摘要：在国际油价下行的2025年第三季度，全球能源巨头们的成绩单可谓“冰火两重天”。当布伦特原油价格同比下跌约13%成为行业共同考题时，有人稳健前行，有人艰难承压，也有人找到了新的增长引擎。

在国际油价下行的2025年第三季度，全球能源巨头们的成绩单可谓“冰火两重天”。当布伦特原油价格同比下跌约13%成为行业共同考题时，有人稳健前行，有人艰难承压，也有人找到了新的增长引擎。

仔细审视各公司财报，道达尔能源（TotalEnergies）与壳牌（Shell）在逆境中展现出了显著的韧性。道达尔能源调整后净利润虽同比微降2%，但其下游部门调整后净收入同比大幅增长76%，炼油化工部门更是暴增185%，成功抵消了上游业务的压力。壳牌同样凭借强劲的贸易业绩和更高的炼油利润率，将利润降幅控制在10%，其可再生能源和能源解决方案业务还实现了从亏损到盈利的扭转。

相比之下，埃克森美孚（ExxonMobil）和雪佛龙（Chevron）面临着更大的挑战。尽管埃克森美孚通过增产将盈亏平衡点降至每桶40美元左右，但其调整后利润仍同比下降6%，化学品利润暴跌79%尤为触目。雪佛龙调整后利润同比下降20%，但其创纪录的408.6万桶油当量/日的油气产量，为其奠定了复苏的基础。

欧洲的bp和挪威国家石油公司（Equinor）则处于光谱的两端。bp基本重置成本利润小幅下降3%，表现出了一定的稳定性。而Equinor则成为本季度“失意者”，调整后利润暴跌57%，远超其他巨头。

1. “以量补价”的极限运营：在油价承压的时期，扩大产量成为许多公司对冲收入下滑的直接手段。埃克森美孚和雪佛龙三季度产量均创下历史新高，这背后是他们对二叠纪盆地等核心产区成本的极致优化。

2. 下游业务的“意外丰收”：本季度，炼油利润率的显著提升成为了部分公司的“救命稻草”。道达尔能源和壳牌正是抓住了市场波动的机会，通过灵活的运营和优化，使下游业务成为强劲的利润增长点。

3. 成本的“刚性护城河”：持续的结构性成本削减是巨头们抵御寒冬的护身符。埃克森美孚是一个典范，通过自动化和运营技术优化，累计节省了超过140亿美元的结构性成本。

这次业绩分化，清晰地预示了巨头们不再遵循同一张航海图。它们的战略正根据各自对能源未来的判断，走向不同的方向。

道达尔能源正坚定地迈向多元化能源公司，其综合电力部门调整后净收入同比增长17.7%，绿色电力的布局已初见成效。

壳牌则选择了聚焦天然气的中间路线，其综合天然气业务虽利润同比下降，但仍贡献了总利润的39.5%，凸显了LNG在其转型中的核心地位。

埃克森美孚和雪佛龙则代表了立足传统、精益求精的一极。它们依然坚信油气在未来能源结构中的核心地位，战略重点在于通过技术优势不断降低盈亏平衡点，成为“最后站着的生产者”。

总体而言，三季度业绩分化是一场在行业共同逆境下的压力测试。它测试的不仅是当季的盈利能力，更是每家公司的战略定力、运营效率和未来洞察。当油价这把统一的尺子失效时，真正衡量公司价值的，是它们如何为未来做准备。

来源：妖精不妖