摘要：在为期两天的货币政策会议结束后，美联储宣布降息25个基点——这是美联储继9月17日降息25个基点后再次降息，也是自去年9月以来第五次降息。

美联储宣布进一步降息，中方随时可能打出美债这张牌，让特朗普不得不防。

在为期两天的货币政策会议结束后，美联储宣布降息25个基点——这是美联储继9月17日降息25个基点后再次降息，也是自去年9月以来第五次降息。

【在为期两天的货币政策会议结束后，美联储宣布降息25个基点】

在宣布降息的声明中，美联储指出，最近一段时间以来，美国就业增长放缓、失业率上升、同时通胀率仍处于较高的水平，受关税影响有所上升。

此外，声明还提到了美国政府持续关门导致经济数据推迟发布的影响。

不过，美联储主席鲍威尔之前曾表示，美联储有自己的联系人和数据来源，以跟踪美国经济的情况。

美联储是否决定降息，主要就是看两个数据指标，一是非农就业，二是通胀数据。另外，美债的偿还压力也是重要的影响因素。

【声明还提到了美国政府持续关门导致经济数据推迟发布的影响】

由于美国政府停摆，导致9月份只有关于通胀的官方数据，而没有就业的——9月份的消费者价格指数（CPI）环比上涨0.3%，低于市场预期的0.4%，相对稳定。

然而，美国民间数据统计公司ADP本月初发布的一份报告显示，9月份美国私营部门减少了3.2万个就业岗位。这是2023年3月以来的最大降幅，远低于增加约5万个就业岗位的市场预期。

虽然不清楚美联储“自己的联系人”到底是谁，但结合美联储的声明，我们或许不难推测，鲍威尔手中关于就业市场的数据，应该是相当疲软的——就跟7、8月份的官方数据一样。

通胀数据稳定，就业数据差，美联储决定降息自然只是时间问题。

【通胀数据稳定，就业数据差，美联储决定降息自然只是时间问题】

当然，另外一个不可忽视的问题，就是美债的压力。

说实在的，美国现在的债务规模已经到了让人头皮发麻的地步。截至2025年第二季度，美国联邦政府的总债务约为36.2万亿美元，约占GDP的119%左右。

换言之，美国如今欠的钱，已经比它一年能赚的钱还要多出好几成。每借一笔，每年还利息就压得美国政府喘不过气。

在财政赤字方面，2025财年美国的预算赤字大约是1.8万亿美元——这在历史上已经算是非常高的一个数字，除了疫情期间拜登政府的那几轮救助之外，这种规模的赤字几乎罕见。

赤字高、债务高，自然意味着巨量的利息支出。财政部在债券拍卖、国债发行时，利率又不得不给得高一点，因为市场要看回报。而平均国债利率上升，又意味着政府每年光是付利息就得掏出巨额资金。

【赤字高、债务高，自然意味着巨量的利息支出】

美国政府的“利息负担”如今越来越像一个无底洞。根据美国财政部自己的预计，今年美国政府在国债利息上的支出就将超过1.4万亿美元——这是什么概念？去年美国军费和教育的预算加在一起，也不过1.2万亿美元。

在这种情况下，美联储降息25个基点，表面上看是为了刺激经济、稳定市场，但内里很可能还带着给财政部“减压”的味道——利率稍微降一点，新的国债发行成本就能低一点。

但降息从来不是万能药。问题在于：如果靠降息把债务压力暂时缓解，可通胀反弹怎么办？美元贬值怎么办？资本外流怎么办？这些风险都潜伏在背后。

市场现在已经在押注，美联储接下来可能还会再降一次，甚至多次，目的是让美国政府还能继续发得起那些国债。

【债务的现实就摆在那里，来自特朗普政府的压力始终存在不会消失】

诚然，在这次的美联储发布会上，鲍威尔显得比预期更加鹰派，强调“美联储内部对降息存在强烈的观点分歧”，有意打压市场对12月份的降息预期。

然而债务的现实就摆在那里，来自特朗普政府的压力始终存在不会消失。因此哪怕鲍威尔如此明示“12月份不一定降息”，目前市场押注12月降息的概率仍超过三分之二。

还有一点值得注意：在美国国债的持有者中，有很大一部分是外国央行和私人投资者。而从今年以来，包括中国、印度、加拿大在内的一些与美国存在贸易争端的国家，已经开始逐渐减少美债的持仓。

特朗普政府也担心，作为美债的最大持有者之一，中方随时打出美债这张牌。

可以说，在美债的问题上，很多国家不再局限于收益率和风险的权衡，越来越多的央行和主权财富基金，已经在把买债或抛债当作一种地缘政治的手段：一边维护本国的金融稳定，一边又用资金流向传递微妙的政治态度。

归根结底，美联储这次降息，看似是为了稳增长、控风险，但在高债务、高赤字的现实面前，它更像是一场被动的权衡。

它既是经济政策的选择，也是财政压力下的无奈妥协。未来几个月，美债、通胀、就业三股力量的拉扯，将决定鲍威尔还能扛多久，也决定美元还能稳多久。

来源：唐驳虎