摘要：最近，根据高盛最新报告，2025年第一季度，对冲基金大幅削减了美股“科技七巨头”（苹果、谷歌、亚马逊、微软、Meta、特斯拉、英伟达）的仓位，转而增持中国公司ADR，其中阿里巴巴、拼多多、百度和京东成为最受青睐的标的。

最近，根据高盛最新报告，2025年第一季度，对冲基金大幅削减了美股“科技七巨头”（苹果、谷歌、亚马逊、微软、Meta、特斯拉、英伟达）的仓位，转而增持中国公司ADR，其中阿里巴巴、拼多多、百度和京东成为最受青睐的标的。

这一趋势反映了全球资本对中国科技股的重新评估。高盛指出，尽管美股科技巨头过去几年凭借AI热潮和垄断地位估值飙升，但当前市盈率已接近历史高位，而中国科技股的估值仍处于相对低位，形成显著的“剪刀差”。

我一直把美国科技股称为史上最大泡沫，美股“科技七巨头”的总市值一度接近16万亿美元，超过日本、德国、英国和印度股市市值的总和。然而，这种高估值背后隐藏着巨大风险。

首先是盈利增速放缓，特斯拉2024年销量同比下降1.1%，是自2015年以来的首次下滑，今年一季度则继续同比暴跌。

其次是估值泡沫化，纳斯达克指数的市盈率（P/E）处于过去10年的89%分位数，而恒生科技指数的P/E仅为纳斯达克的59%，显示美股科技股溢价严重。

第三是政策与竞争压力，美国科技公司面临监管收紧和国际竞争加剧的双重挑战，例如中国AI公司DeepSeek的开源模型已对OpenAI等构成直接竞争，美国都不得不禁用华为芯片来维持竞争力。

相比之下，中国科技股的估值仍处于历史低位。

而且中国公司在全球竞争力也在大幅提升，在AI、电动车、云计算等领域，中国企业如华为、比亚迪、DeepSeek已具备全球竞争力，吸引国际资本重新配置。甚至可以说不少方面中国公司都是第一梯队，甚至领先的。

因此，我一季度初就提出了中美科技公司估值的双向奔赴。

浙商证券的研究显示，恒生科技指数与纳斯达克的P/E比值已从2024年12月的43%升至2025年2月的59%，但仍远低于2021-2023年的水平，表明收敛空间仍大。

一季度中国科技公司，特别是恒生科技成为了最大的赢家。未来，这个逻辑依然不会变化，但是我也说了，对于港股来说，可就已经不是最大的热点了，热点已经转向了。

来源：时代之一点号