摘要：招商证券发布研报称，25Q1全球/中国智能手机出货同比+1.5%/3.3%，全球同比增长主要系需求回暖叠加为应对关税苹果等品牌有提前备货，而中国增速较高因国补有一定拉动，产业链预测25年全球智能手机市场延续弱复苏，但关税带来的影响仍需观察。苹果业绩会表示在其库
智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，25Q1全球/中国智能手机出货同比+1.5%/3.3%，全球同比增长主要系需求回暖叠加为应对关税苹果等品牌有提前备货，而中国增速较高因国补有一定拉动，产业链预测25年全球智能手机市场延续弱复苏，但关税带来的影响仍需观察。苹果业绩会表示在其库存和供应链优化下Q2受关税影响很小，后续其仍有望最大化规避潜在的232行业关税，建议把握跟随苹果全球化布局、具备成本效率优势的低估优质公司，并关注WWDC大会AI创新及后续新品零部件创新。
安卓链方面，国内品牌受关税影响小，关注补贴政策及AI创新带来的潜在销量提升机会；把握AI穿戴主线，尤其关注今年将迎发布潮的AI眼镜、耳机、玩具、运动相机产业链；把握汽车智能化产业链重构机遇，关注华为/小米/特斯拉汽车链；特斯拉为首的企业加速布局人形机器人赛道，今年产业链将迎来0-1阶段。
招商证券主要观点如下：
1)手机：Q1出货同比+1.5%，全年关注关税、AI创新及国补对销量的影响。25Q1全球/中国智能手机出货同比+1.5%/3.3%，全球同比增长主要系需求回暖叠加为应对关税苹果等品牌有提前备货，而中国增速较高因国补有一定拉动，产业链预测25年全球智能手机市场延续弱复苏，但关税带来的影响仍需观察。
苹果表示并未看到关税导致需求提前大幅释放，通过提前备库和供应链优化等使得Q2关税影响很有限，招商证券认为，iPhone产能在印度已布局15-20%，通过与中国产能分段协作在未来有希望提升到30%，能较好覆盖对美出口产能，因而苹果iPhone等产品通过全球化布局能最大化规避关税，并关注WWDC大会AI创新；国内安卓品牌在北美销量很低，而三星敞口较大，建议后续关注安卓品牌端格局的变化，同时关注国补、AI及光学创新等因素对于销量的驱动。
2)PC/平板：Q1 PC出货同比+4.9%，华为发布折叠及鸿蒙PC，关注COMPUTEX大会AI PC新品发布。Q1全球PC出货量同比+4.9%至6320万台，主要系为应对关税有提前发货，以及Win10换代和AI创新亦带来一定拉动，产业链预计25年望延续温和复苏但仍需观察关税影响；创新方面，联想5月创新科技大会发布搭载天禧个人超级智能体的AI PC新品，同时关注5月下旬COMUTEX上的AI PC 新品发布，预计AI PC 带来的影响将在25-27年更为显著。此外，华为发布首款折叠电脑MateBook Fold等多款搭载鸿蒙系统的电脑新品。
3)可穿戴：Q1 AI眼镜出货60万同比+216%，影石创新发布X5全景相机引发关注。Q1AI眼镜出货60万同比+216%，主要系Meta Rayban眼镜推动，后几个季度预计陆续会有新品上市，包括Meta Q3预计会发布多款不同功能和形态的AI眼镜，以及小米/阿里/三星等十几个品牌，产业链预计25全年销量同比+135%至550万台；运动相机方面，影石创新发布旗舰级全景相机X5，发售后引发热烈关注，并关注大疆近期新品发布。
4)XR：Q1 VRMR需求仍显疲软，AR成长看点主要来自AI+AR类眼镜。Q1 VRMR销量同比-23%，下滑主因Vision Pro下滑，产业链预计25年VRMR行业处于销量小年，全年销量611万台同比-19.3%；而Q1 AR销量同比基本持平，主因国内国补和海外市场依靠信息提示类AR眼镜弥补了部分老牌AR头盔停产停售带来的销量下滑，AR增长看点主要来自于AI+AR类眼镜，下半年预计多款AR+AI 眼镜上市或者改款，如影目GO2/Air3、逸文G1/G2，Meta AR、雷鸟X3、阿里AI+AR 眼镜等，预计将带来一定的增量，全年AR销量同比增长30%至65万台。
5)智能家居：电视出货Q1同比微增、Q2望延续，任天堂Switch新机望带来换机需求。各品类需求延续分化。其中电视在国补政策延续与关税风险下，Q1全球出货同比+1.2%/平均尺寸同比+1.1"，预计Q2 全球出货增长1.1%，主要由国内市场拉动，但下半年市场缺乏利好支撑，预计全年TV 出货负增长；任天堂Switch2 新机屏幕/手柄/性能等升级，望带来新换机需求，将于6月5日发售，任天堂预测26财年1/2代销量450/1500万台。
6)汽车：整车出口受关税影响较小，关注智驾技术进展及高阶智驾应用下沉趋势，关注5月22日小米发布会YU7相关信息。M4国内乘用车销量同比+11%环比-10%，总体表现良好，其中内需潜力加快释放起到较好支撑作用；出口在外部环境变化下保持稳定，我们认为关税对国内整车影响不大。
Q1小鹏、理想、零跑销量领先，小米YU7即将发布。智驾方面，25年以来智驾技术持续突破并加速下沉，如比亚迪发布天神之眼智驾系统、吉利推出浩瀚智驾系统、华为发布ADS4.0 系统等，此外地平线、禾赛/速腾等厂商亦加速新品迭代、扩大合作，通过芯片、激光雷达等核心领域助力智驾平权。
7)机器人：特斯拉Optimus进展顺利，预计年底投入数千台在工厂使用。伴随特斯拉Optimus 人形机器人快速迭代，全球科技企业近年来纷纷加速布局，25年将进入量产阶段，特斯拉业绩会表示Optimus 机器人项目进展良好，预计今年秋天开始到年底会有数千台机器人在特斯拉工厂投入使用，预计29-30年年产量达到100万台。Figure更新宝马真实工作场景，同时关注国内智元/宇树/优必选/天工/众擎等机器人企业积极布局，以及华为/小米/小鹏/比亚迪等大厂相关布局。
来源：智通财经APP
