摘要：永鼎股份成立于 1978 年，1997 年在 A 股上市，是国内光通信与电力传输领域的龙头企业，实际控制人为莫林娣、莫思铭父子。公司以光通信与电力传输为主线，形成 “光纤光缆 - 光芯片 - 光模块” 全产业链布局，并通过子公司东部超导切入可控核聚变核心材料赛
永鼎股份成立于 1978 年，1997 年在 A 股上市，是国内光通信与电力传输领域的龙头企业，实际控制人为莫林娣、莫思铭父子。公司以光通信与电力传输为主线，形成 “光纤光缆 - 光芯片 - 光模块” 全产业链布局，并通过子公司东部超导切入可控核聚变核心材料赛道，覆盖 AI 算力、新能源汽车、海外工程等多元场景。
财务表现：营收高增但利润结构分化营收规模：2025 年前三季度营收 36.3 亿元，同比增长 22.13%，其中 Q3 单季营收 13.7 亿元，同比增长 19.06%。净利润波动：前三季度归母净利润 3.29 亿元，同比大增 474.3%，但 Q3 单季净利润仅 1057 万元，同比下降 59.35%，主要因海外电力工程毛利下滑（孟加拉项目合同变更及子公司永鼎泰富毛利率下降）。盈利能力：综合毛利率 13.86%（Q3），光模块、超导带材等高毛利业务占比提升推动结构优化，但海外工程与汽车线束仍承压。业务亮点：光通信与超导双轮驱动光通信：1.6T 光模块量产抢占全球市场子公司永鼎光通的 1.6T 光模块于 2025 年 Q2 实现规模化量产，采用解耦波分 + 硅光集成技术，成本较传统方案降低 40%，已获特斯拉 Dojo2.0、微软 Azure 等国际客户批量采购，订单排期至 2026 年 Q1。光芯片环节，鼎芯光电建成国内稀缺的 InP 激光器 IDM 工厂，100G EML 芯片通过多家头部模块厂验证，2025 年出货量预计突破 200 万颗，技术指标对标 Lumentum。超导带材：核聚变材料国产替代领军者子公司东部超导量产第二代高温超导带材（REBCO），2025 年产能从 1000 公里扩至 5000 公里，远期目标 2 万公里，良品率超 90%，成本较国际低 60%。产品已应用于 “环流四号”“BEST” 等国家级核聚变装置，2025 年订单超 2 亿元，潜在合同规模超 20 亿元，成为 ITER 二期核心供应商。汽车线束：新能源车高压化驱动增长新增比亚迪海豹、蔚来 ET5 等车型高压线束订单，合同金额 1.2 亿元，适配 800V 平台的 0.19mm 超细线径焊接技术打破外资垄断。海外电力工程：EPC 项目周期拉长但确定性增强孟加拉国家电网升级项目合同金额调整为 10.68 亿美元，完工时间延至 2027 年 6 月，截至 2025 年 6 月已确认收入 33.5 亿元，占合同总额 31.3%。产业链定位上游：光棒、晶圆依赖三星、美光等国际大厂，但超导带材实现全产业链国产化。中游：光模块与超导带材技术壁垒较高，汽车线束与海外工程议价权较弱。下游：客户覆盖运营商、数据中心、车企及海外电网，分散度较高。竞争优势技术壁垒：1.6T 光模块通过英伟达 GB200 认证，超导带材临界电流密度达 500A/cm²，领先国际同行 66%。产能布局：超导带材产能全球领先，光模块产能扩至 150 万只 / 年，1.6T CPO 模块规划月产 50 万只。全球化渠道：雷克沙（Lexar）品牌覆盖 60 多国，海外收入占比提升至 30%。主要对手光通信：华为、中兴、烽火（系统设备）；中际旭创、新易盛（光模块）。超导带材：上海超导、西部超导（国内）；美国 SuperPower、日本住友电工（国际）。汽车线束：立讯精密、昆山沪光（国内）；矢崎、安波福（国际）。财务健康度资产负债表：2025 年 Q3 资产负债率 61.66%，流动比率 1.01，速动比率 0.77，短期偿债压力较 2024 年改善。现金流：前三季度经营活动现金流净额 3011 万元，同比改善 5.2 亿元，但存货同比增长 34.4% 至 8.83 亿元，需关注减值风险。研发投入：上半年研发费用 4.46 亿元，占营收 4.3%，研发人员超 1200 人，聚焦 AI 存储、车规存储等领域。核心风险行业周期性：存储芯片价格波动可能影响光模块毛利率，超导带材需求依赖核聚变项目进度。海外工程风险：孟加拉项目回款周期长，汇率波动或侵蚀利润。技术替代：光芯片与超导带材领域国际巨头技术迭代快，国内竞争加剧。AI 算力需求爆发：全球 1.6T 光模块市场规模预计 2026 年达 200 亿美元，永鼎已切入特斯拉、微软供应链。可控核聚变商业化提速：国内计划 2030 年前建成 6-8 个超导聚变堆，超导带材需求超 3000 公里，永鼎产能可覆盖 35% 市场。新能源车高压化：800V 平台渗透率提升，高压线束单价较传统线束增长 225%，永鼎订单持续放量。关键节点：1997 年上市→2015 年收购上海金亭→2025 年 1.6T 光模块量产、超导带材供货国家级项目。战略目标：2027 年实现超导带材产能 2 万公里，光模块营收占比提升至 40%，海外收入占比达 40%。 来源：财经大会堂
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