摘要：本篇报告作为“ETF掘金图鉴”系列报告的首篇，以信用债ETF的市场概况为核心进行分析。我国债券ETF市场自2013年起步，经历起步探索、建设完善到快速扩容三个阶段，尤其在2025年以来进入爆发期，信用债ETF数量与规模均居债券ETF之首，成为固定收益配置的重要
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2025.10.28
固收 | 赵增辉
信用债ETF初探 ——ETF掘金图鉴系列报告之一
本篇报告作为“ETF掘金图鉴”系列报告的首篇，以信用债ETF的市场概况为核心进行分析。我国债券ETF市场自2013年起步，经历起步探索、建设完善到快速扩容三个阶段，尤其在2025年以来进入爆发期，信用债ETF数量与规模均居债券ETF之首，成为固定收益配置的重要工具。信用债ETF的投资者结构以机构为主，个人投资者参与有限。信用债ETF产品体系已涵盖城投债、公司债、短融、基准做市及科创债等多类型，兼顾收益性与流动性，满足多元化需求。
风险提示：1. 主题产品估值波动风险；2. 集中度上升带来结构性风险；3. 申赎机制扰动风险；4. 政策执行节奏偏差风险。
摘自：《信用债ETF初探 ——ETF掘金图鉴系列报告之一》
对外发布时间：2025/10/26
本报告分析师：赵增辉 SAC编号：S0490524080003
金属 | 王鹤涛
黄金是波动而非转折，碳酸锂将迎拐点之年
锂行业至暗时刻已过，供需基本面改善趋势愈益明确。需求端：国内动力需求稳步增长叠加储能需求持续亮眼，2026年终端增速大幅上修，并且固态电池的产业化进程加速进一步强化中长期行业景气预期。供给端：海外资源开发不确定性加剧叠加低锂价弱盈利背景下，行业资本开支已于2024-2025年见顶，不可否认2026年仍有惯性产能释放，但长周期视角下2026-2028年供给增速下滑已成确定性趋势。2026年权益有望领先于商品，甚至在商品磨底的阶段率先走出底部。
风险提示：1. 全球经济复苏进度不及预期，全球新能源汽车需求不及预期；2. 金属供给过快释放。
对外发布时间：2025/10/26
研究报告评级：维持 “看好”
本报告分析师：王鹤涛 SAC编号：S0490513080001
煤炭 | 肖勇
波动加大，如何看待煤炭板块后市机会？
上周煤价延续涨势，但煤炭板块波动加大。如何看待后市商品及股票走势？基本面上，尽管随着电厂集中补库临近尾声煤价涨势或放缓，但极端气候叠加供给偏紧下，25Q4煤价大概率易涨难跌，2026年煤价中枢有望同比回升；板块上，考虑短期基本面偏强胜率突出、中期降息周期开启&反内卷浪潮加码叠加低PB+低筹码+红利优势、长期需求韧性+供给刚性+成本抬升底部价值夯实，我们重申仍应重视攻守兼备已底部反转的煤炭板块。
风险提示：1. 经济承压影响下游需求风险；2. 外部因素导致煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。
对外发布时间：2025/10/26
研究报告评级：维持 “看好”
本报告分析师：肖勇 SAC编号：S0490516080003
食品 | 董思远
食健谈（第2期）：（NMN/NR）NAD+功能及产业观察
NAD+是存在于人体中所有已发现的活性细胞中的辅酶，参与基本的生命过程，但在衰老过程中NAD+水平常伴随着组织和细胞的衰老而逐渐下降。同时NAD+直接穿透细胞膜的能力有限，很容易受到消化酶的降解，所以NAD+保健品补剂通常会采用补充其前体的方式进行产品化。目前, 烟酰胺核苷(NR)和烟酰胺单核苷酸(NMN)是在啮齿动物模型和人类临床实验中研究最多的高效恢复NAD+水平和缓解年龄相关疾病的治疗策略，也因此在保健品领域内其商品化走的较为靠前。
风险提示：1. 需求恢复较慢风险；2. 行业竞争进一步加剧风险；3. 消费者消费习惯发生改变风险等。
对外发布时间：2025/10/27
研究报告评级：维持 “看好”
本报告分析师：董思远SAC编号：S0490517070016
电话会议
近期回放
1
行业：地产&非银&银行 时间：2025.10.27
主题：长江大金融·周一有约174期：大金融基本面展望
2
行业：固收 时间：2025.10.27
主题：如果国债买卖重启，债市怎么走？
3
行业：煤炭 时间：2025.10.27
主题：越思日想第78期 - 波动加大，如何看待煤炭板块后市机会？
4
行业：电新 时间：2025.10.27
主题：花语新声第23期：周观点1026：储能锂电景气延续，风能展指引乐观
5
行业：消费 时间：2025.10.27
主题：长江消费周周谈（第176期）
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来源：新浪财经