摘要：10月29日半夜，不少股民被手机里弹出的公告炸醒：短短3小时内，11家上市公司集中抛出股份减持计划，其中7家拟减持比例直超2%，创新药龙头药明康德赫然在列。这波"深夜减持潮"直接引爆市场恐慌，10月30日早盘，创新药板块开盘即跳水，翰宇药业直线封死跌停，跌幅超

10月29日半夜，不少股民被手机里弹出的公告炸醒：短短3小时内，11家上市公司集中抛出股份减持计划，其中7家拟减持比例直超2%，创新药龙头药明康德赫然在列。这波"深夜减持潮"直接引爆市场恐慌，10月30日早盘，创新药板块开盘即跳水，翰宇药业直线封死跌停，跌幅超10%，药明康德盘中跌穿60元关口，最终收跌8.47%，锦波生物、北大医药等8只个股跌幅超5%，整个板块半天蒸发市值超300亿元，股民在投资群里吐槽："刚回血又被按在地上摩擦"。但剥开情绪看本质，这波震荡里既有短期冲击，也藏着行业分化的关键信号。

此次减持潮的冲击力，很大程度上来自龙头企业的"带头效应"。药明康德的公告最受瞩目：公司实际控制人控制的G& C IV Hong Kong Limited等17名股东，计划自11月20日起3个月内减持不超过5967.51万股，占总股本的2%，以10月29日收盘价计算，减持金额约63.22亿元，这是今年创新药领域单家公司最大规模的减持计划。要知道，这已是药明康德相关方年内第二次大额减持，此前公司4次减持子公司药明合联股份，累计套现69.5亿港元，所得资金全部用于全球产能建设和人才招揽 。

除了药明康德，多家公司的减持比例更触目惊心：申联生物股东UBI计划减持3%股份，用于阿尔茨海默症合成肽疫苗的临床研发；辰欣药业股东韩延振再抛3%减持计划，这已是他年内第三次减持，累计减持比例将达6%，持股比例从7.06%降至4%左右，直接让出第三大股东位置；还有禾川科技、英集芯等企业，拟减持比例均在2.5%以上，合计减持市值超80亿元。

从减持主体看，此次呈现明显的"多元化特征"：既有药明康德背后的早期创投机构，属于锁定期满后的正常退出；也有申联生物UBI这样为研发"输血"的产业资本；还有辰欣药业韩延振这类因个人资金需求减持的股东；少数则是员工持股平台的退出。减持方式上，多数公司选择"集中竞价+大宗交易"组合，其中大宗交易占比普遍超50%，比如申联生物3%的减持额度里，2%通过大宗交易进行，能减少对二级市场的直接冲击。

创新药板块的剧烈反应，绝非单一减持事件所能解释，而是短期利空与长期疑虑的集中爆发，时间点的叠加更放大了恐慌情绪。

减持本身就是最直接的导火索。药明康德作为板块"风向标"，自2024年3月低点至2025年9月高点，股价区间涨幅达230%，高位突然抛出63亿减持计划，自然引发资金对"获利了结"的担忧。更关键的是，这波减持发生在行业敏感窗口期——10月30日，2025年国家医保谈判正式在北京启动，首次引入"商保创新药目录"机制，121个创新药进入商保协商环节，虽然政策试图缓解降价压力，但市场对谈判降幅仍存顾虑，近三年医保谈判平均降幅35%的历史数据，让资金提前规避风险。

前期涨幅过高带来的估值压力也不容忽视。即便经历10月回调，港股通创新药指数年内涨幅仍超90%，板块动态PE维持在42倍左右，高于医药生物行业35倍的均值。更尴尬的是"利好失灵"现象：10月22日信达生物与武田达成114亿美元合作，创下国产创新药BD交易纪录，股价却不涨反跌1.96%；诺诚健华10月11日宣布20亿美元出海 deal，后续股价仍跌超15%，这种"预期透支"让减持消息更具杀伤力 。

资金面的微妙变化雪上加霜。三季度以来，医药基金开始从"买赛道"转向"选个股"，港股18A"B字号"公司成为减持重点，明星基金经理周思聪管理的产品已卖出科伦博泰生物-B，梁福睿的基金也降低了未商业化企业的仓位。这种机构调仓与股东减持形成共振，导致板块流动性短期承压 。

面对密集减持，投资者最该做的是区分动因——并非所有减持都意味着公司基本面出了问题，三类情形的影响天差地别。

第一类是"创投退潮"，属于行业周期必然。创新药研发周期长、投入大，早期投资方往往在企业上市后3-5年进入退出期，用兑现的资金投向新的研发项目。药明康德此次减持的17名股东多为早期机构，其退出早有迹象：公司此前四次减持药明合联，累计获利43.51亿元，全部反哺核心业务，反而推动今年上半年创新药服务收入增长28% 。申联生物股东UBI的减持更直接，公告明确表示资金将用于阿尔茨海默症疫苗的临床试验，属于"腾挪资源再投入"的典型案例。

第二类是"个人需求"，与公司经营无关。辰欣药业股东韩延振的减持就是典型，公告中明确标注"个人资金安排"，且减持方式以大宗交易为主，避免对二级市场造成冲击。历史数据显示，这类减持对股价的影响多在3个交易日内消化，辰欣药业前两次减持后，股价均在一周内回归震荡区间，核心原因是公司基本面未变——尽管研发投入占比低于恒瑞医药，但仍在稳步推进仿制药一致性评价。

第三类是"战略优化"，甚至隐含积极信号。部分企业通过减持非核心资产回笼资金，反而能聚焦主业。药明康德2025年减持药明合联后，将资金投入ADC、细胞治疗等前沿平台，三季度研发费用同比增长28%；复星医药更直接，前三季度创新药品收入超67亿元，同比增长18.09%，研发投入近40亿元，其中30%用于全球多中心临床，这种"减持-投入-增长"的闭环，反而强化了长期竞争力 。

需要警惕的是"异常减持"：比如未提前公告就减持超5%、业绩亏损却大额抛售、短期内通过集中竞价清仓等。截至目前，此次11家公司的减持均合规披露，暂无此类风险信号。

尽管减持潮引发短期阵痛，但从行业基本面看，创新药的长期成长逻辑并未动摇，甚至在调整中显现出布局机会。

研发创新的"硬实力"仍在持续突破。复星医药前三季度有6款创新药进入III期临床，PD-1抑制剂汉斯状®在胃癌围术期治疗中实现全球突破，成为首个以免疫单药取代术后化疗的方案；恒瑞医药、百济神州等龙头的研发投入占比均超20%，管线覆盖ADC、双抗等前沿领域，国内创新药正从"跟跑"向"并跑"跨越 。

国际化进程的加速打开了成长天花板。除了信达生物114亿美元、诺诚健华20亿美元的重磅交易，10月以来还有翰森制药与罗氏、奥赛康与Visara等5笔BD交易落地，跨国药企对中国创新资产的需求持续旺盛。中邮证券研报指出，国内创新药"物美价廉"的优势显著，欧美MNC的采购行为已验证了研发实力，出海逻辑并未因减持而弱化 。

资金面已出现企稳信号。尽管板块大跌，但10月28日创新药ETF易方达仍净流入9130.24万元，近5个交易日吸金超1亿元；港股创新药ETF近30日有22天资金净流入，合计达110.51亿元，机构资金正借道ETF抄底，反映出对板块长期价值的认可 。

面对减持冲击，普通投资者没必要跟风割肉，也不能盲目抄底，盯紧三个指标就能理清方向。

首先看"减持性质"，这是判断风险的关键。优先规避"高比例+竞价交易+业绩亏损"的组合，比如若某家公司减持超5%且全部通过竞价交易，同时上半年净利润亏损，就需果断远离；反之，像药明康德这样"2%减持+大宗交易为主+业绩增长28%"的标的，短期下跌更可能是情绪错杀，可跟踪后续承接力度 。

其次盯"研发硬数据"，这是长期价值的核心。重点关注研发投入占比超15%、III期临床管线数量超5项的企业，比如复星医药前三季度研发费用27.3亿元，10项管线进入后期阶段，这类公司能穿越行业周期；而那些研发投入不足10%、管线多在早期的企业，抗风险能力较弱，需谨慎参与 。

最后善用"工具分散风险"，这是散户的避雷神器。对于缺乏个股研究能力的投资者，创新药ETF是更稳妥的选择，既能分享板块成长红利，又能规避单一公司减持的冲击。数据显示，近三年创新药ETF年化收益率达18%，显著跑赢多数个股，在板块震荡时更能体现防御价值 。

11家公司扎堆减持引发的创新药板块震荡，本质是"短期情绪宣泄"与"长期价值支撑"的碰撞。这波减持里，既有创投机构的正常退出，也有企业的战略腾挪，将其简单解读为"行业看空信号"显然有失偏颇。

站在产业视角看，创新药作为医药升级的核心方向，研发突破、国际化推进和政策支持的底层逻辑并未改变。医保谈判引入商保机制，反而为创新药打开了新的支付空间；百亿美元级出海交易的密集落地，证明国内创新资产的全球竞争力在增强。

对投资者而言，眼下的震荡更像是一次"估值挤泡沫"和"真伪创新筛选"。那些能持续产出临床成果、实现商业化兑现的企业，终将在调整后重新走强；而靠概念炒作、缺乏硬实力的公司，才会真正被市场抛弃。看懂这一点，就能在半夜的公告惊雷中保持清醒，在板块的震荡起伏中把握本质。

来源：彩云间追逐的飞鸟