摘要：5月5日，港交所官方网站披露恒瑞医药PHIP版招股说明书，标志着恒瑞医药已正式通过港交所聆讯，距离登陆港股市场仅一步之遥。据知情人士透露，恒瑞医药最快将于本月完成港股上市。自2000年登陆A股以来，恒瑞医药已在国内资本市场深耕25年，此次选择赴港上市，蕴含多重

文 蔡恩泽 医药经济报

5月5日，港交所官方网站披露恒瑞医药PHIP版招股说明书，标志着恒瑞医药已正式通过港交所聆讯，距离登陆港股市场仅一步之遥。据知情人士透露，恒瑞医药最快将于本月完成港股上市。自2000年登陆A股以来，恒瑞医药已在国内资本市场深耕25年，此次选择赴港上市，蕴含多重战略考量，或将对公司自身、国内医药行业及资本市场产生深远影响。

作为国内创新药领域的领军企业，恒瑞医药始终将研发视为核心驱动力。2024年财报显示，公司实现营业收入279.85亿元，同比增长22.6%；实现归母净利润63.37亿元，同比增长47.3%。2025年一季度，净利润延续高增长态势，同比增幅近37%。尽管盈利能力持续改善，公司研发投入仍保持高位，累计投入已达460亿元，支撑起丰富的在研管线。

新药研发素以高投入、长周期、低成功率著称。通常一款创新药从研发到上市平均需耗资超10亿美元，历经10～15年时间，且成功率仅约10%。在此背景下，恒瑞医药赴港上市旨在开辟全新融资通道。

近年来，恒瑞医药积极推进国际化战略，成果显著。目前，公司产品已进入全球40余个国家和地区，在欧美日等高准入市场取得20余项注册批件，建成14个海外研发中心，开展超过20项国际多中心临床试验。自主研发的多款ADC产品获FDA快速通道资格认定，2024年与默沙东达成总额19.7亿美元的Lp(a)抑制剂授权合作，首付款即达2亿美元，刷新国内BD交易纪录。

然而，从“产品出海”迈向“全球化制药企业”，恒瑞医药仍面临诸多挑战。海外市场的本地化销售团队建设、大规模临床试验开展及多国法规政策适应，均需大量资金支持。港股上市将为恒瑞医药募集资金用于国际化拓展，助力其打通海外市场“最后一公里”，通过资本优势整合全球研发、生产及销售资源，提升品牌国际影响力，加速融入全球医药产业链高端环节。

对国内医药行业而言，恒瑞医药赴港上市具有标杆意义。一方面，为其他志在国际化的药企提供经验借鉴，推动更多企业登陆国际资本市场，拓宽融资渠道，提升研发实力，加速行业国际化进程。当前，国内医药行业正处于从仿制药向创新药转型的关键期，恒瑞医药的成功经验将为同业提供重要参考。另一方面，港股上市后，恒瑞医药将依托国际资本支持，进一步增强全球高端人才引进与前沿研发合作能力，有望带动国内医药行业整体研发水平提升，助力中国创新药走向全球市场。

从资本市场视角看，恒瑞医药作为市值超3000亿元的医药巨头，上市后将为港股市场注入新活力。港股市场长期致力于构建全球生物科技企业上市平台，恒瑞医药的加入将丰富港股医药板块投资标的，提升港股在全球医药投资领域的竞争力与话语权。同时，国际投资者将获得分享中国创新药龙头成长红利的机会，吸引全球资本关注中国创新药行业。尽管短期内A股市场可能因资金分流面临一定波动，但长期来看，恒瑞医药若能借助港股平台实现创新与国际化战略提速，将反哺A股市场，提升公司整体价值，增强投资者信心。

诚然，恒瑞医药赴港上市亦面临挑战。港股市场投资者更注重价值投资与公司基本面，其估值逻辑可能与A股存在差异，或对A股股价形成压力。此外，港股上市后股东结构多元化，可能引发A/H股套利行为，影响股价稳定性。对此，恒瑞医药正通过拓展国际业务合作、吸引国际资本流入等举措积极应对，力求实现A/H股协同发展。

恒瑞医药赴港上市，是基于创新驱动与全球化战略的主动布局，标志着公司向全球制药巨头迈进。此举不仅将为公司发展注入强劲动力，助力国内医药行业转型升级，亦将为资本市场带来新机遇。市场期待恒瑞医药以此次上市为契机，在国际舞台上续写中国医药产业的创新篇章。（作者系晶苏传媒首席分析师）

转自2025年第19期《医药经济报》

来源：医药经济报