摘要：从最初做连接器、线束组件起步，到如今成为AirPods、Apple Watch、iPhone的核心供应商，立讯精密早已不只是“果链上的一环”，而是乘着苹果的东风，在精密制造这片红海中劈波斩浪。而如今，它的目光早已不满足于消费电子，还正大张旗鼓地进军汽车电子与A
在中国制造的浪潮中，有一家公司既踩中了苹果这棵大树，又开始张开双翼，冲向AI和智能汽车的广阔天空——它就是立讯精密（002475.SZ）。
从最初做连接器、线束组件起步，到如今成为AirPods、Apple Watch、iPhone的核心供应商，立讯精密早已不只是“果链上的一环”，而是乘着苹果的东风，在精密制造这片红海中劈波斩浪。而如今，它的目光早已不满足于消费电子，还正大张旗鼓地进军汽车电子与AI算力基础设施这两大“新黄金赛道”。
2024年，公司营收高达2687.95亿元，净利润133.66亿元，同比增长22.03%；2025年上半年业绩预告也依旧靓丽，净利预计增超20%。但在一片高歌声中，也有些杂音传来：毛利率阶段性承压（2024年为10.41%，虽在2025年Q1回升至11.18%），一季度经营性现金流罕见净流出66.92亿元，资产负债率更是攀升至62.91%。在市盈率仅17倍的背景下，市场在犹豫：这到底是被低估的“价值洼地”，还是“大象转身”时的不确定？
一、三大业务矩阵：从“果链”打基础，到AI与汽车绘蓝图
立讯精密如今的业务格局，正在从依赖消费电子，逐步过渡到更多元、更高附加值的成长路径。
消费电子：“压舱石”与“新变量”苹果仍是营收的绝对主力（2024年占比超83%），而立讯也吃尽了苹果生态的红利：AirPods整机组装市占率超50%、Apple Watch组件约30%、iPhone组装核心角色不动摇。更关键的是，苹果AI（Apple Intelligence）硬件的即将落地，也可能为它带来新一轮出货潮。与此同时，公司也在通过收购闻泰ODM等动作，积极开拓安卓客户，力求摆脱对苹果的过度依赖。
汽车电子：“第二曲线”已经成型2024年，汽车电子业务营收达到137.58亿元，同比猛增近五成。靠的是什么？除了持续增长的线束产品（贡献约60%营收），还有那次关键收购——德国百年线束厂Leoni。借此，立讯不仅拿下了核心技术和国际客户（已打入特斯拉、大众、比亚迪等头部车企供应链），还一脚踏进了智能座舱、域控制器、充电枪等关键零部件市场，从“车里线”做到“车上脑”。
AI通信：“卖铲人”角色初露锋芒AI大潮下，数据中心成了兵家必争之地。2025年全球AI服务器产值预计将逼近2980亿美元，立讯精密看准了这一风口，卖起了“挖金子的铲子”：224G/448G高速铜缆、800G/1.6T OSFP光模块、电源、散热……这些看起来不起眼的零部件，却是支撑AI大脑高速运转的“血管与神经”。其KOOLIO CPC技术更打破了传统PCB布线密度瓶颈，已与英伟达、谷歌等巨头深度合作。
二、财务透视：光环之下的甜蜜负担
成长稳健，利润弹性充足2020-2024年，公司营收年复合增长率达到14.1%；Wind预测未来三年有望提升至15%-20%。2025年上半年净利预计增长20%-25%，显示出强劲的“内功”。
毛利率回暖，现金流却踩了“急刹车”精密制造本身毛利率就不高（2024年为10.41%），但好消息是，2025年Q1毛利率已有所回升至11.18%，说明公司在产品结构与成本控制上做对了事。但坏消息也来了：2025年Q1经营性现金流净流出66.92亿元，存货周转率从7.84次骤降至1.65次——扩张速度快是一回事，运营效率也必须跟上节奏。
杠杆高企，风险亦随之而来截至2025年Q1，资产负债率高达62.91%，比行业平均线高出不少。这固然与Leoni等外延并购有关，也考验着公司的资金统筹与风险管控能力。所幸，公司已开始通过应收账款证券化、优化存货管理等方式纾解流动性压力，并借助中国+东南亚+北美+欧洲的全球化产能布局，来对冲地缘与贸易不确定性。
三、“三个五年”计划：制造业的未来想象力
立讯精密早早定下了“三个五年”的长线战略蓝图，从“零件→模组→整机”全产业链垂直整合，从“制造”走向“智造”。2025年Q1，其研发投入已达12.38亿元，正大力推进AI终端（手机、PC、可穿戴）、新能源汽车（800V高压线束、激光雷达连接器等）、绿色制造（碳披露项目CDP“A级”评级）等前沿技术的产业化落地。
这种“研发+并购”的双轮驱动，不只是为了眼前的订单，而是要争夺未来的话语权。
四、估值洼地？还是“慢变量”的重估机会？
截至2025年5月16日，立讯精密的滚动市盈率仅为16.89倍，远低于消费电子行业的平均34.84倍。对比来看，工业富联为18.97倍、歌尔股份为22.4倍——市场似乎还没来得及重新评估这头“大象”的舞姿。
机构却早已行动。2025年Q1，约998家机构持仓，总市值超1800亿元。有券商甚至给予25.78倍PE估值、目标价61.35元（对比当前股价上涨空间近87%）。这是否暗示，立讯的“二次成长曲线”正在悄然成形？
五、风险犹在，光环之下仍需谨慎前行
苹果依赖症难解：2024年苹果营收占比仍高达70.74%，一旦“果链”震动，影响立现。外部环境不确定：出口占比高达86.94%，虽有全球布局，但贸易摩擦与地缘政治依然不可小觑。技术周期与验证期：AI高速互联产品虽前景广阔，但从实验室走向订单还需时间。资产负债压力：杠杆率较高、存货周转率下滑，运营效率必须提速。结语：“制造航母”的下一程，要靠“智造引擎”驱动
立讯精密正在完成一场深刻的“基因重组”：从消费电子的代工厂蜕变为智能化、新能源时代的系统方案商。它不是在躲避苹果的“光”，而是在借光而行，寻找更多星辰。
AI、汽车电子这些长坡厚雪的赛道，或许才刚刚开始铺设。而低估值，可能正是给懂得耐心的投资者留下的“窗口期”。
立讯能否奔向“万亿市值”？它的方向很清晰，节奏正在调整，关键看它是否能在复杂环境中持续“提质增效”。但至少有一点可以确定：这家公司，正在走一条比以往更宽、更深、更有想象力的路。
——这不只是一次制造业的转型，也是资本市场一次关于“成长性”的重估考题。
来源：沐南财经
