摘要：百利天恒公告解释称，“鉴于现行市况，经征询整体协调人后，本公司已决定全球发售将会延迟，且将不会根据招股章程进行”。这意味着所有认购资金将全额退还投资者，国际包销协议也不会订立。

本文为共创内容，作者：药圈观察局1组

四川首富，不能只依靠首付，所以暂时还是只能当四川首富。

仅差5天！11月12日，百利天恒大中午发布猝不及防的公告，宣布延迟全球发售计划。

此次突然中止的港股IPO原本计划发售863.43万股，发售价区间为每股347.5港元至389.0港元，募资总额约为31.8亿港元。

其发行规模之大令人震撼，仅一成股份在香港公开发售，其余九成均为国际配售。高盛、摩根大通和中信证券担任联席保荐人，阵容堪称豪华。也就是按原计划，百利天恒拟将募资净额的60%用于中国内地以外地区的研发活动，30%用于建立全球供应链，10%用于境外业务营运资金。

此次IPO吸引了多基石投资者，包括百时美施贵宝（BMS）、OAP III（奥博资本）、GL Capital、Athos Capital和富国基金等，合计认购3200万美元的发售股份。

原来的时间表，百利天恒本次招股于11月7日至12日中午进行，股份预计11月17日上午九时正式开始买卖，结果突然怂了。

而这已是百利天恒第三次冲击港股市场。其早在2024年7月就首次向港交所递交上市申请，但两次均因6个月内未通过聆讯而失效，直至2025年10月才通过港交所聆讯。

为何突出撤退

大胆猜测内容，仅供一观。

第一，近期港股生物科技板块持续低迷，投资者对高估值Biotech公司态度谨慎。尽管百利天恒拥有亮眼的BD交易记录，但市场对创新药企的估值逻辑已发生变化，并且百利天恒的业绩高度依赖与BMS的里程碑付款，自身产品尚未实现商业化销售。

截至11月12日，百利天恒A股总市值约为1490亿元，位列A股创新药板块第三。对于一家尚无产品上市销售的企业，这个估值，难评。

第二，国际配售可能认购不足。

作为港股IPO的核心环节，国际配售占发行规模的90%，其认购情况往往决定IPO的成败。有市场传言称，部分机构因估值过高和流动性担忧选择“技术性撤单”。

而且百利天恒的定价策略备受争议，该公司将港股发行价定为347.5-389港元，与A股股价基本持平，未给予传统IPO折扣。相比之下，同期港股上市的生物医药公司普遍给予20%以上的折让。甚至恒瑞医药这样的行业龙头，在港股IPO时也给予了A股价格73折的折扣。

第三，产品到底未来能不能行？

百利天恒的价值核心在于其全球首创的EGFR×HER3双抗ADC药物iza-bren（BL-B01D1），但现在这个赛道，完全的红海了，iza-bren能否在未来的商业化竞争中脱颖而出，仍是未知数。

而且，百利天恒目前的管线，多集中在早期临床阶段，而III期临床管线数量相较于其庞大的研发投入和远期目标，仍需更多实质性成果支撑。

大概率又推迟一年。需要更多的临床里程碑，需要市场回暖，需要一些初步的商业化进展。

当然了，需要打折，百利天恒可能会降低发行估值或缩减发行规模。

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来源：电竞小灰羊