其中，拉拉铜矿已运营多年，铜精矿产出稳定。红泥坡铜矿目前正处于建设阶段，已累计查明资源储量矿石量 4，160.60 万吨，平均铜品位 1.42%，铜金属量 59.29 万吨；项目建成后，将有效提升冶炼环节的资源自给率。此外，凉山矿业于 2024 年竞拍取得四川省会理市海林铜矿勘查探矿权，矿区面积 48.34平方公里，进一步提高了凉山矿业的资源储备潜力。
5.请问凉山矿业的红泥坡项目建设情况如何？
红泥坡铜矿目前正处于建设阶段，已累计查明资源储量矿石量 4，160.60万吨，平均铜品位 1.42%，铜金属量 59.29 万吨。公司将密切关注项目建设进展情况，并严格按照《深交所股票上市规则》等相关规定履行信息披露义务，敬请关注公司公告信息。
券商研报：
海南海药
重点机构：中欧基金、易方达基金、交银施罗德基金
调研摘要：
1、派恩加滨目前的临床试验情况？入组病例情况？目前同类型创新药研发情况？
回复：公司正在开展派恩加滨Ⅱa期临床研究，已完成低剂量队列入组，正在进行中剂量队列入组，相关临床入组正在进行，数据尚未揭盲。靶向 KCNQ通道抗癫痫创新药全球进展最快的为加拿大 Xenon公司的XEN1101，已进入临床Ⅲ期。国内同靶点同适应症创新药进展最快的为我公司的派恩加滨，现为临床Ⅱ期。
2、派恩加滨 Ia期临床研究的药代动力学结果和安全性结果？
回复：健康受试者空腹条件下单次给予 2.5-25 mg派恩加滨片后，血浆中派恩加滨的 Cmax及AUC0-inf的均值在所有剂量组中随着剂量的增加而增加，各剂量组血浆中生成代谢产物浓度随剂量增加而增加。在 2.5-25 mg剂量范围内，派恩加滨的 PK暴露量参数和剂量基本成线性。口服2.5-25 mg 派恩加滨片后，药物迅速吸收，并迅速生成代谢产物，两者均在达峰后快速分布，随后缓慢消除。派恩加滨极少以原型形式从尿液中排泄，少量以代谢产物形式从尿液排泄。食物影响研究显示食物会延长派恩加滨及其代谢产物的 Tmax，但对于派恩加滨及其代谢物的PK暴露量影响较小。安全性情况：研究中无受试者发生 DLT、不良事件通用术语标准(CTCAE)≥3 级的 TEAE、导致死亡的 TEAE、严重给药期间不良事件(STEAE)和导致退出研究的 TEAE或特别关注的不良事件(AESI)。
3、派恩加滨 Ib期临床研究药代动力学结果和安全性结果？
回复：健康成年受试者口服派恩加滨后，可以迅速生成代谢产物，多次剂量递增试验日总剂量 10mg~15mg 剂量范围内派恩加滨以及代谢产物在连续用药 8-9 天后，其血药浓度均已处于稳态，血药浓度及暴露量均随着剂量的增加而逐渐提高。所有受试者均未发生SAE、SADR、>3级的TEAE 及ADR、导致退出试验的TEAE 及ADR。
4、派恩加滨Ⅱa 期疗效数据和安全性数据情况？
回复：派恩加滨给药剂量 15mg/d的情况下，样本量12例研究结果显示治疗期间每28天癫痫发作次数较基线降低百分比25.47%(此数据基于 IIa期第一剂量组整体计算得出，含安慰剂组。因现在派恩加滨 IIa期尚未揭盲，最终疗效数据以揭盲后统计数据为准)派恩加滨第一剂量组(15mg)共入组12例受试者，共发生48例次AE，大部分 AE转归为痊愈，少数待随访跟踪，未发生特别关注的不良事件，3例受试者发生 6例次ADR，CTCAE分级均为 1-2级，转归均为愈。
5、派恩加滨与瑞替加滨的区别？
回复：派恩加滨为 KCNQ 钾通道激动剂初代药物瑞替加滨的me better药物。瑞替加滨 2011年上市，用于"其他药物治疗不佳或不能耐受的部分性癫痫发作的 18 岁以上患者的添加治疗"，临床疗效显著，但因其脑组织中的分布比率较低，化学结构不稳定，色素沉积不良反应较大等原因退市，目前全球未有 KCNQ 激动剂治疗癫痫药物上市。派恩加滨克服了瑞替加滨化学性质不稳定的问题，非临床体外及体内试验结果表明派恩加滨活性更高，血脑组织分布更佳，在药效、代谢稳定性、体内分布、毒性等方面均明显优于瑞替加滨。派恩加滨非临床重复给药毒性、生殖毒性、遗传毒性、眼部毒性等毒理学研究及 Ia期单剂给药、Ib期多剂给药临床研究结果显示其具有良好的安全性和耐受性。
6、派恩加滨的产品特点有哪些？
回复：非临床试验表现上，派恩加滨具有化学稳定性优良、脑内高分布等特点，不仅避免了色素沉着风险，也显著提高了抗癫痫药效。派恩加滨当前目标适应症为难治性癫痫的添加治疗。
7、派恩加滨是否会扩大药品适应症？
回复：派恩加滨未来有可能根据Ⅱ期临床表现及市场需求扩大相应适应症，开展因 KCNQ突变导致的重度抑郁等适应症的研究。
8、派恩加滨化合物专利归属？专利保护情况？
回复：派恩加滨化合物专利权人是中国科学院上海药物研究所，海南海药独家获得派恩加滨项目在中国大陆地区作为癫痫新药的临床开发、生产、制造及商业化的权利，获得该项目技术相关发明专利在中国大陆地区的独占实施权；海外专利权根据上海药物所和海南海药约定执行。目前派恩加滨化合物专利期还剩八年.
券商研报：暂无数据
绿联科技
调研摘要：
Q1.公司目前线上与线下销售的分布情况如何？对于未来线上与线下布局有何计划？
答：2024年公司的主营业务收入按渠道分布情况如下：线上销售金额达到463，086.39万元，占主营业务收入的75.10%；线下销售金额则为153，547.02万元，占主营业务收入的24.90%。展望未来，公司将继续深化现有销售渠道，积极开拓新市场，在线上营销领域，公司持续深化海内外成熟第三方平台的战略协同优势，通过精细化运营策略，以提升用户体验和转化率。同时，密切关注新兴平台的发展，积极在新一代社交平台上进行布局。线下渠道网络建设方面，加速推进全球化布局搭建，继续深耕中欧美日成熟市场，同时重点突破东南亚、拉美、中东等新兴市场，通过建立本地化服务子公司，精准把握本地消费趋势，提供更符合当地市场需求的产品和服务。通过这种线上线下相结合、国内外市场并重的双循环策略，共同推动公司的销售规模保持持续的增长。
Q2.公司各品类具体的产品是哪些，可否简要介绍一下？
答：公司的产品线主要包括五大系列：充电类、传输类、音视频类、存储类以及移动周边类。其中，充电类在2024年的营业收入中占据首位，占总营收的38.08%，产品包括移动电源、充电线、充电器、排插和车充等。传输类作为公司长期发展的重要产品线，2024年占总营收的28.40%，产品包括扩展坞、数据线、网卡、读卡器和键鼠等。音视频类作为公司长期深耕的领域，包括耳机、话筒、高清线、音频线和音视频转换器等产品，2024年占总营收的17.19%。存储类作为公司重点创新的核心产品线，包括私有云存储、移动硬盘盒、磁盘阵列等，2024年占总营收的6.34%。移动周边类产品种类繁多，包括手机平板保护壳、保护膜、收纳包、桌面支架、车载支架和落地支架等，2024年占总营收的8.42%。
Q3.关于核心能力的自我定位，包括产品定位、市场推广、销售网络以及供应链等方面，公司具体的优势体现在哪些方面？
答：公司的核心竞争力主要有以下几方面：
(1)深化技术创新，夯实产品焕新优势
公司始终坚持原发技术创新的发展理念，构建移动办公、居家生活、户外出行、车载空间等多种应用场景下的智能设备使用的生态闭环，为消费者提供全方位的数码解决方案。公司90%以上的收入和毛利来源于自主设计的ID、结构、功能以及软件研发的产品。公司组建了一支经验丰富、创新意识强、创造力高的研发团队，专注于前沿技术的研究和应用，不断推出具有创新性、高性能和高附加值的新产品。同时，公司构建了全面的知识产权保护机制，确保了技术与创新成果的安全，为公司的持续发展打下了坚实基础。公司还致力于将技术研发与市场需求紧密结合，通过深入洞察行业动态和消费者需求，持续优化产品设计与功能，确保产品和服务始终保持行业领先。此外，公司建立了严格的质量控制体系，确保每一次技术创新和产品更新都能转化为高品质的产品。从原材料采购、生产制造到成品检验，每个环节都严格遵守国际标准，力求在每个细节上都达到最优。通过持续的技术投入和产品创新，公司不仅提升了产品的市场竞争力，也满足了客户不断增长的多样化需求，进一步巩固了市场地位。
(2)构筑品牌价值护城河优势
在消费电子产品迅猛迭代的浪潮中，消费者选择维度不断拓宽，品牌忠诚度成为企业生存与发展的关键因素之一，它在很大程度上影响着消费者对产品的忠诚与投入。品牌建设是一个长期的过程，它不仅需要持续的资金投入，更需要通过产品载体不断地传递其价值观。每个消费电子品牌都拥有其独特的设计理念、市场定位和文化内涵，要赢得消费者的青睐并产生吸引力，必须经历长时间的技术沉淀、组织能力建设与品牌资产的积累。公司始终以"UGREEN绿联"品牌作为发展核心，持续深耕全球科技消费电子领域，经过多年的沉淀与积累，已逐步成长为具有国际影响力的知名品牌企业。始终秉承"为用户创造价值，提升员工幸福感，为社会发展做贡献"的使命，践行"以用户为中心，真诚、敬业"的价值观，朝着"成为一个有价值、有温度的全球性品牌"的愿景稳步迈进。基于"通过不断优化，逐步建成一个高效有生命力的组织，争取和创造机会为用户提供有价值的产品和服务，从而获取合理的回报"的经营理念，持续强化组织效能，精准捕捉市场需求，以技术创新与品质服务驱动用户价值实现，构建企业可持续发展的正向循环。
(3)开辟全渠道生态优势
公司依托"UGREEN绿联"品牌布局境内外市场，采用线上、线下相结合的模式，实现了在中国、美国、英国、德国、日本等全球多个国家和地区的销售，并保持了境内外收入的均衡稳健增长。线上渠道持续深耕京东、天猫、亚马逊等国际主流电商平台，并全面覆盖速卖通、Shopee、Lazada、Noon等区域化平台，此外，在美国、加拿大、欧盟等发达国家和地区，陆续建立了独立站点，专注于打造以用户为中心，更值得用户信赖的全球性品牌，积累品牌用户和私域流量，并提供个性化的用户支持以提升用户的忠诚度。公司核心产品长期领跑各平台细分品类榜单。2024年公司斩获亚马逊全球开店"年度全球拓展卓越品牌"行业瞩目奖项，更强势入围"2024中国出海品牌新锐20强"榜单。以及及时精准把握新兴流量渠道，率先布局TikTok Shop、拼多多、抖音、小红书等新一代社交电商平台。同时，公司也在积极拓展线下渠道，经销网络遍布全球，通过战略合作大型商超、专业渠道及区域头部经销商，成功进驻山姆、沃尔玛、APPLE PREMIUM、Micro Center等知名零售巨头渠道体系。为深度渗透海外市场，公司已在中国香港、美国、德国、日本等核心市场设立本地化服务子公司，构建起"全球总部+区域中心"的立体化服务矩阵，精准捕捉本地化消费特征，品牌影响力持续增强。
(4)高效协同的供应链优势
公司通过自主研发构建了差异化的竞争优势，并创新性地打造了"外协成品采购+自主生产"双轮驱动的智慧供应链体系。以研发创新为核心驱动力，以质量管控为基石，并通过海盈智联、志泽科技两家生产子公司强化自主生产能力，重点突破新品试制、工艺迭代及成本建模等关键技术，实现产业链价值主导权升级，显著增强议价能力。其次，在供应链管理端建立多维供应商准入评审机制，基于产能规模、品控水平、管理体系等维度实施分级认证。同步构建动态绩效评估模型，围绕质量达标率、交付准时率、成本优化度、服务响应值四大核心指标进行量化考核，并将评估结果直接对接订单配额机制，有效驱动供应商能力升级与工艺创新。基于前述柔性管理机制与跨职能协同平台，公司成功构筑"高品质、低成本、快交付"三位一体的竞争壁垒，最终建成自主可控、动态优化、持续进化的现代化供应链生态体系。
Q4.公司的企业文化，如企业愿景是怎样的？
答：公司的使命在于为用户创造价值， 提升员工幸福感，为社会发展做贡献。致力于成为一个有价值、有温度的全球性品牌，这一愿景激励公司不断前行。在实现这一愿景的过程中，公司始终坚守以用户为中心、真诚、敬业的核心价值观。公司的经营理念是通过不断优化，逐步建成一个高效有生命力的组织，争取和创造机会为用户提供有价值的产品和服务，从而获取合理的回报。通过确立使命、愿景、价值观、经营理念最终实现公司的可持续发展。
券商研报：
来源：一地基毛666
