摘要：A：2024年公司综合电价下降5~6厘/千瓦时，主要是由于新疆机组发电占比提升；安徽省内煤电综合电价达0.461元/千瓦时，同比略降。

皖能电力

重点机构：

光大证券：宋黎超、刘鹏翔

广发基金：魏博阳

调研摘要：

Q：2024年度发电量？

A：2024年控股机组总发电量 601.55 亿千瓦时，同比增长17.34%。

Q：2025年一季度发电量？

A：2025年一季度公司控股机组总发电量143.2亿千瓦时，同比下降6.7%。

Q：存量机组二季度以来的电量同比下滑幅度与一季度相比大概是什么水平？

A：从初步数据看，降幅有收窄趋势。

Q：2024年电价情况？

A：2024年公司综合电价下降5~6厘/千瓦时，主要是由于新疆机组发电占比提升；安徽省内煤电综合电价达0.461元/千瓦时，同比略降。

Q：2025年一季度电价？

A：一季度整体电价415元/兆瓦时，同比下降约两分钱，主要是由于省内电价有所下降，加之新疆机组发电占比同比提升。

三、煤炭

Q：2024年煤炭成本？

A：2024年综合耗用标煤单价(不含税)全口径约915元/吨，同比下降7.5%。其中，省内煤电机组已降至1000元/吨以下，较上一年下降4.5%，连续三年煤价呈4%~6%下降趋势。

券商研报：

灿芯股份

重点机构：富国基金、华夏基金、兴证全球基金、天弘基金、高毅资产

调研摘要：

1、公司2024年度在芯片设计项目方面取得了哪些进展？

答：2024年度，公司持续深耕主营业务，完成了多个代表性芯片设计项目，包括高性能工业控制芯片、通讯基带芯片、物联网通信芯片、磁容触控双模芯片等，上述芯片基于国产自主工艺，部分芯片内嵌 RISC-V 核及多个由公司自主研发的 IP，进一步证明了公司在一站式芯片定制服务领域的技术能力与市场地位。

2、公司 2024年度在研发方面的进展情况？

答：2024年度，公司主要研发主要进展如下：

(1)高速接口 IP 领域：

①DDR：公司基于 28nmHKC+工艺的72bitDDR、LPDDRIP 设计验证成功，最高速率达到 2，667Mbps；基于28nmHKD2.5V工艺的DDR、LPDDRIP设计验证成功；基于28nmHKD1.8V工艺的 DDR、LPDDRIP 设计完成进入验证阶段。

②Serdes 与PCIE：公司基于 28nmHKC+工艺的 SerdesIP 及 PCIEIP 设计验证成功，最高速率可达到16Gbps，并实现量产交付。

③MIPI：公司可满足汽车电子可靠性要求的先进工艺 MIPIDPHYIP 设计验证成功，最高速率可达 2.5Gbps，同时公司基于 28nmHKC+工艺的 MIPIDPHYIP 设计验证成功，最高速率可达4.5Gbps；

④USB：公司可满足汽车电子可靠性要求的先进工艺 USB2.0IP设计验证成功，速率可达 480Mbps。同时公司基于 28nmHKD1.8V 工艺的USB2.0IP 以及基于 28nmHKD2.5V 工艺的 USB2.0IP 设计验证成功，并实现客户交付。

⑤PSRAM：公司基于 28nmHKD2.5V工艺的 PSRAMIP 设计完成进入验证阶段。

⑥EMMC：公司基于 28nmHKD2.5V 工艺的EMMCIP设计完成进入验证阶段。

(2)高性能模拟 IP 领域：

①ADC：公司40nmLL工艺 16bitSARADCIP设计验证成功，最高采样率达到 4Msps，有效位达到 14bit 以上；基于28nmHKD1.8/2.5V 工艺的高速 ADC 设计完成进入验证阶段。

②PLL：公司28nmHKC+工艺 PLLIP 设计验证成功，最高速率达到 4.5GHz；同期公司28nmHKD1.8V工艺PLLIP设计完成进入验证阶段以及基于28nmHKD2.5V工艺PLLIP 设计完成进入验证阶段。

(3)系统级芯片平台研发领域：

①车规平台方面：公司基于40nmEFlash 的车规双核锁步 MCU 平台已目前完成 IP 以及前后端设计的主体设计，并进入后仿验证阶段；

②端侧 AI平台方面：公司基于 28nm 工艺实现 AIISP、大小核 CPU、NOC 总线、高速Serdes 接口等集成，目前已完成前端设计，并进入 FPGA验证和数字仿真验证阶段。

③自动测试平台方面：公司已分别实现 MIPI、PCIE、DDR、ADC、RF的自动化测试系统搭建，并在实际项目中得以应用验证，测试数据的一致性有保证，测试效率大幅度提高。

3、公司 2024年度营业收入变动的原因？

答：公司持续专注于为客户提供高价值、差异化的一站式芯片定制服务，受下游客户终端市场需求变动及项目执行情况等因素影响，公司 2024年度营业收入有所下降，在公司主营业务毛利率基本稳定的情况下，对本年度利润产生一定影响。具体而言，在芯片设计业务方面，受本年度芯片设计项目体量整体而言较上一年度有所下降等因素影响，公司芯片设计业务收入规模有所下降。尽管如此，公司本年度芯片设计业务整体发展情况良好，完成流片验证的项目数量为 190个，较上一年度增长超过 30%。在芯片量产业务方面，主要因部分客户终端市场需求变动影响，公司芯片量产业务收入规模有所下降。目前该客户的终端市场需求有所回暖，其对公司的采购亦逐步恢复。

4、公司目前新业务和新技术布局情况是怎样的？

答：2024年度，公司在持续深耕现有核心业务领域的同时积极布局新的技术方向及应用场景，并在 ISP、车规MCU、Wi-Fi+BLECombo、ADC等领域进行了深入的技术研发工作。

在 ISP 方面，公司基于自身积累的已有 ISP 领域相关技术经验，持续进行研发投入，对现有的 ISP 方案进行了升级优化，包括优化内部 LDO、降低不同工作模式下电源消耗等。同时，公司通过优化红外图像处理等算法、提升图像处理能力等途径使得公司的 ISP 相关技术能够进一步满足安防、监控、智慧城市、智能家电等多样化的应用需求。

在车规 MCU方面，公司已经获得 ISO26262 汽车功能安全管理体系认证，在车规 MCU 领域研发的芯片样片已进入流片阶段，同时公司多款 IP产品目前也在进行车规级认证，公司已与车规 MCU及车规 IP 领域的一系列客户开展了合作接洽。此外，公司在 Wi-Fi+BLECombo、ADC 等方面取得了积极进展。

5、公司的研发投入情况及后续的研发规划是怎样的？

答：2024 年度，公司研发投入金额为 1.28 亿元，研发投入比例达到11.73%。截至 2024 年末，公司共有研发人员 155 人，较去年同期末增加45人，研发人员占比达到 45.32%。研发人员中，硕士及以上学历 93人，占研发人员总数的 60.00%。公司未来将根据自身战略进行研发布局，始终重视研发投入及研发团队建设，持续提高公司竞争力。

券商研报：

调研摘要：

1、蓝莓业务的品牌化与渠道建设在未来会有怎样的规划？

公司在品牌渠道方面做了较好布局，第一点是“卖好”，货损率大幅下降，渠道满意度大幅提升。渠道端如京东、山姆等商超、三四线城市的LKA等获得超预期发展，海外出口渠道逐步打开，预计明年出口覆盖的国家会更多，品牌溢价也逐渐显现。目前管理水平大踏步向前，仍有很多管理的潜力亟待挖掘。

2、在蓝莓种植端还有哪些方面可以实现突破？海外业务开展有什么新方向？

蓝莓，一个非常充满魅力的未来，一切也才刚刚开始。第一，蓝莓作为小浆果之一，在技术突破上仍有非常大的空间，单项技术突破可能会带来较大利润增长。其次，在教育训练上如何培养出200亩顶500亩的优秀场长，做出更大的投入产出比，有很大提升空间。第三，在保鲜方面极具挑战，这点公司可以形成较大的竞争差异，促进渠道端与品牌端的信赖。

东南亚、日本、俄罗斯等地区蓝莓市场有较大空白，公司目前已逐渐布局海外市场，未来会有很大的发展机会。

3、蓝莓在未来的价格走势如何，产品结构如何？

最初蓝莓多为秘鲁进口且价格较高，蓝莓的口感、健康属性逐步符合现代人的消费特征。蓝莓价格行情是一个较长周期，中国以及全球的蓝莓市场逐步普及，形成较好市场局面。未来价格水平长周期内缓慢逐步整体下行，促发释放更大的消费需求机会，市场更加良性。蓝莓存在品种、品质、季节、空间上的差异化，会出现较多相对空白的市场空间。

4、目前反季节种植也有其他地区逐步尝试，蓝莓价格在未来是否会有下跌趋势，如果价格下跌，公司有什么样的应对措施？

目前蓝莓营销策略主要体现在四个方面，第一是“卖好”，第二是品牌，第三是渠道，第四是计划。蓝莓种植存在“优生区”问题，在最合适的地方种，品质和成本更优，劳动密集型产业到后期也会逐步装备化、规模化，成本也会逐步降低。

5、未来蓝莓品牌战略考量是怎样的，是否会形成单一品牌，单一突破？

品牌实际上是销售的结果，需要有合理布局，将蓝莓卖好，才能做出品牌，目前公司最高端的品牌是“爱莓庄”，主攻品牌，品质更好，溢价较高。

券商研报：

来源：一地基毛666