摘要：中国中免于10月31日发布公告，拟向全体股东每股派现0.25元，完成约5.17亿的中期分红，约占到三季报净利润的17%！

首次，中期分红！

中国中免于10月31日发布公告，拟向全体股东每股派现0.25元，完成约5.17亿的中期分红，约占到三季报净利润的17%！

无独有偶，中国神华、工业富联、兴业银行等多家公司，也于2025年开启自己的首次中期分红。

其实，中国中免在分红这件事上一直很“大方”，公司上市以来累计分红总额达184.1亿元。敢于将净利润切切实实地拿出来分红，可见企业对未来发展的信心。

那么，中国中免的信心，来自哪里？

免税牌照

“金饭碗”

提起中国中免，我们的第一反应可能是“牌照”。

没错，免税牌照的确构成了中国中免的核心竞争力，也是公司在行业竞争中，立于不败之地的坚实后盾。

免税品销售，以这三种方式为主：口岸免税是出入境过程中的“即时”购物，最为普遍；离岛免税是去海南旅游的专属福利；市内免税则是出境前和入境后，在市区内的预购或者补购行为。

而中国中免，将这三种免税牌照均收入囊中。

年报显示，中国中免是世界上免税店类型最全、单一国家零售网点最多的免税运营商。

靠着全免税牌照这个“金饭碗”，2016年中国中免营收仅有223.9亿，2021年一度增长至676.76亿元，逼近七百亿营收大关。

同期，公司净利润从18.08亿增长至96.54亿，免税牌照“吸金能力”不俗。

与营收齐飞的，还有公司账上日益丰厚的现金。

2024年末，公司账上货币资金高达348.17亿元。细看年报不难发现，近350亿货币资金中并无任何受限资产，换言之，这些钱是公司多年来攒下的厚实家底和真金白银。

免税牌照给了中国中免信心与底气，也令其坐拥行业寡头地位。2020-2022年中免集团销售额，连续三年位居全球旅游免税零售商榜首。

2021年公司在国内免税行业的市占率，高达86%，立于不败之地。

后面，这种“躺赚”的商业模式，被悄悄打破了。

运输沙丁鱼时，放入鲶鱼能刺激沙丁鱼保持活力，这种现象是鲶鱼效应的来源。后演变为在稳定的群体中，引入新成员或竞争者，用来激活群体、提高群体效率。

2020年国家下发了王府井、海旅投和海发控三张免税牌照，引入新参与者推动良性竞争。

中国中免的竞争者，出现！

截至2024年底，中国中免、中出服和王府井三家公司，均手握全牌照，打破中免一家独大的局面。同时，国内手握免税牌照的企业已有10家之多。

当免税牌照放开，中国中免，能否维持好自己的“霸主地位”？

“牌照+品牌+渠道”

多重优势

就算牌照资质放宽，也无法抵挡，中国中免的强悍！

海量的品牌合作与免税渠道，是公司手中另外两张王牌。

截至2024年底，中国中免在免税领域与1500多个知名品牌建立了长期稳定的合作关系。公司拥有国内最完整的零售渠道、最优质的市场资源，坐拥超200家免税店，会员人数超3800万人。

“牌照+品牌+渠道”打出最强组合技，令中国中免成为业内望其项背的存在。

庞大规模带来的议价能力，使公司商品价格在各大免税集团中，占据价格优势。而价格优势，又显著增强了消费者用户黏性。历年来，各大免税集团热门香化产品TOP40中，常有过半产品来自中国中免。

当下，公司已形成“规模-议价能力-增强用户黏性-扩大规模”的良性循环。

更可怕的是，中国中免还一直走在创新的路上。

公司持续发展“首店经济”，打造三亚国际免税城COACH（蔻驰）中国旅游零售首家双层旗舰店、EstéeLauder（雅诗兰黛）全球首家双层旗舰店、LANCOME（兰蔻）全球首家玫瑰庄园概念旗舰店……提升自己的竞争力。

毕竟，线下渠道仍具备“跑马圈地”的特性，好位置很有限，中国中免拿到了，就很难再给别人。

多重优势下，中国中免在业内的地位，依旧难以撼动。

海南地区的

“消费新活力”

免税经济看“中免”，中国中免看海南。

海南，多年来是公司的营收大本营。中国中免在海南拥有6家离岛免税店，包括全球第一、第二大免税商业综合体——海口国际免税城与三亚国际免税城。

2020年到现在，海南地区营收占比一直保持在50%以上的比例。

为了扩大公司在海南地区的优势，中国中免积极扩张。2024年报显示，预算投资额高达91亿、43亿的海口国际免税城项目、三亚国际免税城一期2号地项目，仍在建设中。

牌照、店铺、合作品牌，是中国中免在过去给自己攒下的厚实家底。2025下半年以来，CPI上行与新措施的推行，给了公司更多面向未来的信心。

最新数据显示，10月份国内CPI同比增速、环比增速均上涨了0.2%，核心CPI同比涨幅连续第6个月扩大。CPI上涨有望间接提振消费信心，为免税行业带来“新希望”。

另一方面，新免税措施的实施，刺激消费活力。

11月1日起，海南离岛免税新规实施。通过扩充商品种类，放宽岛内居民、离境旅客的购物资格等措施，一周时间内（11月1日至11月7日），离岛免税购物金额达5.06亿元，同比增速高达34.86%。

虽说2025年前三季度中国中免营收、净利润增速分别为-7.34%、-22.13%，暂未回正。不过，新免税措施的推进，给了中国中免业绩扭转乾坤、绝地反击的信心！

总结

从营收规模看，当下中国中免虽未重回2021年的巅峰水平，但公司在行业内的领先地位，依旧难以撼动。

业绩变化，不过是岸滩上有起有伏的浪花。独特的商业模式与多年打拼建立起的竞争壁垒，才是支撑中国中免穿越风浪和周期、立于不败之地的定海神针！

来源：小象说财一点号