摘要：100%储备铁律：要求所有支付稳定币必须以美元现金或短期美债作为储备。例如，Tether持有的美债已达985亿美元，相当于德国国债持有量的1/3。这种设计使每发行1美元稳定币，就锁定等值美元资产，形成“数字美元”的无限扩张机制。

一、美国稳定币法案的核心逻辑

美国近期通过的《GENIUS法案》和《STABLE法案》构建了全球首个联邦级稳定币监管框架，其核心条款直指美元霸权的数字化延续：

1. 100%储备铁律：要求所有支付稳定币必须以美元现金或短期美债作为储备。例如，Tether持有的美债已达985亿美元，相当于德国国债持有量的1/3。这种设计使每发行1美元稳定币，就锁定等值美元资产，形成“数字美元”的无限扩张机制。

2. 监管分层策略：市值超100亿美元的稳定币由美联储直接监管，小型稳定币可由州政府监管，但需与联邦标准“实质相似”。这既确保大型发行商（如USDT、USDC）完全纳入美元体系，又通过州级试点培育创新土壤。

3. 金融安全阀门：破产时用户资金优先清偿，同时禁止算法稳定币，直接回应2022年TerraUSD崩盘引发的系统性风险。这种风险隔离设计，使稳定币成为美元体系的“安全延伸”而非威胁。

法案的战略意图已被花旗直言：“稳定币正在将美元霸权的触角深入数字经济的毛细血管”。通过绑定美债需求（预计2028年稳定币将年吸纳4000亿美元美债），美国正在构建一个“数字美元-美债-稳定币”的闭环，在全球去美元化浪潮中再造美元护城河。

二、稳定币如何重塑美元霸权

1. 数字美元的全球渗透：

- 支付革命：2024年稳定币交易量达28万亿美元，超过Visa和Mastercard总和。在阿根廷、土耳其等高通胀国家，USDT被用作“数字美元现金”，加速非正式美元化进程。

- 储备重构：Tether、Circle等发行商持有的美债规模已跻身全球前十大海外持有者，2025年稳定币持有的美债占比将达美国国债存量的3.2%。这种结构性需求，在中日等传统买家减持背景下，成为美债市场的“压舱石”。

2. 地缘金融杠杆：

- 制裁武器化：美国可通过监管稳定币发行商，冻结特定国家的跨境支付通道。例如，2025年俄罗斯对华石油贸易中使用USDT结算，美国财政部已通过施压发行商限制相关交易。

- 规则制定权：《GENIUS法案》要求外国稳定币需与美元稳定币“互操作”，实质是将全球稳定币纳入美元清算网络。欧盟央行测算，若全面实施该法案，欧元区跨境支付中美元稳定币占比将从目前的12%升至2030年的35%。

三、中国的应对：香港稳定币与数字人民币的双轨战略

1. 香港的破局尝试：

- 监管先发制人：2025年5月通过的《稳定币条例草案》要求发行商持牌经营，储备资产100%锚定港元或美元，并建立“监管沙盒”。首个合规稳定币AxHKD已流通8.7亿港元，接入香港地铁支付系统，并实现与大湾区9城跨境汇款。

- 主权货币锚定：香港金管局计划2025年底推出“数字港元”（e-HKD），与AxHKD形成互补。这种“法币稳定币+央行数字货币”的组合，既避免与美元直接对抗，又为人民币国际化提供试验田。

2. 数字人民币的战略纵深：

- 国内渗透：截至2025年5月，数字人民币试点覆盖全国31个省级行政区，累计交易规模突破2.5万亿元，用户数超8亿。在深圳，数字人民币已占零售支付市场的18%，显著提升人民币支付效率。

- 跨境突围：多边央行数字货币桥项目（mCBDC Bridge）已实现中国与阿联酋、泰国的跨境结算，2025年交易额达3.5万亿元，占人民币跨境结算的12%。这种“去SWIFT化”尝试，正在打破美元对跨境支付的垄断。

四、中美博弈的底层逻辑

1. 美元的数字化霸权：美国通过稳定币法案，将美元的“国家信用”转化为“数字信用”。渣打银行测算，若《GENIUS法案》全面实施，2028年美元稳定币市值将达2万亿美元，相当于全球外汇储备的15%。这种“数字美元化”，使美元在无需扩张央行资产负债表的情况下，实现全球影响力的指数级增长。

2. 中国的货币主权坚守：中国选择两条腿走路：

- 防御性创新：香港稳定币通过严格监管规避系统性风险，同时为数字人民币提供“压力测试”环境。例如，AxHKD每笔跨境转账消耗0.3 CFX作为Gas费，既激励区块链生态，又防止投机炒作。

- 进攻性布局：数字人民币通过“技术中性”原则，兼容多种区块链平台，已接入全球2000万家商户，在“一带一路”沿线国家建立30个清算节点。这种“去中心+主权化”的设计，正在构建与美元稳定币平行的支付网络。

五、未来十年的关键战场

1. 储备资产博弈：美国试图通过稳定币将美债需求锁定在数字经济领域，而中国则通过数字人民币推动跨境结算“去美债化”。2025年，数字人民币跨境支付中使用离岸人民币（CNH）结算的比例已达45%，较2020年提升32个百分点。

2. 规则制定权争夺：美国通过《GENIUS法案》输出监管标准，而中国则通过mCBDC Bridge项目推动多边数字货币合作。目前，该项目已吸引沙特、印度等12国加入，计划2026年实现与SWIFT系统互联互通。这种“联盟对抗霸权”的模式，正在重塑全球金融治理格局。

稳定币绝非简单的金融工具，而是中美货币权力博弈的“数字核武器”。美国通过法案将美元霸权嵌入数字经济的底层架构，而中国则以香港稳定币为试点、数字人民币为核心，构建“主权可控+开放兼容”的新型货币体系。这场博弈的胜负，将决定未来十年全球金融秩序的基本形态。

来源：容辰随谈