摘要：其他收入——3700万美元，其中包括来自区块链网络合作的2470万美元和交易收入的1220万美元，其中来自Canton Coin交易的收益高达700万美元。

Circle (CRCL) 2025 年第四季度财报电话会议记录 日期

2026年2月25日星期三上午8点（美国东部时间）电话参与者

联合创始人、首席执行官兼董事长——杰里米·阿莱尔

首席财务官 — 杰里米·福克斯-吉恩

投资者关系副总裁——约翰·安德鲁斯要点

USDC 流通量——截至期末为 753 亿美元，同比增长 72%，其中平台内 USDC 增长 5.6 倍至 125 亿美元，占总流通量的 17%。

链上交易量——本季度接近 12 万亿美元，同比增长 247%，表明数字美元的实用性和普及程度不断提高。

总收入和储备金收入——7.7亿美元，同比增长77%，主要得益于美国存款账户增长和其他收入组成部分。

调整后 EBITDA为 1.67 亿美元，同比增长 412%，调整后 EBITDA 利润率为 54%。

扣除分销成本后的收入利润率 (RLDC)为 40.1%，本季度环比增长 0.6 个百分点，主要原因是其他收入增加。

分销、交易和其他成本——4.61亿美元，同比增长52%，其中包括上一年向一家大型合作伙伴支付的6000万美元一次性款项。

其他收入——3700万美元，其中包括来自区块链网络合作的2470万美元和交易收入的1220万美元，其中来自Canton Coin交易的收益高达700万美元。

调整后的运营费用——1.44亿美元，同比增长32%，根据下一季度生效的修订定义，可比费用为1.33亿美元。

CCTP 交易量——本季度超过 410 亿美元，同比增长 3.7 倍，CCTP 占各类资产过桥交易量的 50% 以上，1 月份达到 62% 的份额。

欧元流通量——截至期末为 3.1 亿欧元，同比增长 3.8 倍，截至 2 月 20 日进一步增长至 3.89 亿欧元。

USYC 资产——截至年底约为 15 亿美元，季度末增至 17 亿美元。

Circle Payments Network (CPN) ——截至 2 月 20 日，已有 55 家金融机构加入（比上一季度的 29 家有所增加），年化交易额达 57 亿美元，环比增长 68%。

Arc 测试网性能——测试期间共执行超过 1.66 亿笔交易，平均结算最终时间为 0.5 秒，日交易量约为 230 万笔。

稳定币网络市场份额——据Visa数据显示，Circle的交易量份额环比增长，从39%上升至近50%。（V+2.10%）分析。

业绩指引——2026 财年（截至 2026 年 12 月 31 日）其他收入预计为 1.5 亿美元至 1.7 亿美元，RLDC 利润率预计在 38% 至 40% 之间，调整后的运营支出预计为 5.7 亿美元至 5.85 亿美元，其中已反映费用定义方法的变化。

网络扩展——USDC 现在已在 30 多个区块链网络上得到支持，凸显了互操作性作为一项战略重点。

主要合作伙伴关系——Intuit （国际通+4.05%）维萨卡 （V+2.10%）Polymarket、Cash App（Block，纽约证券交易所代码：SQ）、Gusto（私营公司）、Deal（Deel，私营公司）、盈透证券 （盈透证券+1.85%）摩根大通 （摩根大通+2.02%）以及万事达卡 （马萨诸塞州+2.29%）推出利用 USDC 的产品。

监管进展——《GENIUS 法案》被视为顺风，促进了机构采用，并促使美国证券交易委员会和商品期货交易委员会对稳定币在资本市场的使用给予支持性指导。

产品创新——StableFX 已推出测试版，提供链上外汇转换、原子结算，并得到全球众多稳定币发行商的参与。

AI 集成——积极开发和部署代理支付基础设施，包括 Circle Gateway 测试网，并以每笔交易 0.00001 美元的成本对 AI 代理发起的交易提供独特支持。概括

Circle Internet Group （CRCL+30.47%）报告显示，网络使用量加速增长，平台开发取得显著进展，这得益于产品组合的扩展和受监管合作伙伴关系的加强。管理层强调了Arc测试网的成功部署，该测试网实现了高速交易能力，并为与战略合作伙伴共同推出权威证明（PoA）主网奠定了基础。诸如《GENIUS法案》和即将出台的两党合作的《CLARITY法案》等监管举措被认为是推动机构进一步参与和跨境稳定币普及的驱动因素。持续的人工智能基础设施投资使Circle能够充分利用新兴的代理经济趋势，并在可编程数字货币结算方面拥有独特的技术优势。2026财年（截至2026年12月31日）的业绩指引目标是大幅提升其他收入，同时通过完善运营费用定义以与调整后EBITDA报告保持一致，提高成本结构的透明度。

Circle 的基础设施促进了钱包和开发者的高采用率，Circle Gateway 和平台 API 已集成到代理和标准编码环境中。

其他收入正处于转折点，这反映了区块链网络合作伙伴关系、基于交易的服务和代币化资产管理的初步商业化，所有这些业务都是在过去五个季度内推出的。

机构对 CPN 的需求十分广泛，持续强劲的增长势头使得数百家潜在银行和支付公司正在接受审查。

Circle 正在将 Arc 打造成 USDC 和各种代币化资产的流动性和分销中心，通过 CCTP 和互操作性技术促进区块链生态系统之间的发行和转移。

管理层强调，目前约 99% 的代理支付使用 USDC，这得益于 Circle 的跨链部署和参与代理支付标准化（例如 x402）。

第一国民数字货币银行的有条件批准有望提升 Circle 的市场基础设施信誉，加强机构对 USDC 及相关储备的信任和托管解决方案。

Circle 的分销成本管理方法强调有机合作伙伴关系的增长，减少对主要合同之外的激励措施的依赖，以及持续的网络效应收益，从而支持利润率的稳定。完整电话会议记录

我们的联合创始人、首席执行官兼董事长杰里米·阿莱尔 (Jeremy Allaire) 和首席财务官杰里米·福克斯-格林 (Jeremy Fox-Geen) 出席了本次电话会议。今天早些时候，我们已在 Circle 投资者关系网站 investor.circle.com 上发布了盈利新闻稿和盈利演示文稿。本次电话会议的文字记录将在发布后同步上传至该网站。在此，我需要提醒各位，我们的盈利新闻稿和本次电话会议包含一些前瞻性陈述。由于前瞻性陈述本身存在风险和不确定性，其中一些风险和不确定性无法预测或量化，另一些风险和不确定性则超出我们的控制范围，因此，您不应将这些前瞻性陈述作为对未来事件的预测依据。

我们前瞻性声明中反映的事件和情况可能不会实现或发生，实际结果可能与前瞻性声明中预测的结果存在重大差异。有关可能导致这些结果出现差异的风险、不确定性和其他因素的信息已包含在我们提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件中。我们还将在今天的电话会议上披露非公认会计准则（非GAAP）财务指标。这些非GAAP财务指标的定义以及与最接近的GAAP财务指标的调节表可在盈利报告和盈利演示文稿中找到，这些文件已发布在Circle的投资者关系网站investor.circle.com上。非GAAP财务指标应作为GAAP指标的补充信息，而非替代指标。

现在我想把电话转给杰里米·阿莱尔。杰里米？

杰里米·阿莱尔：谢谢约翰，大家早上好。今天早上我想先谈谈我所看到的这场正在发生的非凡变革。我指的不仅是区块链和稳定币带来的变化，还有更广泛的技术加速发展、软件驱动技术加速发展以及人工智能带来的变革。我相信我们正处于全球经济体系运作方式发生深刻而根本性变革的初期阶段。我们的全球经济体系不仅会变得更加互联网化，而且还会变得更加自动化。

在我看来，我们正步入一个人工智能代理可能通过互联网进行交互并执行经济功能的世界。回顾过去几十年，我们见证了这一发展进程，而且这一进程还在加速。这一进程体现在我们构建了越来越多的软件原生基础设施，以及在互联网上处理了越来越多的数据和交易。从信息互联网到软件分发、互动媒体和商业互联网的演变，得益于网络、云计算和移动平台的普及，随着时间的推移，这创造了巨大的价值。

大约从2013年开始，我们见证了互联网价值时代的又一次转型，早期的区块链平台应运而生。随后，随着法币支持的稳定币的创新，我们见证了变革性的互联网原生货币层的诞生。如今，随着监管的明朗化和技术的日趋成熟，这些发展正与另一项重大的平台变革——人工智能平台的应用——直接碰撞。这个价值时代，即经济操作系统与互联网原生货币层、人工智能、智能经济活动和自动化相结合的时代，似乎将推动人类历史上前所未有的经济活动加速发展，而我们目前仅仅处于起步阶段。

Circle 的目标始终是构建一个全新的互联网金融系统，并为其搭建软件基础设施。如今，我们比以往任何时候都更加兴奋地迎来了这一机遇。接下来，让我们回顾一下第四季度的主要亮点。我们的稳定币网络持续增长。尽管第四季度受加密货币市场调整的影响有所回落，但 USDC 的流通量在年底仍增长了约 750 亿美元，同比增长 72%。此外，我们网络的交易量也持续高速增长，USDC 链上交易量接近 12 万亿美元，同比增长 247%。这持续反映出数字美元在互联网上日益增长的流通速度和实用性。

第四季度财务业绩表现强劲。本季度总收入及储备金达7.7亿美元，同比增长77%。调整后EBITDA为1.67亿美元，同比增长412%，调整后EBITDA利润率为54%。总体而言，本季度各项业务均实现了强劲的年度增长。值得一提的是，我们的平台持续扩张。我们已推出Layer 1区块链网络Arc的测试网，并正按计划推进主网的上线。随着我们在实际支付和跨境结算领域持续取得进展，Circle Payments Network的交易量和用户数量持续强劲增长。此外，我们还在不断推出新产品。

我们推出了测试版 StableFX，这是我们全新的链上外汇应用，以及支持 USDC 在各种区块链生态系统中持续扩展的 xReserve。目前，我们已在超过 30 个不同的区块链网络上支持 USDC，互操作性是 Circle 平台战略的关键组成部分。USDC 在众多领先企业和机构中的主流应用正在不断加深。Intuit 与 Circle 合作，通过 Circle 的技术，Intuit 将低成本可编程货币带给其数百万消费者和企业用户。Visa 也持续扩大对 Circle 稳定币的整合，宣布推出 USDC 结算功能，允许美国 Visa 发卡机构和收单机构在正常银行营业时间之外使用 USDC 进行结算。

本月初，Circle和全球最大的预测市场Polymarket宣布正式建立合作伙伴关系。Polymarket将继续推进USDC在其市场中作为核心抵押品和结算资产的应用，这充分展现了我们作为领先的受监管稳定币网络的强大地位。但这仅仅是冰山一角。各大企业和金融机构正持续在其业务中整合并支持USDC。我们看到，包括Cash App、Gusto、Deal、盈透证券、摩根大通和万事达卡在内的众多公司都推出了利用USDC的产品和服务。目前，我们看到来自初创企业、大型企业和金融机构的活跃度达到了前所未有的水平。

稳定币市场持续强劲增长，我们在该市场的地位也持续巩固。CFX稳定币年内增长850亿美元，同比增长46%。在该市场中，我们的竞争优势依然强劲，并继续保持着显著的市场份额。值得注意的是，尽管许多其他公司努力进入并参与竞争，但该市场实际上仍由两家主要发行商主导。这反映了我们所拥有的持久网络效应，这种效应构成了进入和推广的重要壁垒。从实际交易量来看，Circle的交易量份额从第三季度的39%增长到第四季度的近50%。

这是基于Visa发布的分析，该分析旨在排除内部交易、交易所钱包再平衡和机器人操作的影响，从而更准确地反映真实的经济活动。您还可以注意到，尽管过去一年中涌现出许多其他稳定币，但它们在实际交易中的使用率几乎为零。正如我在开篇评论中提到的，Circle的网络增长强劲，链上交易量同比增长3.5倍，尤其值得一提的是，作为USDC互操作性关键基础设施的CCTP，在第四季度交易量同比增长3.7倍，超过410亿美元。我知道竞争是许多人关注的重要话题。

因此，我想再次谈谈Circle所拥有的持久网络效应。Circle的竞争优势根植于信任，作为一家经过审计的上市公司，我们始终秉持高度合规的承诺，在全球多个司法管辖区受到监管，并拥有尽可能高的透明度。我们赢得了全球各大金融机构、支付公司、企业、开发者和终端用户的信任。这种信任体现在我们强大的流动性上：流通中的USDC高达750亿美元，拥有无与伦比的流动性基础设施，在第四季度支撑了1630亿美元的USDC发行和赎回量。

这种数字美元的铸造和兑换能力，即通过全球银行系统大规模、一对一地创建和兑换数字美元的承诺，在市场上是其他任何参与者都无法比拟的。正如前文所述，2025年第四季度，我们的分销和网络使用量增长显著，链上交易量接近12万亿美元，使用USDC的重要钱包数量持续增长，我们的产品平台也在不断扩展。我们提供的广泛基础设施、广泛的流动性服务，以及CPN和StableFX等新应用，使我们的整个产品平台成为市场上其他参与者无法复制的。

至关重要的是，我们作为市场中立的基础设施，不与客户和合作伙伴竞争，并尽可能在多个平台上构建广泛可用且易于访问的技术，这也是我们取得竞争优势的关键。接下来谈谈我们的平台扩展。Circle 的平台已经从最初的稳定币网络发展成为一个全面的链上金融平台和基础设施合作伙伴，涵盖了我们的三大平台支柱：Arc 和我们的开发者基础设施，其中包括工具、操作系统以及链上协议和基础设施，旨在促进互联网金融系统的蓬勃发展。

我们的数字资产和服务包括USDC和EURC（全球领先的受监管数字美元和数字欧元）、代币化基金（例如USYC）以及流动性服务（例如Circle Mint和xReserve），这些服务确保了全球稳定币的流动性和可用性。此外，我们还提供应用程序。CPN是Circle推出的快速增长的支付应用程序服务。目前处于测试阶段的StableFX是一款外汇交易应用程序服务。我们持续投资于平台和基础设施，以扩展我们能够为全球企业提供的服务。借助Arc和我们的开发者基础设施，我们取得了非常显著的进展。我们的测试网已于第四季度上线，吸引了超过100家来自银行、资本市场、数字资产、科技、商业和支付领域的公司参与。

所有领先品牌都在积极测试、评估并与我们合作，以期将这项技术投入商业生产。自测试网上线以来，我们的正常运行时间接近100%，交易结算最终确认时间平均仅为0.5秒，总交易量超过1.66亿笔，目前测试环境的日均交易量约为230万笔。我们正按计划推进主网的上线，预计将于2026年完成，我们对目前取得的进展感到非常兴奋。未来，我们将在技术、合作伙伴关系以及最终的主网上线方面推出更多令人振奋的消息。我还想再详细谈谈CCTP。显然，我们实现了非常强劲的同比增长，网络上的交易量也实现了非常显著的增长。

但我希望大家关注一下CCTP的市场份额。您可以看到，对于USDC而言，CCTP几乎占据了所有跨链USDC转移的流量，而且我们也达到了所有桥接交易量的50%以上。这不仅包括USDC，还包括我们追踪的所有跨链资产。事实上，今年1月，这一比例达到了62%。CCTP正在成为互联网价值流动的重要基础设施，我们对CCTP的进展以及通过收购Interop Labs而实现的互操作性基础设施的提升感到非常兴奋。

通过这些技术进步，我们正在构建全新的功能，旨在帮助各类资产发行方——无论是发行代币化股票、代币化基金、代币化银行存款还是新型稳定币——都能充分利用这一强大的互操作性基础设施，使您的资产能够在Circle构建的互联网价值高速公路上更顺畅地流动。我们认为互操作性基础设施对我们来说是一个巨大的机遇。此外，Circle的其他数字资产也实现了强劲增长。第四季度，EURC达到3.1亿欧元，同比增长3.8倍，截至2月20日，自季度末以来已增长25%，达到3.89亿欧元。

这反映了市场对受监管的欧元计价稳定币日益增长的需求，EURC 仍然是最大的欧元稳定币。我们的代币化货币市场基金 USYC 自第三季度以来也实现了强劲增长。我们于去年 1 月收购了 USYC，并将其整合到 Circle 平台，围绕 USYC 开发了新的产品和分销策略，专注于数字资产交易所的代币化抵押品。随着 USYC 的重新推出，我们看到其增长速度加快，这主要得益于市场对 USYC 作为抵押品在金融交易所等领先交易所的需求。USYC 的资产在年底约为 15 亿美元，自第三季度末以来持续增长，目前已超过 17 亿美元。在我们的应用业务方面，Circle Payments Network 也持续扩展。

目前已有 55 家金融机构注册加入，高于第三季度的 29 家。另有 74 家金融机构正在接受资格审核，同时，我们持续保持着强劲的潜在客户群，吸引了来自全球数百家银行、支付公司及其他机构的关注。我们不断拓展 CPN 的服务市场，目前已在美洲、欧洲、中东和非洲以及亚太地区的 14 个市场实现实时交易。更重要的是，CPN 的交易量持续增长，截至 2 月 20 日，基于过去 30 天的年化交易量已达到 57 亿美元，较第三季度财报预测增长约 68%。

我们正积极投资CPN的产品开发，并已制定了一系列即将上线的国家/地区计划，预计未来几个月将新增11个市场。此外，我们还推出了StableFX的正式版测试。该应用层扩展了我们的应用功能，将机构级外汇交易执行与链上原子结算相结合，实现了全天候高效的货币兑换和简化的风险管理。目前，已有多个司法管辖区的稳定币发行机构参与其中。我们很高兴能与Arc一同推出这款应用，这将惠及整个数字资产生态系统，并为我们持续扩展CPN提供关键的基础设施。接下来，我想重点谈谈Circle的AI项目。

我们看到开发者在人工智能领域的活动呈爆炸式增长，这正成为Circle平台的重要驱动力，我们相信它也是USDC普及的重要且潜在的推动因素。我们在这方面开展了多项举措。正如许多人可能已经看到的，当新的开源自主代理系统OpenClaw发布时，我们迅速做出反应，举办了一场仅限代理参与的黑客马拉松，代理们互相竞争，使用USDC构建创新应用程序，并由代理投票选出优胜者。我们看到了参与者们的极大热情。此外，我们还在构建系统，以更好地支持代理支付。

事实上，我们刚刚在测试网上发布了 Circle Gateway 的一项新功能，该功能允许代理以极低的交易成本（0.00001 美元）自主、程序化地自动执行跨链 USDC 交易。这项功能已在我们的测试网上线，我们对它将在互联网上的基因支付和货币化模式方面带来的变革感到非常兴奋。我们相信，世界上没有任何其他支付系统能够做到这一点。此外，我们也在投资帮助那些构建 AI 代理以及将 AI 应用于自身开发的开发者，让他们能够使用 Circle 产品更快、更智能地进行开发。

我们正利用自身作为基础设施提供商的能力，提供技能库和服务器，使开发者工具和人工智能代理能够直接使用 Circle 产品，并且我们看到了良好的市场反响。现在，在 Circle 内部，人工智能也正在成为我们所有职能部门的基础架构。过去两年，我们像许多公司一样开始涉足人工智能领域，并且我们在该领域的投资正在加速增长。我们正在将核心人工智能基础设施和自动化打造成为嵌入我们所有运营、人工智能基础设施、专用工具和特定人工智能操作手册的关键组成部分。我们正在构建一套治理体系，使所有员工都能在各自的职能部门中自助式地开发、部署和使用人工智能代理。

我们正在产品开发、设计、工程和部署生命周期的各个环节深化人工智能的集成，并取得了非常显著的成效。我们的产品迭代速度正在加快，我预计随着人工智能编码代理的指数级增长，这种速度还将持续下去。我个人认为，人工智能平台、人工智能代理和基于区块链的经济操作系统将支撑起值得信赖、自动化、透明且高效的基础设施，而这些基础设施将成为未来全球经济体系的基石。

我相信这将是世界历史上技术变革速度最快的时期之一，能够参与构建支撑这一全新经济体系的核心基础设施，真的令人无比激动。我对Circle的市场地位、平台架构以及我们的增长机遇从未如此充满信心。接下来，我将把发言权交给我们的首席财务官Jeremy Fox-Geen，让他为大家介绍一下财务业绩。

Jeremy Fox-Geen：谢谢Jeremy，大家早上好。我很高兴地宣布，我们在第四季度和整个财年都取得了强劲的财务业绩，为Circle的卓越增长和强劲势头画上了圆满的句号。首先，我将回顾一下本季度业绩，然后给出我们的未来展望。截至年底，USDC流通量为753亿美元，同比增长72%，显著高于CFX稳定币市场的整体增速。Circle平台基础设施内持有的USDC（即平台内USDC）同比增长5.6倍，达到125亿美元，占总流通量的17%。第四季度的储备金回报率为3.81%，同比下降68个基点，反映了同期SOFR的下跌。

本季度总收入和储备金收入同比增长77%至7.7亿美元，原因是流通中的USDC平均价格和其他收入的增长被较低的储备金返还率部分抵消。分销交易和其他总成本同比增长52%至4.61亿美元。需要提醒各位的是，2024年第四季度的分销成本包含了此前披露的向一家大型分销合作伙伴支付的6000万美元一次性款项。第四季度扣除分销成本后的收入利润率为40.1%，环比小幅增长0.6个百分点，主要反映了其他收入增长的影响。第四季度其他收入增至3700万美元。

第四季度订阅和服务收入为 2470 万美元，主要来自区块链网络合作伙伴关系带来的收入。交易收入为 1220 万美元，主要来自区块链奖励收入，其中，随着 Canton Coin 在本季度开始交易，我们在 Canton Network 上运行超级有效数据的收入大幅增长。第四季度总收入和储备金减去分销交易和其他成本后，同比增长 136% 至 3.09 亿美元。由于我们在这个行业的关键时期持续投资于平台和分销渠道的拓展，本季度调整后运营支出同比增长 32% 至 1.44 亿美元。

调整后的运营费用包括工资税，其中也包括与股权激励相关的工资税，第四季度该项支出为 840 万美元，而上年同期则无此项支出。自 2026 年第一季度起，我们修订了调整后运营费用的定义。首先，为排除股权激励相关的工资税支出，我们采用了与股权激励支出相同的处理方法。其次，为排除某些一次性法律费用、收购相关成本以及相关的重组费用（第四季度总计 290 万美元），因为这些费用与调整后的 EBITDA 指标中的调整相同。

根据修订后的定义，第四季度调整后的运营费用为1.33亿美元，按可比口径计算同比增长28%。调整后的EBITDA同比增长412%至1.67亿美元，体现了我们模式固有的运营杠杆效应。上年同期调整后的EBITDA包含了我之前提到的一次性分红。第四季度调整后的EBITDA利润率为54%。我想借此机会简要回顾一下我们2025财年的业绩指引和结果。首先，我们阐述一下业绩指引的理念。我们致力于打造一家能够实现长期成功的企业。此外，我们几个最具影响力的业绩驱动因素都能被市场实时感知。

因此，我们不提供详细的季度或完整的财务指引，仅就某些指标提供指引，以帮助投资者更好地了解我们预期的业绩轨迹。当我们的业绩预计与指引出现重大偏差时，我们将更新此指引。截至年底，流通中的USDC同比增长72%。2025财年其他收入为1.1亿美元，超过了我们此前9000万至1亿美元的指引。第四季度业绩优于预期，主要得益于Canton Coin开始交易带来的700万美元收益。2025财年RLDC利润率为39.4%，超过了我们此前约38%的指引。

第四季度利润率超出预期，主要得益于其他收入的超预期表现以及持续的储备金利润率。2025财年调整后运营支出为5.08亿美元，与预期相符。最后，我想谈谈我们对2026财年的展望。我们不对USDC的流通量或增长做出预测。全球货币市场正处于重大变革的开端，我们预计USDC将呈现长期增长和季度环比波动的趋势。如前所述，我们预计USDC将在多年周期内以40%的复合年增长率增长。我们预计2026财年的收入将在1.5亿美元至1.7亿美元之间。

我们预计2026财年RLDC利润率将在38%至40%之间。我们预计2026财年调整后运营费用将在5.7亿美元至5.85亿美元之间，这反映了我们在构建平台能力和全球合作伙伴关系方面不断增长的投资。如前所述，自2026年第一季度起，调整后运营费用将不再包含与股权激励相关的工资税支出（2025财年总计2060万美元），以及某些一次性法律费用、收购相关成本和相关重组费用（2025财年总计1000万美元）。我们2026年的预期范围反映了这一定义上的变化，本页幻灯片中2025财年的可比数据4.78亿美元也同样如此。

总的来说，Circle 以显著的增长和强劲的盈利能力，为关键的一年画上了圆满的句号。我们才刚刚开始把握眼前的机遇，对未来充满信心。我要感谢 Circle 团队的持续辛勤付出，也要感谢投资者和分析师的支持与参与。好了，接线员，现在我们可以开始问答环节了。

接线员： [接线员指示]您的第一个问题来自 Citizens Bank 的 Devin Ryan。

Devin Ryan：我想先谈谈这种智能体演化。我认为这是一个很有说服力的论点。我想了解一下您从时间角度来看，认为这个过程会如何发展？它是从流动性交易开始，然后发展到支付、借贷，还是您如何看待这个过程？您如何确保USDC处于这个过程中的关键位置？Arc相对于其他Layer 1协议，在技术上能否支持这种演化？

杰里米·阿莱尔：谢谢。这是一个很好的问题，也是我们投入大量时间研究的课题。在设计 Arc 并发布测试网时，我们特别讨论了这种智能体经济活动，将其作为我们设想的自主软件、自主代理和其他实体在互联网上开展经济活动的基础设计核心。这其实也体现了公司早期愿景的更宏大背景，即可编程货币及其带来的机遇，以及机器中介货币及其带来的机遇。而我们现在正亲眼见证着这种融合的发生。

于是，我们开启了这段旅程，不仅体现在 Arc 的设计上，也体现在与 USDC 的合作中，我们确保参与所有关键的人工智能支付和价值转移标准，为谷歌的智能支付标准 x402 做出贡献。我们是人工智能代理联盟的成员。所以我们一直积极参与其中。但就在一个月前，发生了一件真正意义上的转折点，那就是 Claude、ClaudeCode（现在称为 OpenClaw）的出现。我们真切地感受到，无论是普通用户还是经验丰富的开发者，都能轻松快速地启动代理，进行种类繁多的测试，这无疑是一次巨大的飞跃。

显然，我们在市场上都看到了这一点。有趣的是，人工智能代理及其开发者已经意识到，代理之间的交易需要可靠、低成本且值得信赖的交换媒介，这一趋势迅速发展。因此，我们看到的几乎所有人工智能支付基础设施，以及代理类型的活动，都基于区块链，例如USDC。这非常令人鼓舞，我们也正在大力推进这方面的投入。现在，我想回答您问题的其他部分，即这项技术的推广速度如何？

我的意思是，我认为这是已知未知数之一，或者不管你怎么称呼它，那就是——我们是否正处于某种起飞时刻？科里森兄弟昨天谈到，2026年第一季度可能是奇点的起飞时刻，我们以后可能会回顾那个时刻。我认为我们正在经历的技术变革预示着某种起飞时刻的到来。这将带来各种应用，例如人工智能代理接收其他人工智能代理的工作，人工智能代理之间的协作，人工智能代理将工作分配给人类，以及人类接收人工智能代理的工作。所有这些都在发生。

就在过去几周，我们看到一些人工智能代理市场上线，人工智能代理可以雇佣人类员工完成任务，并以USDC作为交易媒介获得报酬。我们也看到一些人工智能招聘网站，人工智能可以在上面互相雇佣，并使用USDC进行支付。这一切都在自然而然地发生。我认为，从我们的角度来看，随着企业和初创公司围绕代理经济活动构建产品，他们自然会选择稳定币和区块链来实现这一点，这也引出了你另一个问题，也就是关于Arc的问题。Arc正是为应对这一时刻而生的。

Arc 构建了一个支持规模化的验证和共识模型。Arc 还采用了一种经济模型，可以将高性能通道中的交易成本降低到 0.00001 美元。事实上，我们上周刚刚在测试网上推出了一项名为 Circle Gateway 的功能，该功能专为自主代理设计。Circle Gateway 允许自主代理持有余额，不仅可以在 Arc 上消费，还可以在其他网络上消费，交易成本仅为 0.00001 美元，并且可以在不到一秒的时间内将资金转移到这些网络上的所有其他应用程序和服务。

所以我们正在构建基础架构，从操作系统层面、基础设施层面进行构建，也包括工具的开发。我们正积极地向那些自主运营、渴望构建系统的代理商进行市场推广。未来我们还会推出更多产品，对此我们感到非常满意。我认为，我们——再次强调——一直在讨论资金流通速度，以及我们构建的这类网络和基础设施将如何有效地提升资金流通速度。

我个人的观点（我在开场白中也提到过）是，在一个拥有数百亿甚至数千亿人工智能代理的世界里，资金流通速度将比现有经济体系高出几个数量级。因此，我们正在构建一种新的经济基础设施，一种新的互联网金融体系。我认为我们非常乐观地认为，Circle可以在人工智能、稳定币和区块链的融合过程中发挥关键作用。

Devin Ryan：是的，Jeremy。你的回应很棒，我们会非常关注后续进展。或许可以快速追问一下，关于Arc代币，目前有什么最新进展吗？比如正在考虑哪些因素，进展如何？另外，你们大概什么时候会决定是否发行Arc代币？

杰里米·阿莱尔：是的。我可以说几点。我认为我们正在继续探索Arc代币。我认为这是一项非常有意义的探索。我们正在深入了解代币如何在Arc网络上发挥关键作用，例如提供利益相关者激励、治理、安全保障、实用性以及其他方面。因此，这项探索仍在继续。我们目前不谈任何具体的时间表或其他事项，因为我们仍在探索阶段。

但正如之前提到的，我们在Arc项目上取得了巨大进展，Arc主网的建设也进展顺利，我们对此感到非常兴奋。我们期待看到一些优秀的公司参与Arc基础设施的运行，在基础设施上部署应用程序，并为资产发行方和人工智能代理等提供基础架构，实现广泛的应用场景。因此，我们对目前的进展感到满意。当然，如果以后有更多相关信息，我们会及时公开分享

接线员：您的下一个问题来自 Canaccord Genuity 的 Joseph Vafi。

Joseph Vafi：进展显著。Jeremy 和 Jeremy，我们不妨稍微谈谈监管背景。GENIUS 已经运行了几个季度了。我想知道你们从 GENIUS 本身看到了哪些切实的进展？接下来是关于 CLARITY，我们目前的情况如何，你们对此有何看法？显然，稳定币目前正处于妥协和讨论的中间阶段。所以，你们对此有何评论和想法？

杰里米·阿莱尔：当然。首先说说GENIUS，GENIUS无疑一直是我们业务的强劲推动力，而且我认为对整个行业来说也是如此。它为大型机构进入这个市场奠定了法律基础。我们看到，美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）等机构也发布了后续指导意见，阐明了符合GENIUS标准的稳定币如何有效地用作CFTC市场上的抵押品。最近，SEC还发布了关于经纪交易商稳定币交易折扣处理的指导意见，这对于稳定币在资本市场的使用方式而言是一项重大突破。

我想说的是，总的来说，世界各地的银行、支付公司、科技公司和大型企业都在积极拥抱稳定币，并希望将其融入产品战略。这种趋势也蔓延到了国际市场，国际监管机构也表示，他们需要认可符合Genius标准的稳定币，认为它们是可以在其市场流通的优质稳定币。从我们的角度来看，这是一个非常积极的信号。因此，我们认为这方面进展非常顺利，而且随着相关政策的逐步实施以及一些OCC许可证的陆续发放，这种积极趋势还将持续下去，这将对像Circle这样的大型发行机构产生影响。

关于CLARITY协议，我的意思是，它现在已经非常接近尾声了。我知道我们离最终达成协议的目标非常近了。已经有很多报道了。我认为最近的报道似乎比较准确，那就是加密货币行业和银行业正在与白宫密切合作，日复一日、周复一周地努力，试图就持有或使用稳定币所能获得的各种奖励以及如何使用稳定币达成一些妥协方案。我的感觉是，每个人都想弄清楚这个问题。这对银行、资本市场、资产管理公司以及加密货币行业来说都至关重要。

所以目前，我对它持谨慎乐观的态度，但显然，华盛顿特区的情况瞬息万变，春季的各种动态以及其他因素都会影响最终结果。预测未来走向并非我的职责，你们公司里或许有分析师能做得更好。但我们确实持谨慎乐观的态度，并且认为如果《CLARITY法案》能够以两党合作的方式获得通过，那将是推动该领域发展的又一重大契机。我们未来肯定会就此展开讨论，但我们认为，对于这个市场的发展以及区块链在更广泛应用领域的运用而言，这无疑是一个意义非凡的突破。

接线员：您的下一个问题来自尼德姆的约翰·托达罗。

John Todaro：我想，我们先回到Arc，然后可能还会提到CCTP。从长远来看，这些平台的发展方向似乎可能会演变成一种与资产类型无关的代币化平台，或者成为一个用于发行股权和其他一些资产的通用资产代币化平台。Jeremy，你对这种长期发展有什么看法？如果我们能更深入地探讨一下长远愿景，你觉得会是什么样的？

杰里米·阿莱尔：是的，完全正确。Arc 的概念模型是，它是一个经济操作系统，一个分布式经济操作系统。这个分布式经济操作系统将由一系列知名的领先金融基础设施公司运营，其中包括 Circle，它将负责运行基础设施，以支持计算、交易以及网络上的数据。它的设计旨在确保审慎稳健的金融和经济活动。我们认为这对于在互联网上构建现实世界的经济至关重要。同时，我们也希望确保它作为一个安全可靠的基础，具备对金融系统参与者至关重要的几个要素。

我们希望确保它拥有全球最佳、资本效率最高的数字美元流动性。因此，我们将USDC的运作模式与我们利用Arc技术和现有资源相结合，相信能够打造全球资本效率最高、速度最快的数字美元流动性模式。其次，与此相关的是，我们真正将Arc视为其他资产发行方的流动性和分销中心。因此，我们正在构建一项技术，这项技术建立在我们已通过CCTP建立的卓越分销体系之上。

我们正在构建的技术将允许资产发行方（无论是代币化股权、代币化基金、代币化银行存款、其他稳定币发行方，还是任何可以代币化的资产）在 Arc 上发行，然后在其他区块链网络上启用流动性和分销。例如，如果我发行代币化股票，我希望该代币化股票能够在 Robinhood 的 L2 交易平台、链上交易所和其他支持这些资产的代币化环境中运行。

发行资产的人确实需要知道，他们能够以安全、流动性强的方式发行资产，并实现这种分销渠道——因此，我们已经搭建了这些高速公路。今年1月，CCTP 的流量占所有跨网络流量的60%以上。凭借我们引入 Arc 的新技术，我们相信能够为所有资产发行者开辟这些高速公路。所以，回到愿景层面，从宏观角度来看，这是一个用于互联网经济活动的通用操作系统。

在当前市场环境下，我们面临着来自各方的需求：一方面，用户希望构建成本效益极高、资本利用率极低的AI交易系统；另一方面，用户希望构建代币化应用，并为其获取流动性和分销渠道。我们认为Arc及其互操作性基础设施将非常适合这种市场环境。

John Todaro：太好了，这很有帮助。然后我想补充一点，回到你之前关于智能人工智能的评论，我同意你的观点。鉴于加密股票的交易方式以及整个加密代币市场的发展，智能人工智能、支付等等是否都融入到这些生态系统中？你认为这种热情是否会蔓延到Arc稳定币以外的领域？这是否会成为整个行业的利好因素？

杰里米·阿莱尔：我的意思是，我认为这是最令人兴奋的——显然，我带有偏见，但我认为这是最令人兴奋的融合点之一。

如果我是一名开发者，正在构建人工智能代理，并且我想构建能够与其他代理签订合同的人工智能代理，这些代理又能够与人类签订合同，而这些合同之间可能会出现纠纷，需要数据证明或其他证据来执行合同并转移资金。如果我正在考虑构建一个主要由人类和人工智能代理组成的组织，并且我想构建底层治理机制或实现方式，那么区块链基础设施将是实现这一切的关键。我们需要加密证明。它是唯一能够让我们信任这些代理的活动、数据和交易的东西。

因此，我们在开发者活动中看到了这一点。在 Arc 的开发者互动中，我们看到来自人工智能领域的创业公司创始人意识到，这就像一个非常有用的后端平台。回顾以往的重大平台变革，你会发现——有时事物就像一枚硬币的两面——一方面是移动端的崛起，它显然为应用程序的创建提供了平台；另一方面是云平台的兴起，云平台可以作为后端，并为移动应用扩展后端。因此，它们是相辅相成的。

因此，我深信从现在开始，确切地说是从 2026 年开始，人工智能平台和这些区块链操作系统平台对于那些想要构建这种新的人工智能驱动的经济体系的人来说，将会是密不可分的。

约翰·托达罗：祝贺各位，本季度业绩表现出色。

接线员：您的下一个问题来自花旗银行的 Pete Christiansen。

Peter Christiansen：我们在很多方面都取得了令人印象深刻的快速进展。而且竞争格局看起来比以往任何时候都更加激烈。Jeremy，我想请你详细介绍一下CPN的入驻流程和具体情况，比如最初的应用案例、用户粘性、每个金融机构合作伙伴的增长情况等等？另外，关于[Jeto]电商的讨论，它看起来非常有吸引力，投资者应该如何看待这个机会对Circle运营/财务模式的变革？

杰里米·阿莱尔：当然。正如您从结果中看到的，CPN 在我们目前关注的关键领域实现了非常稳定且强劲的增长。去年六月我们推出这项服务时，它几乎处于零阶段，没有金融机构，或者只有几家，技术也刚刚起步。正如前面提到的，我们一直在进行产品迭代和商业迭代，现在我们的网络上已经有 55 家金融机构。这个数字环比大幅增长，而且希望加入网络的金融机构数量也在持续增长，势头强劲。接下来是资金流动，我可以再详细谈谈。

交易流量也随之增长。截至上周五，年化交易额已从零增长到约57亿美元，比上次我们和大家交流时增长了68%，我们对目前的进展非常满意。我想说的是，越来越多的大型公司能够支持更大的交易流量，我们非常希望这些公司能够加入我们的网络，这也是我们的一个关键目标。

从产品角度来看，我们希望加快所有流程，加快成员加入、实施和运营的速度。对于许多金融机构来说，他们以前从未接触过区块链，也从未接触过稳定币。因此，我们正在简化他们的操作流程，并确保需求最高的渠道拥有良好的冗余机制，并有优秀的参与者。但就应用案例而言，我们看到的主要驱动力是B2B跨境商户结算。

我们看到，在一些市场，例如亚洲的出口商和新兴市场及发达市场的进口商，一些应用流程非常明显地呈现出南南汇款和北南汇款的特征。因此，我们看到了我们想要看到的用例。当然，未来还有更多发展空间。我们再次对取得的成功感到非常满意。我在财报电话会议上提到，我们在这方面投入了大量产品资源，并制定了雄心勃勃的目标，希望这项业务能够发展到更大的规模。

最终，很显然，随着规模的扩大，我们可以开始实现盈利，而我们的合作伙伴也已经开始从中获利。以上是关于CPN的一些内容。接下来是关于Agentic及其对我们的影响。我们从几个方面来考虑这个问题。我认为其中之一是，它将成为我们稳定币网络实用性的主要新需求驱动因素。人工智能代理作为消费者，本质上是终端用户，他们推动了稳定币的交易量，增加了稳定币的余额，并将稳定币推广到更多非加密原生应用场景和企业中，这些企业正在与这种新的智能体经济进行互动。

我认为这是一种加速拓展其他类型软件机构的方式，这些机构意识到他们的产品需要能够被人工智能代理使用，并且可能需要不同的定价和经济模式。而我们正在构建的基于代理支付的标准，将在其中发挥作用。此外，这也能从根本上推动Arc平台的流量增长。正如我们之前提到的，我们相信Arc平台能够创造新型的基于交易的收入来源。虽然目前这种模式的发展速度和规模还处于早期阶段，但我们认为随着时间的推移，其意义将非常重大。以上仅列举了部分内容。

当然，随着事态发展，我们还会就此发表更多看法。但过去三到四周我们所看到的，确实令人大开眼界。我们很高兴拥有已经准备就绪的产品和技术——而且我们已经在这个领域的一些标准制定工作了一段时间，现在终于可以迎接这种似乎正在发生的爆发式增长时刻了。

接线员：您的下一个问题来自瑞穗银行的 Dan Dolev。

Dan Dolev： Team Circle，Jeremy，你们的成绩太棒了！真高兴看到这样的成绩。恭喜！我想问问你们在预测市场方面的具体机遇，以及你们与Polymarket的合作？总的来说，比如USDC对这个快速增长的领域为何如此重要？未来几个季度和几年，我们应该对这项意义重大的合作抱有怎样的期待？

杰里米·阿莱尔：丹，你问得好。我的意思是，当我们思考稳定币网络及其更广泛的基础设施的普及应用时，人们总是会问我们，有哪些杀手级应用？我们有很多不同的杀手级应用正在涌现。跨境支付就是其中之一。当然，从历史角度来看，加密货币交易领域也蓬勃发展，我们看到了 Agentic 的出现、代币化等等。但预测市场绝对是其中之一。我们非常幸运，早期就对链上生态系统进行了大力投资。

因此，USDC 对于过去三四年甚至五年间构建的许多链上应用来说，都具有系统性和关键性，Polymarket 就是其中之一。我们与 Polymarket 紧密合作，共同推进他们如何利用我们的技术来改善客户体验，提升他们能够为用户提供的服务，打造更加流畅的用户体验。USDC 以及我们的基础设施对于像 Polymarket 这样的预测市场而言至关重要，因为它能够满足人们快速行动的需求。

市场，尤其是预测市场，本质上都是信息市场，人们希望能够快速行动。因此，稳定币让终端用户和希望参与这些市场的人能够以互联网的速度提供抵押品和结算，并且可以从世界各地不同的钱包和市场进行操作。这以更便捷的方式打开了全球准入，并为像 Polymarket 这样的公司提供了良好的基础设施，用于存储这些信息并将其提供给用户。现在，USDC 已被用作为您的现金账户充值的一种方式。

USDC 为基于代币的预测市场奠定了基础。您可以使用 USDC 在 [crack] 和 Robinhood 上获取资金。显然，它们也提供预测市场。所以这里还有更多值得关注的地方。我们希望与行业领先者合作，确保最好的数字货币（无论是用于结算还是抵押）都能在各个领域得到应用。我们认为，能够与世界领先的参与者合作并在此基础上发展，是一个非常积极的双赢局面。显然，大家都在关注 Polymarket 的增长和成功，这非常惊人，而且显然，这些市场仍处于早期阶段。令人印象深刻。

接线员：您的下一个问题来自摩根大通的 Ken Worthington。

Kenneth Worthington：第四季度，Circle平台上的USDC使用率上升至17%。展望2026年以及您正在推进的新举措，Circle的USDC使用率未来可能达到的合理范围是什么？在未来12到24个月内，哪些合作关系或举措最有可能成为平台USDC增量增长的最大驱动力？

Jeremy Allaire：谢谢，Ken。我们对同比增长5倍感到非常高兴，这主要归功于两点。首先，我们正在持续构建对持有和使用USDC有价值的基础设施产品，我们已将其应用于所有钱包产品，例如Circle Gateway、Circle Mint以及我们与客户、开发者和基于我们平台进行开发的其他许多方面。其根本前提是，越来越多的机构，无论是金融机构还是其他机构，都希望基于我们的基础设施进行开发。

例如，Arc 就是一个驱动因素，因为 Arc 是我们的基础设施，它将与 Mint、钱包、网关和其他基础设施完美集成。因此，所有这些可以协同工作，推动更多应用、更多资金流动和更多货币存量使用 Circle 的技术，从而提升 USDC 的价值。因此，在很多方面，我们只是在继续与众多公司建立机构合作伙伴关系，这将有助于我们持续发展。以上就是这方面的总体情况。显然，我们不会就此做出任何指示。但我相信您已经看到了发展的方向。

我们将继续致力于构建人们乐于在其上发展的卓越基础设施。另外值得一提的是，我们已获得Circles National Trust Bank（第一国民数字货币银行）的有条件批准。这对于USDC及其储备金，以及最终我们在《GENIUS法案》下于OCC开展的工作而言，显然至关重要。这也有助于加强我们为市场参与者提供的托管基础设施。因此，您可以期待我们继续推进此事。

我认为，当我们构建起一个具有信托银行部分保护措施的受托、安全和运营机制时，我们认为这将增强我们未来几个季度的平台能力。

Jeremy Fox-Geen：是的。我还要补充一点，Jeremy 谈到了我们平台基础设施的扩展，以及我们现有的产品如何让所有领先企业更有动力基于 Circle 的平台和技术进行开发。但我还要补充一点，我们构建的所有其他基础设施，支撑着我们的一切，也构成了我们广泛的全球银行和流动性基础设施的一部分，这在稳定币领域是无与伦比的。庞大的用户、开发者和其他企业网络都在基于 USDC 进行开发，这使得任何一家新的大型企业都更倾向于选择使用 USDC。当然，我们的定位是成为新的核心市场基础设施。

我们并不与任何利用我们的基础设施为其客户构建产品的企业和开发人员竞争。

接线员：您的下一个问题来自 Seaport Research 的 Jeff Cantwell。

杰弗里·坎特韦尔：我会问一些比较直接的问题。首先，我想请您解释一下今年1.5亿美元到1.7亿美元的营收预期是如何得出的。是什么原因导致了这一预期上调？能否请您具体说明一下与2025年预期相比的情况？另外，关于Arc，随着主网上线日期的临近，我们想更清楚地了解一下你们的战略和推广计划。能否请您简要介绍一下主网上线后的推广计划？

我只是好奇，您是否预见到Arc和CPN的元素会融合在一起，为客户和您的用户带来更大的价值？

杰里米·阿莱尔：是的，谢谢。或许我可以先回答第二个问题，然后杰里米·福克斯-格林可以回答第一个问题。关于Arc主网，有几点需要说明。首先，我们取得了巨大的进展。正如之前提到的，测试网的技术基础设施非常强大，使用率也很高。交易量、活跃度和开发者活跃度的增长都让我们非常满意。在考虑从测试网过渡到主网时，我们主要关注几个关键方面。首先，在正式上线主网之前，我们仍然需要确保所有Arc网络用户都能使用一些技术，我之前也提到过一些令人兴奋的技术。

所以这些都与进行代币化的机构以及在这些网络上开展活动的AI代理息息相关。我们已经取得了一些技术成果。但更重要的是，我们已公开表示，Arc主网的第一阶段将是所谓的权威证明（PoA）验证。这将真正引入第一批战略合作伙伴，他们将与我们合作运行Arc网络基础设施。我们希望确保与我们共同运营基础设施的是世界一流的金融基础设施公司。

因此，无论您是开发者、机构还是最终用户，您都会明白 Arc 网络是由一些世界领先的金融基础设施公司运营的，这不仅对信任和可靠性至关重要，而且最终也关系到治理以及我们未来的发展方向。这是关键所在。其次，我们正与整个数字资产生态系统紧密合作，涵盖企业工具、托管、钱包、交易所等所有相关方，以确保每个人都为上线做好准备。我们希望给每个人留出时间来完善他们的基础设施。

这包括与 Circle 现有产品线进行深度集成，例如，在主网上线的第一天，USDC 的流动性将是全球最佳、资本效率最高的，并成为互联网价值通过 Arc 流动的一种极具吸引力的方式。因此，这方面还有很多工作要做。我们正在与之前宣布的测试网成员中的主流公司合作，这些公司有意在 Arc 上推出产品，并确保我们在资本市场、支付、外汇、代理等领域拥有合适的用例组合。因此，这是获得这些支持的关键所在。

至于您问题的最后一部分，Arc 将成为 CPN 的关键基础设施。Arc 将提供强大的基础设施，确保速度、可靠性、审慎的安全性和稳健性以及高效性。它简化了流程，因为用户只需持有稳定币即可使用，而且它还内置了所有互操作性功能。因此，Arc 拥有业内领先的互操作性。如果 CPN 上的某个端点需要与位于其他网络上的钱包交互，Arc 实际上可以让 CPN 的用户轻松地将稳定币兑换到其他网络。

因此，Arc 将成为 CPN 的备用方案，而与之相关的 StableFX（一款原生运行于 Arc 平台的关键应用）也将成为外汇备用方案，以支持 Arc 交易。无论是欧元兑美元、欧元兑比索还是迪拉姆兑比索之间的交易，我们都会将其纳入 Arc 平台，并将其他稳定币和做市商引入 StableFX 平台。这将使我们能够提供跨货币的实时原子交换流动性，从而加快货币转换和结算速度，并确保结算和结算的安全性，同时减少用户需要投入的资金等等。

因此，我认为，ARC、StableFX、CPN 和 Circle Mint 的合作将为我们进入 Arc 主网提供关键支持。

杰里米·福克斯-格林：杰夫，我来回答第二个问题——也就是问题的第一部分。其他收入方面，本季度为3680万美元，其中约2500万美元来自订阅和服务收入，1200万美元来自交易收入。在这些收入类别中，订阅和服务收入的最大部分来自我们的区块链网络合作伙伴关系，这些收入既包含前期费用，也包含经常性费用。

我们之前讨论过，前期收入会根据集成数量和合作项目数量而略有波动，季度环比可能略有波动；而随着我们不断推进这些项目上线并执行现有计划，基础性经常性收入会逐渐积累，目前来看，这些项目进展顺利。此外，USYC代币化货币市场基金的资产管理费目前规模相对较小，但未来显然具有增长潜力。交易收入方面，正如我们之前提到的，它包含多个组成部分。例如，增值产品（如USDC快速兑换和CCTP快速转账）的费用。

这就是您将从Circle支付网络看到的费用来源。此外，我们还会验证我们的基础设施，正如我在开场白中提到的，本季度，由于交易——Canton Coin的上市和股价波动——我们确认了异常高的收入，尤其是这部分收入。目前我们不对这些基础架构进行业绩指引。所有这些可盈利的产品和服务实际上要到2024年第四季度和2025年第一季度及以后才会真正开始盈利。因此，这些产品目前还处于非常早期的阶段。

但考虑到这条收入线整体上只有 8 年的历史，我们对今年最终取得 1.1 亿美元的收入感到非常满意。

操作员：您的下一个问题来自 Autonomous Research 的 Ken Suchoski。

Kenneth Suchoski： Circle 在分销成本方面取得了一些不错的进展。我想重点谈谈这方面。我的意思是，代币协议就是这样，但我想了解一下您在代币基础之外的分销成本方面的最新想法，以及相关讨论的进展情况。因为在过去的几个季度里，非代币分销成本一直相当稳定。所以，任何这方面的最新进展都将不胜感激。

杰里米·阿莱尔：是的。我可以参与其中，如果杰里米想补充什么，他也可以。我认为我们处于非常有利的地位，因为USDC拥有强大的网络效应。也就是说，如果你正在开发产品或服务，并且想要一个合规、流动性强、可互操作的数字美元，USDC是最佳选择。因此，我们看到很多产品正在开发和推出，它们使用USDC并连接到我们的稳定币网络，从而推动需求和流动性，这对这些产品来说非常有价值。这些产品实际上是在利用这个全球可用、近乎免费的美元支付系统。

因此，随着这种有机增长的发生，这就形成了一种由开发商和机构共同驱动的良性循环。它推动了USDC的增长，而对于这些机构，我们无需再进行任何激励交易或其他形式的合作。正如我们之前所说，我们对激励机制的适用范围有着严格的判断，只有在合作伙伴能够真正推动增长，并带来实质性增长的情况下，我们才会考虑建立这种关系。我们会关注增长点在哪里，以及真正意义上的增长在哪里。我认为，这有助于我们保持目前稳健的单位经济效益。

以上就是大致情况。杰里米可能还有其他补充吗？

杰里米·福克斯-格林：是的。我想在这个重要的战略论述上补充几点——我们之前在电话会议上也提到过——USDC分销合作伙伴的增长（其中一些合作伙伴是有激励措施的）也有助于增强USDC周围的底层网络效应，我之前在电话会议中也谈到了这些效应的要素，对吧？这使得其他市场参与者更有动力独立构建和使用USDC，并向其客户提供基于USDC的产品和服务。其根本在于，我们建立的任何分销关系也会增强那些不受任何分销关系或激励合作关系约束的USDC。

这是基本网络效应，增强了 RLDC 利润率和我们的基本经济效益。

接线员：您的下一个问题来自摩根士丹利的詹姆斯·福塞特。

James Faucette：我想回到您之前关于人工智能黑客马拉松之类的评论。您认为Circle要如何才能成为众多不断发展的支付网络的重要组成部分，尤其是在显然还有其他参与者或解决方案（例如Crypton）的情况下，我想知道它的优势和劣势是什么，以及您如何在智能代理领域确立自己的地位？

杰里米·阿莱尔：当然。谢谢你的提问。我想提几点。首先，Circle 在过去四五年里投入巨资，确保我们的稳定币网络，以及支撑 USDC 分发、流动性和结算的管道，能够覆盖尽可能多的区块链网络平台。我们目前已接入超过 30 个区块链网络。这一点至关重要，因为开发者在构建应用程序时，他们的代理可能会锚定在以太坊上。正如你所知，他们也可能锚定在 Solana 上，或者 Arc 上，甚至可能锚定在尚未发布的新链上。目前有很多令人兴奋的新区块链正在涌现。

我认为我们都认同，如果我们思考区块链网络，这些经济操作系统，就会发现我们正处于其规模化扩展的早期阶段，需要逐步扩展到人工智能未来所需的交易速度。我们今天已经接触到这些网络。事实上，我们参与编写并制定了几乎所有关键的代理支付标准。

代理支付标准，例如 x402 和 [EURC 80004]，对于不熟悉的人来说可能有点专业术语，但基本上，这些与代理相关的标准几乎全部——我记得看过一个统计数据，可能记错了——但最近一段时间内统计的代理支付中，99% 都是以 USDC 编码的。因此，我们通过参与这些标准制定和部署，以及加入所有这些网络，获得了先发优势。我们还确保我们所有的 API 和协议都以技能库的形式直接提供给代理编码系统。

而且，MCP 服务器可以让 AI 开发工具无缝集成到这个系统中。这些都是我们之前就开始投资的项目，现在正值我们迎来起飞阶段，这些投资也开始产生回报。所以我们对这些方面充满信心。

我觉得现在很多公司都意识到，比如说，如果你是一家SaaS公司，你意识到，我们可能不会直接销售终端用户席位，而是会以API的形式向AI代理出售我们功能的访问权限。很多公司都在努力思考，如何向大量运行的AI进行营销，以及是否存在AI可以找到可用资源的市场。因此，AI代理领域的这种分销模式是一个全新的概念。

正如您所指出的，在[indiscernible]发布后不久，我们就看到了一个机会，让AI代理们通过黑客马拉松进行相互竞争，并就各种事项进行投票，这在当时是首创。我认为这是一项强有力的营销活动，让这些AI代理们对USDC有了深入的了解。未来，我们还会推出更多类似的活动。

但是——从技术层面来说，我们认为 Arc 的基础设施，无论是由于其以 USDC 为中心的能力、资本效率、互操作性还是交易的成本效益，都将是一个非常有吸引力的高吞吐量基础设施，我们将大力发展这一基础设施。

接线员：目前没有其他问题了。接下来，我将把电话交给约翰·安德鲁斯，请他做总结发言。请开始。

约翰·安德鲁斯：是的，太好了。凯尔文，非常感谢。对于那些没能接通问答热线的朋友，我们会在今天晚些时候尽快与您联系。再次感谢您今天上午的关注和参与，期待很快与您取得联系。

杰里米·阿莱尔：谢谢大家。

杰里米·福克斯-格林：谢谢。

接线员：女士们、先生们，今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您可以挂断电话了

来源：新浪财经