摘要：蚂蚁金服主要是个人信贷业务，也有跟银行合作，借助自己的渠道为银行放贷，占比高达一半，比如咱们看现在的支付宝花呗，一个名称还是花呗，另一个名称是上海银行信用购，上海银行信用购就是跟上海银行合作的。

今天601再跟大家分享点金融方面的内容。

其实蚂蚁金服的事情没那么夸张，很多人对金融一知半解，被误导了，现在蚂蚁金服依然在做这块业务，只不过没IPO而已。

蚂蚁金服主要是个人信贷业务，也有跟银行合作，借助自己的渠道为银行放贷，占比高达一半，比如咱们看现在的支付宝花呗，一个名称还是花呗，另一个名称是上海银行信用购，上海银行信用购就是跟上海银行合作的。

换句话说，其实蚂蚁金服的很多业务也是要过银行风控的，而且是银行背书的，蚂蚁也就赚个销售费。

蚂蚁金服的核心竞争力，其实是支付宝广泛的覆盖人群，马云吹上天的什么大数据风控之类的，含金量也就那样，骗骗外行而已，本质就是靠小额分散降低风险，你要说相对传统的银行风控系统，实话实说，确实有优势，但这难度很大吗？

并没有，现在很多互联网公司都在做这块业务，腾讯、字节、京东、美团、百度、360，甚至华为、小米、滴滴，甚至没做这块业务的都找不出几家，大家的大数据风控系统都大同小异。

网上很多解读，其实都是不了解金融业务导致的，蚂蚁金服上市，就能无限扩张？

真是想多了，竞争对手海了去了，这块业务本身银行以前就在做，只不过银行一来比较僵化，二来触角不够，覆盖人群有限，所以这块蛋糕才被各大互联网公司，以及部分实业公司侵蚀，这些公司能做这块业务最大的本钱不是什么风控能力，而是有日活极高的APP或者电脑软件。

银行这块业务被侵蚀，最大的原因也不是风控体系落后，而是没有日活高的APP或者电脑软件。

换句话说，就算蚂蚁金服上市，扩张也必然非常有限，蚂蚁金服去年规模也就三千多亿，这不是因为什么资本金不够，不管阿里还是马云都有的是钱，其实就是因为竞争对手太多了，市场毕竟是有限的，跟现在互联网巨头们遇到的困境是一样的，渗透率到顶了，你投入资金再多，没人要你的贷款有啥用？

大家可以打开手机APP看看，大部分APP都有这个放贷业务，或者这些年或多或少都接到过各种问要不要贷款的电话，其实本质就是蚂蚁在做得这个业务，大家就知道有多卷了。

另一个被妖魔化的，是ABS，也就是资产证券化。

说个行内人才知道的事实，互联网巨头们经营的个人信贷业务，证券化后的资产，是极其优质的资产。

蚂蚁去年信贷业务不良率也就1.78%，没比银行高多少，但是，银行有房贷这块不良率极低的业务，而且银行的客户是远比蚂蚁优质的，毕竟会去银行贷款的，绝大部分肯定比去申请网贷的还款能力要强得多。

所以，蚂蚁的不良率做成这样，还是有点东西的，不过嘛，上面讲过了，大家都大同小异，其他做这个业务的公司，不良率也没比蚂蚁高多少，吹蚂蚁说他的风控体系有多强，大可不必。

蚂蚁把这块业务做成证券化，风险其实不高，说一个业内公开的秘密，蚂蚁花呗ABS的优先级，买家很多就是银行，大家买的银行理财，底层资产不少是蚂蚁花呗ABS的优先级。

银行也不傻，风险大还是小，人家一清二楚。

中间级的买家多是信托跟私募，劣后级一般蚂蚁会选择自持。

为啥劣后级自持呢？

不是因为风险大，而是这块利润太厚了，由于优先级跟中间级的收益率低，劣后的收益常年有10%以上，这么好的资产当然选择自持，其实蚂蚁放出来的话，必然会被一抢而空。

我之前在老东家当风控的时候，我的老东家就买过京东白条的劣后级，那是我们销售总监不知道跟京东的人喝了多少顿酒，好不容易才搞到的，然后公司内部就这个资产如何分配的问题，又吵了不知道多少次架。

很多人说这玩意风险有多少，还动不动拿当年老美的次贷危机对比，这都是不懂行的人瞎扯、博眼球的，老美的次贷危机，本质是搞零首付房贷导致的，跟蚂蚁的个人信贷业务完全是两码事。

说得再明白一些，蚂蚁业务的本质，不过是仗着有支付宝这个日活极高的平台，才把个人信贷业务做大了，压根算不上什么金融创新，他有啥创新的？花呗跟信用卡、借呗跟银行贷款本质有啥不一样吗？

大数据风控？

哪个互联网大厂做不出来？

宣传蚂蚁金融创新，那是因为蚂蚁要做高估值，方便他在科创板上市，蚂蚁叫停上市前一年的净利润，不过170亿。

但它上市估值多少呢？超两万亿，一百多倍的市盈率！

一家放贷的公司，一百多倍的市盈率？这合理吗？

虽然后续蚂蚁净利润一度窜到七百多亿，但很快就从巅峰回落了，去年净利润只有不到四百亿，很多人把原因归咎于国家打压，我不否认，确实有这方面的原因，但不是主要原因，毕竟蚂蚁的巅峰是在上市被否的第二年。

蚂蚁颓势的主要原因，一是近几年利率日趋下行，二是行业竞争日趋激烈，尤其是抖音的强势崛起，字节跳动也推出了自己的抖音放心借，蚂蚁要常年保持强势增长，那是不可能的。

其实蚂蚁上市前，进行最后一轮融资的时候，有蚂蚁的老股东就找过我的老东家想出股权，我当时还在做风控，就被我给否了，理由就是一家放贷的公司，凭什么那么高估值？当年在股权投资圈混过的朋友应该知道，其实蚂蚁上市前一年，不少老股东就在想办法找人接盘退出了，把估值炒那么高本身就不合理。

最后，蚂蚁金服没能上市，没有那么多阴谋论。

就是上面一直对蚂蚁金服IPO有顾虑，当时科创板总市值不过两万多亿，冲进来蚂蚁金服这么一只大象，很容易把科创板的血都吸干，更可怕的是，如果蚂蚁金服增长不及预期（事实证明也确实不及预期），往下降的话，整个科创板，甚至大A都会被带崩。

也不知道马云他们怎么做的工作，反正证监会还是批了，但博弈一直没停，最后时刻被叫停，给出的官方理由是资本充足率，其实吧，这真是借口，蚂蚁都做这么多年了，上市前经过那么多轮审查，资本充足率这种原因怎么可能到快上市了才发现？

马云得知消息后，搞了大名鼎鼎的外滩讲话，大喷国内银行以及金融监管体系，然后......就被半封杀了。

马云的话当然有道理吗？

当然有。

国内银行也确实过度依赖固定资产抵押的模式了，但这玩意上面不知道吗？

你去随便问问银行的人，他们都知道，但如果要打破这一体系，难度太高了，涉及到方方面面的问题，信用体系的重构影响太大了，万一出了问题，谁来承担这个责任？

马云也是站着说话不腰疼，新的信用体系没让你们搞吗？

也让搞了啊，后续不过就是资本充足率的问题而已，后面大大小小那么多消费金融牌照批出来，现在互联网公司基本人手一块，你们去竞争吧，怎么样？傻眼了吧？生意不好做吧？

其实过了那个风口，懂行的人就发现了，蚂蚁的风控体系就没那么高含金量，说穿了，究竟是风控体系值钱，还是批给你的牌照早，有先发优势值钱？

只不过，懂行的人是少数，大家还是沉浸在杠杆率、次贷危机、普惠金融、金融创新、会不会暴雷之类的问题上。

其实，不管是马云还是蚂蚁，不否认他们开创者的功劳跟成绩，但那只是一时的，等后续跟进者上来了，市场充分竞争了，他们没有自己想象的那么重要跟牛逼。

换言之，蚂蚁上市与不上市，其实都没那么大影响，上市了不会导致次贷危机，没上市也不是互联网金融业务就不做了。

来源：夜雨声烦601