油脂整体走势影响菜油反复，下跌空间可能较为有限

摘要：Anec：上调巴西5月大豆出口预期至1452万吨，此前预期为1427万吨；上调豆粕出口预期至236万吨，此前预期为234万吨；

大豆/粕类

研究员：陈界正

期货从业证号：F3045719

【外盘情况】

CBOT大豆指数上涨0.1%至1050.25美分/蒲，CBOT豆粕指数下跌0.5%至297.7美金/短吨

【相关资讯】

1.Anec：上调巴西5月大豆出口预期至1452万吨，此前预期为1427万吨；上调豆粕出口预期至236万吨，此前预期为234万吨；

2.欧盟委员会：截至5月18日，欧盟2024/25年度油菜籽进口量为628万吨，而去年同期为507万吨，欧盟2024/25年度豆粕进口量为1682万吨，而去年同期为1346万吨；

3.油世界：南美大豆压榨和出口正在呈现增长。巴西和巴拉圭的收获基本已经完成；

4.我的农产品：截止5月16日当周，油厂大豆实际压榨量190.55万吨，开机率为53.56%。大豆库存586.83万吨，较上周增加51.92万吨，增幅9.71%，同比去年增加148.72万吨，增幅33.95%；豆粕库存12.17万吨，较上周增加2.05万吨，增幅20.26%，同比去年减少50.14万吨，减幅80.47%。

【逻辑分析】

巴西整体维持丰产格局且压榨表现一般，后续出口压力仍然比较明显，阿根廷近期压榨同样没有太多改善动力，供应方面同样存在压力，美国出口表现一般，但整体需求端完成进度较快，新作方面播种顺利，总体来看，国际市场供应仍偏宽松。国内大豆到港及油厂开机均呈现增加态势，需求表现整体一般，在此背景下，豆粕呈现累库态势，供应压力仍然存在。

【交易策略】

1.单边：少量布局多单

2.套利：M11-1正套，MRM09价差扩大

3.期权：卖出宽跨式策略

白糖

研究员：黄莹

期货从业证号：F03111919

投资咨询从业证号：Z0018607

【外盘情况】

昨日ICE美糖下跌，主力合约下跌0.04（0.23%）至17.41美分/磅。

【重要资讯】

1.海关总署公布的数据显示，2025年4月份我国进口甘蔗糖或甜菜糖水溶液（税则号17029011）1.69万吨；其他固体糖及未加香料或着色剂的糖浆、人造蜜及焦糖（税则号17029090）0.15万吨；含香料或着色剂的甘蔗糖或甜菜糖水液（21069061）1.3万吨，糖浆三项合计3.14万吨。同期我国进口甘蔗糖、甜菜糖与其他糖的简单固体混合物，蔗糖含量超过50%（税则号17029012）2.51万吨；甘蔗糖、甜菜糖与其他食品原料的简单固体混合物，蔗糖含量超过50%（21069062）2.89万吨，预混粉两项合计5.4万吨。4月份我国进口糖浆和预混粉合计8.54万吨，同比减少10.55万吨。2025年1-4月份我国进口糖浆、预混粉合计32.74万吨，同比减少18.92万吨。24/25榨季截至4月底我国进口糖浆、预混粉合计96.65万吨，同比增加3.47万吨。

2.巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西5月前三周出口糖和糖蜜91.92万吨，较去年同期的161.05万吨同比减少69.13万吨，降幅42.92%；日均出口量为8.36万吨。2024年5月，巴西糖出口量为280.76万吨，日均出口量为13.37万吨。

3.昨日广西白糖现货成交价为6087元/吨，微跌1元/吨；广西制糖集团主流报价区间为6110~6200元/吨，云南制糖集团报价区间为5910~5950元/吨，均下调10元/吨；加工糖报价区间为6370~6960元/吨，多数持稳，仅广东金岭下调10元/吨。当前夏季消费备货需求未有明显启动，产区制糖集团现货报价略有松动，而贸易商和终端用户多维持刚需采购为主，市场交投氛围不温不火，整体成交一般。

【逻辑分析】

巴西即将迎来压榨高峰，预计短期维持震荡偏弱走势，后续还需关注天气变化对甘蔗压榨进度的影响。反观国内，产销比同比偏高以及库存低位带动近期郑糖走势强于原糖，考虑到原糖短期上行动力不足，预计郑糖维持震荡偏弱走势。

单边：震荡偏弱看待，关注广西主产区极端天气对糖料生长影响。

2.套利：观望。

3.期权：卖出宽跨式期权或虚值比例价差期权。

油脂板块

研究员：刘倩楠

期货从业证号：F3013727

投资咨询从业证号：Z0014425

【外盘情况】

隔夜CBOT美豆油主力价格变动幅度1.33%至49.57美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度-0.15%至3904林吉特/吨。

【相关资讯】

1.MPOC：马来西亚棕榈油理事会(MPOC)表示，5月毛棕榈油价格预计将在3750马币至4050马币之间波动，之后逐步回升。该机构称，预计6月至9月的全球植物油需求将有利于棕榈油，从而限制价格进一步下行。其补充称，印度降低棕榈油进口关税预计将令进口量增加，同时可能降低豆油进口需求。MPOC称，截至5月16日，棕油和豆油的价格差距已经缩小到51美元。关于4月份棕榈油产量增加的问题，MPOC称，这是因为季风季导致3月初的收获推迟，并补充称，由于高基数效应，预计5月至9月的产量仅将温和增长。

2.ITS：马来西亚5月1-20日棕榈油产品出口量为741,560吨，较上月同期出口的704,568吨增长5.3%。

3.USDA压榨周报：截至2025年5月16日当周，美国大豆压榨利润为每蒲2.31美元，比一周前高出7%。作为参考，2024年的压榨利润平均为2.44美元/蒲，低于2023年的3.29美元/蒲。伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅48.90美分，相当于每蒲5.77美元。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨301.4美元，相当于每蒲7.01美元。1号黄大豆平均价格为10.73美元/蒲，一周前为10.5美元/蒲。

4.Abiove：巴西植物油行业协会(Abiove)公布的数据显示，2025年3月，巴西工厂加工大豆468万吨，豆粕产量为355万吨，豆油产量为96万吨。工厂大豆期末库存为2,578万吨，豆粕期末库存为220万吨，豆油期末库存为32万吨。

5.海关统计：中国2025年4月棕榈油进口量为157,552.102吨，环比下降6.35%，同比增长6.44%。中国2025年4月油菜籽进口量为489,214.413吨，环比增长98.26%，同比增加3.92%。

【逻辑分析】

短期预计5月马棕继续增产累库，继续关注中国和印度买船情况；国内大豆通关问题逐渐解决，国内油厂压榨量将明显增加，豆油库存也将开始累库，豆油基差或将走弱；国内菜油基本面变化不大，菜油供大于求的格局持续，不过盘面受国际关系以及油脂整体走势影响菜油反复，下跌空间可能较为有限。另外，继续关注美国生柴相关情况。

【交易策略】

1.单边：短期预计油脂维持震荡运行，棕榈油可考虑区间上沿逢高试空。

2.套利：YP 09可考虑部分止盈部分持有，OI 91可继续逢低做多。

3.期权：观望。

玉米/玉米淀粉

研究员：刘大勇

期货从业证号：F03107370

投资咨询从业证号：Z0018389

【外盘变化】

芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货外盘上涨，主力合约上涨1.5%，收盘为454.5美分/蒲。

【重要资讯】

1、美国玉米主产州未来6-10日72.22%地区有较高的把握认为气温将低于正常水平，39%地区有较高的把握认为降水量将低于正常水平。

2、据外媒报道，阿根廷经济部长Luis Caputo表示，阿根廷将延长对主要作物小麦出口的税收减免，同时排除对其他主要谷物出口的额外减免。

3、据路透专栏作家Karen Braun今日在社交平台发布，周二清晨，大量降雨正在影响美国玉米带多个区域。伊利诺伊州东南部的一个玉米田已累计降雨约1.8英寸，内布拉斯加州的大豆田地段累计降雨超过4英寸。目前降雨正向俄亥俄州推进，该地区的一些玉米作物刚刚出苗。

4、美国农业部数据显示，截至2025年5月15日当周，美国玉米出口检验量为1719034吨，前一周修正后为1300112吨，初值为1224087吨。2024年5月16日当周，美国玉米出口检验量为1236179吨。本作物年度迄今，美国玉米出口检验量累计为45543097吨，上一年度同期35246661吨。

5、5月21日北港收购价价为700容重15水分价格为2260-2290元/吨，价格稳定，华北产区玉米价格稳定。

【逻辑分析】

美玉米报告稳定，播种加快，美玉米偏弱。国内玉米供应偏少，东北玉米稳定，港口价格稳定。玉米开始抛储，传闻糙米即将拍卖，华北玉米现货稳定，小麦价格稳定，东北玉米与华北玉米价差缩小，玉米现货相对稳定。07玉米破位，期现价差缩小。预计玉米现货预计短期稳定，期货支撑较强。

【交易策略】

1.单边：外盘07玉米440美分/蒲附近有支撑。07玉米可以尝试多单。

2.套利：玉米和淀粉套利震荡操作，逢低做扩（买入07淀粉空07玉米）。买玉米空07玉米持有。

3.期权：有现货的可以考虑逢高累沽策略。

生猪

【相关资讯】

1.生猪价格：生猪价格整体呈现震荡运行态势。其中东北地区14.1-14.4元/公斤，持稳；华北地区14.4-14.6元/公斤，持稳；华东地区14.4-15元/公斤，持稳；西南地区14.3-14.4元/公斤，持稳；华南地区14-15.2元/公斤，持稳；

2.仔猪母猪价格：截止5月20日当周，全国7公斤仔猪价格515元/头，较5月16日下跌2元/头，15公斤仔猪价格626元/头，较5月16日下跌2，50公斤母猪价格1631元/头，较5月16日持稳；

3.农业农村部：5月20日“农产品批发价格200指数”为113.92，下降0.17个点，“菜篮子”产品批发价格指数为114.09，下降0.19个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.76元/公斤，下降0.7%

【逻辑分析】

前期价格回落较多后，市场稳价动力有所增加，规模场出栏量有所减少。但部分养殖企业出栏压力仍然存在，同时散户也有一定出栏表现，二次育肥出栏整体也在增加，在此背景下，生猪价格预计整体仍以偏弱运行为主。

【交易策略】

1.单边：震荡运行为主

2.套利：LH79反套

3.期权：卖出宽跨式策略

花生

研究员：刘大勇

期货从业证号：F3045719

投资咨询从业证号：Z0018389

【重要资讯】

1、河南皇路店白沙通货米报价4.25-4.30元/斤，山东临沂莒南海花通货米报价3.95-4.00元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价4.20-4.25元/斤；兴城花育23通货米报价4.20-4.25元/斤，吉林产区308通货米收购价4.15-4.20元/斤。

2、襄阳鲁花油厂到货400吨，成交7600-7800元/吨左右，费县中粮油厂到货600吨左右，合同报价7350元/吨，成交价差大，以质论价；开封益海嘉里到200多吨，油料米合同报价7300元/吨，通货米合同报价8000元/吨；玉皇油厂到约100多吨，成交7600-7700元/吨左右，以质论价；金胜油厂到200吨左右，油料米成交7500-7800元/吨左右；成交以质论价。

3、花生油方面，受原材料控制严格，成本较高影响，多数油厂报价偏强，实际成交有一定议价空间，国内一级普通花生油报价14950元/吨；小榨浓香型花生油市场主流报价为16850元/吨左右。

4、花生粕走货依旧偏少，销量一般，48蛋白花生粕均价3260元/吨，实际成交可议价。

5、据Mysteel调研显示，截止到5月15日，国内花生油样本企业厂家花生库存统计154020吨，较上周增加880吨。截止到5月16日，国内花生油样本企业厂家花生油周度库存统计40520吨，较上周减少130吨。

【逻辑分析】

花生现货成交仍较少，河南新季花生略涨，东北花生偏强，目前稳定在4.15元/斤附近。进口量大幅减少，进口花生价格偏强，花生油厂收购价格相对稳定，下游消费仍偏弱。豆粕现货继续回落，花生粕价格回落，花生油价格偏强，油厂有利润，大型油厂收购量增加，提振市场。目前交易重点市场预计新季种植面积增加，最近河南等地天气继续干旱，容易炒作天气，10花生短期偏强，但反弹空间有限。

【交易策略】

1.单边：10花生目前观望。

2.套利：观望。

3.期权：观望。

鸡蛋

【重要资讯】

1、昨日主产区均价为3.03元/斤，较上一交易日价格上一日下跌0.05元/斤，主销区均价3.2元/斤，较上一交易日价格下跌0.4元/斤。昨日东莞停车场满仓，1号停车场剩48台车，今日全国主流价格多数维持稳定，北京各大市场鸡蛋价格维持稳定，北京主流参考价145元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价145元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格145-147【稳定】按质高低价均有，到货5台车正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格稳定、吉林价格稳定，黑龙江蛋价稳定，山西价格落、河北价格多数以稳为主；山东主流价格稳定，河南蛋价稳定、湖北褐蛋价格落、江苏、安徽价格以稳为主，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常。

2、根据卓创数据4月份全国在产蛋鸡存栏量为13.29亿只，较上月增加0.11亿只，同比增加7.2%，高于之前预期。4月份卓创资讯监测的样本企业蛋鸡苗月度出苗量(约占全国50%)为4698.5万羽，环比增加1.4%，同比增加2.5%。不考虑延淘和集中淘汰的情况下，根据之前的补栏数据可推测出2025年5月、6月、7月、8月在产蛋鸡存栏大致的数量为13.32亿只、13.37亿只、13.45亿只和13.49亿只。

3、根据卓创数据，5月16日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为1856万只，较前一周增加7.5%。根据卓创资讯对全国的重点产区市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，5月8日当周淘汰鸡平均淘汰日龄534天，较前一周相比减少1天。

4、根据卓创数据，截至5月1日当周全国代表销区鸡蛋销量为8716吨，较上周相比增加1.4%。

5、根据卓创数据，截至5月15日当周生产环节周度平均库存有0.92天，较上周库存天数减少0.27天，流通环节周度平均库存有1天，较前一周库存减少0.33天。

6、根据卓创数据显示，截至5月16日，鸡蛋每斤周度平均盈利为-0.12元/斤，较前一周相比增加0.06元/斤；5月9日，蛋鸡养殖预期利润为20.15元/羽，较上一周价格上涨0.8元/斤。

【交易逻辑】

目前看预计对鸡蛋整体供应仍充足，在产存栏量较高，目前蛋价跌至当前位置后近期有稳定迹象，建议前期空单获利平仓观望。

【交易策略】

1、单边：空单可考虑获利平仓后观望。

2、套利：多08空09。

3、期权：观望。

苹果

【重要资讯】

1、截至2025年4月16日，全国主产区苹果冷库库存量为354.56万吨，环比上周减少44.06万吨，去库同比继续加快，处于近五年低值。（mysteel)

2、海关数据：2024年3月鲜苹果出口量约为9.6万吨，环比增加40.8%，同比增加1.7%。2025年1-3月份累计出口量约为25.56万吨，同比增加9.5%。根据海关数据，2025年3月鲜苹果进口量0.95万吨，环比增加535.7%，同比增加167.1%。2025年1-3月累计进口量1.33万吨，同比增加123.9%。

3、卓创：昨日产地苹果主流价格维持稳定，山东产区片红货源需求良好，片红货在价格区间内交易价格重心上移0.2元/斤，条纹货源价格基本维持不变。冷库出货平稳，客商采购相对谨慎。市场到货平稳，出货平缓，价格维持稳定。

4、现货价格：山东烟台栖霞苹果片红货源需求良好，80#以上一二级货源果农货片红3.5-4.0元/斤，条纹3.5-4.5元/斤，客商货片红4.0-4.5元/斤，条纹4.0-5.0元/斤。统货2.8-3.0元/斤，三级客商货2.5-3.0元/斤。70#果主流成交2.5-2.7元/斤，以质论价。片红货源需求良好，条纹货价格维持稳定。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。客商采购出价80#起步果农一二级片红主流价格3.5-4.0元/斤，果农要价3.5-4.0元/斤，主流成交价格区间3.5-4.0元/斤。

5、利润情况：2024-2025产季栖霞80#一二级存储商利润0.9元/斤，较上周上涨0.2元/斤。

【交易逻辑】

今年苹果冷库库存处于低位，是自2019年度以来的最低位，因此本果季苹果在新果上市前市场供应大概率偏紧，需求端目前市场走货尚可，现货价格偏强，对苹果价格形成一定支撑。此外，新果季4月份西部产区的大风+高温干旱天气确实对部分产区的苹果坐果问题产生了影响。综合来看，预计苹果走势继续维持震荡略偏强。

【交易策略】

1、单边：AP10短期逢低建仓多单。

2、套利：建议先观望。

3、期权：建议先观望。

棉花-棉纱

【外盘影响】

昨日ICE美棉上涨，主力合约上涨0.44（0.67%）至66.12美分/磅。

【重要资讯】

1、截止5月18日，美棉15个棉花主要种植州棉花种植率为40%，较去年同期慢2%；近五年同期平均水平在43%，较近五年同期平均水平慢3个百分点。美棉种植进度同比偏慢，德州种植进度同比亦滞后。

2、中国棉花进口：2025年4月进口6万吨，同比（34.19万吨）降28万吨，环比（7.37万吨）降1.4万吨；2025年1-4月累计进口40万吨，同比降71%，同比（137.85万吨）降97.9万吨；2024/25年度9-4月累计进口86.6万吨，同比降65%，同比（247.2万吨）降161万吨。

3、国产棉现货交投变化不大，较多低迷冷清，局部成交相对尚可，北疆皮棉现货报价逐步减少，整体基差偏强，南疆皮棉销售基差暂稳。销售基差：2024/25北疆地方机采4129/29B/杂3.5内主流较低销售基差在CF09+1100~1200左右，同品质31级较多报价在CF09+1300及以上，疆内自提；2024/25南疆机采3129/29 30B/杂3.5内较多销售基差在CF09+1300起，1200起较低报盘数量偏少，内地自提。成交基差：2024/25南疆喀什机采3129/28B/杂3内部分成交基差CF09+750~800上下，疆内自提。

【交易逻辑】

根据中美日内瓦经贸会谈联合声明，中美经贸高层会谈取得了实质性进展，达成了重要共识，短期宏观相对乐观，当前受宏观层面影响，预计郑棉震荡偏强走势。

【交易策略】

1、单边：预计未来美棉走势大概率震荡略偏强，郑棉受宏观影响预计震荡偏强走势。

2、套利：观望。

3、期权：观望。