摘要：广州天赐高新材料股份有限公司（下称“天赐材料”），作为注册于广州的大型民营企业，2014年登陆深交所挂牌上市，控股股东与实际控制人同为徐金富，由致同会计师事务所负责审计工作。

广州天赐高新材料股份有限公司（下称“天赐材料”），作为注册于广州的大型民营企业，2014年登陆深交所挂牌上市，控股股东与实际控制人同为徐金富，由致同会计师事务所负责审计工作。

在申万行业分类中，公司归属于电力设备（一级，363家）-电池（二级，95家）-电池化学品（三级，42家）赛道，同时叠加PEEK材料、动力电池回收、固态电池、新能源车、有机硅、氟化工、氢能源、特斯拉、钠离子电池等多重热门概念，是资本市场关注的焦点企业。

2000年，天赐材料在广州成立，最初聚焦个人护理品材料领域，主打洗发水、化妆品用增稠剂、表面活性剂等产品。2007年成为公司发展的关键转折点，管理层战略性切入锂电池电解液赛道，并很快发现核心痛点——电解液成本最高的锂盐（当时主流为六氟磷酸锂）完全依赖日本进口，价格昂贵且供应不稳定。

同年，公司通过技术转让引进六氟磷酸锂生产技术，历经四年研发攻关，2011年成功实现该核心原料的国产化自产，成为国内少数掌握该技术的企业，彻底打通原材料环节，成本优势与竞争力大幅提升。2014年深交所上市后，公司加速围绕锂电池产业链深度布局，不仅扩大电解液产能，更向上游延伸至碳酸二甲酯、氟化氢等基础化工原料领域，构建垂直一体化供应链，进一步巩固成本与供应稳定性优势。

2020年前后，公司开始大规模量产新型锂盐LiFSI——作为六氟磷酸锂的“升级版”，其能显著提升电池耐高温性能与续航里程，为满足未来高性能电池需求奠定基础。随着新能源汽车市场爆发，公司在广州、九江、天津、宁德、溧阳等地布局生产基地，就近服务下游电池巨头，降低运输成本。

天赐材料的业务版图清晰聚焦两大核心：一是锂电池核心材料电解液，二是日化护理领域的功能添加剂，形成“周期+稳健”的互补格局。

作为公司绝对支柱的锂离子电池电解液，堪称电池的“能量传输纽带”——俗称“电池水”的它，本质是高价化学盐的混合溶液，核心使命是在电池正负极间高效输送锂离子，其传输效率直接决定电池的快充速度、功率输出与循环寿命。从电动汽车动力电池到手机软包电池，再到户外储能电源，均离不开这一关键材料，用量从几十克到数公斤不等。2024年，公司“锂离子电池材料”板块实现营收110亿元，占总营收的88%，毛利率17.5%；全年电解液出货量达50万吨，国内市占率35%稳居全球第一，核心客户涵盖宁德时代、比亚迪、中创新航等头部电池厂商，前五大客户贡献近60%订单，最大单一客户占比约40%。

不过，订单集中也导致议价空间受限，电解液业务呈现“走量不走价”的特征，价格与锂盐行情强绑定。2024年电池级碳酸锂均价下跌30%，电解液吨价同步下滑超30%，公司只能靠销量增长弥补价差缺口。但天赐材料的核心优势在于垂直一体化布局：电解液成本中70%来自锂盐，其中六氟磷酸锂是主流品类，而公司凭借独家工艺实现该核心原料自产，成本低于行业平均水平。在2024年六氟磷酸锂市场价大幅跳水的背景下，外购原料的同行承压严重，天赐材料却凭借“自产盐+自配水”的模式，在跌价周期中锁定了额外利润空间。

第二大业务日化材料则扮演着“业绩稳定器”的角色。2024年该板块营收11.6亿元，占总营收9%，毛利率高达30%，产品包括洗发水、沐浴露中的表面活性剂、起泡剂，护肤品中的硅油、阳离子调理剂等——正是这些添加剂让洗护产品能搓出绵密泡沫、洗完头发柔顺不打结。其客户覆盖宝洁、联合利华等传统巨头与花西子、完美日记等新锐品牌，订单呈现“小批量、多品种”特点，吨价高、毛利厚且不受锂价波动影响，有效平滑了新能源业务的周期波动。此外，公司还将化工技术横向延伸至胶粘剂、农药铺展剂等特种化学品领域，虽体量较小但附加值更高。

天赐材料在产业链中处于“中游配方+上游原料部分自制”的独特位置，虽非顶端却构筑了比普通加工厂更深的竞争壁垒。

上游方面，锂矿与碳酸锂冶炼厂掌握定价主动权，产品价格随全球供需剧烈波动。天赐材料不直接涉足采矿，而是通过自有产能、参股、包销、动力电池回收、期货套保等多元手段锁定碳酸锂需求，再加工为六氟磷酸锂、LiFSI等核心锂盐，扮演“二次冶炼+精细化工”的角色，相比纯粹外购锂盐的同行，形成了显著的成本护城河。

下游则直面宁德时代、比亚迪、LG等电池巨头，这些客户普遍采用“年降+长单”模式，即便作为市占率35%的龙头，天赐材料也难以规避议价压力。不过公司手握两大筹码：一是国内首家量产的液体六氟磷酸锂浓缩液工艺，能为客户省去溶解、过滤、干燥等环节的设备与人工成本，换取一定溢价；二是庞大的产能规模与快速交付能力，成为电池厂扩产时的“优先合作伙伴”，保障份额稳定。即便如此，电解液毛利率从2022年的38%跌至2024年的17%，仍凸显下游话语权更强的行业现状。

同行竞争方面，电解液行业产能过剩加剧市场拥挤度。第一梯队中，新宙邦以13.6%的市占率（2025年一季度）稳居前三，在高镍与海外高端市场保持技术优势；比亚迪则凭借“自产自销+外供低价”策略，以18%的市占率（2025年一季度）跃居第二，持续拉低铁锂电解液均价。第二梯队厂商合计市占率约20%，虽不足以威胁头部，但价格战意愿强烈；此外，上游锂盐企业也在向下游电解液环节渗透，进一步加剧竞争压力。而天赐材料的核心竞争力，在于通过自产锂盐拉低盈亏平衡点——在行业降价周期中，当对手陷入现金亏损时，公司仍能维持保本状态，以规模换市场、靠续航赢竞争。

2024年，受锂电池材料价格跳水与下游去库存影响，公司业绩遭遇显著压力：全年实现营业收入125亿元，同比下降19%；归母净利润4.8亿元，降幅超七成；经营现金流净额8.8亿元，同比缩水六成以上。盈利端表现更为直观，综合毛利率跌破19%，较上年减少7个百分点，较历史高点近乎腰斩；净利率仅3.8%，不足上年三分之一；净资产收益率3.7%，回落11个百分点。

不过偿债能力层面仍保持稳健：公司整体负债率44%处于低位，流动比率1.84、速动比率1.61，账面货币资金与未使用授信足以覆盖一年内到期有息负债。尽管盈利指标恶化，但公司仍保持盈利与经营现金净流入，整体风险可控。

2025年前三季度，业绩呈现回暖迹象：实现营业收入108亿元，同比增长22%，主要得益于电解液销量提升、海外订单占比扩大及添加剂新品放量，叠加售价小幅修复；归母净利润4.2亿元，同比增长24%。但经营性现金流净额仅4亿元，同比回落38%，主要因客户票据结算比例增加、回款节奏放缓，以及公司为锁价提前支付原材料采购款所致。

锂电池材料行业正经历“巨量需求撞上更巨量产能”的结构性矛盾，产能出清成为行业主旋律。需求端看似向好：全球电动汽车渗透率快速提升，储能电池需求增速更猛，叠加消费电子、电动工具等应用场景，市场规模年增速保持20%以上，机构预测2030年需求有望较2024年翻三倍。

但供给端的问题更为突出：2021-2023年锂价高企吸引大量资本涌入，电解液、磷酸铁锂等环节大规模扩产，而两年左右的建设周期导致2024年产能集中释放，供需失衡引发价格持续下行，大量企业成本线被击穿，陷入现金亏损。且行业存在“扩产容易减产难”的特性，大厂为摊薄折旧、保住市场份额，即便亏损也维持开工，进一步加剧价格竞争。

技术迭代加速也增加行业不确定性，高压快充、磷酸锰铁锂、钠离子电池、固态电池等新技术层出不穷，要求电解液配方与生产工艺同步升级，部分刚投产的产线可能迅速沦为落后产能，行业投资回收期从5年拉长至8-10年，资本开支风险陡增。当前行业竞争的核心，已从“产能规模”转向“现金储备、原料自供比例、海外认证齐全度”的综合比拼，能在行业寒冬中保持微利、扛到竞争对手退出的企业，才能抢占未来市场先机。

总体来说，从日化材料起步，到抓住电解液赛道机遇，再到攻克核心原料国产化难题、构建全产业链布局，天赐材料最终确立了全球电解液行业的龙头地位，完成了一场跨越二十余年的战略升级。

来源：财经大会堂